板块整体表现 - 轨交设备板块当日上涨1.52%，领涨股为交控科技（涨幅6.36%）[1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[1] - 板块主力资金净流出1.73亿元，游资净流出454.42万元，散户资金净流入1.77亿元[2] 个股价格表现 - 交控科技收盘价26.60元（涨6.36%），成交量8.00万手，成交额2.05亿元[1] - 时代新材收盘价15.03元（涨3.94%），成交量17.90万手，成交额2.65亿元[1] - 中国中车收盘价7.76元（涨2.11%），成交量145.14万手，成交额11.16亿元[1] - 雷尔伟收盘价21.91元（跌5.56%），成交量22.67万手，成交额5.13亿元[2] - 工大高科收盘价20.65元（跌4.00%），成交量2.53万手，成交额5273.51万元[2] 资金流向特征 - 时代新材主力净流入2486.60万元（占比9.37%），游资净流出1978.43万元[3] - 交控科技主力净流入2190.40万元（占比10.69%），散户净流出2370.34万元[3] - 永贵电器主力净流入1553.63万元（占比5.97%），游资净流入369.01万元[3] - 中国中车主力净流入443.16万元（占比0.40%），游资净流入1021.25万元[3] - 威奥股份主力净流入315.67万元（占比8.32%），散户净流出353.03万元[3]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入10.27亿元，同比增长20.65%，归母净利润0.55亿元，同比下降24.90%，呈现增收不增利态势 [4][5] - 盈利能力承压主要受新能源汽车业务毛利率下滑、可转债发行增加财务费用及减值损失影响，上半年毛利率25.94%（同比下降2.24个百分点），净利率6.16%（同比下降2.28个百分点） [5] - 轨道交通与工业板块收入同比增长50.33%，成为营收增长主要驱动力，新能源车业务虽增速放缓但大功率充电技术取得突破 [5][6] - 公司前瞻布局具身智能与低空经济新赛道，已实现连接器产品小批量供货，研发投入8029万元（费用率7.82%），新增专利申请47项 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.17亿元、1.48亿元，对应EPS 0.26元、0.30元、0.38元 [8] 财务表现 - 2025H1营收10.27亿元（同比+20.65%），归母净利润5476万元（同比-24.90%），扣非净利润5000万元（同比-24.44%） [4][5] - 毛利率降至25.94%（同比-2.24pct），净利率降至6.16%（同比-2.28pct） [5] - 财务费用因可转债发行增加约996万元，信用及资产减值损失合计影响利润1062万元 [5] - 预测2025年营收24.29亿元（同比+20.2%），2026年29.02亿元（同比+19.5%），2027年34.63亿元（同比+19.3%） [10][13] - 预计2025年毛利率24.7%，2026年回升至25.1%，2027年达25.8% [10][13] 业务进展 - 轨道交通与工业板块收入同比大幅增长50.33% [5] - 新能源车业务研发600A及以上电流、1000V电压平台的液冷充电枪及系统，应对商用车大功率充电需求 [6] - 通过新厂房及产线投入提升产能利用率，重点加快新产线产能爬坡以改善毛利率 [6] - 具身智能领域与厂商及科研院所战略合作并实现小批量供货，低空经济领域布局智能网联系统及充电基础设施 [6] - 累计获得专利授权770项，技术壁垒持续巩固 [6] 估值与预测 - 当前股价17.25元，总市值66.91亿元，流通市值45.17亿元 [3] - 预测2025-2027年PE分别为66倍、58倍、46倍，PB分别为2.7倍、2.6倍、2.5倍 [8][13] - 每股净资产从2025年预测6.51元升至2027年7.10元 [13] - ROE预计从2025年3.9%逐步提升至2027年5.2% [10][13]

合同与中标情况 - 沈阳中车轨道交通装备有限公司与公司控股孙公司沈阳博得交通设备有限公司签订货物买卖合同 合同金额为1386.46万元（含税）[1] - 公司控股子公司江苏永贵新能源科技有限公司收到中车物流有限公司的中标通知书 中标通知书金额为2624.85万元（含税）[1] - 两项交易合计金额为4011.31万元 涉及轨道交通装备及新能源科技业务领域[1]

合同签署与中标情况 - 公司控股孙公司沈阳博得交通设备有限公司与沈阳中车轨道交通装备有限公司签订货物买卖合同 合同金额1386.46万元(含税) [1] - 公司控股子公司江苏永贵新能源科技有限公司收到中车物流有限公司中标通知书 中标金额2624.85万元(含税) [1] - 两项订单合计金额4011.31万元 体现公司在轨道交通装备领域的持续订单获取能力 [1]

合同签署 - 沈阳中车与公司控股孙公司沈阳博得签订货物买卖合同 合同金额1386.46万元(含税) [1] - 公司控股子公司江苏永贵中标中车物流2025深度集采蓄电池城轨板块采购项目 中标金额2624.85万元(含税) [1] 业务拓展 - 公司轨道交通连接器业务获得新订单 合计金额4011.31万元 [1] - 中标项目涉及城轨板块蓄电池采购 体现公司在轨道交通供应链领域的市场地位 [1]

合同中标情况 - 公司控股孙公司沈阳博得与沈阳中车签订货物买卖合同 合同金额1386.46万元(含税) [1] - 公司控股子公司江苏永贵中标中车物流2025深度集采蓄电池城轨板块采购项目 中标金额2624.85万元(含税) [1] 业务拓展进展 - 公司轨道交通连接器业务获得新订单 涉及城轨装备采购领域 [1] - 两项订单合计金额4011.31万元 体现公司在轨道交通供应链中的市场地位 [1]

合同情况 - 控股孙公司沈阳博得与沈阳中车签1386.46万元（含税）合同[6] - 控股子公司江苏永贵收到2624.8544万元（含税）中标通知[8] 影响与风险 - 合同与中标金额合计4011.3144万元（含税），预计影响2025年及未来业绩[5] - 合同履行或受政策、市场等因素影响[5] - 中标项目合同签订及条款存在不确定性[5]

合同与中标情况 - 沈阳中车与公司控股孙公司沈阳博得签订货物买卖合同 合同金额合计1386.46万元（含税）[1] - 公司控股子公司江苏永贵收到中车物流中标通知书 中标通知书金额合计2624.85万元（含税）[1] - 预计这些交易将对公司2025年及未来年度的经营业绩产生积极影响[1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.27亿元 同比增长20.65% [1] - 归母净利润5476.3万元 同比下降24.9% [1] - 第二季度营业总收入5.81亿元 同比增长29.13% [1] - 第二季度归母净利润3149.99万元 同比下降4.0% [1] - 扣非净利润5049.49万元 同比下降24.44% [1] - 毛利率25.94% 同比下降3.97个百分点 [1] - 净利率6.16% 同比下降27.07% [1] - 每股收益0.14元 同比下降25.29% [1] 资产与负债结构 - 货币资金15.38亿元 同比增长166.27% [1] - 应收账款9.92亿元 同比增长20.52% [1] - 有息负债11.06亿元 同比增长17421.96% [1] - 应收账款占归母净利润比例达788.71% [1][4] - 有息资产负债率达23.54% [4] - 现金资产状况非常健康 [2] 现金流与资本效率 - 每股经营性现金流0.13元 同比增长1.74% [1] - 每股净资产6.38元 同比增长4.67% [1] - 近10年ROIC中位数4.98% 资本回报率较弱 [1] - 2024年ROIC为4.45% 投资回报表现不强 [1] - 2019年ROIC曾达-20.88% 历史最低水平 [1] 费用控制与运营能力 - 三费总额1.14亿元 占营收比例11.13% [1] - 三费占营收比例同比上升5.32% [1] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [3] - 上市以来12份年报中出现2次亏损 业务模式存在脆弱性 [1]

股权激励计划概述 - 公司2022年限制性股票激励计划包含第一类和第二类限制性股票 总授予量为580万股 占当时总股本38,364.1857万股的1.51% [2][3] - 首次授予530万股(占比91.38%) 预留50万股(占比8.62%) 其中第一类限制性股票169.5万股(0.44%) 第二类410.5万股(1.07%) [3][4] - 授予价格为6.95元/股 激励对象涵盖182名管理人员及核心业务/技术人员 不含董监高及大股东关联方 [5] 解除限售安排 - 第一类限制性股票分三期解除限售 首次授予部分在授予日后12/24/36个月分别按40%/30%/30%比例解除 [6] - 预留授予部分同样分三期解除限售 时间节点与比例同首次授予 [6] - 本次涉及首次授予第三个解除限售期(2025年11月22日进入)和预留授予第二个解除限售期(2025年9月25日进入) [17][21] 业绩考核机制 - 考核目标以四川永贵营业收入为核心指标：2022/2023/2024年分别不低于8/12/17亿元 [6][20] - 2024年实际营业收入15.58亿元 达成率91.65% 对应公司层面解除限售系数为91.65% [20][23] - 个人考核分A/B/C/D四档 分别对应100%/100%/80%/0%的解除限售比例 [9][21] 本次解除限售详情 - 首次授予部分165名激励对象可解除限售402,130股 占获授总量的27.5% [27] - 预留授予部分34名激励对象可解除限售40,422股 占获授总量的27.5% [28] - 总计解除限售442,552股 占公司当前总股本的0.11% [1] 历史执行调整 - 激励对象人数从182人调整为174人 实际授予173人 第一类限制性股票实际登记152万股 [25] - 因2023年度权益分派 授予价格由6.95元/股调整为6.85元/股 [26] - 曾因业绩达成率91.61%回购注销3.7886万股 本次因91.65%达成率及离职人员涉及回购1.26万股 [26][27] 治理程序履行 - 计划经2022年第二次临时股东大会审议通过 独立董事及监事会均发表同意意见 [10][29] - 本次解除限售经第五届董事会第十九次会议和监事会第十七次会议审议通过 [2][17] - 法律意见书及独立财务顾问报告均确认程序合规且解除限售条件成就 [29][30]