会议情况 - 公司于2025年10月27日召开第六届董事会第十九次会议[1] - 会议通知于2025年10月24日发出[1] - 应出席董事7人，实际出席7人[1] 报告审议 - 会议全票通过《关于<公司2025年第三季度报告>的议案》[1] - 《2025年第三季度报告》于同日披露于巨潮资讯网[2]

财务表现 - 第三季度营收为4.57亿元，同比下降33.78% [1] - 第三季度净利润亏损1.23亿元，同比下降199.16% [1] - 前三季度累计营收为12.96亿元，同比下降32.27% [1] - 前三季度累计净利润亏损2.41亿元，同比下降256.10% [1]

公司与沐曦股份的投资关系 - 公司未直接或间接参与投资沐曦股份 [1] 公司与沐曦的合作动态 - 公司近日联合沐曦发布了为医生打造的专属AI桌面工作站WiNBOT [1]

股东信息 - 截至2025年10月20日，公司股东户数为113,550户 [1]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐国产化投资机会，认为外部科技管制加剧与信创政策持续催化，使得国产化成为大势所趋 [6][13] - 国产算力龙头公司营收高速增长，产业趋势得到持续验证 [7][14] 市场回顾 - 报告期内（2025年10月13日至2025年10月17日），沪深300指数下跌2.22%，计算机行业指数下跌5.61% [5][12] 行业趋势与政策催化 - 外部科技管制加剧：2025年9月12日，美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，此前已对EDA软件工具等四项技术实施出口管制 [6][13] - 国内政策支持明确：2025年9月30日，国务院办公厅发布通知，提出自2026年起对本国产品政府采购报价给予20%的价格扣除优惠 [6][13] - 2025年9月4日，工信部等部门印发行动方案，提出坚定不移推动“国货国用”，加大对产业链关键企业的政策支持 [6][13] 产业趋势验证（公司业绩） - 寒武纪2025年第三季度实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈；存货达39.3亿元，同比增长267.33%，环比增长38.62% [7][14] - 寒武纪前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，接近其全年50-70亿元收入预测的下限 [7][14] - 海光信息前三季度实现营收94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；单第三季度营收40.26亿元，同比增长加速至69.60% [7][14] - 海光信息2025年第三季度报告显示，单季归母净利润为7.60亿元，同比增长13.04% [16] - 中科曙光2025年前三季度业绩快报显示，第三季度营收88.04亿元，同比增长9.49%；归母净利润9.55亿元，同比增长24.05% [16] - 捷顺科技2025年前三季度业绩预告显示，预计归母净利润为6800万元至8000万元，同比增长58.11%至86.01% [17] 投资建议 - 国产软件领域重点推荐金山办公、达梦数据、中望软件、中控技术、华大九天、太极股份、普联软件、致远互联、普元信息、用友网络、金蝶国际等 [8][15] - 国产算力领域重点推荐海光信息、中科曙光、卓易信息、浪潮信息、软通动力、神州数码、中国软件国际等 [8][15] 公司动态 - 金桥信息公告，计划对马来西亚子公司增资并设立新公司，总投资金额为875万马来西亚林吉特（约合人民币1477.61万元） [18] - 卡莱特公告，拟出资650万元人民币（占65%股权）设立合资公司，专注于AI基础设施与高性能计算服务平台 [19] - 卫宁健康公告，公司董事、高级管理人员靳茂计划减持不超过188万股公司股份（占总股本0.0854%） [20] 行业要闻 - 国内要闻：九识智能完成由蚂蚁集团领投的新一轮数亿美元融资；AI硬件公司“未来智能”完成亿元级A轮融资；腾讯AI病理大模型实现肺癌基因突变预测，精度最高达99%；科大讯飞发布支持60种语言同传互译的AI翻译耳机 [21][22][23][24] - 海外要闻：IBM与Anthropic达成战略合作，将Claude模型融入IBM软件产品；英特尔推出机器人AI套件；OpenAI与博通宣布合作，计划部署10GW定制AI加速器；Meta与甲骨文将采用英伟达Spectrum-X以太网交换机；甲骨文计划于2026年第三季度开始部署5万枚AMD GPU [25][26][27][28][29]

公司治理变动 - 卫宁健康于10月16日晚间发布公告，宣布选举刘宁先生担任公司第六届董事会职工代表董事 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年10月15日召开第六届第十八次董事会会议，审议了补选薪酬与考核委员会委员等议案 [1] - 公司当前市值为196亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中医疗卫生信息化行业占比92.54% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中互联网医疗健康行业占比7.46% [1]

会议情况 - 2025年10月15日召开第六届董事会第十八次会议[1] - 应出席董事7人，实际出席7人[1] 议案通过 - 7票同意通过豁免会议通知期限议案[1] - 7票同意通过选举副董事长议案，刘宁当选[2] - 7票同意通过补选提名和薪酬与考核委员会委员议案，刘宁当选[2][3] 公告披露 - 《关于非独立董事调整暨选举职工代表董事的公告》同日披露于巨潮资讯网[3]

人事变动 - 刘宁因公司治理结构调整辞去非独立董事等职务，后担任职工代表董事[1][2] - 刘宁被补选担任提名和薪酬与考核委员会委员[3] 持股情况 - 刘宁直接持股103,612,949股，占总股本4.68%[6] - 刘宁配偶侯明华直接持股37,014,667股，占总股本1.67%[6] - 刘宁和配偶合计持股140,627,616股，占总股本6.35%[6] - 刘宁持有公司可转债333,536张，占可转债总数量3.44%[6] 任职资格 - 刘宁与相关人员无关联关系，符合任职条件[7]

投资评级与核心观点 - 报告对卫宁健康的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] - 报告核心观点：尽管公司短期业绩承压，但其通过优化收入结构、提升运营效率以及在医疗AI领域的积极布局和产品加速落地，展现出良好的长期发展潜力 [1][5][6] 公司基本状况与近期业绩 - 公司总股本为2,214.63百万股，流通股本为1,914.49百万股，市价为8.81元，总市值为19,510.87百万元，流通市值为16,866.62百万元 [2] - 2025年中报显示，公司营业收入为8.39亿元，同比下滑31.43%，归母净利润为亏损1.18亿元，扣非归母净利润为亏损1.00亿元 [5] - 业绩下滑受多重因素影响：部分客户需求释放递延、新产品WiNEX升级替换过程中成本刚性、互联网医疗业务优化调整导致其收入同比下降64.76%至6262.56万元 [6] 运营效率与收入结构优化 - 2025年上半年，公司高毛利率的软件销售及技术服务业务收入达7.10亿元，占收入比例为84.65%，较去年同期提升10.97个百分点 [6] - 公司运营效率提升，销售费用、管理费用及研发费用合计下降19.07%，经营活动产生的现金流量净额同比提升163.44% [6] AI产品研发与落地进展 - 公司加大医疗AI产品研发，于2025年5月发布医疗大模型WinGPT 3.0和WINEX Copilot 2.2，后者具备可即用、可编排、可管理特点 [6] - 截至报告期，WiNGPT和WiNEX Copilot已在近150家医疗机构落地，应用于智能问答、文书生成、病历质控、诊中知识决策等场景 [6] - 2025年9月，公司联合合作伙伴推出医疗智算平台“卫信海智算立方”，推进国产先进算力在医疗健康领域的应用 [5] 盈利预测与估值 - 报告调整了公司盈利预测，预计2025/2026/2027年营业收入分别为27.25/28.87/31.76亿元，归母净利润分别为1.10/2.37/3.36亿元 [4][6] - 预计2025年至2027年，公司营业收入增长率分别为-2.1%/5.9%/10.0%，归母净利润增长率分别为25.2%/115.3%/41.7% [4][8] - 预计毛利率将从2024年的41.7%提升至2027年的45.1%，净利率将从2024年的1.8%提升至2027年的10.6% [8] - 基于盈利预测，公司2025/2026/2027年的预测P/E分别为177.3/82.3/58.1 [4]