行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 业绩优异+政策利好+AI驱动 持续看好游戏板块表现 [1] - 传媒板块半年度报告发布完毕 2025H1板块营业规模创新高 利润增长显著 [4][12] - 子板块业绩分化 游戏板块展现较好的业绩成长性 [4][12] - 持续看好游戏、出版、IP衍生品等子板块方向 [4][12] 行情回顾与估值表现 - 2025年8月18日-9月26日之间 传媒板块上涨11.76% [3][16] - 同期创业板、沪深300、上证指数分别上涨24.36%、8.27%、3.55% [3][16] - 传媒板块跑输创业板指12.60pct 跑赢沪深300和上证指数3.48pct和8.21pct [3][16] - 子板块中游戏板块上涨28.36% 互联网影音视频板块上涨39.87% 影视板块上涨6.36% 广告营销板块上涨3.29% 出版板块下跌2.19% [3][16] - 板块141只个股中55只上涨 1只持平 85只下跌 [3][21] - 截至2025年9月26日 传媒板块PE为32.72倍 [4][22] - 2022年以来板块平均市盈率23.70倍 中位数23.32倍 最大值35.98倍 最小值16.46倍 [4][22] - 当前PE历史分位为96.90% [4][22] 投资建议 游戏板块 - 基本面与政策面共振 AI有望提振估值 [4][13] - 游戏行业市场景气度高 用户ARPU值提升带动市场规模稳健增长 [4][13] - 《关于扩大服务消费的若干政策措施》《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》等政策利好产业发展 [4][13] - A股游戏板块营业收入同比增长近24% 归母净利润同比增长近75% [4][13] - 营收和利润的增长显著且创历史同期新高 费用率下降 利润率提升显著 [4][13] - AI多模态功能对游戏公司降本增效贡献显著 行业整体的研发费用率由2024H1的11.02%下滑至9.01% [4][13] - 作为AI核心的应用场景之一 未来游戏产品的玩法还有较多的创新空间 带来盈利和估值的双重提升 [4][13] IP衍生品板块 - 文化新消费市场崛起 [8][14] - "90后""Z世代""00后"逐渐成为社会核心消费群体 [8][14] - 情绪消费+社交货币+收藏爱好三重因素驱动消费者消费与复购 带动市场需求持续增长 [8][14] - IP授权商业化体系的成熟以及国内制造业供应链成本及稳定性优势叠加互联网传播对IP影响力的放大 将带动IP衍生品市场供需两旺 [8][14] - 多家内容型公司开始转型或探索IP衍生品业务 优化营收结构、提升盈利能力 [8][14] 出版板块 - 教材教辅需求稳固 高股息标的长期收益优异 [8][14] - 出版板块整体业绩平稳 盈利质量好 估值低 [8][14] - 建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司 [8][14] - 部分公司近三年平均股息率可达5%以上 具有防御性配置价值 [8][14] - 多家国有出版公司正在推进基于AI等技术的数字化转型 探索新业态的可能性 改善业绩弹性 [8][14] 影视板块 - Q3需求边际回升 [9][15] - 随着暑期档需求释放 Q3边际回暖 [9][15] - 2025暑期档同比2024暑期档票房有小幅提升 9月票房延续增长 [9][15] - 10月国庆档将至 目前影片阵容较为丰富 有望继续带动观影需求的回升 [9][15] - 部分影视内容公司探索基于自有IP的衍生品业务 摆脱对内容票房的单一依赖 [9][15] - "广电21条"对于影视剧内容创作、内容引进、制播模式的监管政策的改善能够进一步优化国产影视内容的吸引力 优化影视剧公司盈利能力 [9][15] 行业月度数据 电影市场 - 2025年8月 国内电影市场票房59.91亿元 同比增加48.59% 环比增加47.31% [26] - 观影人次1.65亿 同比增加66.67% 环比增加52.78% [26] - 平均票价36.31元 同比下滑10.85% 环比下滑3.58% [26] - 放映场次1305.6万场 同比增加0.52% 环比减少0.61% [26] - 整体上座率10.2% 同比提升4.0pct 环比提升3.5pct [26] - 2025年1-8月国内电影市场总票房392.90亿元 同比增加17.94% [27] - 观影人次9.14亿 同比增加17.18% [27] - 8月票房排名前三的影片分别是《南京照相馆》19.84亿元、《浪浪山小妖怪》14.39亿元、《捕风追影》8.79亿元 [30][31] 游戏市场 - 2025年8月 国内游戏市场实际销售收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [43] - 客户端游戏市场收入65.63亿元 环比下降1.11% 同比增长17.59% [43] - 移动游戏市场收入215.41亿元 环比增长0.85% 同比下降4.25% [43] - 自主研发游戏海外市场实际销售收入16.8亿美元 环比下降0.79% 同比下降10.66% [43] - 2025年1-8月国内游戏市场销售收入2263.47亿元 同比增长8.45% [44] - 移动游戏市场销售收入1682.20亿元 同比增长11.27% [44] - 客户端游戏市场销售收入486.03亿元 同比增长7.91% [44] - 自主研发游戏海外实际销售收入128.74亿美元 同比增长7.10% [44] - 2025年9月共发放国产游戏版号145款 进口游戏版号11款 [50] - 2025年1-9月共发放国产游戏版号1195款 同比增加236款 发放进口游戏版号80款 同比增加4款 [50] 建议关注公司 - 恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、中原传媒、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒 [9][15]

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 9月29日晚间，光线传媒发布公告称，公司本次对回购专用证券账户中库存股予以注销， 注销数量为20，000股。公司于2025年9月26日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成该 部分回购股份的注销手续。本次注销完成后，公司总股本由2，933，608，432股减少至2，933，588， 432股。本次回购实际注销金额为人民币152，060.01元。 ...

大公司： OPPO回应做手持云台相机：产品已启动，计划于2026年内发布 9月29日，OPPO表示，OPPO已启动新形态影像产品系列。新产品系列将基于OPPO在手机影像超过17 年的技术积累，进一步拓展移动影像的体验，为影像创作提供更多的可能性。该系列新品计划于2026年 内发布。（界面） 安德玛户外中国首家旗舰店于上海新天地启幕 DeepSeek-V3.2即将发布，据了解，v3.2-base已上传至DeepSeek的HuggingFace官方页面，模型文件正在 上传中，不过目前已下线。同时，智谱的GLM-4.6也即将发布，在Z.ai官网可以看到，GLM-4.5标识为 上一代旗舰模型。（证券时报） 投融资： "智策领航"完成天使+轮战略融资 36氪获悉，9月29日，安德玛户外（Under Armour Explor）中国首家旗舰店于上海太平洋新天地正式启 幕。据了解，安德玛户外已进驻22个省份和直辖市的高端购物中心与核心商圈，包括上海港汇恒隆广 场、杭州万象城、深圳壹方城等地标性商业体。 厦钨新能：与中伟新材料股份有限公司签署《战略合作框架协议》 36氪获悉，厦钨新能公告，公司与中伟股份于2025年9月29日 ...

厦钨新能：与中伟新材料股份有限公司签署《战略合作框架协议》 大公司： OPPO回应做手持云台相机：产品已启动，计划于2026年内发布 9月29日，OPPO表示，OPPO已启动新形态影像产品系列。新产品系列将基于OPPO在手机影像超过17 年的技术积累，进一步拓展移动影像的体验，为影像创作提供更多的可能性。该系列新品计划于2026年 内发布。（界面） 安德玛户外中国首家旗舰店于上海新天地启幕 36氪获悉，9月29日，安德玛户外（Under Armour Explor）中国首家旗舰店于上海太平洋新天地正式启 幕。据了解，安德玛户外已进驻22个省份和直辖市的高端购物中心与核心商圈，包括上海港汇恒隆广 场、杭州万象城、深圳壹方城等地标性商业体。 36氪获悉，厦钨新能公告，公司与中伟股份于2025年9月29日签署《战略合作框架协议》。根据协议， 自协议签署之日至2028年9月30日，双方预计四氧化三钴产品的供需量约为40,000吨/年；三元前驱体产 品的供需量约为50,000吨/年；碳酸锂/磷酸锂的供需量约为15,000吨/年；回收料的供需量约为10,000吨/ 年。 东华科技：西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级 ...

公司战略 - 光线传媒高度关注微短剧市场发展趋势 [1] - 公司正结合自身资源优势积极探索微短剧领域 [1] - 公司已筹划投资组建微短剧相关公司 [1]

公司战略动向 - 光线传媒高度关注微短剧市场发展趋势 [1] - 公司正结合自身资源优势积极探索微短剧领域 [1] - 公司已筹划投资组建相关公司以布局微短剧市场 [1]

证券代码：300251 证券简称：光线传媒 公告编号：2025-050 北京光线传媒股份有限公司 北京光线传媒股份有限公司 关于回购股份注销完成暨回购股份处理完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 北京光线传媒股份有限公司（以下简称"公司"）本次对回购专用证券账户中库 存股予以注销，注销数量为 20,000 股。本次注销完成后，公司总股本由 2,933,608,432 股减少至 2,933,588,432 股。本次回购实际注销金额为人民币 152,060.01 元。 根据《中华人民共和国公司法》《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市 公司自律监管指引第 9 号——回购股份》（以下简称"《自律监管指引》"）等有关规定， 现将本次回购股份注销完成暨回购股份处理完成情况公告如下： 一、回购股份概述 公司于 2022 年 3 月 25 日召开第五届董事会第七次会议，审议通过了《关于公司 回购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用 于实施员工持股计划或股权激励。本次回购总金额不低于人民币 7,500 ...

板块整体表现 - 影视院线板块较上一交易日下跌2.31% [1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209.0点 [1] - 板块主力资金净流出4.15亿元 游资资金净流出926.32万元 散户资金净流入4.24亿元 [2] 个股价格变动 - 华策影视领跌板块 跌幅达5.21% 收盘价9.27元 [2] - 中国电影下跌3.86%至14.95元 光线传媒下跌2.25%至19.57元 [2] - *ST天择逆势上涨1.52%至21.40元 为板块唯一上涨个股 [1] 成交情况 - 华策影视成交额最高达12.30亿元 成交量131.26万手 [2] - 光线传媒成交额13.17亿元 万达电影成交额5.95亿元 [2] - 博纳影业成交量105.65万手 欢瑞世纪成交量94.16万手 [1] 资金流向分布 - 捷成股份主力净流出4755.04万元 占比12.20% [3] - 百纳千成主力净流入3650.67万元 占比11.86% [3] - *ST天择主力净流入789.53万元 占比20.39% [3] - 华谊兄弟主力净流入991.42万元 占比4.99% [3]

电影市场表现 - 《731》票房突破13亿元 提振传统淡季9月市场 单月票房超23亿元 远超去年同期 [2] - 2025年国庆档新片预售总票房达1574.94万元 8部新片开启预售 [2][3] - 国庆档预售票房前五名为《刺杀小说家2》《志愿军3》《三国的星空第一部》《浪浪人生》《毕正明的证明》 [2][3] 重点影片分析 - 《刺杀小说家2》领跑预售榜 IMAX首日排片753场 四线城市票房占比22.7% 下沉市场优势明显 [2][3] - 《志愿军3》40岁以上观众占比近40% 多人结伴观影比例16.7% 家庭观影特征突出 [4] - 《浪浪人生》在一线城市和年轻观众中占比突出 《三国的星空第一部》吸引35岁以上女性观众 [4] 出品方与资本市场反应 - 《刺杀小说家2》由华策影视主投 猫眼娱乐、中国电影联合出品 [4] - 《志愿军3》出品方包括中国电影、八一电影制片厂及博纳影业 联合出品方达30家公司 [4] - 博纳影业9月24日涨停 过去四个交易日收获两个涨停板 光线传媒、欢瑞世纪涨幅超3% [4] 行业发展趋势 - 电影续集化、系列化、IP化成为主流 《志愿军》前两部累计观影人次近5000万 [6] - 《刺杀小说家2》前作票房10.35亿元 《志愿军》前作票房分别为8.68亿元和12.06亿元 [6] - 系列电影票房表现两极分化 《唐探1900》票房36.12亿元 《罗小黑2》票房5.21亿元且豆瓣评分8.7分 [8][9] 档期特征与观众结构 - 国庆档影片类型涵盖奇幻、动作、战争、剧情、动画等 满足不同年龄层需求 [3] - 各影片呈现明显区域偏好 《风林火山》在一线城市和华南地区突出 《毕正明的证明》在西南地区突出 [4] - 行业认为影片最终表现取决于口碑质量 需兼具热度与质量才能获得票房加成 [9]

国庆档影片数量与预售表现 - 国庆档定档影片数量达14部 但预售票房表现惨淡 截至9月24日上午9点 总预售票房仅768万元[1][2][5] - 总出票19.5万张 总场次22.2万场 平均票价39.2元[2] - 前三名影片预售票房分别为《刺杀小说家2》271.72万元（占比35.3%）《三国的星空第一部》236.23万元（占比30.7%）《志愿军：浴血和平》115.40万元（占比15.0%）[2] 影片类型与制作公司分布 - 影片题材多样化 涵盖动画 奇幻 喜剧 犯罪等类型 主旋律影片仅《志愿军：浴血和平》1部[3][4] - 华策影视 光线传媒 中国电影 亭东影业等大厂主控项目 华谊兄弟 博纳影业参与投资[3] - 重映影片包括《阿凡达：水之道》《江南：在爱开始的地方等你》 另有多部动画及小众剧情片[4] 头部影片竞争力分析 - 《刺杀小说家2》具备IP基础（前作票房超10亿元） 由邓超 董子健主演 华策主控[5] - 《三国的星空第一部》为光线传媒动画新作 易中天担任编剧 但三国题材存在受众限制[8] - 《志愿军：浴血和平》作为系列终章 符合档期特色 但主旋律题材市场热度下降[10] 市场环境与消费分流 - 国庆档面临线下文旅消费分流 全国约30场大型音乐节举办 热门活动周边酒店搜索量同比增长1.5倍[16] - 长线游产品预订花费同比增长超20% 八天长假进一步稀释观影需求[16] - 暑期档后市场虽回暖（如《731》周票房13亿元） 但影片自身吸引力不足导致观众观望[13][14] 票房预测与行业趋势 - 前三名影片排片占比达63.7% 但未形成绝对优势 整体市场表现低迷[12] - 历史经验表明预售并非最终票房决定性因素（如《南京照相馆》首日预售900万元 最终票房超10亿元）[16] - 2025年国庆档影片虽具备大厂背书与内容多样性 但最终票房仍需依赖上映后口碑发酵[17]