政策历程 - 包装行业从"十一五"到"十四五"规划不断推进绿色包装发展 "十一五"提出发展绿色包装产业 "十二五"推动绿色、节能、环保的包装设计 "十三五"强调推动绿色包装持续发展及大力发展绿色包装材料 "十四五"规划明确到2025年资源循环型产业体系基本建立 [1] 国家层面政策 - 2025年4月《快递暂行条例(2025修订)》推进快递包装绿色化、减量化、可循环 要求快递包装符合强制性国家标准 鼓励采用新技术、新材料、新工艺研发绿色环保快递包装 [5] - 2024年11月《有效降低全社会物流成本行动方案》加快物流绿色化转型 持续推进物流包装绿色化、减量化、可循环 [5] - 2024年6月《政府采购领域"整顿市场秩序、建设法规体系、促进产业发展"三年行动方案》修订商品包装采购需求标准 引导全社会使用绿色包装 [5] - 2023年12月《深入推进快递包装绿色转型行动方案》提出到2025年底快递绿色包装标准体系全面建立 同城快递使用可循环快递包装比例达到10% 快递包装基本实现绿色转型 [9][10] 政策解读 - 《关于进一步加强商品过度包装治理的通知》要求包装企业提供设计合理、用材节约、回收便利、经济适用的包装整体解决方案 自主研发低克重、高强度、功能化包装材料和生产设备 [11][12] - 包装企业应加大科技创新投入 推广绿色设计 减少材料用量和设计复杂程度 优化产品结构 加大单一材料、低克重高强度材料采用比重 [12] 地方政策 - 浙江省2024年《关于促进邮政快递业高质量发展的实施意见》推动行业绿色低碳发展 加大快递包装物和塑料污染治理力度 开展可循环快递包装规模化应用试点 [14] - 四川省2024年《四川省深入推进快递包装绿色转型工作方案》提出到2025年同城使用可循环包装的邮件快件包装比例达到9% 营业网点包装废弃物回收装置应设尽设 [18] - 广东省2020年《关于进一步加强塑料污染治理的实施意见》提出到2025年底全省范围内邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料胶带 免胶带纸箱应用比例提高到20%以上 [18]

业绩数据 - 2024年净利润亏损1.98亿元，2025年第一季度亏损减至0.07亿元[9] - 2024年营业收入65.79亿元，同比增长22.52%；2025年第一季度14.62亿元，同比增长13.99%[27] - 2024年营业毛利3.42亿元，同比下降1.83%；2025年第一季度0.96亿元，同比增长42.13%[75] - 2024年期间费用3.85亿元，同比增长8.24%；2025年第一季度0.98亿元，同比增长1.40%[78] 业务数据 - 2024年铝加工业务收入47.32亿元，同比增长39.57%；2025年第一季度12.46亿元，同比增长36.91%[27] - 2024年纸包装业务收入4.86亿元，同比增长13.22%；2025年第一季度1.07亿元，同比增长25.88%[27] - 2024年功能性薄膜业务营收0.52亿元，2025年第一季度0.08亿元，同比减少[57] - 2024年纸品贸易业务收入12.28亿元，2025年第一季度0.21亿元，同比下降[63] 财务指标 - 2024年资产负债率48.99%，2025年第一季度升至49.78%[9] - 2024年权益资本与刚性债务比率120.83%，2025年第一季度降至114.33%[9] - 2024年流动比率131.29%，2025年第一季度降至129.94%[9] - 2024年现金比率57.81%，2025年第一季度升至60.61%[9] 产能项目 - 年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目一期4万吨于2021年末投产、二期3.2万吨于2023年末投产[31] - 安徽中基年产10万吨动力及储能电池项目计划固定资产总投资13.91亿元，截至2025年3月末已投资6.54亿元，计划2025年底完工[31] - 四川万顺年产13万吨高精铝板带项目计划固定资产总投资9.57亿元，实际预计不超7亿元，2024年底完工，处于产能爬坡期[31] 信用评级 - 维持主体信用等级AA，评级展望为稳定，维持可转债AA信用等级[7] - 公司主体本次评级时间为2025年6月，评级结果为AA/稳定[137] - 万顺转2本次评级时间为2025年6月，评级结果为AA[137] 其他要点 - 公司发明专利累计达到56项，实用新型专利达到305项[7] - 截至2025年3月末，“万顺转2”尚有570.13万张未转股，剩余金额为5.70亿元，未转股比例为63.35%，最新转股价为4.99元/股[14] - 截至2025年3月末，公司合并口径获得银行综合授信额度44.91亿元，尚有13.93亿元未使用[6] - 截至2025年3月末，实际控制人杜成城及其一致行动人合计持有公司27.89%股权，所持股权均未质押[7]

行业概况 - 行业聚焦于汽车后市场中的隐形车衣及功能性薄膜材料领域，涵盖智能光控变色技术、TPU材料研发及精密涂布工艺等核心技术 [1][2][4] - 主要产品包括智能光控变色汽车膜、建筑窗膜、TPU隐形车衣等，应用场景覆盖汽车漆面防护与建筑玻璃领域 [1][2][6] - 技术路径以磁控溅射、纳米涂布、自研涂层（如曼拓涂层/氢键涂层）为主，原材料涉及进口TPU母粒（阿古泰克/NUPRO）及胶水（亚什兰） [1][2][4] 头部企业分析 万顺新材（300057） - 行业龙头，拥有3大生产基地（河南/江苏/广东），总部占地20万平米，配备德国磁控溅射设备及日韩精密涂布设备十余台 [1] - 核心专利覆盖智能光控变色技术，产品线包括汽车膜、建筑窗膜及TPU隐形车衣，为联想、酷派等品牌的上游供应商 [1] - 采用"磁控溅射+高精度纳米涂布"双技术路线，生产环境达千级无尘净化标准 [1] 纳尔股份（002825） - 专注汽车漆面防护，自研第五代氢键涂层与曼拓涂层，产品具备抗污防腐特性，质保期5-10年 [2] - 采用进口原料（阿古泰克TPU母粒、亚什兰胶水），产品性能突出耐黄变与紫外线抵御能力 [2] 双星新材（002585） - 新材料领域深耕企业，隐形车衣业务依托自主研发能力，产品在性能与市场认可度方面具竞争力 [4] 中游企业特点 - 通利科技（900290）在窗膜市场占有率较高，隐形车衣业务通过工艺优化满足差异化需求 [6] - 晶华新材（603683）依托功能性薄膜材料平台，隐形车衣产品侧重性能优势与服务提升 [7] - 永冠新材（603681）以材料生产技术为基础，逐步拓展隐形车衣市场份额 [9] 新兴及特殊企业 - 通易航天（871642）利用航天材料技术资源开发车衣产品，积累特定客户群体 [11] - 康得新（已退市）曾为国产膜类龙头，技术沉淀深厚但需重建市场声誉 [17] - 易车旗下鲨壳车衣借助母平台流量优势，主打性价比与便捷服务 [15]

转股价格调整 - 万顺转2调整前转股价格为5.00元/股[3] - 调整后转股价格为4.99元/股[3] - 转股价格调整起始日期为2025年5月16日[3] 利润分配方案 - 公司将于2025年5月15日实施2024年度利润分配方案[6] - 以2025年5月15日总股本为基数，每10股派0.100000元现金（含税）[6] - 每股派送现金股利为0.010000元[6] 转股价格调整公式 - 万顺转2转股价格调整公式为P1 = P0 - D[4][6] - 调整后的转股价格自2025年5月16日起生效[6]

利润分配 - 2024年度每10股派0.1元现金（含税）[3] - 深股通投资者等每10股派0.09元[5] 股权登记与除权除息 - 股权登记日为2025年5月15日[5] - 除权除息日为2025年5月16日[5] 股息派发 - 委托代派股息2025年5月16日划入账户[8] - 3位A股股东红利公司自行派发[12] 转股价格调整 - 分红派息后万顺转2转股价格相应调整[10]

股东大会情况 - 2025年第一次临时股东大会于5月7日现场和网络投票结合召开[3] - 出席股东及授权代表314人，代表股份261,240,218股，占比29.3710%[5] 议案表决情况 - 《关于董事会提议向下修正万顺转2转股价格的议案》总表决：同意258,343,976股，占比98.8913%[6] - 中小股东表决：同意28,216,675股，占比90.6912%[6] - 议案经出席会议股东所持有表决权股份总数的2/3以上通过[7]

董事会会议 - 公司第六届董事会第二十一次会议于2025年5月7日召开[1] - 会议审议通过向下修正万顺转2转股价格的议案[1] 转股价格 - 万顺转2转股价格向下修正为5.00元/股[1] - 修正后的转股价格自2025年5月8日起生效[1] 股票均价 - 2025年第一次临时股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价为4.454元/股[1] - 前一交易日均价为4.733元/股[1]

可转债发行 - 2020年12月11日公司发行900万张可转债，每张面值100元，初始转股价格6.24元/股[4] 转股价格调整 - 2021 - 2025年多次因权益分派、发行股票、注销股份等调整转股价格[5][7] - 2025年5月7日董事会决定将转股价格由6.23元/股向下修正为5.00元/股[3] 价格参考数据 - 2025年第一次临时股东大会前相关交易日股票均价4.454元/股、4.733元/股[10]

股东大会信息 - 2025年4月22日刊登召开通知，5月7日14:30现场会议，9:15 - 15:00网络投票[4][5] - 出席股东及代表314人，代表股份261,240,218股，占比29.3710%[6] 议案表决情况 - 审议向下修正万顺转2转股价格议案[9] - 总表决同意258,343,976股，占比98.8913%[11] - 中小股东同意28,216,675股，占比90.6912%[12]

股东大会情况 - 2024年度股东大会于2025年4月30日现场和网络投票结合召开[4] - 现场出席3人，代表股份253,935,457股，占比28.5498％[4] - 网络投票319人，代表股份4,964,132股，占比0.5581％[5] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及摘要》同意257,727,953股，占比99.5475％[6] - 《2024年度利润分配方案》总表决同意257,650,443股，占比99.5175％[10] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意257,648,253股，占比99.5167％[11]