业绩说明会概况 - 福瑞股份2024年度业绩说明会于2025年05月09日举行 出席人员包括董事长王冠一、财务总监沈治国等高管 [1] - 投资者提问34个 公司回复30个 答复率88.24% 实现良好互动 [1] 财务表现 - 2024年营业总收入13.49亿元 同比增长16.93% 归母净利润1.13亿元 同比增长11.54% 扣非净利润1.18亿元 同比增长19.33% [6] - 药品和医疗服务业务整体营收增长25%-30% 自有药品业务收入2.83亿元 同比增长44.31% 商销渠道和电商平台收入分别增长87.44%和145.37% [3][4] - 药品业务毛利率提升9.46个百分点至47.71% 主要受益于成本控制及"产品+服务"双轮驱动模式 [7][9] - 2024年设备及技术板块营收占比68% 药品板块28% 医疗服务及其他板块4% [7] 业务发展 - 管理式医疗战略成效显著 深化"产品+服务"模式 通过真实世界研究建立患者全周期数字化健康管理 [3][4] - 国内营收占比36.72% 国际营收占比63.28% 未来将同步推进全球布局与国内管理式医疗服务 [4] - FibroScan Go和box全球累计安装651台 成为器械业务新增长点 [7] - 子公司Echosens UK中标英国国家医疗服务体系设备采购合同 价值3500万英镑 [5] 产品与技术 - 复方鳖甲软肝片为国家专利抗肝纤维化药物 2024年收入2.83亿元 同比增长44.31% [6][7] - 聚焦肝病领域 未开发其他特色蒙药 通过循证升级和技术迭代保持产品竞争力 [5][6] - 参股子公司克拉泰里昂静脉曲张项目预计2026年一季度获FDA审批 商业模式包括一次性卖断、按次收费和租赁 [8][9] 市场与合作伙伴 - 诺和诺德司美格鲁肽MASH适应症预计2024年四季度获批 公司将协同提升疾病认知和诊断率 [3][4] - 体重管理门诊成为脂肪肝筛查新入口 公司目标成为脂肪肝解决方案供应商 [7] - 与浙江大学医学院附属儿童医院等机构合作 推动优质儿科医疗资源下沉 [7] 战略规划 - 2025年将优化肝病患者全周期管理体系 推行肝癌二级预防新策略 [4] - 提升FibroScan全球市场渗透率为核心战略任务 加强肝病患者管理 [4][7] - 完善人才激励机制 通过股权计划构建国际化人才体系 [9]

公司业绩与财务情况 - 2024 年公司实现营业总收入 13.49 亿元，同比增长 16.93%；归母净利润 1.13 亿元，同比增长 11.54%；扣非净利润 1.18 亿元，同比增长 19.33%；基本每股收益为 0.4285 元，加权平均净资产收益率为 7.07% [8] - 2024 年度设备及技术板块营收占比最高约 68%，药品板块营收占比约 28%，医疗服务及其他板块营收占比约 4% [6] - 2024 年国内市场营收占比 36.72%，国际市场应收占比 63.28% [9] - 2024 年自有药品业务全年实现营业收入 2.83 亿元，同比增长 44.31%，商销渠道与电商平台收入同比增幅分别达 87.44%和 145.37% [7][10] - 2024 年度公司药品毛利率提升到 47.71%，同比增加 9.46% [15] - 2025 年第一季度公司归母净利润同比下滑，受器械业务加大开拓力度、计提股权激励费用及汇兑损失影响 [14] - 截止 4 月 30 日，公司股东人数共 20,802 户 [9] 子公司与产品情况 - 参股子公司克拉泰里昂 2024 年集中资源改进产品和治疗方案及临床试验，预计 2026 年一季度获 FDA 审批推向市场，2026 年大幅增加商业活动改善财务状况，商业模式采取一次性买断、按次收费、租赁三种 [2] - 按次收费模式的产品 FibroScan Go 和 box 已在全球累计实现安装 651 台，成为器械业务新的收入增长点 [5] - 公司自有药品主要为复方鳖甲软肝片，是国家专利产品和首个抗肝纤维化药物，属国家医保目录处方药 [7] - 近期英国国家医疗服务体系供应链采购公告，公司子公司 Echosens UK Limited 为中标供应商，合同总价值为 3500 万英镑（不含增值税） [9] 业务模式与战略规划 - 医疗服务业务主要模式包括管理式医疗服务和儿科医疗健康管理，前者建立肝癌高危人群筛查新标准等，后者秉持儿童全生命周期健康管理理念促进优质儿科医疗资源下沉 [3] - 公司以“让每一个家庭远离肝癌”为使命，打造以“筛、评、管、治、险”为闭环的管理式医疗战略，未来注重全球战略布局及国内管理式医疗服务，提升 FS 全球市场渗透，加强肝病患者管理 [6][10] - 2025 年公司将在优化企业管理和稳固企业文化两方面下功夫，完善管理体系提升运营效率，深化企业文化建设凝聚员工共识 [10] 市场与行业前景 - 近年来医药体制改革深入，国家对医药行业管理力度加大，一系列政策措施对医药行业未来发展带来重大影响，医疗器械景气度与政策环境相关性高 [3] - 体重管理门诊是脂肪肝筛查重要入口，公司目标成为提供脂肪肝解决方案的供应商，推动肝健康管理从“被动治疗”向“主动预防”转变 [6] 风险应对与成本控制 - 公司制定《风险评估管理制度》建立有效风险评估过程，识别和应对各类风险 [5] - 为减小冬虫夏草价格波动影响，公司采取加强成本管理、发展新业务、提高经营管理水平等措施 [15][16] 其他问题回复 - 公司将在 2025 半年度报告披露国内外装机量相关数据 [8] - 目前爱康装机进度顺利且符合预期，其他机构正在拓展中 [8] - 公司未开发其他特色蒙药 [8] - 公司目前未提高海外 go 装机数量目标，MASH 适应症获批后市场将进入快速导入期，但全面爆发需依赖诊断率提升及医保支持 [9] - 诺和诺德司美格鲁肽 mash 适应症 FDA 纳入优先审评，按正常节奏预计四季度上市，公司海外装机按节奏进行 [12] - 提升就诊率及相关方对 MASH 疾病的认知是公司与诺和诺德共同努力的方向 [10][13] - 二股东转让方案公司将按规定履行审议程序及信息披露义务，具体情况以公司公告为准 [12]

公司股价与估值 - 5月9日收盘价31.4元，下跌1.44%，总市值83.64亿元 [1] - 滚动市盈率PE达84.31倍，静态PE为73.83倍，市净率4.69倍 [1][2] - 行业平均PE为48.98倍，中值36.16倍，公司PE排名行业第102位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示18家机构持仓，包括14家基金、3家其他机构、1家保险公司 [1] - 合计持股4990.11万股，持股市值15.93亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为肝病领域药品生产与销售、诊断设备研发与销售及医疗服务 [1] - 核心产品为复方鳖甲软肝片 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入3.30亿元，同比增长2.35% [1] - 净利润2863.67万元，同比下降32.97% [1] - 销售毛利率高达76.76% [1] 行业对比 - 行业总市值平均104.17亿元，中值46.18亿元 [2] - 行业市净率平均4.56倍，中值2.34倍 [2] - 可比公司PE普遍为负值，如天益医疗-1712.92倍、澳华内镜-592.52倍 [2]

公司股价与估值 - 5月6日收盘价32.33元，单日涨幅7.77% [1] - 滚动市盈率PE达86.80倍，创20天新低 [1] - 总市值86.11亿元 [1] - 市净率4.83倍，静态PE 76.01倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均PE 48.90倍，中值36.41倍 [1] - 公司PE在行业中排名第102位 [1] - 行业平均总市值103.78亿元，中值46.92亿元 [2] 股东结构 - 股东户数21276户，较上期减少279户 [1] - 户均持股市值35.28万元，持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 专注肝病领域药品生产销售、诊断设备研发及医疗服务 [1] - 核心产品为复方鳖甲软肝片 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收3.30亿元，同比微增2.35% [1] - 净利润2863.67万元，同比下滑32.97% [1] - 销售毛利率高达76.76% [1] 同业估值对比 - 天益医疗PE(TTM)-1685.63倍，总市值21.48亿元 [2] - 澳华内镜PE(TTM)-613.48倍，总市值64.65亿元 [2] - 诺唯赞PE(TTM)-417.99倍，总市值89.45亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收和归母净利润增长，2025 年 Q1 营收增长但归母净利润下滑，业绩低于预期 [2] - 药品收入增长迅速且毛利率改善，器械收入增长稳健，按次收费模式逐步放量 [3] - 2025 年 Q1 各项费用投入加大拖累短期净利润，剔除影响后归母净利润同比增长 [4] - 下调 25 - 26 年归母净利润预测，新增 27 年预测，当前股价对应 25 - 27 年 PE 分别为 45/32/24 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 13.49 亿元（YOY + 16.93%），归母净利润 1.13 亿元（YOY + 11.54%）；2025 年 Q1 实现营业收入 3.30 亿元（YOY + 2.35%），归母净利润 0.29 亿元（YOY - 32.97%） [2] - 预测 25 - 27 年营业收入分别为 17.34 亿、21.40 亿、25.81 亿元，净利润分别为 1.79 亿、2.53 亿、3.28 亿元 [4][5] 业务板块 - 药品板块：2024 年实现收入 3.82 亿元，同比增长 34.2%，自有药品业务收入 2.83 亿元，同比增长 44.3%，毛利率同比提升 9.46pp 至 47.7%，库存量同比下降 16.4% [3] - 器械业务：2024 年实现营业收入 9.23 亿元（YOY + 10.98%），设备销售实现收入 5.11 亿元（YOY + 1.59%），按次收费、租赁及其他收入 4.12 亿元（YOY + 25.23%），按次收费模式产品全球累计安装 651 台 [3] 费用情况 - 2025 年 Q1 器械业务开拓致销售和管理费用增加使净利润下降 131.61 万欧元，计提股权激励费用 722.07 万元致净利润下降 250.54 万元，汇兑损失 857.24 万元 [4] 盈利预测与估值 - 下调 25 - 26 年归母净利润预测为 1.79/2.53 亿元（分别下调 44.2%/44.6%），新增 27 年归母净利润预测为 3.28 亿元，当前股价对应 25 - 27 年 PE 分别为 45/32/24 倍 [4]

公司动态 - 福瑞股份法国子公司高管卡米尔以"肝脏健康守护者"身份完成伦敦马拉松，呼吁公众重视肝脏疾病早期筛查 [1] - 公司核心产品FibroScan通过瞬时弹性成像技术(VCTE)和受控衰减参数(CAP)实现无创肝纤维化检测，准确率与肝穿刺活检一致性达90%以上 [1] - FibroScan技术已获得200多个国内外权威指南和共识推荐，成为世界卫生组织推荐的首选筛查工具 [1] - 公司法国子公司Echosens深度参与欧盟LIVERAIM项目，该项目是全球最大肝病临床试验，AI训练库涉及筛查人数超过10万人 [2] - 2024年推出FibroScan BOX小型化设备，检测场景从医院延伸至社区、乡村 [2] 产品技术 - FibroScan可在3-5分钟内无创量化肝脏硬度和脂肪变程度，较传统流程效率提升超80% [1][2] - 传统B超只能识别大于30%以上的脂肪肝，而FibroScan可识别大于5%的肝脏脂肪变 [2] - 技术突破使肝病检测从依赖医生经验的"主观时代"迈入AI驱动的"精准时代" [2] 市场拓展 - FibroScan通过爱康国宾等国内头部体检机构普及，助力健康中国战略落地 [1] - 产品正推动全球检测渗透率提升，并积累欧洲人群数据资产 [2] - 小型化设备推出将助力医疗资源下沉 [2] 行业背景 - 世界卫生组织数据显示全球每年约80万人死于肝癌，中国占比近半 [1] - 70%-80%的肝癌患者确诊时已至中晚期 [1] - 早期筛查是阻断"肝炎-肝纤维化-肝癌"恶性链条的关键 [1]

财务表现 - 2024年公司营业收入13.49亿元（同比增长16.93%），归母净利润1.13亿元（同比增长11.54%），扣非归母净利润1.18亿元（同比增长19.33%）[1][2] - 2025年Q1公司营业收入3.30亿元（同比增长2.35%），归母净利润2863.67万元（同比下降32.97%），扣非归母净利润2970.71万元（同比下降28.05%）[1][2] - 2024年毛利率74.13%（同比下降0.62个百分点），销售费用率25.47%（同比下降2.39个百分点），管理费用率17.84%（同比上升4.27个百分点），研发费用率7.37%（同比上升0.23个百分点），净利润率14.52%（同比下降0.83个百分点）[2] - 2025年Q1毛利率76.76%（同比上升0.16个百分点），销售费用率25.87%（同比上升1.66个百分点），管理费用率22.54%（同比提升4.27个百分点），研发费用率6.71%（同比下降1.17个百分点），净利润率12.61%（同比下降7.65个百分点）[2] 业务发展 - FibroScan获得美国指南"最佳"评级，临床研究文献超过5200篇，被200多个肝病权威指南和共识推荐[3] - 2024年器械业务收入9.23亿元，其中租赁等非销售模式收入4.12亿元，占比44.62%（较上年提升5.03个百分点）[3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年收入为16.92亿元/20.87亿元/25.48亿元，归母净利润2.18亿元/2.80亿元/3.56亿元，对应PE为37.11X/28.86X/22.76X[4] - FibroScan依靠创新优势，有望在肝纤维化诊断和治疗中实现增长[4]

财务表现 - 2024年营业收入13.49亿元，同比增长16.93% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.13亿元，同比增长11.54% [1] - 2024年扣除非经常性损益的净利润1.18亿元，同比增长19.33% [1] - 2025年一季度营业收入微增，主要因去年同期基数较高 [1] - 2025年一季度利润有所下滑，主要系汇兑损益、股权激励费用影响 [1] 战略发展 - 深度推进管理式医疗战略，深化"产品+服务"双轮驱动模式 [2] - 建立覆盖患者全周期的数字化健康管理服务，提升药品终端销量与患者依从性 [2] - 以肝癌高危人群筛查标准研究为基础，建立初级保健机构筛查新标准 [2] - 开发从筛查、诊断到治疗的全病程管理解决方案 [2] - 整合器械、药品、医疗服务，提高肝病发现率、治疗率与患者依从性 [2] - 加速从产品到服务的转型 [2] 研发合作 - 联合11家权威医疗机构启动国家科技重大专项"原发性肝癌中西医结合预防体系创建与临床评价研究" [3] - 以阻断肝癌炎癌演进为核心，聚焦肝癌早防早治 [3] - 推动中西医结合防治技术攻关，为全国4.47亿慢性肝病患者提供全周期健康解决方案 [3] 产品进展 - FibroScan肝弹设备获美国指南"最佳"评级，临床研究文献超5200篇，获200多个肝病权威指南推荐 [4] - 截至2024年底FibroScan Go和box在全球累计安装651台 [4] - 2025年一季度FibroScan肝弹设备落地体检市场，中国体检市场年规模近5亿人次 [4] - 复方鳖甲软肝片联合抗病毒药物治疗可显著降低肝癌发生，7年肝癌发生率降低51.1%，肝病相关死亡率降低89.9% [4] - 全球首款治疗脂肪肝炎新药将FibroScan检测写入说明书 [4] - 2025年将深化FibroScan临床应用场景拓展，构建多层次市场渗透体系 [4] - 依托互联网医院开展数字化管理，创新建立肝癌筛查标准与预防策略 [4]

公司基本信息 - 公司名称为内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司，投资者关系活动编号为 2025 - 002 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 22 日 21:00，地点为线上会议，接待人员有董事会秘书孙秀珍和战略市场负责人李华云 [2][3] - 参与单位众多，包括兴合基金管理有限公司、杭州弈宸私募基金管理有限公司等多家机构 [2] 业绩情况 2024 年度业绩 - 营业总收入 13.49 亿元，同比增长 16.93%；归母净利润 1.13 亿元，同比增长 11.54%；扣非净利润 1.18 亿元，同比增长 19.33%；经营活动产生的现金流量净额为 2.21 亿元，同比下降 27.38%；基本每股收益为 0.4285 元，加权平均净资产收益率为 7.07% [3] - 器械业务整体营业收入 9.23 亿元，较上年同期增长 10.98%，其中设备销售收入 5.11 亿元，占比 55.38%，按次收费、租赁及其他收入 4.12 亿元，占比 44.62% [3] - Echosens 公司实现净利润 1.9052 亿元，较上年同期增长 8.26%，截至报告期末，采取按次收费模式的产品 FibroScan Go 和 box 已在全球累计实现安装 651 台 [3] 2025 年一季报业绩 - 营业总收入 3.30 亿元，比上年同期增长 2.35%；归属于上市公司股东的净利润 2863.67 万元，比上年同期减少 32.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2970.71 万元，比上年同期减少 28.05% [3] - 剔除股权激励费用及汇兑损失的影响后归母净利润 4334.68 万元，同比增长 1.47% [3] 业绩变动原因 - 2024 年业绩增长原因：法国控股子公司医疗器械业务持续拓展；公司坚持管理式医疗战略，药品和医疗服务业务势头良好；2024 年计提的股权激励费用已冲回 [3] - 2025 年一季度业绩变动原因：器械业务加大销售和管理投入致净利润下降 131.61 万欧元；计提股权激励费用 722.07 万元，综合导致净利润下降 250.54 万人民币；本期美元对欧元贬值产生汇兑损失 857.24 万元 [3] 战略目标 公司愿景与使命 - 愿景是建立全球肝纤维化共识，成为专业化、国际化的管理式医疗集团；使命是让每一个家庭远离肝癌 [4] 2025 年核心战略目标 - 管理式医疗战略：通过“筛、诊、治、管、保”五个项目达成使命愿景，“筛”方面 FibroScan 是全球无创诊断金标准；“治”方面复方鳖甲软肝片联合抗病毒药物双抗治疗效果好，七年肝癌发生率降低 51%，肝病相关死亡率降低近 90%；“保”方面启动惠肝宝项目，保险支付方会多元化 [4] - 国内市场布局：中国体检市场针对肝弹项目有百亿人民币空间，与爱康国宾合作目标是将设备覆盖其 170 多家执行门店并纳入常规体检项目，二季度以设备安装调试和人员培训为主，分布在北京、上海、成都等城市，在国寿及社区基层医疗机构也有应用场景 [5] 投资者问答 “惠肝宝”计划及业务推进 - 通过管理式医疗三道防线推进业务，第一道防线脂肪肝预防与早期干预，诊断设备筛查效率是传统手段十倍以上；第二道防线肝纤维化精准诊断、阻断和逆转，设备检测准确率达 95%以上，复方鳖甲软肝片能抑制进展；第三道防线肝癌早筛早治与长期管理，复方鳖甲软肝片可降低肝癌发生率 50%、死亡率 89%，提升五年生存率至 70%左右 [6] - 启动“惠肝宝”保险产品，是全国首款慢性肝病患者专属保险，支持带病投保，特点有定期肝功能检测津贴、医疗资源绿通服务、异地手术津贴保障、肝癌治疗保险赔付 [7] 设备投放与合作 - 与诺和诺德签署战略合作协议，诺和诺德 MASH 新药预计 6 月申报 FDA，需加大市场开拓力度，推动保险支付，提升患者就诊率和行业认知 [7] 订单情况 - 英国 3500 万英镑订单，首年预计支出约 1750 万英镑（不含增值税），框架协议总期限（含延期）预计价值 3500 万英镑（不含增值税），采购方式为无预先竞争的谈判程序，框架协议期限预计 22 个月，可延长最多 12 个月 [7][8] 市场增长原因 - ES 美国市场一季度增长 30%，原因是新泰药物上市促进医保到商报覆盖，推动行业认知，筛查患者和药物干预增加对 FibroScan 设备配置需求 [8] 合作检测情况 - 与爱康国宾 3 月 18 日开始合作，签约超七十份协议，已安装超四十台，主要分布在北京、上海、成都，按次收费，目前安装数量不足，未纳入常规体检项目，检测次数少，目标是扩大覆盖、完成安装和培训提升检测量 [8] 产能情况 - 提升产能相对容易，只是配件预定需要时间，订单下达后产能不存在问题 [8] 与保险公司合作情况 - 与中国人寿、平安通过第三方健康管理公司合作，采用租赁设备方式 [8] 减重门诊设备配置情况 - 减重门诊机遇好，国家重视且患病人群众多，卫健委要求各县设立，提升公众对脂肪肝疾病认知，医疗机构减重门诊需求带动非酒精性脂肪肝设备配置和后续治疗需求，形成业务增量机会 [8]

资本变更 - 公司拟将注册资本由263,053,100元变更为264,975,900元[2] - 公司拟将股份总数由263,053,100股变更为264,975,900股[2] 流程安排 - 本次变更需提交股东会审议[3] - 董事会授权办理工商变更登记[3] - 修订后章程以登记机关核准为准[3]