公司基本情况 - 公司成立于2011年11月4日，于2020年10月19日在深交所上市，是国内建陶行业龙头，核心业务为瓷砖和洁具，具备全产业链优势 [1] - 公司注册地址位于广东省清远市，办公地址在广东省佛山市 [1] - 所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 瓷砖地板，所属概念板块包括增持回购、石墨烯、新零售核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为45.01亿元，在13家同行业公司中排名第二，行业第一名马可波罗营收49.38亿元，行业平均数为19.45亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.49亿元，在13家同行业公司中排名第二，行业第一名马可波罗净利润10.62亿元，行业平均数为1.25亿元 [2] - 2025年前三季度收入45.0亿元，同比下滑3.9%，但归母净利润3.5亿元，同比增长13.1% [5] 主营业务构成 - 主营业务以有釉砖为主，2025年三季度收入24.57亿元，占比83.73% [2] - 卫生陶瓷收入2亿元，占比6.81%；卫浴产品收入1.72亿元，占比5.86% [2] - 其他产品收入7729.37万元，占比2.63%；无釉砖收入2811.91万元，占比0.96% [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为33.74%，低于去年同期36.29%，且低于行业平均水平39.52% [3] - 2025年三季度毛利率为31.10%，略低于去年同期31.23%，但显著高于行业平均水平23.08% [3] - 2025年前三季度期间费用率为19.08%，同比下降1.09个百分点 [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.51亿元，同比多流入1.62亿元 [6] 渠道建设与业务亮点 - 大零售渠道表现突出，2025年前三季度瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03%，销售面积同比增长14.96% [5][6] - 渠道拓展积极，前三季度累计新建96家店（另一处数据为196家），重装升级224家 [5][6] - 利润率保持稳定，经营韧性十足，主要得益于产品结构和渠道结构的持续优化 [5] - 2025年第三季度单季度毛利率有所改善 [6] 股权结构与公司治理 - 控股股东为宁波利坚创业投资合伙企业（有限合伙），实际控制人为何新明、何颖 [4] - 董事长何新明2024年薪酬为243.24万元，较2023年减少50.49万元；总经理何颖2024年薪酬为230.79万元，较2023年减少59.63万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.78万户，较上期增加0.23%；户均持有流通A股数量为4.11万股，较上期减少0.23% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4364.02万股，相比上期增加2024.16万股 [5] 机构预测与展望 - 国盛证券预计公司2025-2027年营收分别为63.5亿元、64.3亿元、68.8亿元，归母净利润分别为3.86亿元、4.23亿元、5.24亿元，三年业绩复合增速16.5% [5] - 国盛证券给出对应市盈率分别为21倍、19倍、16倍，维持“买入”评级 [5] - 天风证券调整公司2025-2027年归母净利润预测至4.2亿元、5.1亿元、6.2亿元，对应市盈率为19.35倍、16.02倍、13.15倍，维持“增持”评级 [6]

行业价格竞争态势 - 去年陶瓷行业价格竞争激烈 [1] - 今年价格降幅已有所收窄并逐步趋稳 [1] - 后续部分企业为生存和保持市占率可能仍有降价 [1] 行业价格底部判断 - 当前产品价格已逼近企业运营成本 [1] - 行业价格离底部已不远 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长13.09% [3] - 经营活动产生的现金流量净额6.51亿元，同比增长33.19% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长32.91% [3] - 销售与管理费用率同比下降1.54个百分点 [3] 运营优化 - 瓷砖旗舰产品占比提升至28.5%，成交单价环比提升 [3] - 前三季度累计新建门店196家，重装升级224家 [3] - 瓷砖制造成本进一步降低，存货与应收账款周转提速 [3] - 毛利率在市场竞争加剧背景下保持稳定 [3] 行业新规与竞争优势 - 公司成为行业首批通过陶瓷砖新国标最高等级5A级检测的企业 [4][6] - 新国标预计全行业仅有5%的产品能够达到5A标准 [6] - 5A新国标实施后中小企业制造成本预计将增加20%-30% [7][10] - 公司达到新国标标准预估仅需个位数成本增幅 [10] 渠道战略 - 家装市场存量房、新房、二手房装修占比为4:3:3，与大零售渠道高度契合 [8] - 公司中标2025年贝壳家装瓷砖品类供应商，带动大零售渠道增长 [11] - 渠道结构扁平，具备更高运营效率和价格竞争力 [9] - 已完成N30头部装企覆盖，聚焦N3S推动整装市场份额提升 [11] 市场展望与战略 - 2024年全国陶瓷砖产量59.1亿平方米，同比下降12.2% [14] - 规模以上企业数量缩减至993家，生产线减少至2193条 [14] - 头部企业市占率仅2-3%，CR5不足10% [12][14] - 公司优先提升市场份额，长期随着行业整合盈利空间将放大 [12] - 卫浴业务占整体业务比例约为13%，目标盈利转正 [13][19] 其他要点 - 获得Wind ESG评级行业最高级别AA级 [4] - 公司历年分红比例不低于当年实现净利润的30%，上市五年股利支付率平均超过60% [20] - 三季度业绩环比回落符合行业季节性波动特点 [18] - 价格同比有所下降但环比已实现回升，全年价格带趋稳 [17]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司总收入45.0亿元，同比下滑3.9%，归母净利润3.5亿元，同比增长13.1% [1] - 2025年单三季度公司收入15.7亿元，同比下滑1.4%，归母净利润1.3亿元，同比增长32.9% [1] - 前三季度公司计提资产及信用减值损失合计1.35亿元，其中单三季度计提0.45亿元 [1] 收入与渠道表现 - 前三季度国内建陶行业需求承压，工程端需求持续收缩，公司通过深耕零售和产品结构优化展现收入韧性 [1] - 公司在行业下行期持续扩张门店，前三季度累计新建196家店，重装升级224家店 [1] - 公司瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03%，销售面积同比增长14.96% [1] 盈利能力与成本控制 - 前三季度公司毛利率为31.1%，同比微降0.1个百分点，净利率为7.8%，同比提升1.2个百分点 [2] - 单三季度公司毛利率为32.6%，同比提升0.1个百分点，净利率为8.3%，同比提升2.2个百分点 [2] - 前三季度期间费用率为19.1%，同比降低1.1个百分点，销售与管理费用率同比下降1.54个百分点 [2] - 公司瓷砖旗舰产品占比提升至28.50%，成交单价环比提升，同时通过降本增效降低制造成本 [2] 现金流与资产负债状况 - 前三季度公司经营性现金流量净额为6.5亿元，同比增长33.2% [2] - 前三季度公司收现比为121.3%，付现比为113.4% [2] - 截至9月底，公司应收款项合计11.3亿元，同比下降7.3%，现金类资产合计31.1亿元 [2] - 公司带息债务为5.4亿元，净现金达25.7亿元 [2] 未来展望 - 公司经营质量优异，持续推动渠道结构优化，零售渠道已形成较强掌控力，并加强整装市场开拓 [3] - 预计公司2025年至2027年营收分别为63.5亿元、64.3亿元、68.8亿元，归母净利润分别为3.86亿元、4.23亿元、5.24亿元 [3] - 预计公司未来三年业绩复合增速为16.5%，对应市盈率分别为21倍、19倍、16倍 [3]

固定收益：理财市场 - 2025年第三季度理财规模增加1.46万亿元，同比多增0.62万亿元，增量高于2024年下半年（1.43万亿元）和上半年（0.72万亿元），显示理财增量回暖 [5] - 同期存款增加4.76万亿元，同比少增0.4万亿元，金融机构存款增量放缓 [5] 家用电器行业 - 望圆科技作为泳池清洁机器人龙头，2024年全球市占率达9.2%，排名第三；全球市场规模预计从2024年25亿美元增至2029年42.1亿美元，CAGR为11.1% [6] - 比依股份2025年前三季度营收17.6亿元，同比增长18.7%，但归母净利润0.7亿元，同比下降29.0% [11] - 倍轻松2025年前三季度营收5.5亿元，同比下降34.1%，归母净利润亏损0.7亿元，同比下降601.0% [47] - 火星人2025年三季度经营承压明显，预计2025年归母净利润亏损1.55亿元 [75] - 浙江美大收入持续承压，盈利能力下滑 [4] - 安孚科技业务结构调整下收入增速放缓，但盈利水平有所提升 [4] 汽车与智能驾驶 - 小鹏汽车预计2025-2027年销量约45/68/101万辆，总收入达806/1333/1885亿元；2026年主业收入预期1310亿元，大众合作业务利润约21亿元 [8] - 瑞鹄模具2025年前三季度营收26.0亿元，同比增长51%，归母净利润3.6亿元，同比增长41%；Q3营收9.4亿元，同比增长56% [63] - 银轮股份2025年前三季度营收110.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11%；Q3营收38.9亿元，同比增长27% [65] 建筑材料 - 东方雨虹渠道转型持续推进，拓展砂粉、海外等新增长曲线；预计2025-2027年归母净利润8.90/13.01/14.52亿元 [11] - 东鹏控股Q3业绩增长势能延续，大零售渠道亮眼；预计2025-2027年营收63.5/64.3/68.8亿元，归母净利润3.86/4.23/5.24亿元 [23] 传媒与游戏 - 神州泰岳新游《Stellar Sanctuary》美区上线，存量游戏《Age of Origins》和《War and Order》高频迭代；2025Q3营收13.84亿元，同比下滑5.29%，归母净利润2.15亿元，同比下滑53.55% [12] - 吉比特2025Q3营收19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%；新游《杖剑传说》境内流水达11.66亿元，境外版流水4.78亿元 [30][33] - 巨人网络《超自在行动》同时在线人数破百万，Q3营收17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19% [40][42] - 三七互娱《罗大大：魂世界》等新品表现优异，2025Q3归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；自研AI大模型"小七"构建40余种AI能力 [68][71] - 华立科技推出全新IP运营厂牌"warawara"，收购《苦熊GO-YA BEAR》等原创IP；2025Q3归母净利润3190万元，环比增长35.47% [26][28] 电子与半导体 - 奥比中光25Q3业绩超预期，韩国商用及工业移动机器人3D视觉市占率达72%；预计2025-2027年营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.48/3.26/4.67亿元 [17][18] - 宇瞳光学25Q3营收9.46亿元，同比增长27.06%，归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%；受益于无人机、运动相机、AI眼镜等新消费市场需求增长 [36][37] - 兆易创新25Q3营收26.8亿元，同比增长31.4%，归母净利润5.1亿元，同比增长61.1%；利基DRAM和NOR Flash产品全面涨价 [79][80] - 南芯科技25Q3营收9.10亿元，同比增长40.26%，归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%；AI电源与车规级产品频发 [54] - 蓝思科技25Q3营收207.02亿元，同比增长19.25%，归母净利润17.00亿元，同比增长12.62%；机器人及服务器业务成长可期 [49] - 豪威集团25Q3营收及扣非归母均创新高 [4] 机械设备与智能制造 - 杭叉集团25Q3毛利环比提升，收购国自机器人切入具身智能领域；推出轮式物流人形机器人"X1"，预计2025-2027年归母净利润22.89/25.85/29.39亿元 [21][22] - 奥比中光Gemini系列相机兼容NVIDIA Jetson平台，加入Intel合作伙伴联盟，切入全球开发者生态 [17] 商贸零售与电商 - 若羽臣25Q3延续高增，自有品牌已成核心增长引擎；预计2025-2027年营收34.83/53.34/74.76亿元，归母净利润1.79/3.48/5.20亿元 [19] - 焦点科技剔除股权费用后表现稳健，买家侧AI顺利落地；2025Q1-3营收14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [35] 公用事业与能源 - 华能国际25Q3归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%，主要因燃煤成本下降；预计2025-2027年归母净利润150.12/159.33/162.57亿元 [57] - 华光环能扣非净利润增长93.68%，装备制造与电站工程业务复苏；预计2025-2027年归母净利润7.19/8.03/9.07亿元 [58] - 通威股份三季度业绩大幅改善，亏损收窄超预期，盈利修复可期 [58] 环保与资源 - 惠城环保Q3营收3.1亿元，同比上升16.0%，归母净利润0.2亿元，同比上升167.2%；废塑料项目蓄势待发 [45] - 江钨装备Q4有望扭亏为盈，钨价重抵历史高点；25Q3营收7.3亿元，同比减少51.52%，净亏损1690.4万元 [53] 教育 - 新东方FY26Q1留学/大学生业务表现优于预期，Non-GAAP经营效率持续优化；FY26Q2 K12业务及利润率展望积极 [23][24] 纺织服饰 - 周大生2025Q3营收同比下降16.7%至21.8亿元，但归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，毛利率提升1pct至28.5% [75] - 伟星股份2025Q3营收12.9亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长3%，毛利率提升0.9pct至45.2% [76] 食品饮料 - 仙乐健康环比加速，业绩亮眼 [4] - 百润股份环比略改善，期待再发力 [4] - 甘源食品收入逐季改善，利润降幅收窄 [4]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入45.01亿元，其中瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.49亿元，同比增长13.09% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.51亿元，同比增长33.19% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长32.91% [1] 行业环境 - 国内建陶行业处于深度调整期，市场需求承压与存量竞争加剧态势持续 [1] - 房地产行业调整带来工程端需求收缩，行业分化格局进一步凸显 [1] 公司战略与运营 - 公司深耕零售优势渠道、强化产品创新、深化精益运营及精准费用管控 [1] - 渠道结构与产品结构持续优化，瓷砖旗舰产品占比提升至28.5%，成交单价环比提升 [2] - 前三季度累计新建门店196家，重装升级224家，夯实终端品牌展示与服务能力 [2] - 工程发展策略稳健，逐步向优质高端项目进行结构化转型，并积极开拓专业细分市场 [2] - 销售与管理费用率同比下降1.54个百分点，费用管控成效显现 [2] - 推进全价值链精益运营，瓷砖制造成本降低，存货与应收账款周转提速 [2] - 在市场竞争加剧背景下，公司毛利率保持稳定 [2] 产品创新与市场拓展 - 公司成为行业首家获适老化产品认证企业，为居家、医疗康养等场景提供解决方案，抢占银发经济市场先机 [2] - 公司首批通过陶瓷砖新国标最高等级5A级检测，巩固高端产品定位 [2]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入45.01亿元，同比下降3.90% [1] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长13.09% [1] 渠道发展与优化 - 公司持续深化零售赛道布局，前三季度累计新建门店196家，重装升级224家 [1] - 大零售渠道收入同比增长8.03%，销售面积增长14.96%，渠道占比持续提升 [1] - 大零售渠道成为公司规模增长与结构优化的关键支撑 [1] 工程业务策略 - 公司实施稳健的工程发展策略，推动房地产战略工程向优质高端项目转型 [1] - 公司积极开拓专业细分市场 [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入15.67亿元，同比下降1.41% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润1.3亿元，同比增长32.91% [1] - 2025年前三季度营业收入45.01亿元，同比下降3.90% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长13.09% [1] 盈利能力指标 - 2025年第三季度基本每股收益为0.1147元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.3016元 [1]

公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入45.01亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.49亿元，同比增长13.09% [1] - 经营活动产生的现金流量净额6.51亿元，同比增长33.19% [1] 渠道与收入表现 - 瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03% [1] - 前三季度累计新建门店196家，重装升级224家 [2] - 采取稳健的工程发展策略，向优质高端项目进行结构化转型 [2] 产品与运营优化 - 瓷砖旗舰产品占比提升至28.5%，成交单价环比提升 [2] - 瓷砖制造成本进一步降低，存货与应收账款周转提速 [2] - 销售与管理费用率同比下降1.54个百分点 [2] - 毛利率在市场竞争加剧背景下保持稳定 [2] 行业认证与市场拓展 - 成为行业首家获适老化产品认证企业，抢占银发经济市场先机 [2] - 首批通过陶瓷砖新国标最高等级5A级检测，巩固高端产品定位 [2] 行业环境 - 国内建陶行业处于深度调整期，市场需求承压与存量竞争加剧 [1] - 房地产行业调整带来工程端需求收缩，行业分化格局进一步凸显 [1]

公司季度业绩 - 2025年第三季度营收为15.67亿元，同比下降1.41% [1] - 2025年第三季度净利润为1.3亿元，同比增长32.91% [1] 公司累计业绩 - 前三季度营收为45.01亿元，同比下降3.90% [1] - 前三季度净利润为3.49亿元，同比增长13.09% [1]