回购方案概述 - 公司于2025年2月25日通过董事会决议并于3月14日获股东大会批准 以集中竞价交易方式回购股份用于注销并减少注册资本 回购金额范围为人民币4000万元至8000万元 回购价格上限为24.33元/股 [1] - 2025年4月9日董事会决议将回购资金来源由自有资金调整为自有资金或金融机构借款 [1] - 按回购资金上限8000万元和价格上限24.33元/股测算 预计回购数量为3,288,121股（占总股本0.61%） 按下限4000万元测算则为1,644,061股（占总股本0.30%） [2] 回购实施进展 - 截至2025年8月28日 公司已通过集中竞价方式回购1,760,300股（占总股本0.33%） 最高成交价23.90元/股 最低成交价22.00元/股 支付总金额40,139,399元 [3] - 回购资金来源于自有资金 未超过既定价格上限 符合回购方案要求 [3] 分红方案与价格调整机制 - 公司实施2025年半年度利润分配方案：以股权登记日（2025年9月4日）总股本为基数 扣除回购账户股份后 向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税） [5] - 截至公告日总股本607,666,683股 回购专用账户持有1,760,300股不参与利润分配 实际分红股份基数为605,906,383股 [6] - 根据股票市值不变原则 按总股本折算每股现金股利为0.2991309元/股 [6] - 因现金分红实施 回购价格上限由23.13元/股调整为22.83元/股（调整公式：23.13 - 0.2991309） [6] 剩余回购计划 - 截至公告日已实施回购金额40,139,399元 剩余回购资金上限为39,860,601元 [6] - 按调整后价格上限22.83元/股和剩余资金上限测算 预计可回购股份数量至少为1,745,974股 [7] - 公司将继续在回购期限内推进回购计划 并根据法规履行信息披露义务 [7]

利润分配方案 - 公司实施2025年半年度利润分配方案 以现有总股本607,666,683股剔除已回购股份1,760,300股后的605,906,383股为基数 向全体股东每10股派发现金股利3.00元 [1][2] - 实际现金分红总额为181,771,914.90元 按总股本折算每10股现金分红为0.2991309元/股 [1][3] - 本次利润分配不送红股 不实施资本公积金转增股本 回购专户持有的1,760,300股股份不享有利润分配权利 [2] 分配实施细节 - 股权登记日确定为2025年9月4日 除权除息日为2025年9月5日 [2][3] - 现金红利将于2025年9月5日通过股东托管证券公司直接划入资金账户 [3] - 针对不同股东类型实行差异化税率：QFII/RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股实派2.70元 其他类型股东按持股期限差异化计税 [2] 相关参数调整 - 利润分配实施后除权除息参考价计算公式为：股权登记日收盘价减去0.2991309元/股 [1][3] - 因利润分配影响 公司股份回购价格上限由23.13元/股调整为22.83元/股 自2025年9月5日起生效 [3]

核心观点 - 基础化工行业处于周期下行尾声磨底期 资本开支增速自22Q4的48%回落至25Q1的负增长区间 供给端转固压力仍存但新增产能释放接近尾声 行业盈利能力分化加剧[2][6][43] - 2025年下半年化工品价格具备底部上涨动力 受阶段性需求驱动 供给格局稳定性和库存周期支撑 板块估值处于历史较低分位[2][14][35] - 投资机会聚焦两条主线：一是估值处于相对低位的周期性子行业 包括需求稳定的全球供给主导品种和内需驱动对冲关税冲击的品种 二是自主可控背景下供给替代缺口带来的成长性机会[3][45] 行业周期分析 - 化工品价格经历三轮明显波动周期：2010-2016年周期历时6年（上行8季度+下行19季度） 2016-2020年周期历时4年（上行8季度+下行8季度） 2020-2025Q2周期上行7季度后下行已持续12季度[7][8][9][10] - 当前下行周期时长已超上一轮（2018Q4-2020Q3的8个季度） PPI为负已持续33个月 接近上一轮57个月的记录[27][43] - 在建工程同比增速从22Q4峰值48%回落至24Q4的9.6% 25Q1首次落入负数区间 固定资产同比增速仍保持高位[2][22] 需求端表现 - 2025年上半年投资 零售 出口有所恢复 地产仍然承压 关税政策对需求修复形成阶段性制约[15][16] - 中国化学品贸易顺差持续扩大 2020年以来在原料价格大幅波动情况下保持顺差扩大 体现全球竞争力[19][21] - 农药行业海外库存压力缓解 2025年采购逐步恢复 原药价格指数已调整39个月至2016Q4水平[63][64] 供给端变化 - 全球化工资本开支持续下行 除日本外全球化工资本开支增速保持负值区间 日本增速也趋近于0[22][23] - 龙头公司新增产能投放占比大幅提高 供给集中度持续提升 三氯蔗糖行业CR3达83% 2025-2026年无扩张计划[2][59] - 三代制冷剂实行配额制 供给端相对刚性 R32/R125/R134a生产配额消化进度在一季度达23%以上[83][84] 价格与盈利 - 2025Q1化工行业利润环比24Q4修复 营收同比增长5.4% 归母净利润同比增长10.6% 环比增长150.9%[26][40] - 多数子行业产品价格处于历史底部 氨纶/PA6/PA66/涤纶/粘胶短纤价格分别位于历史0/4%/5%/13%/21%分位[28] - 氟化工 钾肥等子行业毛利率同比提升超过5.0pcts 化纤类价格整体处于历史较低水平[28][40] 原材料成本 - 2025年上半年原油 煤炭延续24年下行趋势 成本支撑较弱 油价受地缘政治影响波动不确定性较大[32][33] - 磷矿开采受政策性限制 商品量有限支撑价格 湖北28%磷矿石价格维持较高水平[91] - H酸供应偏紧导致价格从4月3.85万元/吨上涨至6月4.2万元/吨 推涨活性染料价格[112][113] 投资主线一：估值低位板块 - 需求稳定全球供给主导品种：三氯蔗糖（金禾实业） 农药（扬农化工 润丰股份） MDI（万华化学） 氨基酸（梅花生物 新和成）[3][46][59][64][73][80] - 内需驱动对冲关税冲击品种：制冷剂（巨化股份 三美股份） 化肥（云天化 亚钾国际 云图控股） 华鲁恒升 民爆（广东宏大 雪峰科技） 染料（浙江龙盛 闰土股份）[3][46][84][91][94][99][107][110][113] - 产能先投放子行业：有机硅（新安股份） 氨纶（华峰化学）[3][46] 投资主线二：自主可控成长机会 - OLED材料领域重点推荐莱特光电 奥来德 瑞联新材 万润股份 催化材料推荐凯立新材 中触媒[3] - 合成生物学推荐华恒生物 吸附树脂推荐蓝晓科技 电子大宗气建议关注华特气体 金宏气体 广钢气体[3][4] - 合成生物学建议关注梅花生物 星湖科技 阜丰集团[4] 细分行业亮点 - 三氯蔗糖出口保持高增长 2024年出口增速14% 价格从10万元/吨涨至25万元/吨 反弹超1倍[52][56][59] - MDI全球需求超800万吨 年新增需求20-40万吨 全球产能CR5达90% 万华化学是中国唯一生产企业[66][67][73] - 三代制冷剂R32/R125/R134a价格较年初上行18%/7%/10% 价差同比上行133%/13%/93%[83][84] - 磷肥出口政策落地带动需求 磷酸一铵出口占产量17% 磷酸二铵占32% 磷矿价格获支撑[87][91] - 复合肥行业集中度提升 新洋丰 云图控股等龙头企业市占率逐步提高[98][99]

财务与业绩表现 - 广西鹏越2024年上半年亏损1.2亿元，2025年上半年亏损6000万元，同比减亏50% [2][5] - 公司2025年上半年回购股份176.03万股，占总股本0.30%，回购金额4013.94万元 [3] - 存货增至11.57亿元（环比增长31%），其中在产品增加9334.04万元（增长52.81%），库存商品增加11294.81万元（增长39.98%） [9] - 经营性现金流为负主要因原材料采购支付增加及税收返还减少 [12] 产能与项目建设 - 现有磷矿许可产能300万吨/年，在建产能430万吨/年（老寨子180万吨/年、鸡公岭250万吨/年） [11][13] - 鸡公岭磷矿预计2027年下半年投产，矿石主要自用、部分外销 [3][9][11] - 老虎洞磷矿（天一矿业）预计2027年投产，已有工程矿产出并销售 [7][13] - 广西鹏越磷酸二氢钙、净化磷酸装置满产，氟化氢装置调试中 [7] 产品与市场策略 - 磷酸铁和净化磷酸均为核心增长产品，产能扩张计划依市场情况制定 [3][7] - 硫精砂供应紧张，公司通过自产（20万吨/年硫磺制酸+30万吨/年硫铁矿制酸）及外采硫酸保障生产 [5] - 磷矿石价格2025年初至今总体平稳，优质磷矿稀缺性加剧 [6][8][9][10] 技术与合作 - 半水磷石膏充填技术具备行业推广潜力 [2] - 参股企业四川恒骅新能聚焦节能减排技术开发 [5] - 天一矿业（老虎洞磷矿）负债率超70%，公司担保49亿元，未触发偿付压力 [7] 资本管理 - 2025年回购计划持续推进，中期分红方案已披露 [15] - 恒轩新能源磷酸铁项目计提减值准备1447.51万元 [11] - 资本投资策略谨慎，优先结合市场需求与战略规划 [7][11][15]

融资活动分析 - 8月28日融资买入4569.69万元，融资偿还4267.43万元，融资净买入302.26万元，融资余额达3.04亿元 [1] - 近3个交易日连续融资净买入累计6963.68万元，近20个交易日中有12个交易日出现融资净买入 [1] - 融资余额占流通市值比例为1.94%，较前三个交易日（1.93%、1.56%、1.47%）持续上升 [2] 融券活动分析 - 8月28日融券净卖出1100股，融券余量1.13万股，融券余额29.76万元 [2][3] - 近20个交易日中有11个交易日出现融券净卖出，显示市场存在卖方倾向 [2] - 融券余量从8月22日的1.00万股波动上升至1.13万股，融券余额同期由26.49万元增至29.76万元 [3] 两融余额变动趋势 - 融资融券总余额3.05亿元，较昨日上涨1.01%，单日增加305.21万元 [4] - 近五个交易日两融余额从2.17亿元持续增长至3.05亿元，累计增幅达40.6% [4] - 单日变动幅度最高出现在8月27日，当日余额增长17.65%（4525.52万元） [4] 市场情绪指标 - 融资余额连续多日增长且净买入持续，反映投资者对该公司股票保持买方市场情绪 [1][5] - 融券活动虽存在净卖出，但余量规模（1.13万股）远小于融资余额（3.04亿元），多头力量占主导 [2][3] - 两融余额占流通市值比例逐步提升，显示杠杆资金参与度上升 [2][4]

业绩总结 - 2025年半年度实际现金分红总额为181,771,914.90元（含税）[2][4][5][10] 分红信息 - 分红股份基数为605,906,383股，每10股派3元[2][4][5][10] - 股权登记日为2025年9月4日，除权除息日为9月5日[5] 股份回购 - 回购价格上限自2025年9月5日起由23.13元/股调为22.83元/股[11]

证券代码：002895 证券简称：川恒股份 公告编号：2025-113 贵州川恒化工股份有限公司 贵州川恒化工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 2 月 25 日召开第 四届董事会第六次会议，2025 年 3 月 14 日召开 2025 年第一次临时股东大会，审 议通过了《回购公司股份的议案》，同意公司以集中竞价交易方式回购部分公司股 份用于注销并减少注册资本，回购金额不低于人民币 4,000 万元（含）且不超过人 民币 8,000 万元（含），回购价格不超过 24.33 元/股（未超过董事会通过回购决议 前 30 个交易日均价的 150%），回购资金为自有资金，实施期限为股东大会审议通 过回购方案之日起 12 个月内。具体回购数量、回购资金总额以回购期限届满时实 际回购股份使用的资金总额、回购股份数量为准。具体内容详见公司于 2025 年 2 月 26 日及 3 月 15 日在信息披露媒体披露的《回购公司股份方案的公告》（公告编 号：2025-011）及《回购报告书》（公告编号：2025-018）。公司于 2025 年 4 月 9 日召开第四届董事会第七次会议，审议通过了《调整回购公司股份方案 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入33.6亿元（同比+35.3%），归属净利润5.4亿元（同比+51.5%），归属扣非净利润5.1亿元（同比+46.5%）[2][7] - 2025Q2实现收入18.7亿元（同比+29.6%，环比+25.1%），归属净利润3.3亿元（同比+52.5%，环比+65.3%），归属扣非净利润3.2亿元（同比+48.8%，环比+70.0%）[2][7] - 公司拟每10股派发现金红利3.0元（含税）[7] - 2025Q2毛利率与净利率分别为33.1%与18.7%，同比变化+0.3pct与+3.3pct，三项费用率同比-0.5pct [11] - 预计2025-2027年归属净利润分别为12.9/14.7/16.4亿元 [11] 产能与业务结构 - 公司拥有300万吨/年磷矿石、51万吨/年饲料级磷酸二氢钙、26万吨/年磷酸一铵、10万吨/年净化磷酸、10万吨/年磷酸铁、3万吨/年无水氟化氢等产能 [11] - 在建磷矿石产能930万吨/年（老虎洞500万吨+鸡公岭250万吨+老寨子180万吨）[11] - 广西鹏越"20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工"项目投入生产，2025H1实现收入12.9亿元（同比+70.9%），净利润-6354万元（同比减亏5756万元）[11] - 恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目爬坡运行 [11] 产品价格与价差分析 - 2025Q2主要产品磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁均价同比变化+19.6%、+8.9%、+5.1%、+1.4%，价差同比变化+31.2%、+13.6%、-27.7%、-5.0% [11] - 磷酸价差同比下滑主要因原料硫磺涨价带动硫酸价格涨幅明显（2025Q2硫酸均价同比+47.9%）[11] - 2025Q3（截至2025.8.24）磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁价格环比变化+1.2%、-6.6%、-3.0%、-0.3%，价差环比变化+0.2%、-17.7%、-39.0%、+5.8% [11] - 2025Q3磷酸国内外价差1671元/吨（同比+129.9%，环比+64.1%）[11] 战略与前景 - 公司实施"矿化一体"产业模式，通过磷矿石开发实现自我供应，加强中低品位磷矿石综合利用 [11] - 磷矿石-磷酸盐产能持续释放，发展空间广阔 [11] - 依靠丰富磷矿石资源及领先半水法工艺，向下游广泛布局 [11]

担保额度 - 2025年度为资产负债率70%以下子公司提供不超6亿元担保额度[2] 借款担保 - 福麟矿业向农行福泉支行借款5000万元，期限一年[2] - 公司为该笔借款提供连带责任保证担保[2] - 2025年8月27日签订《保证合同》[2] 担保条款 - 担保范围含本金、利息等费用[4] - 保证方式为连带责任保证[4] - 保证期间为主合同债务履行期满之日起三年[4] 违约赔偿 - 保证人违约按主债权本金30％支付违约金并赔偿损失[10]

股价表现 - 2025年8月27日收盘价26.19元，较前一交易日下跌1.27元，跌幅4.62% [1] - 当日开盘价27.19元，最高价27.30元，最低价26.16元，成交额5.85亿元，成交量219410手 [1] - 主力资金净流出1382.87万元，占流通市值比例0.09% [1] 资金流向 - 近五日主力资金净流入2099.88万元，占流通市值比例0.13% [1] 业务布局 - 公司专注于湿法磷酸及磷酸盐产品研发生产销售，形成磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐全产业链布局 [1] - 控股多个磷矿，合计储量超过5.8亿吨，年生产能力达320余万吨 [1] - 切入新能源材料领域，发展磷系和氟系电池材料 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入33.6亿元，同比增长35.28% [1] - 归属于上市公司股东净利润5.36亿元，同比增长51.54% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税） [1] 产品营收 - 饲料级磷酸二氢钙实现营收8.44亿元，同比增长33.22% [1] - 磷酸铁实现营收3.18亿元，同比增长103.99% [1]