投资评级 - 买入(维持)评级 [1] 核心观点 - 产品涨价叠加产能扩张推动营收增长 磷矿产业链一体化布局持续深化 [1][2][8] - 2025年上半年营业总收入33.60亿元 同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元 同比增长51.54% [1] - 2025Q2单季度营业收入18.67亿元 同比增长29.63% 环比增长25.06% 归母净利润3.34亿元 同比增长52.48% 环比增长65.34% [1] - 磷矿石供应紧张推动核心产品价格上涨 磷酸二氢钙均价4405元/吨 同比增长22.16% 磷酸一铵均价3212元/吨 同比增长5.13% [2] - 子公司广西鹏越产能释放带动产销量提升 磷酸二氢钙营收同比增长33.22% 磷酸一铵营收同比增长38.91% [2] - 磷矿资源稀缺性优势显著 小坝和新桥磷矿年产能300万吨 鸡公岭磷矿设计产能250万吨/年 预计2027年下半年投产后总产能达550万吨/年 [8] - 持续推进"磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐"一体化布局 通过子公司拓展新能源材料领域应用 [8] 财务表现 - 费用控制良好 销售/管理/财务费用率分别同比下降0.17/0.75/1.07个百分点 研发费用率同比上升0.40个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额-1.47亿元 同比下降199.53% 主要因原材料采购现金支出增加及税收返还减少 [3] - 筹资活动现金流量净额1.38亿元 同比增加2.91亿元 主要因借款增加及收到股权激励认购款 [3][7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.17/14.07/16.88亿元 对应PE 13.8/11.9/9.9倍 [9] - 预计2025年营收75.45亿元 同比增长27.8% 2026年营收78.90亿元 同比增长4.6% 2027年营收83.31亿元 同比增长5.6% [11] - 毛利率预计从2025年32.1%提升至2027年36.6% ROE从2025年16.2%提升至2027年20.6% [12] 产能与业务布局 - 磷矿石自给能力持续增强 新产能释放将降低采购成本并提升产业链稳定性 [8] - 湿法磷酸和磷酸铁等产品实现规模化生产 新能源材料领域应用不断深化 [8] - 当前总市值167亿元 总股本608百万股 流通股本597百万股 [3]

券商评级概况 - 9月8日共有96只个股获得券商评级 其中46只获得买入评级[1] - 2只个股公布目标价 预期涨幅排名前两位的是川恒股份(27.56%)和江山股份(17.58%)[1] 个股评级详情 - 川恒股份(002895.SZ)获西南证券买入评级 目标价35.36元 较收盘价27.72元预期涨幅27.56%[2] - 江山股份(600389.SH)获西南证券买入评级 目标价31.24元 较收盘价26.57元预期涨幅17.58%[2] - 英科医疗(300677.SZ)和桐昆股份(601233.SH)获得多家券商关注 关注度排名居前[5] 行业关注度分布 - 券商关注个股数居前的行业分别是化工、医药生物和电子行业[7] - 化工行业关注个股包括江山股份、桐昆股份、金发科技、会通股份、恒力石化等[2][3][4] - 医药生物行业关注个股包括润达医疗、京新药业、国药致、美年健康、科兴制药等[2][3][4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入33.60亿元 同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元 同比增长51.54% [1] - 2025年二季度营业收入18.67亿元 同比增长29.63% 环比增长25.06% 归母净利润3.34亿元 同比增长53.48% 环比增长65.34% [1] - 2025年上半年毛利率31.16% 净利率16.63% 销售费用率1.57% 管理费用率4.36% 财务费用率1.42% [2] 产能与资源布局 - 磷矿资源包括小坝磷矿 新桥磷矿 鸡公岭磷矿 参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿 [1] - 磷矿浮选技术磷收率高于93% 可充分利用P2O5含量20%-27%的中低品位磷矿石 [1] - 现有磷酸二氢钙产能51万吨/年 磷酸一铵26万吨/年 净化磷酸10万吨/年 无水氟化氢3万吨/年 商品磷酸20万吨/年 磷酸铁10万吨/年 [1] - 2025年上半年福麟矿业磷矿石开采总量154.10万吨 外销磷矿石29.21万吨 [2] 股东回报 - 上市以来平均分红率54.45% 累计分红21.33亿元 [2] - 2025年中报以605,906,383股为基数 每10股派发现金3.00元 [2] - 磷矿资源丰富 现金流充沛 有望维持较高分红水平 [2][3] 业务发展 - 多基地产能协同布局 从传统磷化工向新能源材料延伸 [1] - 广西项目投产后磷化工产品结构持续优化 [1] - 磷矿持续放量推动利润保持较高水平 [2] 未来展望 - 磷矿产量提升与成本优化将增强盈利能力 [3] - 预计未来三年归母净利润复合增长率22.70% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11][43] 核心观点 - 磷化工产品收入提升驱动业绩增长 2025年上半年营业收入33.60亿元(同比+35.28%) 归母净利润5.36亿元(同比+51.54%) 其中Q2营收18.67亿元(同比+29.63% 环比+25.06%) Q2归母净利润3.34亿元(同比+52.48% 环比+65.34%) [3] - 主要产品量价齐升 饲料级磷酸二氢钙营收8.44亿元(同比+33.22%) 磷酸一铵营收7.15亿元(同比+38.91%) 磷酸营收9.55亿元(同比+27.66%) 磷矿石外销29.21万吨 [4] - 磷矿资源优势显著 现有磷矿石产能320万吨/年 在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股天一矿业500万吨/年产能 新收购老寨子磷矿(资源量5817.18万吨 平均品位23.89%) 预计2027年底投产 [10] 财务表现 - 盈利能力持续改善 2025H1销售毛利率31.16%(同比-2.06pct) 销售净利率16.63%(同比+2.73pct) Q2毛利率33.08%(同比+0.31pct 环比+4.33pct) Q2净利率18.69%(同比+3.33pct 环比+4.63pct) [3] - 期间费用控制良好 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.57%/4.36%/2.09%/1.42% 同比变化-0.17/-0.75/+0.40/-1.07pct [4] - 净资产收益率提升 2025H1加权平均ROE为8.26%(同比+2.19pct) Q2单季ROE为5.08%(同比+1.24pct 环比+1.86pct) [3] 产品价格分析 - 主要产品价格维持高位 2025Q2磷矿石均价1020元/吨(同比+1% 环比+0.18%) 工业级磷酸一铵均价6424元/吨(同比+7% 环比+6%) 磷酸二氢钙价格4597元/吨(同比+22% 环比+9%) [8] - 价差表现分化 磷酸二氢钙价差1806元/吨(同比+27% 环比+12%) 工业级磷酸一铵价差878元/吨(同比-28% 环比+1%) 磷酸价差229元/吨(同比-78% 环比-63%) [8] 盈利预测 - 未来三年业绩增长可期 预计2025-2027年营业收入分别为70/77/84亿元 归母净利润分别为12.63/15.23/18.21亿元 对应PE分别为13/11/9倍 [11][43] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年销售净利率分别为18%/20%/22% ROE分别为16%/19%/21% [12]

股份回购方案 - 公司于2025年2月25日通过董事会决议并于2025年3月14日通过股东大会决议 同意以集中竞价交易方式回购股份用于注销并减少注册资本 回购金额不低于人民币4000万元且不超过人民币8000万元 回购价格上限为24.33元/股 回购资金来源为自有资金 实施期限为股东大会通过后12个月内 [2] - 2025年4月9日公司调整回购方案 将回购资金来源由自有资金调整为自有资金或金融机构借款 [2] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日 公司通过集中竞价方式累计回购股份176.03万股 占公司总股本的0.29% 最高成交价23.90元/股 最低成交价22.00元/股 支付总金额4013.94万元 [3] - 回购价格未超过方案拟定价格上限 符合相关法律法规要求 [3] 价格上限调整 - 公司因实施2024年度利润分配 将回购价格上限调整为不超过23.13元/股 [4] - 公司因实施2025年半年度利润分配 将回购价格上限进一步调整为不超过22.83元/股 [4] 合规性说明 - 回购操作时间 数量及委托时间段符合《上市公司股份回购规则》及深交所相关指引规定 [5] - 公司承诺在回购期限内继续实施回购方案 并按规定履行信息披露义务 [5]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价方式回购股份数量为176.03万股 占当前总股本的0.29% [1] - 回购最高成交价23.90元/股 最低成交价22.00元/股 价差幅度为8.6% [1] - 支付总金额4013.94万元 不含交易费用 [1] 回购时间范围 - 回购实施截止日期为2025年8月31日 [1]

回购金额与价格 - 公司回购金额不低于4000万元且不超过8000万元，回购价不超24.33元/股[2] - 2024年度权益分配后，回购价上限调为不超23.13元/股[5] - 2025年半年度权益分配后，回购价上限调为不超22.83元/股[6] 回购情况 - 2025年3月17日首次回购股份[5] - 截至2025年8月31日，回购1760300股，占总股本0.29%[3] - 截至2025年8月31日，支付总金额40139399元[3] - 截至2025年8月31日，回购最高成交价23.90元/股，最低22.00元/股[3] 回购限制 - 公司未在重大事项影响价格期间及规定情形内回购[8] - 集中竞价交易回购委托价不得为当日涨幅限制价[8] - 不在开盘、收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日内委托回购[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩实现高速增长 营业总收入33.60亿元 同比+35.28% 归母净利润5.36亿元 同比+51.54% [4] - 磷化工板块营收与毛利双升 新能源材料业务大幅增长103.99% 海外业务收入占比达31.73% [5] - 资源整合与产能建设持续推进 磷矿石年开采能力约320万吨 在建项目将进一步提升资源自给能力 [6] - 凭借"磷矿资源+自主研发技术"双轮驱动 构建一体化产业链优势 布局新能源领域打造第二成长曲线 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.29/14.44/18.53亿元 对应PE为13/11/9倍 [9][10] 财务表现 - 2025H1实现扣非归母净利润5.13亿元 同比+46.50% 其中Q2环比增长69.98% [4] - 主营产品毛利率显著提升：饲料级磷酸二氢钙32.60% 磷酸一铵44.57% 磷矿石81.21% [5] - 财务指标持续优化：预计2025年毛利率35.1% ROE 16.4% 每股收益2.02元 [10] - 现金流状况良好：2025年预计经营活动现金流21.94亿元 每股经营现金流3.61元 [12] 业务板块分析 - 磷化工产品营收全面增长：饲料级磷酸二氢钙8.44亿元（+33.22%） 磷酸一铵7.15亿元（+38.91%） 磷酸9.54亿元（+27.66%） [5] - 新能源材料业务放量：磷酸铁实现营收3.18亿元 同比+103.99% [5] - 磷矿石自给能力强劲：福麟矿业开采总量154.10万吨 外销29.21万吨 [5] - 海外市场拓展成效显著：国际销售收入10.66亿元 同比+35.05% [5] 产能与资源布局 - 磷矿资源储备丰富：持有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿等多处矿权 [6] - 在建项目推进顺利：小坝磷矿山技改工程（2027年6月完工） 老寨子磷矿新建项目（180万吨/年 2027年12月完工） [6] - 技术优势明显：掌握半水法磷酸、磷石膏充填等核心技术 [8] - 股东回报积极：2025年中期拟每10股派现3.00元 预计现金分红总额2.39亿元 [6]

财务表现 - 贵州上市公司2025年上半年实现营业收入1722.85亿元 同比增长6.03% 较2021年同期增长52.29% [2] - 归母净利润总额502.64亿元 同比增长5.37% 较2021年半年度增长60.45% [3] - 过去5年归母净利润复合增长率12.55%位居全国第1 营业收入复合增长率11.09%位居全国第2 [1][2][3] - 25家公司实现盈利 占比71.43% 19家公司营业收入同比提升 [1][3] 企业规模与增长 - 18家企业营收规模超10亿元 6家企业超50亿元 贵州茅台以893.89亿元居首 [2] - 19家公司保持营收同比增长 8家保持两位数增长 安达科技以126.80%增速领先 [2] - 6家公司近5年营收持续正增长 川恒股份以35.20%年复合增长率居首 [2] - 11家公司净利润同比增长 2家增幅超100% 5家超30% 9家超10% [3] 研发创新 - 33家公司研发总投入25.22亿元 较2021年半年度提升70.18% [4] - 6家企业研发投入超1亿元 中伟股份以5.45亿元居首 [4] - 24家公司研发强度超2.12%全国均值 8家超5% 振华风光以16.57%居首 [4] 国际化发展 - 13家公司境外业务收入182.93亿元 同比增长18.66% 创历史新高 [4] - 中伟股份境外收入107.84亿元 位列西部上市公司第7位 [5] - 贵州轮胎 川恒股份等公司近两年保持超10%境外收入增长 [5] 股东回报 - 7家公司披露中期分红预案 分红规模5.91亿元 较上年同期增长近4倍 [7] - 8家公司实施股份回购 累计投入71.37亿元 位居全国第6 西部第1 [7] - 贵州茅台控股股东拟增持30-33亿元公司股票 已累计增持1亿元 [7] - 贵州轮胎控股股东承诺12个月内不减持公司股票 [7]

券商自营二季度重仓股行业分布 - 券商对基础化工、机械设备、汽车、医药生物等行业青睐有加 [1] - 二季度合计增持63只个股 [1] 券商重点增持个股 - 中核钛白、新里程、江中药业、云天化等均获得加仓 [1] - 川恒股份、佛燃能源、瑞达期货、浙江华业等同时获至少3家券商青睐 [1] 券商持仓规模前列个股 - 江苏银行以110.26亿元持仓市值位居首位 [1] - 中信建投以92.08亿元持仓市值位列第二 [1] - 永安期货以65.07亿元持仓市值位列第三 [1] - 牧原股份、藏格矿业、中国石化、光启技术等券商持仓市值也处于较高水平 [1]