磷矿石行业现状 - 2024年中国磷矿石产量11,353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，其中湖北、贵州、云南、四川产量占比分别为40%、20%、25%、14% [2] - 2025年1-3月国内磷矿石产量2,595万吨，同比增加17.1% [2] - 2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨 [1][2] - 5月9日国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价分别为1020、947、771元/吨 [1][2] - 国内各主产区生产运输有序运行，但高品位矿石供应偏紧，多以中低品位矿石成交为主 [1][2] 磷矿石区域供应情况 - 云南省磷矿石主要用于省内消化 [1][2] - 贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制 [1][2] - 四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运 [1][2] - 湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采 [1][2] - 北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限 [1][2] 磷化工产品市场 - 2024年磷矿石下游消费结构：磷肥60%、湿法磷酸12%、磷酸盐11%、黄磷9%、其他磷化物8% [3] - 2024年国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别为200、457万吨，同比-2.4%、-9.3% [3] - 2024年磷酸一铵、磷酸二铵出口均价分别为4,044、3,964元/吨，同比+3.7%、+5.0% [3] - 2025年5月9日国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价分别为3,178、3,440元/吨，较2024年均价+1.6%、-5.5% [3] - 磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价格较2025年初分别上涨11.3%、14.5%、5.3%，同比上涨23.6%、26.0%、17.7% [3] 行业前景与投资机会 - 磷矿采选壁垒提升和环保要求趋严导致供给增量有限，行业景气有望高位维稳 [4] - 硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位 [4] - 当前国内外磷铵价差显著，磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价较同期国内市场均价分别高出586、1,173元/吨 [3][4] - 看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升 [4] - 重点推荐标的包括兴发集团、云天化、川恒股份、湖北宜化等 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 磷矿石景气高位维稳，磷肥国内外价差可观，看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分红提升[3] - 磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理等环保要求趋严导致磷矿石供给增量有限、景气有望高位维稳；叠加硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位，当前国内外磷铵价差显著，看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升[6] 根据相关目录分别进行总结 磷矿石情况 - 产量方面，2024年中国磷矿石产量11353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，2025年1 - 3月国内产量2595万吨，同比+17.1%；进出口方面，2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨；价格方面，5月9日，国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价为1020、947、771元/吨[4] - 国内各主产区矿石生产、运输有序运行，云南省矿石主要用于省内消化；贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制；四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运；湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采；北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限，目前国内矿企高品位矿石供应紧张，多以中低品位矿石成交为主[4] 产品端情况 - 2024年磷矿石下游磷肥、湿法磷酸、磷酸盐、黄磷、其他磷化物消费量占比分别为60%、12%、11%、9%、8%[5] - 磷铵方面，2024年，国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量为200、457万吨，同比 - 2.4%、 - 9.3%；出口均价为4044、3964元/吨，同比+3.7%、+5.0%；当期国内磷酸一铵（55%粉状）、磷酸二铵（64%）市场均价3140、3715元/吨，较出口均价分别低903、低249元/吨。2025年（截至5月9日）国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价3178、3440元/吨，较2024年均价+1.6%、 - 5.5%；磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价为517、634美元/吨，较2024年均价上涨48、51美元/吨，涨幅10.2%、8.8%；按即期汇率1美元 = 7.28元人民币折算，分别较同期国内市场均价高出586、1173元/吨[5] - 饲钙方面，5月9日，磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价4587、4250、2965元/吨，较2025年初分别+11.3%、+14.5%、+5.3%，同比+23.6%、+26.0%、+17.7%[5] 推荐及受益标的 - 推荐标的为兴发集团（磷矿石545万吨、磷酸一铵20万吨、磷酸二铵80万吨）[6] - 受益标的为云天化（磷矿石1450万吨、磷酸二铵445万吨、磷酸一铵80万吨、尿素260万吨）、川恒股份（磷矿石300万吨、磷酸二氢钙51万吨、工业磷酸一铵27万吨等）、湖北宜化（磷酸二铵126万吨、尿素156万吨）、芭田股份、新洋丰、云图控股、史丹利、川发龙蟒等[6] 国内磷铵行业集中度 - 磷酸二铵行业产能集中度高，2024年云天化产能445万吨占比20%、贵州开磷产能420万吨占比19%、瓮福集团产能260万吨占比12%等；农业磷酸一铵、工业磷酸一铵行业产能较分散[46][51] 国内磷铵上市公司产能市值弹性 - 云天化磷铵产能规模居于第一位，不同公司工业磷酸一铵、农业磷酸一铵、磷酸二铵产能不同，产能/总市值及每上涨100元/吨增厚净利润情况也不同[52]

会议与计划 - 2025年4月9日召开第四届董事会第七次会议，通过股权激励计划草案等议案[3] 自查情况 - 自查期为2024年10月9日至2025年4月9日[4] - 3名内幕信息知情人股份变动，1人为激励对象[6] - 403名非内幕激励对象股份变动[6] 信息管理 - 已建立信息披露及内幕信息管理制度[7] - 草案公告前未信息泄露，无内幕交易行为[7] 其他 - 备查文件有持股及变更证明、明细清单[8] - 公告日期为2025年5月10日[8]

股权激励 - 2025年股权激励计划授予对象名单有调整[1] - 授予对象合计912人，中层及骨干905人[3] - 授予限制性股票总数926.24万股，占股本1.72%[3] - 董事长等高管各获授8万股，占授予总数0.86%[3] - 财务总监等获授3万股，占授予总数0.32%[3] - 中层及骨干获授880.24万股，占授予总数95.03%[3]

限制性股票授予情况 - 2025年5月9日向912名激励对象授予926.24万股限制性股票[3] - 授予的限制性股票数量约占截至2025年3月31日公司股本总额的1.72%[3] - 限制性股票授予价格为11.40元/股[5] 激励计划相关安排 - 激励计划有效期最长不超过36个月，限售期分别为12个月、24个月，解除限售比例均为50%[6] - 2025年度公司营业收入增长率以2024年为基数不低于20%，2026年度不低于30%[8] 激励对象获授情况 - 董事长段浩然等5位高管各获授8.00万股，占授予总数0.86%，占股本总额0.01%[9] - 财务总监何永辉和董事会秘书李健各获授3.00万股，占授予总数0.32%，占股本总额0.01%[9] - 中层管理人员及技术（业务）骨干905人获授880.24万股，占授予总数95.03%，占股本总额1.63%[9] 流程与调整 - 2025年3月26日召开第四届董事会薪酬与考核委员会第二次会议审议议案[11] - 2025年4月10日至25日对激励对象公示，未收到异议[11] - 6名激励对象放弃部分认购，12名放弃全部认购，合计放弃46,600股[16][25] - 激励对象由924名调整为912名，授予总数由930.90万股调整为926.24万股[16][25] 费用摊销 - 本次授予926.24万股限制性股票总摊销费用为10,911.11万元[21] - 2025年摊销费用4,773.61万元，2026年5,000.92万元，2027年1,136.57万元[22] 其他要点 - 公司和激励对象均未出现不得授予情形，激励计划授予条件已成就[15][26][27] - 公司将在限售期各资产负债表日修正预计可解除限售股票数量[18] - 限制性股票单位成本=公允价值－授予价格，公允价值为授予日收盘价[20] - 参与激励的董事及高管授予日前6个月内无买卖公司股票情况[22] - 激励对象认购及缴税资金自筹，公司不提供财务资助[23] - 薪酬与考核委员会同意以2025年5月9日为授予日授予限制性股票[27] - 国浩律师认为公司2025年限制性股票激励计划授予条件已满足[28] - 公司向激励对象授予限制性股票符合相关法律法规规定[28] - 本次授予的授予对象、授予数量及授予日符合相关法律法规规定[28] - 公司已就实施本次激励计划履行相应信息披露义务[28] - 随着激励计划推进，公司尚需按规定继续履行信息披露义务[28] - 备查文件包含《公司第四届董事会第九次会议决议》等[29] - 公告日期为2025年5月10日[30]

激励计划进程 - 2025年3月26日审议通过激励计划草案等议案[3] - 2025年4月9日审议通过激励计划相关事项[3] - 2025年4月10 - 25日激励对象名单公示无异议[4] - 2025年5月9日股东大会审议通过激励计划相关议案[4] 激励调整情况 - 6名部分、12名全部放弃认购，共放弃46,600股[6] - 激励对象由924名调为912名[6] - 授予限制性股票总数由930.90万股调为926.24万股[6] 调整影响说明 - 调整符合规定，对财务和经营无实质影响[7] - 律师认为调整决议合法有效[10]

股权激励计划流程 - 2025年3 - 4月多会议审议通过激励计划相关议案[9][10] - 4月10 - 25日公示激励对象名单[11] - 5月5日审核激励对象名单[11] - 5月9日年度股东会审议通过并授权董事会[12] - 5月9日董事会确定授予日[17][18][22][24] 激励对象与授予数量 - 原激励对象924人，拟授限制性股票930.90万股[14] - 部分对象放弃认购，调整后912人获授926.24万股[14] - 5位高管各获授8.00万股[23] - 2位人员各获授3.00万股[23] - 905名骨干获授880.20万股[23] 其他要点 - 公司公告自查未发生信息泄露[13] - 激励对象公示未收到异议[21] - 法律意见书5月9日出具[29]

会议信息 - 现场会议于2025年5月9日15:30召开，网络投票时间为当天09:15 - 15:00[4] 参会情况 - 出席现场会议9人，持有280,053,700股，占比52.0935%；网络投票142人，持有24,712,396股，占比4.5968%[5] 议案表决 - 《2024年年度报告全文及其摘要》同意304,737,396股，占比99.9906%[7] - 《2024年度利润分配预案》全体股东同意304,752,196股，占比99.9954%[12] - 《<2025年股权激励计划（草案）>及其摘要的议案》同意23,804,800股，占比97.0559%[16] - 《<2025年股权激励计划实施考核管理办法>的议案》同意23,817,700股，占比97.1085%[17] - 《提请股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》同意23,816,800股，占比97.1048%[19] - 《2024年度董事会工作报告》同意304,739,596股，占比99.9913%[8] - 《2024年度监事会工作报告》同意304,736,296股，占比99.9902%[9] - 《2024年度财务决算报告》同意304,738,496股，占比99.9909%[10]

会议安排 - 公司2024年年度股东大会由2025年4月9日董事会会议决定召集[4] - 股东大会通知于2025年4月10日发布[4] - 现场会议于2025年5月9日15:30召开，网络投票时间为当天[5] 参会情况 - 出席现场会议9人，代表股份280,053,700股，占总股份52.0935%[7] - 通过网络投票142人，代表股份24,712,396股，占总股份4.5968%[7] - 出席现场和网络投票共151人，代表股份304,766,096股，占总股份56.6903%[7] 议案表决 - 《2024年年度报告全文及其摘要》同意股数占99.9906%获通过[11] - 《2024年度董事会工作报告》同意股数占99.9913%获通过[12] - 《2024年度监事会工作报告》同意股数占99.9902%获通过[13] - 《2024年度财务决算报告》同意股数占99.9909%获通过[15] - 《2025年度财务预算报告》同意股数占99.9909%获通过[16] - 《2024年度利润分配预案》同意股数占99.9954%获通过[18] - 《提请股东大会授权董事会制定中期分红方案的议案》同意股数占99.9926%获通过[18] - 《变更募集资金用途的议案》同意股数占99.9842%获通过[19] - 《<2025年股权激励计划（草案）>及其摘要的议案》同意股数占97.0559%获通过[20] - 《<2025年股权激励计划实施考核管理办法>的议案》获审议通过[21] - 《提请股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》同意股数占97.1048％[23] 中小投资者表决 - 中小投资者对《2024年年度报告全文及其摘要》同意股数占99.8839%[11] - 中小投资者对《2024年度监事会工作报告》同意股数占99.8795%[14] - 中小投资者对《2024年度财务决算报告》同意股数占99.8884%[15] - 中小投资者某议案同意股数占97.1085％[22] - 中小投资者某议案反对股数占2.7843％[22] - 中小投资者某议案弃权股数占0.1072％[22] 其他 - 本次股东大会表决程序及表决结果合法有效[25]

会议情况 - 公司第四届董事会第九次会议于2025年5月9日召开，9名董事全部出席[3] 股权激励调整 - 6名激励对象放弃部分、12名放弃全部限制性股票认购，共放弃46,600股[4] - 激励对象由924名调整为912名，授予总数由930.90万股调整为926.24万股[4] 议案表决 - 《调整2025年股权激励计划激励对象名单及权益数量的议案》4票同意，5名董事回避[5][6] - 《向2025年股权激励计划激励对象授予限制性股票的议案》4票同意，5名董事回避[7] 授予安排 - 以2025年5月9日为授予日，向912名激励对象授予926.24万股限制性股票[7]