板块表现 - 9月10日饰品板块整体下跌2.21% [1] - 当日上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 潮宏基领跌板块 跌幅达6.23% [1][2] 个股涨跌 - 老凤祥逆势上涨0.72% 收盘价56.00元 成交3.84亿元 [1] - 瑞贝卡平盘报收3.06元 成交4301.56万元 [1] - 明牌珠宝微跌0.16% 成交1.62亿元 [1] - 曼卡龙下跌4.96%至22.82元 成交8.59亿元 [2] - 莱绅通灵下跌4.90%至11.83元 成交4.09亿元 [2] - 菜百股份下跌3.98%至14.48元 成交1.25亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.3亿元 [2] - 游资资金净流入741.97万元 [2] - 散户资金净流入4.22亿元 [2] - 潮宏基主力净流出7922.15万元 占比14.50% [3] - 中国黄金主力净流出6341.79万元 占比9.96% [3] - 老凤祥主力净流出5484.43万元 占比14.30% [3] - 周大生主力净流出4635.03万元 占比21.47% [3]

金价走势与行业背景 - 现货黄金价格于9月6日突破3600美元/盎司关口 刷新历史纪录 9月9日达3657.59美元/盎司 年内累计上涨976美元 涨幅37% [2] - 2025年上半年中国黄金首饰消费量199.826吨 同比下降26% 呈现"价涨量跌"态势 [2] - 黄金价格上涨导致行业存货账面价值提升 但占用大量流动资金 对现金流造成压力 [4] 周大生财务表现 - 2025年上半年合并口径营业总收入45.97亿元 较2024年同期下降43.93% [4] - 归属于母公司净利润5.94亿元 同比微降1.11% 利润稳定主要依赖成本控制 [4] - 销售费用4.96亿元 较上年同期下降6.19% [4] - 存货余额455846.54万元 较期初增长6.75% 占流动资产74.53% [4] - 货币资金91588.26万元 较期初减少20.87% 现金及现金等价物净增加额为-22827.12万元 [4] - 对联营企业和合营企业的投资收益亏损176万元 [10] 行业竞争格局 - 老凤祥2024年营收下滑20.50% 净利润缩水11.95% 2025年上半年营收下降16.52% [5] - 豫园股份珠宝时尚板块2024年营收下滑18.38% [5] - 中国黄金2025年上半年营收同比锐减11.54% 内地市场同店销售下降13.2% [5] - 周大福一年内在中国内地关闭896家门店 周六福上半年关闭272家门店 [5] - 2025年中国金银珠宝行业35岁以下消费者占比从2020年38%跃升至55% Z世代成为消费主力军 [9] 战略转型举措 - 周大生与无忧传媒集团等共同设立合资公司 注册资本5000万元 公司出资2250万元占比45% [8] - 合资公司将纳入合并报表范围 旨在通过"流量+供应链"模式开拓线上渠道 [8] - 8月20日已与无忧传媒全资子公司签署战略合作框架协议 围绕线上流量运营和海南政策红利展开合作 [8] - 周六福与美团达成战略合作 全国超3200家门店将逐步上线美团 [9] - 深圳水贝黄金商家纷纷涌入抖音、小红书等平台获取流量 [9] 专家观点分歧 - 要客研究院院长周婷认为线上策略短期可能促进销量 但长期将加速品牌大众化进程 丧失高端化发展可能 [2][9] - 西交利物浦大学教授郭剑光质疑合资真实意图 认为可能为整合概念炒高股价 [10] - 中信建投证券指出黄金上涨主因贸易战引发全球经贸担忧 欧美ETF流入黄金市场 与美股形成反向走势 [10]

投资者关系活动概况 - 周大生珠宝股份有限公司于2025年9月9日举行投资者关系活动 形式为特定对象调研及电话会议 地点位于公司总部会议室 [1] - 参与机构包括百年保险 长城基金 国海证券等4家机构 公司接待人员为证券事务代表周晓达和荣欢 [1] - 活动严格遵循信息披露管理制度 未出现未公开重大信息泄露情况 投资者按深交所要求签署承诺函 [1] 调研核心讨论话题 - 投资者重点关注公司2025年上半年业绩情况 毛利率情况及黄金租赁情况 反映公司经营状况与财务策略 [1] - 讨论涉及周大生与国家宝藏合作规划 产品结构优化 以及与无忧传媒的合作方向 关乎公司未来产品布局与市场拓展 [1] 信息披露与资料获取 - 本次调研详细内容可参阅前次活动记录表之问答和已披露公告 [1]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年9月9日接受4位投资者调研 证券事务代表周晓达及荣欢参与接待并回答问题 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入100%来自珠宝首饰业务 [2] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为158亿元人民币 [3]

财务与业绩 - 2025年上半年业绩情况 [2] - 毛利率情况 [2] 运营与业务 - 黄金租赁情况 [2] - 产品结构 [2] 合作与战略 - 周大生×国家宝藏规划 [2] - 与无忧传媒合作方向 [2] 公司治理 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和电话会议 [2] - 参与投资者包括百年保险、国海证券、长城基金共4位人员 [2] - 活动时间为2025年9月9日，地点在总部会议室 [2] - 公司接待人员为证券事务代表周晓达和荣欢 [2] - 严格遵守信息披露管理制度，未出现未公开重大信息泄露 [2]

公司战略投资与股权变动 - 矩阵股份全资子公司暗壳科技引入战略投资者集福基金 集福基金以现金500万元认购新增注册资本 交易完成后持有暗壳科技10%股权 [1] - 杰普特拟向关联方随动智能增资500万元 认购新增注册资本5.68万元 增资完成后持有随动智能5%股权 [7] - 华友钴业拟将参股公司BCM 25%股权转让给丰田通商 交易金额1.21亿美元(约8.61亿元) 持股比例从49%降至24% [41] - 金鸿顺股东高德投资拟协议转让13%公司股份(2329.6万股)给紫薇忠正 转让对价约4.56亿元 [47] - 周大生拟与关联方设立合资公司 注册资本5000万元 公司出资2250万元持股45% [48] - 中国宝安股东韶关高创累计增持0.98%股份至17% 计划6个月内继续增持不少于100万股 [50] 药品与医疗器械获批进展 - 恒瑞医药子公司二十碳五烯酸乙酯软胶囊获批上市 用于降低高甘油三酯血症患者甘油三酯水平及心血管事件风险 [1] - 太极集团子公司司美格鲁肽注射液获临床试验批准 用于2型糖尿病患者血糖控制及心血管风险降低 [5] - 津药药业子公司复方氨基酸注射液获药品注册证书 适用于中重度分解代谢患者营养补充 [12] - 人福医药玉蚕颗粒进入II期临床试验 用于治疗糖尿病肾脏疾病蛋白尿 [13] - 九强生物取得全自动凝血分析仪和化学发光免疫分析仪医疗器械注册证书 [22] 生产经营数据披露 - 民和股份8月销售商品代鸡苗2553.09万只 同比增24.17% 销售收入8640.9万元 同比增27.60% [2] - 晓鸣股份8月销售鸡产品2159.03万羽 同比增0.82% 销售收入7990.41万元 同比增11.73% [11] - 陕西煤业8月煤炭产量1430.48万吨 同比增5.27% 自产煤销量1289.95万吨 同比增4.54% [15] - 环旭电子8月合并营业收入55.57亿元 同比增5.20% 环比增13.16% [16] - 龙源电力8月发电量527.33万兆瓦时 同比增5.56% 其中风电增7.42% 光伏增77.04% [30] - 正邦科技8月销售生猪66.97万头 同比增141.79% 销售收入6.39亿元 同比增40.30% [41] - 金龙汽车8月客车销售量4074辆 同比增23.6% [43] 重大项目与合同签署 - *ST围海签订1.56亿元施工合同 工期630天 [17] - 北新路桥子公司中标5.04亿元矿建工程 工期27个月 [28] - 林洋能源签订海外智能电表供货合同 总金额5400万美元(约3.83亿元) 占2024年营收5.69% [34] - 地铁设计联合体签署越南轨道交通项目合同 总额1754.41亿越南盾 [45] - 杰创智能签署3.32亿元算力服务合同 服务期限60个月 [53] 融资与资本运作 - 遥望科技终止两大募投项目 将剩余募集资金永久补充流动资金 [2] - 海澜之家拟启动H股上市筹备工作 [33] - 珠江股份向特定对象发行股票获证监会同意注册批复 [36] 股东减持与股份变动 - 卓然股份股东拟减持不超过1.3%股份(303.7万股) [32] - 海立股份控股股东拟减持不超过1%股份(1073.34万股) [38] - 键凯科技股东拟减持不超过2%股份(121.3万股) [39] - 精达股份股东拟减持不超过3%股份(6447万股) [41] - 新泉股份实际控制人拟减持不超过2%股份(974.61万股) [49] 技术研发与知识产权 - 宿迁联盛取得1项发明专利"耐热耐水解笼状磷—铝阻燃剂的制备方法" [20] - 安靠智电取得8项专利证书 含2项发明专利和6项实用新型专利 [21] 公司治理与人事变动 - 莫高股份副总经理金宝山辞职 [1] - 四川金顶董事总经理熊记锋辞职 [3] - 华峰超纤副总经理刘聪辞职 [9] - 乾照光电董事副总裁火东明辞职 [26] 其他重大事项 - 格灵深瞳控股股东及相关主体承诺6个月内不减持公司股份 合计持股27.14% [8] - 华天酒店控股子公司娄底华天1.74亿元到期款项未归还 占公司2024年净资产11.21% [24] - 悦心健康拟对两家全资子公司减资 注册资本分别从2亿元减至7000万元和1亿元 [18] - 狮头股份发行股份购买资产申请获上交所受理 [12] - 盈趣科技拟上调回购股份价格至23元/股并延长回购期限至2026年3月8日 [48]

黄金价格走势 - 现货黄金价格于9月6日突破3600美元/盎司关口并创历史新高 9月9日达3657.59美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货同步创新高 报3639.8美元/盎司 单日涨幅0.92% [1] - 2025年以来现货黄金累计上涨976美元 涨幅达37% [3] 行业消费与销售状况 - 2025年上半年中国黄金首饰消费量199.826吨 同比下降26% [1] - 行业面临价涨量跌困境 多家品牌线下门店大规模关闭 周大福一年内关闭896家内地门店 周六福上半年关闭272家门店 [4] - Z世代成为消费主力 35岁以下消费者占比从2020年38%跃升至2025年55% [6] 周大生财务表现 - 2025年上半年营业总收入45.97亿元 同比下降43.93% [2] - 归母净利润5.94亿元 同比微降1.11% 利润稳定主要依赖成本控制 [2] - 销售费用4.96亿元 同比下降6.19% [2] - 存货余额45.58亿元 较期初增长6.75% 占流动资产总额74.53% [3] - 货币资金9.16亿元 较期初减少20.87% 现金净增加额为-2.28亿元 [3] - 对联营企业和合营企业投资收益亏损176万元 [6] 战略转型举措 - 与无忧传媒集团等机构共同设立合资公司 注册资本5000万元 公司出资2250万元持股45% [5] - 合资公司将纳入合并报表范围 旨在通过"流量+供应链"模式开拓线上渠道 [5] - 此前已与无忧传媒子公司签署战略协议 围绕线上流量运营与海南离岛免税政策展开合作 [5] 专家观点分歧 - 要客研究院认为线上策略属饮鸩止渴 虽短期促进销量但会加速品牌大众化 损害长期价值 [2][6] - 西交利物浦大学教授质疑合资真实目的为整合概念炒高股价 [6] - 行业专家强调品牌必须选择高端化或去品牌化两条发展路径 无中间道路可选 [4] 宏观影响因素 - 黄金上涨受贸易战引发的全球经贸格局担忧驱动 欧美ETF持续流入黄金市场 [7] - 欧日主权债务风波及美联储降息政策共同影响近期黄金需求 [7] - 分析师预期待全球需求筑底及科技持续发展后 黄金叙事可能发生逆转 [7]

金价表现 - 现货黄金价格于9月6日突破3600美元/盎司关口并刷新历史纪录 9月9日达3657.59美元/盎司 [2] - 截至9月9日 Wind数据显示现货黄金报3586美元 单日涨幅1.15% COMEX黄金期货涨0.92%至3639.8美元/盎司 [2] - 2025年以来现货黄金累计上涨976美元 涨幅达37% [4] 周大生财务表现 - 2025年上半年合并口径营业总收入45.97亿元 同比下降43.93% [3] - 归属于母公司净利润5.94亿元 同比微降1.11% [3] - 销售费用4.96亿元 同比下降6.19% [3] - 存货余额455846.54万元 较期初增长6.75% 占流动资产总额的74.53% [4] - 货币资金91588.26万元 较期初减少20.87% 现金及现金等价物净增加额为-22827.12万元 [4] - 对联营企业和合营企业的投资收益亏损176万元 [8] 行业消费趋势 - 中国黄金协会数据显示2025年上半年黄金首饰消费量199.826吨 同比下降26% [3] - Z世代正成为黄金消费主力军 2025年35岁以下消费者占比从2020年的38%跃升至55% [7] - 中国内地市场同店销售下降13.2% [5] 企业战略调整 - 周大生与无忧传媒集团等机构共同设立合资公司 注册资本5000万元 公司出资2250万元占比45% [6] - 合资公司将通过"流量+供应链"和"内容+产品"模式拓展线上渠道 [7] - 周六福与美团达成战略合作 全国超3200家门店将逐步上线美团 [7] - 深圳水贝黄金商家纷纷涌入抖音、小红书等平台获取流量 [7] 同业比较 - 老凤祥2024年营收下滑20.50% 净利润缩水11.95% [5] - 豫园股份珠宝时尚板块营收下滑18.38% [5] - 2025年上半年老凤祥营收下降16.52% 中国黄金营收同比锐减39.71% [5] - 周大福一年内在中国内地关闭896家门店 周六福上半年关闭272家门店 [6] 专家观点 - 要客研究院院长周婷认为合资公司策略短期可能促进销量但长期将伤害品牌价值 [3] - 西交利物浦大学教授郭剑光认为合资实质是整合概念炒高股价 [8] - 中信建投证券指出黄金走高定价贸易战引发的全球经贸条件及金融格局重塑担忧 [8]

股价表现 - 9月9日股价上涨2.1%至14.57元/股 成交额3.85亿元 换手率2.44% 总市值158.15亿元 [1] - 连续4天上涨累计涨幅5.73% [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：素金首饰74.30% 品牌使用费8.27% 其他首饰6.97% 镶嵌首饰6.23% 其他(补充)1.85% 加盟管理服务1.76% 供应链服务0.47% 小贷金融0.15% [1] - 公司从事"周大生"品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营 [1] 机构持仓情况 - 嘉实新消费股票A(001044)持有918.01万股 占流通股比例0.85% 持股数量与上期持平 [2][3] - 该基金持有周大生占基金净值比例6.24% 为第四大重仓股 [3] 基金投资收益 - 单日浮盈275.4万元 连续4天上涨累计浮盈725.23万元 [2][3] - 嘉实新消费股票A最新规模19.37亿元 成立以来收益166.31% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025年9月8日收盘价的PE为14倍[2][3] 财务表现 - 2025H1实现营收45.97亿元 同比下滑43.92% 归母净利润5.94亿元 同比微降1.27%[1] - 25Q2归母净利润同比大幅增长31.32% 环比明显改善[1] - 拟派发现金分红2.71亿元 占2025H1归母净利润比例达45.7%[1] - 2025H1毛利率同比提升11.96个百分点至30.34% 净利率提升5.57个百分点至12.89%[2] - 25Q2毛利率达36.07% 净利率达17.73% 同比显著提升[2] 业务结构 - 加盟业务收入24.25亿元 同比大幅下降59.12%[2] - 自营线下业务收入8.90亿元 同比下降7.56%[2] - 电商业务收入11.68亿元 同比微降1.94% 收入占比提升至25.41%[2] - 截至2025年6月末终端门店总数4718家 较年初净减少290家[2] - 加盟门店4311家 较年初减少344家 自营门店407家 较年初增加54家[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.00/1.14/1.27元/股 较此前预测有所上调[2][3] - 对应2025-2027年PE估值分别为14/12/11倍[2][3] - 预计2025年营收117.52亿元 同比下降15.40%[3][8] - 预计2025年归母净利润10.90亿元 同比增长7.91%[3][8] - 2026-2027年归母净利润增速预计分别为14.02%和11.10%[3][8] 经营策略 - 受益于产品结构优化和金价上行带来的定价红利[2] - 当前启动国家宝藏店培育计划[2] - 未来随着产品结构和渠道优化 盈利水平有望进一步提升[2]