行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 金针菇行业龙头减产兑现叠加季节性需求上升，价格明显回升，看好行业困境反转[1][10] - 生猪养殖估值处于低位，关注成本优势显著及高成长性龙头企业[1][11] - 白羽鸡价格磨底已久，关注情绪修复后的价格反转机会；黄羽肉鸡关注季节性弹性[2][11] - 转基因品种审定落地即将进入商业化，板块成长潜力值得期待[2][11] - 养殖配套领域龙头饲企凭借产业链优势有望替代中小饲企，疫苗板块关注景气回暖[2][11] 细分领域总结 金针菇 - 2025年8月全国均价5.99元/公斤，同比上涨1.01%，环比7月上涨6.02%[1][10] - 6月均价一度跌至4.98元/公斤，较1月高点跌幅达16%[1][10] - 雪榕生物2025年一季度年化产能44万吨/年，较2024年减少4.1%[1][10] - 众兴菌业日产能降至675吨/天，较2024年减少13.5%[1][10] 生猪养殖 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价13.68元/kg，较上周上涨1%[1][13] - 自繁自养头均盈利52.65元/头，外购仔猪头均盈利-126.24元/头[6][17] - 仔猪市场价29.2元/公斤，周环比下跌7.4%[9][19] - 关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团等龙头企业[1][11] 家禽养殖 - 白羽肉鸡价格7.17元/公斤，周环比下跌2.2%；鸡产品价格8.7元/公斤持平[2][11] - 肉鸡苗价格3.4元/只，周环比下跌5.8%[2][11] - 父母代种鸡养殖利润0.65元/只，周环比减少0.21元/只[14][32] - 黄羽肉鸡产能持续调整，关注立华股份等弹性机会[2][11] 大宗农产品 - 玉米现货价2362.94元/吨，周环比下跌0.1%[18][39] - 豆粕现货价3072.57元/吨，周环比上涨0.05%[26][55] - 一级豆油现货价8596.67元/吨，周环比上涨0.4%[27][61] - 白糖现货价5935元/吨，周环比下跌0.5%[32][68] 市场表现 - 本周农业板块下跌1.32%，跑输沪深300指数0.5个百分点[5][7] - 个股涨幅前三：宏辉果蔬、欧福蛋业、晓鸣股份[7] - 个股跌幅前三：华资实业、路德环境、神农种业[7]

销售模式 - 公司产品销售主要采用经销商模式 [2] - 公司目前仅通过线下渠道进行销售 [2] - 公司尚未开展线上销售业务 [2]

种植业板块市场表现 - 9月3日种植业板块整体下跌1.92% 领跌个股为康农种业(-10.74%)、秋乐种业(-6.54%)和神农种业(-4.94%) [1] - 板块主力资金净流出3.78亿元 游资资金净流入1.7亿元 散户资金净流入2.08亿元 [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] 个股资金流向分布 - 宏辉果蔬主力净流入932.68万元(占比5.9%) 游资净流入198.31万元(占比1.25%) 散户净流出1130.99万元(占比-7.15%) [2] - 新农开发主力净流入289.78万元(占比4.92%) 游资净流入528.27万元(占比8.96%) 散户净流出818.05万元(占比-13.88%) [2] - 华绿生物主力净流出340.21万元(占比-8.62%) 但游资净流入513.57万元(占比13.01%) 显示资金分歧明显 [2] 成交活跃度分析 - 神农种业成交额达8亿元 成交量161.40万手 为板块内成交最活跃个股 [1] - 荃银高科成交额3.36亿元 成交量36.71万手 位列成交活跃度前列 [1] - 康农种业尽管跌幅最大(-10.74%) 但成交额仍达2.71亿元 显示市场关注度较高 [1]

公司销售模式 - 产品销售模式主要为经销商模式 线下销售[2] - 尚未进行线上销售 包括抖音等平台[2] - 未开展直播电商相关计划或实际动作[2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为9.08亿元 [1] - 归母净利润为6901.99万元，较去年同期增加3954.11万元，同比上涨134.13% [1] - 经营活动现金净流入为1.50亿元 [1] - 摊薄每股收益为0.18元，较去年同期增加0.11元，同比上涨145.33% [3] 盈利能力 - 最新毛利率为19.41%，较去年同期增加1.69个百分点 [3] - 最新ROE为2.12%，较去年同期增加1.24个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率为0.14次 [3] - 最新存货周转率为0.57次 [3] 资本结构 - 最新资产负债率为49.72% [3] 股东结构 - 股东户数为3.34万户 [3] - 前十大股东持股数量为1.76亿股，占总股本比例为44.75% [3] - 第一大股东陶室持股28.0%，第二大股东田德持股7.92% [3]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入9 08亿元 同比下降0 7% [1] - 归母净利润6902万元 同比增长134 1% [1] - 第二季度营业收入4 35亿元 同比增长1 7% [1] - 第二季度归母净利润2082万元 成功扭亏 去年同期为-527万元 [1] 业务动态 - 全资子公司昌宏农业自2024年5月起停产技改 探索珍稀食药用菌研发与培植 [1] - 冬虫夏草工厂化仿生培育项目已部分完成技改并进入试生产阶段 [1] - 报告期内冬虫夏草仿生产品实现营业收入485万元 占公司总营收0 53% [1] 经营情况 - 公司主要经营业务未发生重大变化 [1]

公司财务表现 - 2025年中报营业总收入9 08亿元 同比下降0 75% 归母净利润6901 99万元 同比上升134 13% [1] - 第二季度营业总收入4 35亿元 同比上升1 69% 第二季度归母净利润2081 97万元 同比上升495 21% [1] - 毛利率19 41% 同比增9 56% 净利率7 5% 同比增139 76% [1] - 销售费用 管理费用 财务费用总计1 18亿元 三费占营收比12 97% 同比减10 73% [1] - 每股净资产8 28元 同比减2 63% 每股经营性现金流0 38元 同比减16 76% 每股收益0 18元 同比增145 33% [1] - 扣非净利润5440 77万元 同比增166 06% 货币资金12 86亿元 同比增3 32% [1] - 应收账款3580 57万元 同比增67 04% 有息负债26 9亿元 同比增14 44% [1] 历史财务数据对比 - 2024年中报营业总收入9 15亿元 2025年中报9 08亿元 同比降0 75% [1] - 2024年中报归母净利润2947 88万元 2025年中报6901 99万元 同比增134 13% [1] - 2024年中报毛利率17 71% 2025年中报19 41% 同比增9 56% [1] - 2024年中报净利率3 13% 2025年中报7 5% 同比增139 76% [1] - 2024年中报三费占营收比14 52% 2025年中报12 97% 同比减10 73% [1] 基金持仓情况 - 宏利消费红利指数A持有313 49万股 增仓 财通华臻量化选股混合A持有83 50万股 新进十大 消费红利增强LOF持有19 38万股 增仓 [2] - 宏利消费红利指数A规模5 76亿元 最新净值1 5946 较上一交易日上涨1 14% 近一年上涨17 87% 基金经理李婷婷 [3] 业务与投资回报 - 公司去年ROIC为3 02% 历史中位数ROIC为4 48% 2021年ROIC为1 46% 投资回报一般 [1] - 公司去年净利率6 54% 产品或服务附加值一般 业绩主要依靠营销驱动 [1] - 有息资产负债率41 53% 需关注债务状况 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入9.08亿元 实现归属于上市公司股东的净利润6901.99万元 同比增长134.13% [1] - 双孢菇产品销售价格稳中有升 单品经营业绩同比增加 [1] - 合资公司天水金兴生物科技有限公司投资收益同比增加 [1] - 持有的理财产品其投资收益和公允价值变动损益同比增加 [1] - 财务费用同比降低 [1] 业务发展策略 - 公司聚焦核心业务 以"提质量 控风险"为核心策略 致力于提升双孢菇产品质量 [1] - 金针菇生产基地全面推进降本增效工作 [1] - 根据"立足西北 面向全国 走向世界"的生产基地布局战略 已在甘肃 陕西 山东 江苏 河南 四川 安徽 湖北等地建立生产基地 [1] - 实施"以金针菇和双孢菇为主 多品种协同发展"的种植品种发展战略 [1] 新业务拓展 - 积极推进冬虫夏草工厂化生态繁育项目 促进业务多元化 增加新的盈利增长点 [1] - 全资子公司陕西众兴高科生物科技有限公司对原金针菇生产线停产改造 投资实施"冬虫夏草工厂化仿生培育更新改造项目" [2] - 投资设立四川众兴菌业科技有限公司 实施"食药用菌产业园西南总部基地项目" 重点开展冬虫夏草工厂化仿生培育业务 [2] - 全资子公司天水众安生物科技有限责任公司变更生产品种 改造实施"冬虫夏草工厂化仿生培育项目" [2] - 全资子公司眉山昌宏农业生物科技有限公司自2024年5月起实施技改 探索珍稀食药用菌研发与培植 主要实施冬虫夏草工厂化仿生培育项目 [2] - 报告期内实现冬虫夏草(仿生)产品营业收入484.51万元 [2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为9.08亿元，同比下降0.75%（减少683.35万元）[1] - 归母净利润为6901.99万元[1] - 经营活动现金净流入1.50亿元，同比下降16.76%（减少3031.02万元）[1] - 摊薄每股收益为0.18元[4] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率为49.72%，环比上升2.16个百分点，同比上升3.93个百分点[3] - 最新毛利率为19.41%，环比下降3.71个百分点[3] - 最新ROE为2.12%[3] 运营效率 - 总资产周转率为0.14次，同比下降4.08%（减少0.01次）[4] - 存货周转率为0.57次，同比下降4.41%（减少0.03次）[4] 股东结构 - 股东户数为3.34万户，前十大股东持股1.76亿股，占总股本44.75%[4] - 第一大股东"图室"持股28.0%，第二大股东"田德"持股7.92%，第三大股东为员工持股计划（持股2.29%）[4]

公司治理与独立董事职责 - 公司制定独立董事年报工作制度以完善治理机制和内部控制，确保独立董事在年报信息披露中发挥作用 [2] - 独立董事需按照法律法规和公司章程履行责任，勤勉尽责维护公司整体利益 [2] - 独立董事需督促公司真实、完整、准确地披露年报内容，管理层需配合提供及时、真实、准确、完整的信息 [3] 年报编制与监督流程 - 独立董事需在年报编制期间履行保密义务，防止内幕信息泄露和交易，并在特定时间窗口内禁止买卖公司股票 [3] - 独立董事需检查会计师事务所及年审注册会计师的资质和从业资格 [3] - 独立董事需与年审注册会计师沟通，监督公司经营业绩、财务数据变动、重大投资项目等关键事项 [3][4] 独立董事的审查与异议权 - 独立董事需在董事会审议年报前审查程序及文件充分性，可提出补充、整改或延期要求，若未获采纳可拒绝出席并要求披露原因 [3] - 独立董事需对年报签署书面确认意见，若无法保证真实性可陈述理由并发表异议 [4][5] - 独立董事可经专门会议审议后聘请外部机构审计或咨询，费用由公司承担 [5] 制度实施与修订 - 制度未尽事宜按国家法律法规执行，冲突时以法律法规为准 [5] - 制度由董事会负责解释和修订，自审议通过之日起生效 [5]