财务表现 - 2025年中报营业总收入21.38亿元同比下降10.85% 归母净利润1.0亿元同比下降2.34% [1] - 第二季度单季度营业总收入10.17亿元同比下降7.68% 归母净利润1453.14万元同比下降73.04% [1] - 毛利率21.97%同比上升19.69个百分点 净利率5.03%同比上升18.44个百分点 [1] - 每股收益0.32元同比微增1.27% 每股经营性现金流0.93元同比大幅增长251.25% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.08亿元 三费占营收比14.4%同比上升23.08% [1] - 货币资金5亿元同比下降22.41% 应收账款5425.68万元同比下降28.07% [1] - 有息负债26.18亿元同比增长18.26% 有息资产负债率达41.68% [1][4] 资产质量与现金流 - 每股净资产6.93元同比下降8.18% 货币资金/流动负债比率仅为23.4% [1][4] - 经营性现金流显著改善 每股经营性现金流0.93元同比增251.25% [1] 历史业绩与商业模式 - 公司ROIC去年为3.59% 近10年中位数ROIC为5.92% 2023年最低达-2.45% [3] - 公司业绩呈现周期性特征 上市12年来亏损1次 需关注特殊原因 [3] - 商业模式主要依靠营销驱动 净利率仅2.2%显示产品附加值不高 [3]

核心观点 - 公司跨界并购生猪业务导致业绩大幅下滑 传统主业增长乏力 财务压力加剧 管理决策引发质疑 [2][3][4][5][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21.38亿元同比下降10.85% 归母净利润1.00亿元同比下降2.34% [2] - 第二季度归母净利润1453.14万元同比暴跌73.04% [2] - 生猪养殖收入2.45亿元同比增长18.73% 但成本飙升41.68% 毛利率下降12.74个百分点 [3] - 屠宰业务收入2.01亿元同比下降18.93% [3] - 2024年现金分红1.56亿元超过归母净利润1.46亿元 叠加股份回购1.36亿元 合计支出占净利润199.90% [5] 业务板块分析 - 挂面产品收入11.48亿元同比下滑12.44% 占总收入53.70% [4] - 外销面粉收入1.59亿元同比下滑16.28% 方便食品收入1.53亿元微增0.23% [4] - 面条库存量13529.55吨同比激增94.78% 方便食品库存量945.54吨同比增长31.06% [4] - 经销商数量减少50家 渠道呈现收缩态势 [4] - 2024年子公司兴疆牧歌营业收入7.84亿元 净利润亏损9470.73万元 [6] - 2024年生猪出栏量33.32万头同比下降28.41% [6] - 2025年7月生猪销量4.19万头环比下降28.78% 销售收入3558.39万元环比下降38.92% [7] 财务状况 - 资产负债率升至56.42% 较2021年33.33%持续攀升 [4] - 短期借款10.52亿元 长期借款8.86亿元 有息负债合计24.06亿元 [4] - 货币资金3.57亿元（2024年12月底） 偿债压力较大 [4] 管理决策 - 董事长2024年薪酬69.93万元 较2020-2023年43.92万元加薪26万元 [8] - 副董事长2024年薪酬58万元 加薪8万元 [8] - 公司预计2025年生猪业务可实现盈亏平衡 [9] 行业环境 - 2024年约9成猪企实现盈利 但公司生猪业务仍亏损 [6] - 生猪养殖行业受市场价格波动 动物疫病 原材料价格波动影响 [9]

公司治理与董事会决议 - 第七届董事会第四次会议于2025年8月28日召开，所有11名董事均出席，审议通过三项议案 [10][12] - 会议审议通过《2025年半年度报告及摘要》，表决结果为11票同意、0票反对 [11][12] - 董事会通过《关于注销2024年部分股票期权的议案》，同意注销505.00万份股票期权 [14][15] 股权激励计划调整 - 注销原因包括6名激励对象离职，涉及20.00万份期权，以及第一个行权期业绩考核未达标涉及的485.00万份期权 [14][27] - 2024年营业收入45.67亿元，较2023年同比下降11.91%，未达到10%增长率的行权条件 [28] - 本次注销后，2024年股票期权激励计划剩余数量为1,455万份 [27] 公司经营与信息披露 - 公司报告期内控股股东和实际控制人均未发生变更 [5][6] - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [3] - 公司将于2025年9月3日通过网络平台举行半年度业绩说明会，管理层将出席交流 [33] 财务与运营状况 - 2024年股票期权行权价格经历两次调整：从7.43元/份降至7.23元/份，再降至6.93元/份 [25] - 公司报告期内不存在对经营有重大影响的其他事项 [8] - 股权激励计划授予对象从初始183人调整为176人，授予数量从2,000.00万份调整为1,960.00万份 [22][24]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中食品加工占比78.53% [1] - 养殖业务收入占比20.86% [1] - 其他业务收入贡献0.61% [1] 公司治理 - 第七届第四次董事会于2025年8月28日通过现场结合线上方式召开 [1] - 会议审议通过2025年半年度报告及摘要议案 [1] 市场数据 - 公司股票收盘价为10.38元 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入21.38亿元 同比下降10.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.00亿元 同比下降2.34% [1] - 基本每股收益0.319元 [1] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9303.87万元 同比下降3.92% [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入21.38亿元，同比减少10.85% [1] - 公司2025年上半年实现归母净利润1亿元，同比减少2.34% [1] 经营状况 - 公司营业收入和归母净利润均出现同比下降 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入21.38亿元 同比下降10.85% [1] - 营业利润1.35亿元 同比增长3.30% [1] - 利润总额1.33亿元 同比增长6.56% [1] - 归属净利润1.00亿元 同比下降2.34% [1] 业绩驱动因素 - 食品业务板块销量下滑导致营收同比下降 [1] - 原材料成本下降推动产品毛利率提升 带动营业利润增长 [1] - 生猪板块通过成本管控改善 养殖成本有所下降 [1]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入21.38亿元 同比下降10.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元 同比下降2.34% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入21.38亿元 同比下降10.85% [1] - 净利润1亿元 同比下降2.34% [1]

财务表现 - 公司实现营业收入21.38亿元 同比下降10.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1亿元 同比下降2.34% [1] - 扣除非经常性损益的净利润9303.87万元 同比下降3.92% [1] 每股指标 - 基本每股收益0.319元 [1]