卫星化学股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二十八次会议 和2023年度股东大会审议通过了《关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除 限售的限制性股票的议案》，鉴于4名2021年限制性股票激励对象因2023年度个 人层面的绩效考核结果为C档而未能全部解除限售，公司拟回购并注销其已授予 但尚未解除限售的限制性股票合计7,131股，回购注销价格为4.86元/股。具体内 容详见公司披露于《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 的《关于2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件成就及回购 注销部分限制性股票等相关事项的公告》（公告编号：2024-012）。 本次回购注销完成后，公司总股本将由3,368,652,821股减少至3,368,645,690 股，公司注册资本将由3,368,652,821元减少至3,368,645,690元。本次回购注销办 理完成前，若公司总股本有变化的，回购注销后公司股权结构变动将按最新股本 进行计算。 公司本次回购注销部分限制性股票将涉及注册资本减少，根据《中华人民共 和国公司法》《卫星化学股份有限公司章程》等相关规定，公司特 ...

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入414.87亿元，同比增长12.00%[1] - 公司2023年销售毛利率为19.84%，同比增长3.32个百分点[2] - 公司2023年度净利润为47.84亿元，同比增长53.79%[9] - 公司2023年第四季度净利润为13.93亿元，同比增长2929.54%[9] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为57.99亿元、67.97亿元、84.50亿元[5] - 2026年预计营业总收入将达到655.96亿人民币，较2022年增长77.2%[10] - 2026年预计净利润将达到84.76亿人民币，较2022年增长175.1%[10] - 2026年预计每股收益将达到2.51元，较2022年增长176.9%[10] 市场扩张和并购 - 2026年预计ROE将达到20.8%，较2022年增长151.8%[10] - 2026年预计P/E比率将为7.6倍，较2022年下降63.6%[10] - 2026年预计P/B比率将为1.6倍，较2022年下降46.7%[10] 其他新策略 - 沪深市场基准指数为沪深300指数[15] - 新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数[15] - 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[15] - 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数[15]

证券代码：002648 证券简称：卫星化学 公告编号：2024-029 卫星化学股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 卫星化学股份有限公司（以下简称"公司"）根据化工企业生产装置运行周 期的要求，按照年度计划决定从2024年4月6日起对全资子公司连云港石化有限公 司年产80万吨聚乙烯装置、73万吨环氧乙烷与91万吨乙二醇联产装置，以及配套 原料装置进行检修，以上装置于2021年5月20日投产并连续运行至今，达到行业 例行检修期，检修期限预计50天左右；同时，对全资子公司平湖石化有限责任公 司年产32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯装置进行例行检修及部分工艺升级改造， 检修期限预计60天左右。公司将确保检修工作安全、环保、高效进行，不会对公 司全年生产经营计划的完成及经营业绩产生较大的影响。 公司将按照《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规，根据本次停车检 修的进展情况，及时履行信息披露义务。公司指定的信息披露媒体为《证券时报》 《中国证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），敬请投资者关注相关公告， 注意投资风险。 特此 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司2023年全年累计营业收入414.87亿元，同比增加12.00%；归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%；经营活动产生的现金流量净额79.96亿元，同比增加35.80%；2023年第四季度营业收入93.49亿元，同比增长0.83%；归母净利润13.78亿元，同比激增2659.15% [1][4] - 2023Q4乙烷价格大幅下滑、丙烷价格微涨，C2链显著改善、C3链部分产品有所改善，新项目落地开启第二成长曲线 [5][6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为60.5亿元、73.7亿元和110.3亿元，对应2024年3月28日收盘价PE分别为9.5X、7.8X和5.2X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司公布2023年年度报告，2023年全年累计营业收入414.87亿元，同比增加12.00%；归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%；经营活动产生的现金流量净额79.96亿元，同比增加35.80%；2023年第四季度营业收入93.49亿元，同比增长0.83%；归母净利润13.78亿元，同比激增2659.15% [1][4] 事件评论 - 2023Q4乙烷MB价格为167美元/吨，环比三季度下滑达23%，未来大概率保持150美元/吨水平震荡；油价中枢处于中高位推升乙烯及下游产品价格；连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产，绿色新材料产业园多个项目一次开车成功，推动环氧乙烷产业发展，实现每年二氧化碳捕捉约9万吨 [5] - 2023Q4丙烷价格为671美元/吨，环比三季度上涨7%；油价中枢回落，公司主要产品有涨有跌；全年氢气销售超3000万立方；收购江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，新增环氧丙烷系列产品 [5] - 新增80万吨/年多碳醇等项目计划2024年第二季度陆续投料试生产；拟投资257亿元新建α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目；子公司1000吨α - 烯烃工业试验装置稳定运行，1 - 己烯产品质量达国内标准，1 - 辛烯国内首创且对标进口样品达标 [6] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|41487|58170|59999|85985| |利润表（百万元）|营业成本|33257|47389|47012|66834| |利润表（百万元）|毛利|8230|10782|12986|19151| |利润表（百万元）|营业税金及附加|144|201|208|297| |利润表（百万元）|销售费用|145|204|210|301| |利润表（百万元）|管理费用|531|1047|1320|1806| |利润表（百万元）|研发费用|1626|2280|2352|3370| |利润表（百万元）|财务费用|811|570|962|1474| |利润表（百万元）|营业利润|5378|6784|8258|12364| |利润表（百万元）|利润总额|5368|6784|8258|12364| |利润表（百万元）|所得税费用|584|738|899|1346| |利润表（百万元）|净利润|4784|6045|7359|11019| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|4789|6053|7368|11032| |利润表（百万元）|少数股东损益|-6|-7|-9|-13| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.42|1.80|2.19|3.27| |资产负债表（百万元）|货币资金|6399|13984|16759|17380| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|43|43|43|43| |资产负债表（百万元）|应收账款|639|897|925|1325| |资产负债表（百万元）|存货|4233|6032|5984|8508| |资产负债表（百万元）|预付账款|355|506|502|713| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|1063|1089|1092|1131| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|12733|22550|25304|29100| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|2471|2471|2471|2471| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|25258|28187|34764|53097| |资产负债表（百万元）|无形资产|1801|2336|2871|3406| |资产负债表（百万元）|商誉|44|44|44|44| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|180|180|180|180| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|22094|27094|40294|49094| |资产负债表（百万元）|资产总计|64582|82863|105929|137393| |资产负债表（百万元）|短期贷款|1226|0|1993|2794| |资产负债表（百万元）|应付款项|5037|7178|7121|10123| |资产负债表（百万元）|预收账款|28|39|40|58| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|298|425|421|599| |资产负债表（百万元）|应交税费|346|485|500|717| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|4980|5687|5669|6661| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|11915|13813|15743|20951| |资产负债表（百万元）|长期借款|10839|19539|29039|38239| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|148|148|148|148| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|16187|16187|16187|16187| |资产负债表（百万元）|负债合计|39089|49687|61117|75525| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|25465|33155|44800|61869| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|28|21|12|-1| |资产负债表（百万元）|股东权益|25493|33176|44812|61868| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|64582|82863|105929|137393| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|7996|9887|10665|16138| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|378|-19|-20|-29| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-233|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-6548|-4082|-5082|-15082| |现金流量表（百万元）|其他|4359|-4999|-13199|-8799| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-2044|-9101|-18302|-23910| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|8291|7474|11493|10002| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-547|-675|-1081|-1609| |现金流量表（百万元）|其他|-12816|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-5072|6799|10411|8393| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1050|7585|2775|621| |基本指标|每股收益|1.42|1.80|2.19|3.27| |基本指标|每股经营现金流|2.37|2.94|3.17|4.79| |基本指标|市盈率|11.99|9.49|7.80|5.21| |基本指标|市净率|2.26|1.73|1.28|0.93| |基本指标|EV/EBITDA|8.20|8.78|8.10|6.38| |基本指标|总资产收益率|7.4%|7.3%|7.0%|8.0%| |基本指标|净资产收益率|18.8%|18.3%|16.4%|17.8%| |基本指标|净利率|11.5%|10.4%|12.3%|12.8%| |基本指标|资产负债率|60.5%|60.0%|57.7%|55.0%| |基本指标|总资产周转率|0.64|0.70|0.57|0.63| [10]

激励对象与股票数量 - 本次79名激励对象可解除限售股票1459221股，占总股本0.0433%[2] - 2021年拟首次授予105名激励对象限制性股票307万股，预留30.7万股[3] - 2021年实际向92名激励对象授予股份307万股[4] - 2021年向6名激励对象授予预留限制性股票，数量调整为42.98万股[7] - 2022年首次授予部分87名激励对象可解锁200.20万股，回购注销32.34万股[9] - 2022年预留部分6名激励对象可解锁420962股，回购注销207878股[10] - 2023年首次授予部分79名激励对象可解除限售219.29万股[11] - 2023年预留部分第二期可解除限售219668股，占总股本0.0065%[13] - 2024年首次授予部分第三期可解除限售145.92万股，占总股本0.0433%[13] 回购注销情况 - 2021年回购注销2名离职激励对象限制性股票，数量调整为6.3万股，价格调整为11.22元/股[5] - 2023年回购注销已获授但尚未解除限售的限制性股票109423股[12] - 2024年回购注销因2023年度个人绩效考核为C档的限制性股票7131股[13] 授予价格 - 2021年首次授予和预留授予价格均为15.88元/股，后调整为11.22元/股[3][7] 业绩与考核 - 2023年营业收入增长率为285.12%，以2020年为基数目标为120%[15] - 74名激励对象2023年度绩效考核达A/B档，4名达C档[15] 时间相关 - 2021年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期股票2024年4月3日上市流通[2] - 首次授予部分限制性股票第三个限售期2024年3月10日届满，解除限售期至2025年3月10日[26] 股份占比 - 本次变动后，股权激励限售股占比0.0046%，无限售条件流通股占比99.9474%[17] 解除限售比例 - 第三个解除限售期可解除限售数量占限制性股票数量比例为20%[14]

投资评级 - 报告对卫星化学维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司业绩表现强劲 2023年营业收入414.87亿元 同比增长12.00% 归母净利润47.89亿元 同比增长54.71% 其中第四季度单季营业收入106.05亿元 同比增长14.37% 归母净利润13.96亿元 同比大幅增长2693.91% [7] - 原料成本优势显著 2023年美国乙烷均价约182.4美元/吨 同比下降48.79% 2024年初至今乙烷均价进一步降至142.65美元/吨 2023年华东丙烷CFR均价约631.84美元/吨 同比下降16.20% 2024年初至今再度下跌至620.8美元/吨 [7] - 产业链持续升级 2023年年产60万吨苯乙烯 40万吨聚苯乙烯 10万吨乙醇胺 15万吨碳酸酯等装置全面建成投产 收购江苏嘉宏新材料新增年产135万双氧水及40万吨环氧丙烷装置 化学品及新材料产量及销量分别同比增长34.53%和31.97% [7] - 研发投入大幅增加 2023年研发投入16.26亿元 同比增长31.05% 公司计划五年内投入研发100亿元 千吨级α-烯烃中试装置已顺利投产 10万吨α-烯烃工业化装置工艺包已完成最后审查 [8] - 盈利预测积极 预计2024-2026年归母净利润分别为58.50亿元 69.24亿元和90.23亿元 对应EPS分别为1.74元 2.06元和2.68元 以2023年11月13日收盘价计算 对应PE分别为9.82倍 8.29倍和6.37倍 [8] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入414.87亿元 同比增长12.00% 归母净利润47.89亿元 同比增长54.71% 毛利率19.84% 净资产收益率18.81% [7][9] - 预计2024年营业收入491.60亿元 同比增长18.49% 2025年537.84亿元 同比增长9.41% 2026年606.91亿元 同比增长12.84% [9] - 预计2024年归母净利润58.50亿元 同比增长22.14% 2025年69.24亿元 同比增长18.37% 2026年90.23亿元 同比增长30.30% [9] - 预计毛利率持续改善 2024年20.29% 2025年21.21% 2026年23.27% [9] - 预计净资产收益率稳步提升 2024年19.79% 2025年20.13% 2026年22.16% [9] 业务发展 - 公司在高性能材料 新能源材料 环氧乙烷衍生物等领域竞争力进一步增强 [7] - 正在加速推进年产80万吨多碳醇 26万吨高分子乳液及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目 [7] - 围绕α-烯烃技术向下游延伸高端聚烯烃（mPE） 聚乙烯弹性体（POE） 润滑油基础油（PAO） 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等高度依赖进口的新材料 [8] - 连云港石化三期投产将为公司进一步打开成长空间 [8]

编号：20240327 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 活动类别 | □媒体采访 √业绩说明会（网络） | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 □其他：电话会议 | | 活动参与人员 | 参与公司 2023 年度报告网上业绩说明会的投资者 | | 时间 | 年 月 日 2024 3 27 15:00-17:00 | | 地点 | 卫星化学股份有限公司会议室 | | 形式 | 网上业绩说明会 | | | Q1：公司哪些产品盈利情况比较好？ A1：尊敬的投资者，您好！感谢您的提问。2023 年我公司高分 | | | 子新材料和新能源材料相对盈利情况较好。谢谢！ | | | Q2：介绍一下公司在研发方面的投入情况，谢谢 | | | 年公司研发投 A2：尊敬的投资者，您好！感谢您的提问。2023 | | | 入 亿元，增幅为 16.26 31.05%。谢谢！ | | | Q3：2024 年贵公司的乙烯产能规划是多少吨？ | | | A3：尊敬的投资者，您好！感谢您的提问，目前我公司乙烯产 | | | 能为 250 万吨。谢谢！ | | 交流内 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价上调至20.40元（原为18.70元） [1] 报告的核心观点 - 维持公司2024/2025年EPS为1.70/1.93元，新增2026年EPS为2.78元，参考可比公司给予2024年12XPE估值，上调目标价 [1] - 2023年公司营收414.87亿元，同比+12.0%；归母净利润47.89亿元，同比+54.7%；扣非净利润46.72亿元，同比+51.8%，业绩符合预期 [1] - 2023Q4乙烷价格回落，公司乙烷-乙烯利润增厚，但受CPI、PPI等驱动力下滑和地产链拖累，同期化工品价格疲软 [1] - 公司公告α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目即将建设，未来加码布局高性能产品，乙醇胺、EAA等新产品陆续落地，打开中长期成长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|37,043|41,487|51,731|57,858|72,436| |营业收入(+/-)%|/|30%|12%|25%|12%| |经营利润（EBIT，百万元）|4,177|6,015|6,906|7,688|10,872| |经营利润(+/-)%|/|-43%|44%|15%|11%| |净利润（归母，百万元）|3,096|4,789|5,726|6,494|9,378| |净利润(+/-)%|/|-48%|55%|20%|13%| |每股净收益（元）|0.92|1.42|1.70|1.93|2.78| |每股股利（元）|0.40|0.40|0.30|0.30|0.30| |经营利润率(%)|11.3%|14.5%|13.3%|13.3%|15.0%| |净资产收益率(%)|14.0%|18.8%|18.4%|17.2%|19.9%| |投入资本回报率(%)|7.4%|9.6%|9.5%|9.6%|11.9%| |EV/EBITDA|10.96|7.25|8.64|7.15|4.58| |市盈率|18.16|11.74|9.82|8.66|6.00| |股息率(%)|2.4%|2.4%|1.8%|1.8%|1.8%| [1] 可比公司估值对比（3月25日收盘价） |代码|公司|盈利预测（2023E，EPS 2024E，元）2025E|市盈率（X）2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |002493.SZ|荣盛石化|0.23 0.75 1.19|47.09|14.44|9.10| |600989.SH|宝丰能源|0.77 1.25 1.83|20.44|12.59|8.60| |600346.SH|东方盛虹|1.11 1.40 1.98|11.92|9.45|6.68| |000301.SZ|/|0.46 0.87 1.02|21.57|11.40|9.73| |平均值|/|/|11.97|/|/| |002648.SZ|卫星化学|1.42 1.70 1.93|12.00|10.02|8.83| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价24.36元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩快速增长，新项目产能释放与一体化运营提升效率，业绩同比大幅改善；多个项目积极推进，有望续力成长曲线；预计2024 - 2026年归母净利润持续增长，给予2024年12倍估值，维持“买入”评级 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年全年实现营收414.9亿元，同比+12.0%，归母净利润47.9亿元，同比+54.7%，扣非后归母净利润46.7亿元，同比+51.8%，基本EPS 1.42元，同比+56.0% [2] 项目进展 - C2方面，完善乙烷下游产品矩阵，连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产，绿色新材料产业园多个项目一次开车成功；C3方面，收购股权新增环氧丙烷系列产品，80万吨/年多碳醇等项目计划2024年二季度试生产；全年氢气销售超3000万立方，计划投资257亿元建设α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目 [2] - 连云港1000吨α - 烯烃高端新材料项目环评公示，平湖基地新材料新能源一体化项目计划2024年初中交，嘉兴基地推进26万吨高分子乳液项目，与韩国SK集团合作的EAA装置开工并计划建设二期项目 [3] 产品价格 - 2023年C2产品均价同比下降，2024年以来价格回升，美国乙烷交易价格低，乙烷裂解路线具成本优势；2023年C3产品均价同比下降，2024年价格仍低位震荡，价差处于历史低位 [2][3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为68.3亿元（+42.6%）、89.8亿元（+31.5%）、111.2亿元（+23.9%），EPS分别为2.03元、2.67元、3.30元，对应动态PE分别为8倍、6倍、5倍 [6][10] 估值分析 - 选取万华化学、宝丰能源、东方盛虹作为估值参考，可比公司2024年平均估值为12倍，考虑公司新材料产能投放，给予2024年12倍估值，对应目标价24.36元 [11][12]

财务表现 - 2023年营业收入414.87亿元，同比增长12.00% [3] - 归属于上市公司股东的净利润47.89亿元，同比增长54.71% [3] - 扣非净利润46.72亿元，同比增长51.8% [3] - 经营性现金流79.96亿元，同比增长34.73% [3] - 总资产645.82亿元，同比增长8.06% [3] - 归属于上市公司股东的净资产254.65亿元，同比增长14.92% [3] - 研发投入16.26亿元，同比增长31.3% [3] - 未来五年计划研发投入超过100亿元 [3] 项目进展 - 年产80万吨多碳醇项目预计2024年上半年投产 [4] - 年产26万吨高分子乳液项目正在建设中 [4] - 年产20万吨精丙烯酸项目预计2025年建成 [4] - 与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年上半年建成 [4] - α-烯烃和POE项目预计2025年建成 [4] - 10万吨α-烯烃工业化装置工艺包已完成审查 [4] - POE装置正在编制工业化工艺包 [4] 战略布局 - 收购江苏嘉宏新增年产135万双氧水及40万吨环氧丙烷装置 [3] - 与徐圩新区管委会签订α-烯烃综合利用高端新材料产业园投资协议 [3] - 与韩国SK集团合作推进EAA项目 [3] - 未来五年研发投入集中在催化剂、工艺研发、高端新材料、新能源材料四个领域 [5] - 氢能业务规划现有氢气产能超21万吨，未来将达40万吨 [5] 行业分析 - 国内乙烯下游产品有40%当量需求缺口 [5] - 全球乙烯需求增速约2%-3%，国内增速约7%-8% [5] - 美国乙烷价格已跌破20美分/加仑，预计长期维持低位 [4] - 双氧水价格上涨受政策、补库需求和光伏行业需求拉动影响 [4] 公司治理 - 2023年利润分配方案为每10股派发现金红利4.00元 [3] - 未来分红计划参考《未来三年股东分红回报规划》 [5] - 2023年研发人员1,271人，同比增加28% [4]