投资评级 - 报告对卫星化学维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司业绩表现强劲 2023年营业收入414.87亿元 同比增长12.00% 归母净利润47.89亿元 同比增长54.71% 其中第四季度单季营业收入106.05亿元 同比增长14.37% 归母净利润13.96亿元 同比大幅增长2693.91% [7] - 原料成本优势显著 2023年美国乙烷均价约182.4美元/吨 同比下降48.79% 2024年初至今乙烷均价进一步降至142.65美元/吨 2023年华东丙烷CFR均价约631.84美元/吨 同比下降16.20% 2024年初至今再度下跌至620.8美元/吨 [7] - 产业链持续升级 2023年年产60万吨苯乙烯 40万吨聚苯乙烯 10万吨乙醇胺 15万吨碳酸酯等装置全面建成投产 收购江苏嘉宏新材料新增年产135万双氧水及40万吨环氧丙烷装置 化学品及新材料产量及销量分别同比增长34.53%和31.97% [7] - 研发投入大幅增加 2023年研发投入16.26亿元 同比增长31.05% 公司计划五年内投入研发100亿元 千吨级α-烯烃中试装置已顺利投产 10万吨α-烯烃工业化装置工艺包已完成最后审查 [8] - 盈利预测积极 预计2024-2026年归母净利润分别为58.50亿元 69.24亿元和90.23亿元 对应EPS分别为1.74元 2.06元和2.68元 以2023年11月13日收盘价计算 对应PE分别为9.82倍 8.29倍和6.37倍 [8] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入414.87亿元 同比增长12.00% 归母净利润47.89亿元 同比增长54.71% 毛利率19.84% 净资产收益率18.81% [7][9] - 预计2024年营业收入491.60亿元 同比增长18.49% 2025年537.84亿元 同比增长9.41% 2026年606.91亿元 同比增长12.84% [9] - 预计2024年归母净利润58.50亿元 同比增长22.14% 2025年69.24亿元 同比增长18.37% 2026年90.23亿元 同比增长30.30% [9] - 预计毛利率持续改善 2024年20.29% 2025年21.21% 2026年23.27% [9] - 预计净资产收益率稳步提升 2024年19.79% 2025年20.13% 2026年22.16% [9] 业务发展 - 公司在高性能材料 新能源材料 环氧乙烷衍生物等领域竞争力进一步增强 [7] - 正在加速推进年产80万吨多碳醇 26万吨高分子乳液及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目 [7] - 围绕α-烯烃技术向下游延伸高端聚烯烃（mPE） 聚乙烯弹性体（POE） 润滑油基础油（PAO） 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等高度依赖进口的新材料 [8] - 连云港石化三期投产将为公司进一步打开成长空间 [8]