报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司2023年全年累计营业收入414.87亿元，同比增加12.00%；归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%；经营活动产生的现金流量净额79.96亿元，同比增加35.80%；2023年第四季度营业收入93.49亿元，同比增长0.83%；归母净利润13.78亿元，同比激增2659.15% [1][4] - 2023Q4乙烷价格大幅下滑、丙烷价格微涨，C2链显著改善、C3链部分产品有所改善，新项目落地开启第二成长曲线 [5][6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为60.5亿元、73.7亿元和110.3亿元，对应2024年3月28日收盘价PE分别为9.5X、7.8X和5.2X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司公布2023年年度报告，2023年全年累计营业收入414.87亿元，同比增加12.00%；归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%；经营活动产生的现金流量净额79.96亿元，同比增加35.80%；2023年第四季度营业收入93.49亿元，同比增长0.83%；归母净利润13.78亿元，同比激增2659.15% [1][4] 事件评论 - 2023Q4乙烷MB价格为167美元/吨，环比三季度下滑达23%，未来大概率保持150美元/吨水平震荡；油价中枢处于中高位推升乙烯及下游产品价格；连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产，绿色新材料产业园多个项目一次开车成功，推动环氧乙烷产业发展，实现每年二氧化碳捕捉约9万吨 [5] - 2023Q4丙烷价格为671美元/吨，环比三季度上涨7%；油价中枢回落，公司主要产品有涨有跌；全年氢气销售超3000万立方；收购江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，新增环氧丙烷系列产品 [5] - 新增80万吨/年多碳醇等项目计划2024年第二季度陆续投料试生产；拟投资257亿元新建α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目；子公司1000吨α - 烯烃工业试验装置稳定运行，1 - 己烯产品质量达国内标准，1 - 辛烯国内首创且对标进口样品达标 [6] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|41487|58170|59999|85985| |利润表（百万元）|营业成本|33257|47389|47012|66834| |利润表（百万元）|毛利|8230|10782|12986|19151| |利润表（百万元）|营业税金及附加|144|201|208|297| |利润表（百万元）|销售费用|145|204|210|301| |利润表（百万元）|管理费用|531|1047|1320|1806| |利润表（百万元）|研发费用|1626|2280|2352|3370| |利润表（百万元）|财务费用|811|570|962|1474| |利润表（百万元）|营业利润|5378|6784|8258|12364| |利润表（百万元）|利润总额|5368|6784|8258|12364| |利润表（百万元）|所得税费用|584|738|899|1346| |利润表（百万元）|净利润|4784|6045|7359|11019| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|4789|6053|7368|11032| |利润表（百万元）|少数股东损益|-6|-7|-9|-13| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.42|1.80|2.19|3.27| |资产负债表（百万元）|货币资金|6399|13984|16759|17380| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|43|43|43|43| |资产负债表（百万元）|应收账款|639|897|925|1325| |资产负债表（百万元）|存货|4233|6032|5984|8508| |资产负债表（百万元）|预付账款|355|506|502|713| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|1063|1089|1092|1131| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|12733|22550|25304|29100| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|2471|2471|2471|2471| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|25258|28187|34764|53097| |资产负债表（百万元）|无形资产|1801|2336|2871|3406| |资产负债表（百万元）|商誉|44|44|44|44| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|180|180|180|180| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|22094|27094|40294|49094| |资产负债表（百万元）|资产总计|64582|82863|105929|137393| |资产负债表（百万元）|短期贷款|1226|0|1993|2794| |资产负债表（百万元）|应付款项|5037|7178|7121|10123| |资产负债表（百万元）|预收账款|28|39|40|58| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|298|425|421|599| |资产负债表（百万元）|应交税费|346|485|500|717| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|4980|5687|5669|6661| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|11915|13813|15743|20951| |资产负债表（百万元）|长期借款|10839|19539|29039|38239| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|148|148|148|148| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|16187|16187|16187|16187| |资产负债表（百万元）|负债合计|39089|49687|61117|75525| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|25465|33155|44800|61869| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|28|21|12|-1| |资产负债表（百万元）|股东权益|25493|33176|44812|61868| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|64582|82863|105929|137393| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|7996|9887|10665|16138| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|378|-19|-20|-29| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-233|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-6548|-4082|-5082|-15082| |现金流量表（百万元）|其他|4359|-4999|-13199|-8799| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-2044|-9101|-18302|-23910| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|8291|7474|11493|10002| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-547|-675|-1081|-1609| |现金流量表（百万元）|其他|-12816|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-5072|6799|10411|8393| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1050|7585|2775|621| |基本指标|每股收益|1.42|1.80|2.19|3.27| |基本指标|每股经营现金流|2.37|2.94|3.17|4.79| |基本指标|市盈率|11.99|9.49|7.80|5.21| |基本指标|市净率|2.26|1.73|1.28|0.93| |基本指标|EV/EBITDA|8.20|8.78|8.10|6.38| |基本指标|总资产收益率|7.4%|7.3%|7.0%|8.0%| |基本指标|净资产收益率|18.8%|18.3%|16.4%|17.8%| |基本指标|净利率|11.5%|10.4%|12.3%|12.8%| |基本指标|资产负债率|60.5%|60.0%|57.7%|55.0%| |基本指标|总资产周转率|0.64|0.70|0.57|0.63| [10]