投资评级 - 报告对姚记科技维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告认为姚记科技业绩短期承压，但作为短剧基建方将持续受益于行业浪潮 [5] - 数字营销业务收缩拖累了整体收入，但因其毛利率较低，其收缩反而结构性提升了公司综合毛利率 [6] - 年末至春节的节庆旺季有望带动公司核心休闲娱乐业务（扑克牌、掼蛋等）实现阶段性回暖 [6] - 短剧产业高景气延续，公司旗下上海国际短视频中心拥有稀缺场景资源，有望在行业向“品质驱动”转型中持续受益 [7] 公司业绩与经营分析 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入21.08亿元，同比下降24.42%；归母净利润3.90亿元，同比下降8.00% [5] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入6.70亿元，同比下降23.95%；归母净利润1.34亿元，同比下降3.98% [5] - **收入下降原因**：主要系下游广告需求承压、数字营销业务进一步收缩所致 [6] - **盈利能力改善**：因低毛利率的数字营销业务收缩，2025年前三季度综合毛利率达到44.46%，同比提升6.16个百分点 [6] - **费用变化**：销售费用率同比下降1.17个百分点至6.41%；管理费用率与研发费用率分别同比上升2.71、1.06个百分点至9.15%、5.73% [6] - **历史节庆效应**：2024年第一季度和2025年第一季度，公司收入分别环比增长33.47%和61.66%，显示节庆对业绩拉动明显 [6] 行业前景与公司布局 - **短剧市场规模**：预计2025年中国微短剧市场规模达677.9亿元，同比增长34.40%，2030年有望突破1500亿元 [7] - **行业趋势**：正由“流量驱动”向“品质驱动”转型，专业拍摄基地成为核心资源 [7] - **公司短剧基建资源**：旗下上海国际短视频中心已构建超过200个高仿真室内场景，并正在加快建设汉唐风历史类稀缺场景及8000平方米街道外景 [7] - **休闲娱乐业务拓展**：在巩固传统扑克牌优势基础上，持续加快掼蛋等新品类布局 [6] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025/2026/2027年分别为34亿元、36亿元、39亿元 [8] - **归母净利润预测**：预计2025/2026/2027年分别为5.47亿元、6.26亿元、7.42亿元 [8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025/2026/2027年分别为1.31元、1.50元、1.78元 [8] - **市盈率（PE）**：以2025年12月19日收盘价计算，对应2025/2026/2027年预测净利润的PE分别为18倍、16倍、13倍 [8] - **详细财务预测**：预计2025年至2027年营业收入增长率分别为3.19%、6.17%、7.51%；归母净利润增长率分别为1.40%、14.61%、18.44% [10] - **盈利能力指标**：预测毛利率从2025年的42.9%升至2027年的44.8%；净利率从2025年的16.2%升至2027年的19.3% [11] - **资产负债表预测**：预测资产负债率从2024年的30.0%逐步下降至2027年的24.0% [11] 公司基本情况 - **最新股价与市值**：最新收盘价23.29元，总市值97亿元，流通市值79亿元 [4] - **股本结构**：总股本4.18亿股，流通股本3.37亿股 [4] - **股价表现**：52周内最高价32.61元，最低价22.58元 [4] - **估值指标**：市盈率（PE）为17.71，资产负债率为30.0% [4] - **第一大股东**：姚朔斌 [4]

公司业务构成 - 公司主营业务包括通信服务业务、信息化软件服务业务、数字营销业务以及边缘计算等业务 [1] 业务布局澄清 - 公司目前暂未布局商业航天相关业务 [1]

股价与融资交易表现 - 11月21日公司股价下跌13.03%，成交额为10.78亿元 [1] - 当日融资买入额为1.01亿元，融资偿还额为2.43亿元，融资净买入额为-1.42亿元 [1] - 截至11月21日，融资融券余额合计为3.81亿元，其中融资余额为3.81亿元，占流通市值的3.80%，该余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券方面，当日无交易活动，融券余量为0股，融券余额为0元，但该余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 股东结构与基本面 - 截至11月10日，公司股东户数为1.26万户，较上期减少22.26% [2] - 同期人均流通股为4139股，较上期增加28.63% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4.70亿元，同比减少46.84% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润350.64万元，同比减少72.05% [2] 公司业务与历史 - 公司全称为无锡线上线下通讯信息技术股份有限公司，成立于2012年9月14日，于2021年3月22日上市 [1] - 公司主营业务为移动信息服务，包括企业短信业务及少量流量业务 [1] - 主营业务收入构成为：移动信息服务89.34%，数字营销业务10.51%，其他0.15% [1] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现1.23亿元，近三年累计派现7224.26万元 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）已退出 [2]

公司基本情况 - 公司成立于1996年12月16日，并于1996年12月24日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司注册地址和办公地址均位于广东省广州市 [1] - 公司是国内领先的数字营销企业，主营业务为移动互联网流量聚合和经营 [1] - 公司所属申万行业为传媒-广告营销-营销代理，概念板块包括网络营销、网络直播、拼多多概念核聚变、超导概念、核电等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为30.32亿元，在行业中排名第7位（共24家公司），低于行业平均数48.75亿元，高于行业中位数23.3亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为1.54亿元，在行业中排名第4位，高于行业平均数1824.32万元和行业中位数2646.66万元 [2] - 2025年上半年公司实现收入21.14亿元，同比增长48.17%；实现归母净利润0.82亿元，同比下降18.81% [6] - 主营业务构成中，数字营销业务收入13.46亿元，占比63.64%；互联网媒体服务收入6.78亿元，占比32.06%；其他业务收入9089.51万元，占比4.30% [2] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度公司毛利率为16.13%，略高于去年同期的16.11%，并高于行业平均的13.48% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为13.27%，低于去年同期的15.53%，远低于行业平均的47.46% [3] 业务亮点与发展 - 互联网媒体业务多元化运营，2025年上半年移动端业务实现收入3.52亿元，同比增长91%，浏览器业务实现收入1.84亿元 [6] - 数字营销业务资源持续向鲸鸿动能倾斜，2025年上半年该业务实现收入13.45亿元，同比增长4.75亿元 [6] - 公司深度绑定华为鲸鸿动能生态，国内外合作不断拓展 [7] - 公司在区块链、AI与元宇宙等前沿技术领域持续深耕并实现商业化应用落地 [7] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为北京智度德普股权投资中心（有限合伙），无实际控制人 [4] - 董事长陆宏达薪酬从2023年的84万元增加到2024年的462.57万元，增加了378.57万元 [4] - 总经理陈志峰薪酬从2023年的120万元增加到2024年的330.35万元，增加了210.35万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为9.76万户，较上期减少21.22%；户均持有流通A股数量为1.3万股，较上期增加26.93% [5] - 香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股1592.28万股，相比上期增加564.91万股 [5] - 多家ETF基金位列十大流通股东，持股数量有所变动 [5] 机构业绩预测 - 国投证券预计公司2025-2027年实现归母净利润为3.03亿元、3.45亿元、4.14亿元，对应EPS为0.24元、0.28元、0.33元 [6] - 中航证券预计公司2025-2027年营业收入分别为39.51亿元、47.01亿元、56.82亿元，归母净利润分别为2.26亿元、3.74亿元、5.63亿元 [7]

股价表现 - 9月26日股价下跌5.01%至14.80元/股 成交额6.29亿元 换手率3.31% 总市值187.68亿元 [1] 公司业务构成 - 在线游戏运营业务占比43.27% 数字营销业务占比25.03% 技术信息服务业务占比22.12% 在线社交业务占比8.64% 其他业务合计占比0.94% [1] - 公司位于浙江省杭州市拱墅区 成立于1992年7月1日 1993年3月4日上市 [1] 基金持仓情况 - 招商中证1000指数增强A（004194）二季度持有72.93万股 占基金净值比例0.83% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约56.89万元 最新规模7.16亿元 [2] - 基金今年以来收益34.75% 近一年收益66.43% 成立以来收益107.81% [2] 基金经理信息 - 基金经理蔡振累计任职4年54天 管理基金总规模119.9亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报51.99% 最差基金回报2.96% [3]

股价表现与交易数据 - 9月25日盘中上涨2.04%至15.50元/股 成交额6.99亿元 换手率3.60% 总市值196.55亿元[1] - 主力资金净流出4263.94万元 特大单买卖占比分别为6.38%和6.35% 大单买卖占比分别为18.89%和25.03%[1] - 年内累计涨幅50.49% 近5日/20日/60日分别上涨7.56%/0.71%/15.33% 年内6次登上龙虎榜[1] 主营业务与行业属性 - 主营业务构成：在线游戏运营43.27% 数字营销25.03% 技术信息服务22.12% 在线社交8.64% 其他业务1.94%[1] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ 概念板块涵盖数据确权、互联医疗、数据要素、网络直播、智慧政务等[2] - 公司注册于杭州市拱墅区 成立于1992年7月 1993年3月上市[1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.14亿元 同比增长0.09% 归母净利润3.77亿元 同比大幅增长156.26%[2] - A股上市后累计派现23.93亿元 近三年累计分红6.84亿元[3] 股东结构变化 - 股东户数9.62万户 较上期减少9.34% 人均流通股13,177股 较上期增加10.30%[2] - 华夏中证动漫游戏ETF增持350.52万股至1823.70万股 位列第三大流通股东[3] - 香港中央结算减持1157.66万股至986.93万股 南方中证1000ETF增持132.77万股至701.60万股 华商元亨混合退出十大股东[3]

股价表现与交易数据 - 9月25日盘中股价上涨2.01%至10.14元/股 成交额1.45亿元 换手率1.15% 总市值128.30亿元 [1] - 主力资金净流入1440万元 特大单买入1494.19万元(占比10.29%) 大单买入3860.79万元(占比26.58%) [1] - 年内股价累计上涨19.86% 近5日涨1.60% 近20日跌12.06% 近60日涨14.84% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营移动互联网流量聚合和经营 数字营销业务占比63.64% 互联网媒体服务占比32.06% 其他业务4.30% [1] - 所属申万行业为传媒-广告营销-营销代理 概念板块包括谷歌概念、数字货币、短视频、智慧政务、区块链等 [1] 股东结构变化 - 股东户数12.39万户 较上期减少8.32% 人均流通股10208股 较上期增加9.07% [2] - 香港中央结算持股1027.37万股(增持324.73万股) 南方中证1000ETF持股934.94万股(增持178.14万股) [3] - 华夏中证1000ETF持股551.02万股(增持131万股) 广发中证1000ETF新进持股442.31万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.66亿元 同比增长46.70% 归母净利润8247.49万元 同比下降18.81% [2] - A股上市后累计派现2.10亿元 近三年累计派现0元 [3] 公司基本信息 - 成立于1996年12月16日 上市于1996年12月24日 注册地址广东省广州市花都区 [1]

股价表现 - 9月24日股价上涨5.3%至15.09元/股 成交额7.06亿元 换手率3.80% 总市值191.35亿元 [1] 公司业务构成 - 在线游戏运营业务占比43.27% 数字营销业务占比25.03% 技术信息服务业务占比22.12% 在线社交业务占比8.64% 其他业务合计占比0.94% [1] - 公司位于浙江省杭州市拱墅区 成立于1992年7月1日 1993年3月4日上市 [1] 基金持仓情况 - 富国中证体育产业指数A（161030）二季度增持4.07万股 总持股49.83万股 占基金净值比例4.4% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈37.87万元 最新规模1.24亿元 [2] 基金业绩表现 - 富国中证体育产业指数A今年以来收益35.13% 同类排名1337/4220 近一年收益75.25% 同类排名1095/3814 成立以来亏损18.8% [2] - 基金经理张圣贤任职10年115天 管理规模196.42亿元 任职期间最佳回报124.7% 最差回报-89.6% [3]

财务表现 - 公司上半年营收同比增长22.78% [1] - 出海营销业务增长率高达36.73% [1] 业务发展 - 数字营销业务板块推动营收增长 [1] - 公司致力于打造品牌全球化的战略增长与整合营销平台 [1] - 服务品牌、游戏、APP以及跨境电商等客户群体 [1] - 未来将为更多中国企业搭建出海营销合作桥梁 [1] 技术研发 - 公司密切关注人工智能技术在广告营销行业的应用 [2] - 新兴技术为广告营销企业技术创新提供资源 [2] - 企业适应技术变化以驱动业务优化升级 [2] 公司战略 - 公司多年来致力于推动营销行业发展 [2] - 持续转型升级，整合资源，优化业务结构 [2] - 通过深耕主业、完善经营管理制度加强市值管理 [2] - 通过推动转型升级、整合资源、优化业务结构巩固市场影响力 [2]

财务表现与增长驱动 - 上半年营收同比增长22.78% [3] - 数字营销业务是主要增长驱动力 [3] - 出海营销业务增长率达36.73% [3] 出海营销战略 - 服务品牌、游戏、APP及跨境电商客户出海需求 [3] - 致力于打造品牌全球化战略增长与整合营销平台 [3] - 未来将为中国企业搭建出海营销合作桥梁 [3] 技术研发与创新 - 密切关注人工智能等前沿技术发展 [3] - 通过AIGC等技术驱动营销业务优化升级 [3] - 研发投入占比需参考年度报告披露数据 [3] 公司发展战略 - 持续推动营销行业转型升级 [3] - 优化业务结构并整合资源 [3] - 通过深耕主业加强市值管理 [3] 信息披露与合规 - 本次活动未涉及应披露重大信息 [2] - 重大投资计划将严格履行信息披露义务 [3] - 具体发展战略详见公司年度报告 [3]