行业转型与竞争格局 - 快递行业正从"规模竞争"向"质量竞争"转型，从传统规模驱动向科技驱动全面转型 [1][7][8] - 申通快递2025年一季度营业收入达119.99亿元创历史新高，2024年归母净利润同比增长超2倍 [1] - 申通快递业务量同比增速连续两年领跑"通达系"，2025年一季度完成业务量58.07亿件同比增长26.6%高于行业21.6%的增速 [2] 业绩增长驱动因素 - 单量增长带来规模效应：2024年业务量同比增长29.8%，常态日产能突破7500万单，预计2025年突破9000万单 [2] - 成本控制成效显著：2024年单票成本1.94元同比降幅达10%，通过基础设施、自动化设备、自有运力提升及数智化转型实现 [3] - 客户结构优化：2024年大客户业务规模同比增长260%，针对超20个行业提供定制化解决方案 [6] 运营策略与技术投入 - 中转环节提升产能建设投入自动化设备，派送环节推广AI助手和无人车模式降低单均成本 [3] - 2024年第四季度72小时准时率稳居行业前三，客户满意度提升幅度位列首位 [5] - 持续加大技术投入深化数智化转型，全链路拥抱人工智能推动智能运营升级 [9] 资金与资本规划 - 一季度负债率达62.53%，已获战略合作银行百亿元级授信及20亿元中票注册资格 [7] - 资本开支主要投向自动化设备、干线车辆及维护性资本开支，视行业情况调整投入规模 [9] - 计划适时推进股权融资方案优化债务结构，降低资产负债率水平 [7] 市场定位与差异化服务 - 定位为体验领先的"经济型快递"，逐步向优质客户群体聚焦 [6] - 拓展散单及偏远地区集运业务，推动退货业务市场发展 [4][6] - 赋能末端网点通过资金支持、自动化设备投入和AI技术提升运营效率 [6]

中国建筑 - 近期中标3个重大项目合计82.3亿元 占2024年营收0.4% 包括广州文冲村改造(20.7亿元) 新疆风电工程(32.8亿元) 金华产城融合项目(28.8亿元) [1] 华特达因 - 子公司异丙托溴铵吸入气雾剂获临床试验批准 拟用于慢性阻塞性气道疾病及哮喘治疗 [2][3] 蒙娜丽莎 - 取得两项陶瓷制备发明专利 涉及晕彩釉面效果和数码堆釉浮凸岩板技术 [4][5] 燕东微 - 向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过 尚需证监会注册 [6][7] 中国电研 - 核心技术人员陈伟升 谢浩江因退休离任 [8][9] 阳光诺和 - STC007注射液II期临床达预期 术后24小时疼痛改善优于安慰剂且安全性良好 [10] 金冠股份 - 中标国家电网 长春地铁等项目合计6997.42万元 [11][12] 复星医药 - 控股子公司芦沃美替尼片(复迈宁)获批上市 用于治疗组织细胞增生症及神经纤维瘤病 [13][14] 航天科技 - 董事兼总经理郭琳瑞因工作调动辞职 [15] 达安基因 - 参股公司分红34.86万元 将增加2025年合并报表利润 [16] 浦东金桥 - 副董事长 总经理杜少雄因工作调动辞职 [17] 中南传媒 - 完成高管团队续聘 总经理周亦翔等留任 [18][19] 嘉环科技 - 中标中国移动通信工程施工项目21.85亿元 服务期2025-2026年 [20] 品高股份 - 子公司签订3.97亿元算力资源服务合同 含设备租用及5年技术支持 [21][22] 益盛药业 - 拟使用1.5亿元闲置资金购买理财产品 [23][24] 峰岹科技 - H股发行获证监会备案 拟发行不超2655.44万股赴港上市 [25][26] 南微医学/泽璟制药 - 盐酸吉卡昔替尼片(泽普平)同日获批上市 为JAK抑制剂类1类新药 治疗骨髓纤维化等疾病 [27][28][29] 广深铁路 - 董事罗敬伦因工作变动辞任 [30] 人福医药 - RFUS-949片获临床批件 拟用于急慢性疼痛治疗 [31] 小商品城 - 子公司56,871万元竞得杭州地块 拟建义支付全球总部等项目 总投资10.99亿元 [32] 惠泰医疗 - 子公司冠状动脉棘突球囊扩张导管获医疗器械注册证 [33][34] 积成电子 - 中标国家电网及福建电力项目合计1.13亿元 [35][36] 国药现代 - 控股子公司氟尿嘧啶注射液新增两个规格获批 [37][38] 炬华科技 - 预中标国家电网1.97亿元计量设备项目 [39][40] 三星医疗 - 预中标国家电网2.13亿元采购项目 [41][42] 天龙集团 - 拟3819.49万元转让子公司上海亚联100%股权 [43][44] 万胜智能 - 预中标国家电网1.89亿元项目 占2024年营收20.17% [45][46] *ST吉药 - 股票因股价低于1元被终止上市 [47][48] 立方制药 - 多库酯钠原料药获批上市 用于治疗慢性便秘 [49][50] 明志科技 - 获1331.9万元政府补助 占2024年净利润20.08% [51][52] 北新路桥 - 中标7.8亿元成都高速公路扩容项目 工期30个月 [53][54] 泰达股份 - 拟25.93亿元转让子公司扬州万运100%股权 聚焦生态环保主业 [55][56] 润贝航科 - 董事 副总经理拟减持不超0.12%股份 [57][58] 中远海控 - 副总经理戈和悦因工作变动辞职 [59][60] 运机集团 - 监事及高管拟合计减持不超0.07%股份 [61][62] 力合微 - 拟每10股派3元转增2股 [63][64] 申通快递 - 拟每10股派0.67元 [65][66] 绿茵生态 - 拟每10股派2.5元 [67][68] 华润三九 - 拟每10股派3.2元转增3股 [69][70] 启明信息 - 拟每10股派0.1元 [71] 中荣股份 - 拟每10股派3.5元 [72][73] 恒鑫生活 - 拟每10股派5元转增4.5股 [74][75]

权益分派方案 - 2024年度以1,502,404,393股为基数，每10股派现金股利0.67元（含税）[3] - 实际现金分红总金额为100,661,094.33元[3] - 按总股本折算每股现金红利为0.0657570元/股[4] 时间安排 - 2024年度权益分派方案于2025年5月26日获股东大会通过[5] - 股权登记日为2025年6月4日，除权除息日为2025年6月5日[7] 分派对象与红利发放 - 分派对象为截止2025年6月4日收市后登记在册全体股东[8] - A股股东现金红利于2025年6月5日划入资金账户[9]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进（Buy）” [6][7][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内快递领军企业，自2022年实施“三年百亿产能”提升计划后业务量快速增长，2025年维持较高增速，近期发布股权激励计划凝聚内部发展信心，看好公司未来发展，维持“买进”投资建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为交通运输，2025年5月27日A股价10.34元，深证成指10029.11，股价12个月高/低为12.99/7.63元，总发行股数1530.80百万股，A股数1492.05百万股，A股市值154.28亿元，主要股东为浙江菜鸟供应链管理有限公司，持股25.00%，每股净值6.42元，股价/账面净值1.61 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-7.3%、-13.8%、6.5%，近期评等在2024年10月31日和2025年1月14日均为“买进” [1] - 产品组合中快递服务占比98.9%，其他占比1.1% [1] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为0.6%，一般法人占比62.8% [2] 业绩情况 - 2023 - 2027F年纯利分别为3.41亿、10.4亿、13.53亿、16.25亿、18.71亿元，同比增减分别为18.41%、205.24%、30.15%、20.04%、15.17% [8] - 2023 - 2027F年每股盈余分别为0.23元、0.69元、0.88元、1.06元、1.22元，同比增减分别为21.05%、200.00%、28.14%、20.04%、15.17% [8] - 2023 - 2027F年A股市盈率分别为44.96、14.99、11.69、9.74、8.46倍 [8] - 2023 - 2027F年股利分别为0.02元、0.02元、0.31元、0.39元、0.45元，股息率分别为0.19%、0.19%、2.99%、3.80%、4.37% [8] 公司发展情况 - 百亿产能提升计划始于2022年，年均超30亿元投入硬件补齐产能短板，2024年末常态日产能突破7500万单，2025年目标9000万单，件量从2021年的111亿单增长至2024年的227亿单，市占率从10.2%提升至13.0% [9] - 2025年1 - 4月累计完成79.0亿件，YOY + 25.1%，高于行业约4.2pcts，2025Q1实现收入120.0亿元，YOY + 18.4%，归母净利润2.4亿元，YOY + 24.0% [9] 股权激励计划 - 近期发布限制性股票激励计划，拟授予2813.63万股，约占公司股本总额的1.84%，首次授予2501万股，约占股本总额的1.63% [9] - 业绩考核目标以2024年为基数，2025 - 2027年收入增长率分别不低于12%、25.4%、38%，或是净利润增长率分别不低于30%、56%、87.2% [9] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年公司分别实现净利润14亿、16亿、19亿元，YOY分别为+30%、+20%、+15%，EPS为0.9元、1.1元、1.2元，当前A股价对应PE分别为12、10、8倍，维持“买进”投资建议 [9] 合并报表情况 - 合并损益表展示了2023 - 2027F年营业收入、经营成本等多项财务指标数据 [12] - 合并资产负债表展示了2022 - 2026F年货币资金、应收账款等多项财务指标数据 [12] - 合并现金流量表展示了2022 - 2026F年经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [13]

报告公司投资评级 - 报告对申通快递 (002468.SZ) 的投资评级为买进（Buy） [6] 报告的核心观点 - 公司是国内快递领军企业，自2022年实施“三年百亿产能”提升计划后业务量进入快速增长期，2025年仍维持较高增速，近期发布的股权激励计划凝聚内部发展信心，看好公司未来发展，维持“买进”投资建议 [7] 公司基本信息 - 产业为交通运输，2025年5月27日A股股价10.34元，深证成指10029.11，股价12个月高/低为12.99/7.63元，总发行股数1530.80百万股，A股数1492.05百万股，A股市值154.28亿元，主要股东为浙江菜鸟供应链管理有限公司，持股25.00%，每股净值6.42元，股价/账面净值1.61 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为-7.3%、-13.8%、6.5%，近期评等在2024 - 10 - 31和2025 - 01 - 14均为买进 [1] - 产品组合中快递服务占98.9%，其他占1.1% [1] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为0.6%，一般法人占62.8% [2] 产能与业务量情况 - 百亿产能提升计划始于2022年，年均超30亿元投入硬件补齐产能短板，2024年末常态日产能突破7500万单，2025年目标9000万单 [9] - 公司件量从2021年的111亿单增长至2024年的227亿单，市占率从10.2%提升至13.0%，2025年1 - 4月累计完成79.0亿件，YOY + 25.1%，高于行业约4.2pcts [9] - 2025Q1实现收入120.0亿元，YOY + 18.4%，归母净利润2.4亿元，YOY + 24.0%，业绩增速在快递企业中领先 [9] 股权激励计划 - 近期发布限制性股票激励计划，拟授予2813.63万股，约占公司股本总额的1.84%，首次授予2501万股，约占股本总额的1.63% [9] - 业绩考核目标以2024年为基数，2025 - 2027年收入增长率分别不低于12%、25.4%、38%，或净利润增长率分别不低于30%、56%、87.2% [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司分别实现净利润14、16、19亿元，YOY分别为+30%、+20%、+15%，EPS为0.9元、1.1元、1.2元，当前A股股价对应PE分别为12、10、8倍 [9] 财务数据 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|40924|47169|54354|59868|65189|[12] |营业利润（百万元）|460|1356|1862|2160|2490|[12] |利润总额（百万元）|418|1304|1816|2113|2442|[12] |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|341|1040|1353|1625|1871|[12] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|2433|2001|2932|4387|5452|[12] |资产总计（百万元）|22750|25312|27479|29087|30794|[12] |负债合计（百万元）|13931|15504|16394|17337|18337|[12] |股东权益合计（百万元）|8788|9807|11084|11749|12455|[12] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|3358|4106|4359|4054|4106|[13] |投资活动产生的现金流量净额|-2940|-3298|-3255|-3307|-3298|[13] |筹资活动产生的现金流量净额|262|123|351|318|123|[13] |现金及现金等价物净增加额|683|931|1455|1065|931|[13]

激励计划流程 - 2025年5月8日相关会议审议通过激励计划议案[2] - 5月9 - 18日公示激励对象名单无异议[3] - 5月26日股东大会等通过相关议案[4][5] 激励计划调整 - 授予权益总数调为2813.6255万股[6] - 首次授予人数调为239人[6] - 首次授予权益调为2500.7632万股[6] 激励计划授予 - 董事会同意5月26日为授予日授予2500.7632万股[9] - 监事会、法律等认为调整及授予合规[10][11][12]

激励计划授予情况 - 2025年5月26日为首次授予日，授予239名激励对象2500.7632万股限制性股票[1][14][24][25] - 授予价格为5.42元/股，股票来源为二级市场回购的公司A股普通股[4][17] - 授予权益总数由2839.7773万股调整为2813.6255万股，首次授予激励对象由242人调整为239人[18] 解除限售条件 - 首次授予及预留授予限制性股票解除限售比例均为50%，分两个解除限售期[3] - 首次授予第一个解除限售期，2025年营业收入增长率不低于12%或净利润增长率不低于30%[6] - 首次授予第二个解除限售期，2026年营业收入增长率不低于25.4%或净利润增长率不低于56%[6] 绩效考核 - 激励对象个人绩效考核结果分A、B、C、D四个等级，对应解除限售系数不同[8] 费用摊销 - 2025 - 2027年股份支付费用摊销分别为5350.07万元、5604.84万元、1273.83万元，总费用12228.73万元[19] 流程进展 - 2025年5月8日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[9] - 2025年5月9 - 18日，公司在内部OA系统公示激励对象名单，未收到异议[9] - 2025年5月26日，股东大会审议通过激励计划相关议案[10]

限制性股票激励计划 - 2025年首次授予2813.6255万股，占股本1.8380%[3] - 多位高管获授不同数量股票[3] - 232名人员共获授1816.0948万股，占64.5464%[3] - 预留312.8623万股，占11.1195%[3] 其他信息 - 申通快递有17位核心人员[13] - 相关信息2025年5月26日发布[13]

激励计划流程 - 2025年5月8日相关会议审议通过激励计划议案[12] - 5月9日公示激励对象名单，无异议[13] - 5月26日股东大会等通过相关议案[14] 授予情况 - 首次授予日为2025年5月26日[18][20] - 授予价格5.42元/股[18] - 授予239人，数量2500.7632万股[18] 人员获授 - 王文彬等3人及232人获授不同数量[18] 预留与限制 - 预留312.8623万股，占比11.1195%[18] - 标的股票总数累计不超股本10%[18]

激励计划审议 - 2025年5月8日多会议审议通过激励计划相关议案[6][7] - 2025年5月26日股东大会等审议通过相关议案[8][9][10] 激励计划调整 - 授予权益总数由2839.7773万股调整为2813.6255万股[11] - 首次授予激励对象人数由242人调整为239人[11] - 首次授予权益由2526.9150万股调整为2500.7632万股[11] 激励计划授予 - 首次授予日为2025年5月26日[13] - 向239名对象授予2500.7632万股，价格5.42元/股[14] 授予条件 - 公司和激励对象需满足特定条件[16][17] - 截至出具日，授予条件已成就[18][19][20]