海大集团 - 饲料业务目标设定为2025年300万吨增量 2030年5150万吨销量 [1] - 核心技术能力聚焦育种技术 养殖模式及饲料技术 [1] - 海外战略重点布局东南亚 非洲和南美 资本开支侧重海外产能建设和国内设备升级 [1] - 探索轻资产低风险生猪养殖模式 技术研发保持采购优势 [1] - 水产养殖重点发展工厂化对虾养殖 未来扩大规模 [1] - 并购业务考虑产能布局 海外市场面临产能扩张难题 [1] - 2024年度预计派发18亿元现金分红 [1] 江苏神通 - 核电阀门研发满足第三代 第四代核电技术要求 应用于P1000 华龙一号等堆型 [2] - 预计2025年底至2026年一季度完成招标 2-3年内分批交付核电阀门产品 [2] - 2024年批复核电机组将在2026年 2027年陆续交付 [2] - 毛利率36.75% 处于正常波动范围 [2] - 海工阀门依托南通市海工船舶基地 产能配置动态评估 [2] - 产品种类丰富 市场呈现互补性良性竞争 [2] - 未来盈利增长点集中在核电 氢能源 半导体装备 海工船舶等领域 [2] - 研发核聚变科学装置特种阀门 [2] - 出口业务关注中东 东南亚石油炼化 油气开采领域 [2] 安集科技 - 电镀液及添加剂领域持续研发 2024年本地化生产进展顺利 大马士革电镀开发按计划进行 [3] - 功能性湿电子化学品增长显著 刻蚀后清洗液和抛光后清洗液先进制程产品占比提高 [3] - 坚持全球化战略 海外客户合作项目正常开展 [3] - 2024年毛利率提升得益于产品结构多元化和生产效率提升 [3] - 2025年一季度收入与部分客户业绩不匹配 因业务面广 客户集中度低 下半年需求谨慎观望 [3] - 加强核心原材料自主可控供应能力 按外资客户节奏推进合作 [3] - 产品价格由市场机制决定 结合客户需求等因素 [3] - 核心原材料自主供应重点提升产品稳定性和竞争力 [3] 高毅资产机构背景 - 投研团队超过30人 投资经理包括千亿级基金公司投资总监 股票型基金8年业绩冠军等 [4] - 研究员多数来自嘉实 易方达 南方 博时等一线基金公司 [4] - 邱国鹭担任董事长 邓晓峰担任首席投资官 卓利伟担任首席研究官 [4] - 团队分布在深圳 上海和北京 [4]

公司公告 - 江苏神通阀门股份有限公司将于2025年5月16日下午15:00-17:00在全景网举行2025年第一季度业绩网上说明会 [1] - 业绩说明会采用网络远程方式举行，投资者可登录全景网"投资者关系互动平台"参与 [1] - 出席嘉宾包括董事总裁吴建新、独立董事严骏、副总裁兼董事会秘书章其强、财务总监林冬香、审计总监洪学超、保荐代表人徐开来等 [1] 投资者互动 - 公司提前向投资者公开征集问题，截止时间为2025年5月15日15:00 [2] - 投资者可通过专题页面或扫描二维码提交问题，公司将在业绩说明会上回答普遍关注的问题 [2][4] - 公司鼓励广大投资者积极参与本次网上说明会 [3] 信息披露 - 公司2025年第一季度报告已于2025年4月29日刊登于巨潮资讯网及《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》 [1] - 公司及董事会保证信息披露内容的真实、准确和完整 [1]

财报与会议安排 - 公司2025年第一季度报告于4月29日刊登[1] - 5月16日15:00 - 17:00举行一季度业绩网上说明会[1] 参与方式 - 采用网络远程，投资者登陆https://ir.p5w.net参与[1] - 5月15日15:00前访问https://ir.p5w.net/zj/或扫码征集问题[2] 出席嘉宾 - 董事总裁吴建新等出席业绩说明会[1]

会议基本信息 - 会议由方正证券组织，公司副总裁兼董秘章其强参加，向投资者介绍公司情况并强调遵守承诺函和信息披露规定 [2] - 会议于2025年5月13日下午15:30开始，持续约一小时，地点为浦东丽晶酒店，出席人数8名 [2][7][15] 核电业务相关 - 今年新批准的十台机组预计2025年底至2026年一季度完成阀门设备招标，公司2 - 3年内分批次交付产品 [3] - 2024年批复建设的核电机组阀门装备招标进行中，已签订订单预计2026 - 2027年交付 [4] - 2024年公司核电行业阀门产品毛利率为36.75%，处于正常波动范围 [5] - 公司紧跟国内核电技术进步，推出满足三代、四代核电技术要求的阀门产品，核电业务收入占比提升 [11] - 公司投入研发开展包括核聚变科学装置在内的核能应用技术装备特种阀门研制 [12] 海工阀门业务 - 公司依托南通海工船舶基地优势，提升研发制造能力，参与海工项目，目标打造海工船舶专用阀门生产基地，未来产能配置结合市场开拓动态评估 [8] 产品竞争情况 - 公司投入研发使核电阀门品类丰富，供应核级蝶阀等多种产品并拓展新产品，同行间呈互补性良性竞争态势 [9] 应收账款管理 - 公司客户主要为国内大中型钢铁、核电、石油石化企业，资信良好，回款风险可控，已足额计提坏账准备，并采取加强客户信用评价等措施降低风险 [10] 盈利增长点 - 公司秉持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源，立足国内、扩大出口”定位，在核电、氢能源、半导体装备、海工船舶等领域保持技术领先，开发有竞争力产品 [11] 出口业务 - 公司成立国际贸易部，稳步推进市场渠道开拓，未来出口业务重点关注中东、东南亚石油炼化、油气开采领域 [13] 能源石化行业应对 - 公司应对能源结构调整趋势，通过技术创新、优化工艺、推动产品迭代提升竞争力，在精细化工等领域加大研发投入，启动高端阀门智能制造项目 [14]

活动基本信息 - 活动类别为路演活动 [1] - 参与单位有方正证券、岙夏投资等 [1] - 活动时间为2025年5月13日 [1] - 活动地点在浦东丽晶酒店 [1] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书章其强先生 [1] 活动内容 - 公司介绍2024年度及2025年一季度生产经营情况以及未来发展趋势 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩符合预期且稳健增长，2024年营收21.43亿元，同比+0.48%，归母净利润2.95亿元，同比+9.68%；2025年一季度营收5.77亿元，同比+1.21%，归母净利润0.90亿元，同比+6.94% [3] - 2024年核电业务订单高增长，新增订单25.21亿元，其中神通核能11.02亿元，同比高增37% [4] - 2024年现金分红金额创历年新高，计划现金分红约8882万元，占归母净利润的30.12% [5] - 预测2025 - 2027年公司有望分别实现营收23.70、26.95、30.91亿元，同比分别+10.56%、13.71%、14.73%；分别实现归母净利润3.58、4.30、4.90亿元，分别同比+21.41%、20.10%、13.89%；对应PE分别为15.65、13.03、11.44倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.17元，总股本5.08亿股，流通股本4.69亿股，总市值57亿元，流通市值52亿元，52周内最高/最低价14.50 / 9.36元，资产负债率42.2%，市盈率19.23，第一大股东为宁波聚源瑞利创业投资合伙企业(有限合伙) [2] 业绩情况 - 2024年营收21.43亿元，同比+0.48%；归母净利润2.95亿元，同比+9.68%；扣非归母净利润2.76亿元，同比+13.05% [3] - 2025年一季度营收5.77亿元，同比+1.21%；归母净利润0.90亿元，同比+6.94%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+11.97% [3] 营收结构 - 2024年核电行业收入7.43亿元，同比+7.06%，毛利率36.75%，同比-3.09pcts；能源装备行业收入4.03亿元，同比-38.18%，毛利率16.97%，同比+5.60pcts；冶金行业收入4.12亿元，同比+13.38%，毛利率29.12%，同比-2.27pcts；节能服务行业收入4.25亿元，同比+63.06%，毛利率35.86%，同比+0.45pcts [4] 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率33.53%，同比+1.84pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.26%/6.14%/4.71%/1.24%，合计17.35%，同比+0.88pcts [4] 订单情况 - 2024年取得新增订单25.21亿元，其中神通核能11.02亿元，同比高增37%；冶金事业部4.09亿元、能源装备事业部1.93亿元、无锡法兰7.01亿元、瑞帆节能1.16亿元 [4] 现金分红 - 2024年计划现金分红约8882万元，占归母净利润的30.12%，年度现金分红总额创历史新高 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营收分别为23.70、26.95、30.91亿元，同比分别+10.56%、13.71%、14.73% [6] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为3.58、4.30、4.90亿元，分别同比+21.41%、20.10%、13.89% [6] - 预测2025 - 2027年对应PE分别为15.65、13.03、11.44倍 [6] 财务报表与主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.5%、10.6%、13.7%、14.7%；营业利润增长率分别为10.2%、20.8%、20.0%、14.1%；归属于母公司净利润增长率分别为9.7%、21.4%、20.1%、13.9% [12] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为33.5%、34.0%、34.4%、34.7%；净利率分别为13.8%、15.1%、16.0%、15.8% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为42.2%、41.7%、41.0%、41.1%；流动比率分别为1.53、1.59、1.68、1.82 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为2.09、2.18、2.24、2.26；存货周转率分别为1.66、1.76、1.85、1.91；总资产周转率分别为0.36、0.38、0.40、0.43 [12] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.58、0.71、0.85、0.96元；每股净资产分别为6.92、7.42、8.01、8.68元 [12] - 估值比率方面，2024 - 2027年对应数值分别为19.00、15.65、13.03、11.44 [12] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为398、719、572、692百万元；投资活动现金流净额分别为-354、-405、-228、-116百万元；筹资活动现金流净额分别为-178、-146、-184、-133百万元；现金及现金等价物净增加额分别为-134、169、160、443百万元 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩符合预期且稳健增长，2024年营收21.43亿元同比+0.48%，归母净利润2.95亿元同比+9.68%；2025年一季度营收5.77亿元同比+1.21%，归母净利润0.90亿元同比+6.94% [3] - 2024年营收结构中核电行业收入7.43亿元同比+7.06%，能源装备行业收入4.03亿元同比-38.18%，冶金行业收入4.12亿元同比+13.38%，节能服务行业收入4.25亿元同比+63.06% [4] - 2024年综合毛利率33.53%同比+1.84pcts，销售/管理/研发/财务费用率合计17.35%同比+0.88pcts [4] - 2024年公司核电业务订单高增长，新增订单25.21亿元，其中神通核能11.02亿元同比高增37% [4] - 2024年公司计划现金分红约8882万元，占归母净利润的30.12%，分红总额创历史新高 [5] - 预测2025 - 2027年公司有望分别实现营收23.70、26.95、30.91亿元，同比分别+10.56%、13.71%、14.73%；分别实现归母净利润3.58、4.30、4.90亿元，分别同比+21.41%、20.10%、13.89%；对应PE分别为15.65、13.03、11.44倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价11.17元，总股本5.08亿股，流通股本4.69亿股，总市值57亿元，流通市值52亿元 [2] - 周内最高/最低价14.50 / 9.36元，资产负债率42.2%，市盈率19.23，第一大股东为宁波聚源瑞利创业投资合伙企业(有限合伙) [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2143|2370|2695|3091| |增长率(%)|0.48|10.56|13.71|14.73| |EBITDA（百万元）|621.13|717.48|816.71|891.83| |归属母公司净利润（百万元）|294.88|358.01|429.99|489.73| |增长率(%)|9.68|21.41|20.10|13.89| |EPS(元/股)|0.58|0.71|0.85|0.96| |市盈率（P/E）|19.00|15.65|13.03|11.44| |市净率（P/B）|1.59|1.49|1.38|1.27| |EV/EBITDA|10.91|8.37|7.12|6.07|[11] 财务报表和主要财务比率 利润表和成长能力 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2143|2370|2695|3091|营业收入增长率|0.5%|10.6%|13.7%|14.7%| |营业成本|1425|1563|1768|2018|营业利润增长率|10.2%|20.8%|20.0%|14.1%| |税金及附加|14|16|18|20|归属于母公司净利润增长率|9.7%|21.4%|20.1%|13.9%| |销售费用|113|125|142|163|获利能力| | | | | |管理费用|132|140|161|184|毛利率|33.5%|34.0%|34.4%|34.7%| |研发费用|101|109|125|143|净利率|13.8%|15.1%|16.0%|15.8%| |财务费用|26|15|11|8|ROE|8.4%|9.5%|10.6%|11.1%| |资产减值损失|-48|-33|-28|-44|ROIC|6.7%|7.6%|8.6%|9.0%| |营业利润|327|395|474|541|偿债能力| | | | | |营业外收入|0|1|1|0|资产负债率|42.2%|41.7%|41.0%|41.1%| |营业外支出|3|2|2|3|流动比率|1.53|1.59|1.68|1.82| |利润总额|325|394|473|539|营运能力| | | | | |所得税|31|36|44|50|应收账款周转率|2.09|2.18|2.24|2.26| |净利润|294|357|429|489|存货周转率|1.66|1.76|1.85|1.91| |归母净利润|295|358|430|490|总资产周转率|0.36|0.38|0.40|0.43| |每股收益（元）|0.58|0.71|0.85|0.96|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|0.58|0.71|0.85|0.96| |货币资金|530|699|860|1302|每股净资产|6.92|7.42|8.01|8.68| |交易性金融资产|132|132|132|132|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|1364|1454|1661|1884|PE|19.00|15.65|13.03|11.44| |预付款项|75|77|90|101|PB|1.59|1.49|1.38|1.27| |存货|869|904|1006|1111| | | | | | |流动资产合计|3415|3675|4202|5014|现金流量表| | | | | |固定资产|1827|1975|1895|1681|净利润|294|357|429|489| |在建工程|144|115|92|74|折旧和摊销|279|309|333|345| |无形资产|113|103|109|118|营运资本变动|-240|-4|-245|-220| |非流动资产合计|2666|2782|2683|2461|其他|65|57|55|79| |资产总计|6082|6457|6885|7474|经营活动现金流净额|398|719|572|692| |短期借款|732|645|672|710|资本开支|-252|-419|-233|-122| |应付票据及应付账款|848|954|1070|1226|其他|-101|14|5|6| |其他流动负债|657|716|759|814|投资活动现金流净额|-354|-405|-228|-116| |流动负债合计|2237|2316|2502|2750|股权融资|10|0|0|0| |其他|330|377|319|319|债务融资|32|-11|-31|38| |非流动负债合计|330|377|319|319|其他|-220|-135|-153|-171| |负债合计|2567|2693|2821|3069|筹资活动现金流净额|-178|-146|-184|-133| |股本|508|508|508|508|现金及现金等价物净增加额|-134|169|160|443| |资本公积金|1199|1199|1199|1199| | | | | | |未分配利润|1623|1819|2055|2324| | | | | | |少数股东权益|1|0|0|-1| | | | | | |其他|184|238|302|376| | | | | | |所有者权益合计|3515|3764|4064|4405| | | | | | |负债和所有者权益总计|6082|6457|6885|7474| | | | | |[12][13]

证券代码：002438 证券简称：江苏神通 公告编号：2025-029 江苏神通阀门股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏承担责任。 重要提示： 1、本次股东大会召开期间没有增加、否决或变更议案情况发生； 2、本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式召开。 一、 会议召开情况 1、会议通知情况：公司董事会于 2025 年 4 月 15 日在《证券时报》《中国证 券报》《上海证券报》及巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn 上刊登了《江苏 神通阀门股份有限公司关于召开 2024 年年度股东大会的通知》； 2、会议召开时间： （1）现场会议召开时间：2025年5月7日（星期三）下午14:00。 （2）网络投票时间为：2025年5月7日（星期三）。 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2025年5 月7日9:15～9:25，9:30～11:30，13:00～15:00；通过深圳证券交易所互联网投 票系统投票的具体时间为：2025年5月7日上午9:15～下午15: ...

股东大会情况 - 参加股东大会股东（或代理人）200人，代表有表决权股份15983.8414万股，占比31.4929%[5] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及其摘要》等多项议案同意票占比超99%[6][7][9] - 《2025年度董事长薪酬方案》同意票占比98.7001%[11] 合规情况 - 股东大会召集、召开等程序及结果均符合规定[13]

公司调研信息 - 江苏神通2024年毛利率波动因各季度产品结构不同所致 核电毛利率为36.75% [1] - 2024年批复的核电机组预计于2026年至2027年陆续交付 [1] - 冶金、能源化工领域阀门产品交付周期为3-6个月 节能科技服务合同执行周期为6-8年 [1] - "阀门管家"业务已在多个钢铁用户开展 并向其他大型钢铁企业推广 [1] - 瑞帆节能主要营收来源为邯钢能嘉钢铁煤气发电项目 [1] - 2025年底至2026年一季度将完成新批十台机组阀门设备招标 2-3年内分批交付 [1] - 公司供应多种核级阀门 市场竞争呈良性态势 [1] - 股权转让旨在整合行业资源 助力神通半导体未来发展 [1] - 公司认为安全高效发展核电是我国既定能源战略 清洁能源需求逐年增加 将持续投入研发力量生产高品质核电阀门产品 [1] 行业动态 - 核电行业持续发展 核电机组批复与交付周期为2-3年 [1] - 清洁能源需求逐年增加 推动核电阀门产品研发投入 [1] - 钢铁行业节能科技服务合同执行周期较长 达6-8年 [1] 机构背景 - 深圳望正资产由王鹏辉领衔 汇集众多明星基金经理和专业人士 [2] - 公司致力于构建完整治理体系 融合全市场顶尖金融人才 [2] - 搭建具有私募市场化机制和完整公募管理功能的资产管理平台 [2]