事件概述 - 华创证券与贵州百灵实控人姜伟之间因纾困合作引发法律纠纷 双方已相互提起诉讼 从“白衣骑士”与企业的合作佳话转变为对簿公堂的冲突 [2] - 纠纷涉案金额巨大 华创证券起诉要求偿还纾困计划本金14亿元和股票质押融资本金3.61亿元及固定收益、违约金等 姜伟则反诉要求华创证券继续履约出售1.6亿股纾困股份并赔偿损失 [2] 合作背景与起源 - 贵州百灵于2010年以“苗药第一股”身份上市 此后经营业绩与股价持续攀升 实控人姜伟家族曾登顶贵州首富 [3] - 为响应贵州省脱贫攻坚战略 姜伟自2012年起通过多家券商进行个人股权质押 融资逾20亿元投资于地方生态农业、文旅地产等重资产、长周期项目 [4] - 受资本市场下行影响 姜伟股权质押率不断上升 2011年至2018年已支付利息约12亿元 面临较大资金压力 [5] - 2018年12月 贵州百灵、华创证券与姜伟签订《民企支持战略合作框架协议》 开启纾困合作 [6] 纾困协议具体内容 - 2019年 华创证券以股份转让形式向姜伟等提供14亿元资金 获得贵州百灵11.54%股权（1.61亿股） 转让价格分别为8.72元/股和8.64元/股 [6] - 华创证券另向姜伟提供了3.61亿元的股票质押借款 质押贵州百灵1.10亿股股份 该质押于2024年8月到期 [6] - 协议规定两期纾困计划分别于2022年7月31日、2024年3月31日到期 [6] - 协议初期 华创证券承诺不谋求贵州百灵控制权并放弃所持股份对应的表决权 符合当时纾困基金应以财务投资为主、不得谋求控制权的监管导向 [8] 合作过程中的关键变化 - 2021年初 华创证券以工作组名义向贵州百灵派出20余人 担任公司董事、监事、常务副总、财务总监等核心岗位职务 [8] - 华创工作组随后接管了贵州百灵的公司公章、财务章和财务U盾 事实上接管了公司的财务和结算工作 [9][10] - 2022年和2024年两期纾困计划到期后 华创证券未按约定减持股票 纾困期间贵州百灵股价曾达11.97元/股 高于其成本价约30% [12] - 华创证券被指多次阻碍贵州百灵引进战略投资者 包括导致与四川发展控股集团的合作项目流产 以及阻挠子公司正鑫药业搬迁、反对引进北京亚东胰岛素生产线和上海帕拉森医药合作等 [13] 市场操作与股价影响 - 自2020年5月起 华创证券通过旗下两个纾困产品持续开展融券业务 并在关键时点进行集中、大额卖出 [14] - 例如 2021年3月18日至19日 贵州百灵融券卖出量突然增至1044.6万股 同期华创证券管理的纾困产品持股数量减少 转融通账户持股增加 [14] - 2021年3月31日一笔关联交易完成后 受让方在二级市场出售股票 导致贵州百灵股价持续下跌 随后在4月9日与12日出现合计1003.3万股的融券归还 [14] - 姜伟方认为 在其尝试向第三方转让股票时 市场上同步出现大量融券卖出导致股价下跌 存在人为影响的迹象 [13] - 贵州百灵方面认为 华创证券的相关操作可能是为了借股价下跌以较低成本获取公司控制权 [15] 事件影响与行业意义 - 该事件是近年来资本市场中一次典型的纾困合作转向冲突的案例 [16] - 对资本市场而言 进一步明确规则、加强过程监督 确保纾困行为切实服务于化解企业流动性风险 而非异化为其他目的 对于维护市场健康与投资者信心具有重要意义 [16]

事件背景与核心矛盾 - 贵州百灵大股东姜伟及一致行动人因个人负债和股票高质押率问题，于2019年接受华创证券纾困救助，华创证券以股份转让形式提供14亿元资金并获得贵州百灵11.54%股权（1.61亿股），同时提供3.61亿元股票质押借款 [5] - 纾困协议约定存续期3年，最多可延长至5年，华创证券应在出售期内通过二级市场等方式减持全部股份，姜伟等拥有优先回购权 [6] - 双方因到期未按约定退出及回购问题产生纠纷，华创证券起诉姜伟等涉案金额包括纾困计划本金14亿元和股票质押融资本金3.61亿元及相关费用，姜伟随后反诉要求华创证券出售股份并赔偿损失 [1][2] 控制权争夺与公司治理 - 华创证券在协议初期放弃表决权，但于2020年9月以加强资管计划为由要求恢复表决权，并于2021年初向贵州百灵派出20余人工作组，占据董事、监事、常务副总、财务总监等核心岗位 [6][7] - 华创证券工作组掌管公司公章、财务章和网银，修改财务审核流程，基本全面接管财务和结算中心工作，并收回控股子公司和仁堂药业的实际控制权 [7] - 贵州百灵方面指责华创证券通过掌握关键岗位和控制公章财务逐步谋求控制权，违背了纾困基金应以“财务投资为主”、“不得谋求控制权”的规定 [1][7] 纾困退出与战略合作受阻 - 纾困期间贵州百灵股价曾达11.97元/股，高于华创证券8.72元/股和8.64元/股的成本价30%以上，但华创证券未出售股权 [10] - 华创证券被指多次阻止贵州百灵引进战略投资者，包括与四川生物医药产业集团、山东信托、上海金浦健服等机构的合作，导致引战失败 [7][13] - 2024年，华创证券派驻贵州百灵的多名高管举报自己分管的财务领域违规，导致公司被“ST”及股价腰斩 [13][14] 监管回应与诉讼升级 - 贵州证监局回应称，未发现华创证券主动攫取实际控制权，目前贵州百灵实控人仍为姜伟，并指出相关纾困规定是鼓励和倡导性的 [7][16] - 2025年7月，华创证券方面提出提名董事和董秘人选等要求，被拒后于8月正式提起诉讼，姜伟亦进行反诉，双方纠纷全面升级为法律诉讼 [16]

股价表现与资金流向 - 截至11月21日10:09，公司股价报5.67元/股，当日下跌2.07%，总市值79.24亿元，成交金额4205.22万元，换手率0.61% [1] - 当日主力资金净流出500.95万元，其中特大单卖出367.11万元（占比8.73%），大单买入746.30万元（占比17.75%）并卖出880.14万元（占比20.93%） [1] - 公司今年以来股价上涨47.27%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌8.25%，近20日下跌2.74%，近60日下跌9.86% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为8月5日，当日龙虎榜净买入额为-2377.30万元，买入总计1.04亿元（占总成交额11.37%），卖出总计1.28亿元（占总成交额13.97%） [1] 公司基本面与股东情况 - 公司主营业务为以苗药为主的中成药的生产与销售，收入构成为：中成药86.97%，西药8.44%，医疗服务2.27%，其他1.91%，中药材0.42% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入21.02亿元，同比减少24.28%；归母净利润5681.44万元，同比减少35.60% [2] - 截至11月10日，公司股东户数为8.58万，较上期减少10.86%；人均流通股14132股，较上期增加12.19% [2] - 公司A股上市后累计派现14.47亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股1407.33万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [2] - 公司所属概念板块包括抗流感、低价、民营医院、中药、肝炎治疗等 [2]

股价表现与资金流向 - 11月18日盘中股价下跌2.16%，报5.88元/股，成交额9715.99万元，换手率1.35%，总市值82.18亿元 [1] - 当日主力资金净流出1209.18万元，其中特大单净流出371.89万元，大单净流出837.29万元 [1] - 今年以来股价累计上涨52.73%，但短期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌2.16%、2.00%、2.97% [2] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为8月5日，龙虎榜净买入额为-2377.30万元 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为以苗药为主的中成药的生产与销售，收入构成为：中成药86.97%、西药8.44%、医疗服务2.27% [2] - 2025年1-9月实现营业收入21.02亿元，同比减少24.28%，归母净利润5681.44万元，同比减少35.60% [2] - A股上市后累计派现14.47亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日，股东户数为8.58万，较上期减少10.86%，人均流通股14132股，较上期增加12.19% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股1407.33万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [2] - 所属概念板块包括低价、抗流感、民营医院、摘帽概念、小盘等 [2]

股价表现与资金流向 - 11月14日公司股价盘中报6.23元/股，上涨2.13%，成交1.07亿元，换手率1.43%，总市值87.07亿元 [1] - 当日主力资金净流入217.73万元，其中特大单买入455.42万元（占比4.25%），大单买入1909.99万元（占比17.83%）并卖出2147.68万元（占比20.05%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨61.82%，近5个交易日、20日、60日分别上涨6.86%、2.81%、3.83% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为8月5日，当日龙虎榜净买入-2377.30万元，买入总计1.04亿元（占总成交额11.37%），卖出总计1.28亿元（占总成交额13.97%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年3月25日，于2010年6月3日上市，主营业务为以苗药为主的中成药的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：中成药86.97%、西药8.44%、医疗服务2.27%、其他1.91%、中药材0.42% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，概念板块包括低价、抗流感、民营医院、摘帽概念、小盘等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为9.63万，较上期增加15.19%，人均流通股12597股，较上期减少13.19% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股1407.33万股 [3] - A股上市后公司累计派现14.47亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 财务业绩 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入21.02亿元，同比减少24.28% [2] - 2025年1月-9月，公司归母净利润为5681.44万元，同比减少35.60% [2]

公司融资动态 - 2025年11月9日，成都赜灵生物医药科技有限公司完成B++轮融资，投资方包括国生资本，具体融资金额未披露[1][2] - 2025年8月4日，公司完成B+轮融资，融资金额近4亿人民币，投资方包括齐济投资、五源资本、中源投资、四川生物医药集团、成都科创投集团、华金资本、策源资本[2] - 2023年11月23日，公司完成B轮融资，投资方包括生众投资、川创投、成都创投、成都引出、源阜投资，融资金额未披露[2] - 2022年10月14日，公司完成A+轮融资，投资方包括贵州百灵、四川发展、川创投、国生资本，融资金额未披露[2] - 2021年12月6日，公司完成A轮融资，融资金额为1.07亿人民币，投资方包括川发展弘科、新恒利达、四川院士基金[2] - 2021年1月19日，公司完成天使轮融资，投资方为贵州百灵，融资金额未披露[2] 公司业务与战略定位 - 公司专注于原创一类新药研发，由四川大学华西医院生物治疗国家重点实验室陈俐娟教授领衔创办[2] - 公司依托四川大学及华西医院多学科交叉科研优势，并与上市公司贵州百灵合作[2] - 公司以科技创新为指引，围绕临床未满足需求，聚焦恶性肿瘤、炎症和自身免疫性疾病等领域进行差异化布局[2] - 公司致力于发现、开发和商业化同类首创（First-in-class）和同类最佳（Best-in-class）的创新药[2]

核心产品研发进展 - 糖宁通络针对糖尿病视网膜病变适应症已豁免Ⅰ、Ⅱ期临床并直接进入Ⅲ期临床试验阶段 目前有360例临床患者正在有序入组 完成后将提交上市申请 [2] - 糖宁通络2型糖尿病适应症已获药物临床试验批准通知书 后续将推进Ⅱ期临床试验 其他适应症相关试验按计划进行 [2] - 黄连解毒丸作为我国首个"全科"证候类中药新药 已完成临床Ⅲ期研究工作 正准备上市前沟通 若获批将实现我国"证候类"中药新药零的突破 [2] 供应链管理 - 公司通过布局生态苗药保障供应链安全 实施20多个品种规模化种植 种植规模近25万亩 覆盖吉祥草、虎耳草等多种地标性药材 [3] - 公司建立标准化控制体系 通过人工种植解决野生药材资源不足与标准化问题 并配合严格的质量控制体系与监管 [3] 市场拓展策略 - 院外市场拓展遵循"先院内后院外 院外作为补充"的核心逻辑 聚焦基层医疗机构、药店连锁、私人诊所 [3] - 具体措施包括通过专业化推广如"5+5"推广方案 即覆盖辖区内5家优质诊所加5家单体药店 并招募专业人才、调动院外团队积极性 [3] 财务状况 - 公司目前现金流状况良好 同时银行贷款总额有所下降 [4] - 公司已通过优化销售模式、调整收付款管理流程等措施进一步优化现金流情况 [4] 机构调研概况 - 贵州百灵于2025年11月12日接待机构调研 为特定对象调研 吸引15家机构及多位自由投资人参与 [1] - 公司研发总监夏文、证券事务代表陈智出席 与投资者就核心产品研发、供应链管理、市场拓展及财务状况等问题进行深入交流 [1]

业绩影响因素 - 2025年业绩受4类药（感冒药、咳嗽药、咽喉用药、退热药）占比较高影响，2023年特殊公共事件后行业需求回落，市场处于去库存阶段 [3] - 消费环境疲软，包括购买能力不足、社会库存积压、医保制度调整等因素 [3] 糖宁通络研发进展 - 糖宁通络首个适应症为糖尿病视网膜病变，豁免Ⅰ、Ⅱ期临床直接开展Ⅲ期临床试验，360例临床患者正在有序入组 [3] - 2型糖尿病适应症已获药物临床试验批准通知书，后续将进行Ⅱ期临床试验 [3] - 公司已对糖宁通络项目进行知识产权保护，并积极与相关部门沟通加强保护措施 [3] 黄连解毒丸进展 - 黄连解毒丸是我国首个"全科"证候类中药新药，已完成Ⅲ期临床试验，共入组840例病例 [3][4] - Ⅲ期临床试验选择急性咽炎、复发性口腔溃疡、牙龈炎、便秘四种病证进行临床验证 [3] - 项目已完成临床Ⅲ期研究工作，正准备上市前沟通，有望实现我国"证候类"中药新药零的突破 [4] 中药材供应链保障 - 公司实施20多个品种规模化种植，种植规模近25万亩，覆盖吉祥草、虎耳草等多种地标性药材 [4] - 通过人工种植解决野生药材资源不足与标准化问题，配合严格质量控制体系保障质量 [4] 市场拓展策略 - 院外市场拓展采用先院内后院外逻辑，聚焦基层医疗机构、药店连锁、私人诊所 [4] - 通过专业化推广如"5+5"推广方案（覆盖5家优质诊所+5家单体药店）、招募专业人才推进院外市场 [4] 资金状况 - 公司目前现金流没有问题，银行贷款总额有所下降 [4] - 已通过优化销售模式、调整收付款管理流程等措施优化现金流情况 [4]

股价表现与资金流向 - 11月12日公司股价盘中上涨2.16%，报收6.14元/股，成交金额1.30亿元，换手率1.77%，总市值85.81亿元 [1] - 当日主力资金净流入1146.78万元，其中特大单买入1156.54万元（占比8.92%），卖出553.96万元（占比4.27%）；大单买入2984.07万元（占比23.02%），卖出2439.87万元（占比18.82%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨59.48%，近5个交易日上涨3.72%，近20日上涨13.49%，近60日上涨1.15% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为8月5日，当日龙虎榜净买入-2377.30万元，买入总计1.04亿元（占总成交额11.37%），卖出总计1.28亿元（占总成交额13.97%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年3月25日，于2010年6月3日上市，主营业务为以苗药为主的中成药的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：中成药86.97%，西药8.44%，医疗服务2.27%，其他1.91%，中药材0.42% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，所属概念板块包括低价、抗流感、摘帽概念、民营医院、小盘等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为9.63万户，较上期增加15.19%；人均流通股12597股，较上期减少13.19% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股1407.33万股 [3] - A股上市后公司累计派现14.47亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入21.02亿元，同比减少24.28%；归母净利润5681.44万元，同比减少35.60% [2]

股价表现与资金流向 - 11月5日盘中股价上涨2.25%，报5.92元/股，成交金额为5091.89万元，换手率为0.72%，总市值达82.74亿元 [1] - 当日主力资金净流入373.06万元，其中特大单净买入189.82万元（买入322.01万元，卖出132.19万元），大单净买入183.24万元（买入1048.43万元，卖出865.19万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨53.77%，近5个交易日上涨0.51%，近20日上涨12.76%，但近60日下跌4.52% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为8月5日，当日龙虎榜净买入额为-2377.30万元，买入总计1.04亿元（占总成交额11.37%），卖出总计1.28亿元（占总成交额13.97%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务是以苗药为主的中成药的生产与销售，收入构成为：中成药86.97%、西药8.44%、医疗服务2.27%、其他1.91%、中药材0.42% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入21.02亿元，同比减少24.28%；归母净利润为5681.44万元，同比减少35.60% [2] - 公司A股上市后累计派现14.47亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为9.63万户，较上期增加15.19%；人均流通股为12597股，较上期减少13.19% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股1407.33万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，所属概念板块包括低价、抗流感、民营医院、摘帽概念、小盘等 [2]