公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年收入18.7亿元 同比减少2.6亿元[3] * 核心制剂业务减少5,000多万元 其中自营原料实际减少6,600万元[2][3] * 原料业务表面减少1.8亿元 但1.2亿元因去年橡胶贸易影响 今年贸易量仅100多万元[3] * 原料出口部分减少3,000万元 同比下降10% 国内市场从1.1亿降至8,000多万 降幅27%[3][4] * 毛利11.8亿元 同比增加800万元[5] * 期间费用增加8,000多万 销售费用增6,000万 管理费用增500万 财务费用因存款利率下降减少2,000多万[2][5] * 非经常性损益从去年正向3,000多万变为负向900多万[5] * 净利润同比下降9% 扣非净利润下降20% 约2.7亿元[8] * 经营性现金流从去年9,500万变为负3,200万 同比下降100%以上 主因处罚支出近2亿元 扣除后实际应为正2亿[9] 业务板块表现 * 妇科板块黄体酮胶囊减少2,800万元 降24% 左炔诺孕酮胶囊减少1,200万元 降30% 新产品屈螺酮炔雌醇片增1,300万元 增148%[8] * 麻醉板块销售额6,000万元 与去年持平[8] * 呼吸科板块销售额近4.5亿元 增13% 其中康喷增7,400万元 增22% 赛托溴胺减2,200万元 降34%[3][8] * 皮肤科板块销售额1.2亿元 与去年持平[8] * 普药板块减少7,100万元 降23%[3][8] * 锭酸针销售额1,800-1,900万元 增30% 乌酸草酸成片销售额不到500万元[8] 研发与创新进展 * 公司转型为高比例复杂制剂和创新企业 持续投入创新研发[2][6] * 创新药奥美克松钠已完成CDE审核六个板块中的五个 乐观估计年底获批 保守估计明年一季度或二季度[10] * 已启动奥美克松钠商业化讨论 包括价格和市场预测[10] * 长效镇痛CCES已于7月、8月开始三期临床试验[10] * 重点开发药械联合复杂制剂 包括复方单方软雾、复方软雾等 计划明年下半年推出三联产品[11] * 拓展非慢阻肺领域吸入平台技术 寻找创新剂型皮肤科产品如贴膏类和凝胶类[11] * 关注全球新兴靶点 专注于专科特色和独特品种[11] * 计划未来六个月内申报复方软物、地屈孕酮复方等妇科产品 以及二仿罕见病用药和三类妇科产品[32] 原料药业务 * 原料药海外发展集中在规范市场和新兴市场 规范市场提升质量控制 新兴市场采取灵活策略[12] * 规范市场增量与去年相当 没有显著变化 但预计明年会改善[13] * 非规范市场价格较去年下降15%至20% 但7月和8月上游原料价格有上涨迹象[14] * 纽开姆去年收入降15% 今年一季度收入同比降约2% 但上半年累计增800万 增2.7%[15] * 计划发展高附加值无菌原料药 已确定3至4个产品 扩展激素类其他品种[16][17] * 国内原料价格上半年下降30%至50% 国外降15%至20% 预计下半年进一步下降空间有限[21] 集采影响与市场策略 * 预计2025年集采影响触底 几乎所有产品均经历集采[19] * 普药虽国家不集采 但省级有差比价机制导致价格下降[19] * 妇科类产品黄体酮胶囊上半年影响接近3,000万元[19] * 呼吸科赛东轩上半年下滑34% 全年销售额约一个多亿[19] * 妇科新产品曲洛酮去痛片上半年增速150% 预计全年销售额4,000万到5,000万 占市场份额30%至50%[20] * 广东22省联盟集采意见稿已发出 预计四季度开始卖 将成为妇科新增量[20] * 销售费用率较高因销售改革和新药推广 投资自营队伍为未来新产品做准备[26][27] 毛利率与产能建设 * 第二季度毛利率从去年54%提升至今年63% 主因剔除1.2亿元贸易部分[21] * 制剂业务毛利率预计保持在60%左右[22] * 公司拥有约30亿元资产规模 包括20亿用于国内两个厂区新老厂区建设[23] * 重点投资多功能生产线 适应新产品研发需求[23] 海外市场与制剂出口 * 制剂出口去年成功出口分析松龙片 总额仅几百万人民币[28] * 计划拓展软物剂、妇科IVF等高壁垒复杂制剂及特色品种海外市场[28] * 与美国FDA认可机构合作 计划中美双报[28] * 美国市场潜力最大 日本市场有保护主义政策 欧洲市场分散需逐一分析[29][30] * 计划2026年向美国提交高端吸入制剂申报 引发专利挑战 预计判决在2027年至2029年上半年之间完成[31] 未来展望 * 预计下半年业绩不会比上半年更差 不利因素已集中体现[2][7] * 下半年利润预计略好于上半年 制剂业务呈现前低后高态势[23] * 公司处于新旧动能转换阶段 从传统仿制药向创新转型[32][33] * 对发展充满信心 将继续推进创新转型[33]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 目标价14.02元人民币[1] - 基于SOTP估值法 公司合理市值为138.71亿元[5][11] - 当前股价11.50元人民币(截至8月26日) 市值113.76亿元[7] 财务表现分析 - 1H25营收18.69亿元(yoy-12.6%) 归母净利3.08亿元(yoy-9.3%) 扣非净利2.67亿元(yoy-19.5%)[1] - 2Q25营收8.61亿元(yoy-21.7%) 归母净利1.64亿元(yoy-12.9%) 扣非净利1.23亿元(yoy-34.2%)[1] - 下调25-27年归母净利润预测至5.75/6.29/7.52亿元(分别下调10.7/15.6/15.2%)[5] - 25年预期营收39.58亿元(yoy-1.06%) 26年预期营收44.84亿元(yoy+13.28%)[10] 业务板块表现 - 原料药板块1H25收入7.3亿元(yoy-20%) 其中自营原料药收入4.23亿元(yoy-13.6%) 意大利子公司收入3.05亿元(yoy+2.7%)[2] - 制剂板块1H25收入11.27亿元(yoy-7.2%) 预期24年实现10%+收入增速[3] - 妇科制剂1H25收入2.07亿元(yoy-11%) 麻醉科制剂收入0.6亿元(同比持平) 呼吸科制剂收入4.46亿元(yoy+13%)[3] - 仙曜贸易公司1H25收入178万元(yoy-98%)[2] 研发管线进展 - 妇科管线:庚酸炔诺酮(独家 长效避孕 峰值~15亿元) 屈螺酮炔雌醇(II)(首仿 短效避孕 峰值5-10亿) 戊酸雌二醇(首仿 峰值5-10亿) 地屈孕酮 黄体酮凝胶[4] - 麻醉肌松管线:1类新药奥美克松钠(峰值20+亿元) 2类新药CZ1S(术后镇痛 临床3期) 2类新药CZ006(术后镇痛 临床1期)[4] - 呼吸管线:2类新药CZ4D(肺曲霉菌病 临床1期)[4] 估值方法与同业比较 - 原料药业务给予25年17x PE(前值13x) 对应市值25.01亿元[11] - 仿制药业务给予25年21x PE(前值19x) 对应市值89.95亿元[11] - 创新药业务采用DCF估值(WACC=8.5% 永续增长率-2%) 对应市值23.75亿元[11] - 原料药可比公司平均25年PE为17x 仿制药可比公司平均25年PE为19x[12]

医药反垄断执法成效 - 市场监管部门2024年上半年办结5件医药垄断案件 罚没金额6.23亿元[4] - 地塞米松磷酸钠注射液价格从7.2元/支降至0.45元/支 降幅接近94%[2] - 甲硫酸新斯的明注射液等垄断案件查办后 患者用药成本与医保支出实现双下降[3] 原料药垄断行为案例 - 津药药业等4家企业2022年2月至2024年3月联合推高地塞米松磷酸钠原料药价格 从8000元/公斤涨至1.3万元/公斤[2] - 原料药涨价导致地塞米松磷酸钠注射液价格从0.35元/支暴涨至98.76元/支 涨幅达282倍[2] - 2018年以来市场监管部门处罚葡萄糖酸钙 盐酸溴己新等原料药垄断案件 涉及先声药业 扬子江药业等企业[4] 执法机制创新 - 上海市市场监管局对上海信谊联合等3家企业及相关人员处以50万元罚款 首次追究个人责任[5] - 天津市市场监管委对垄断协议组织者郭某某处顶格罚款500万元 首次追究组织者法律责任[5] - 实现企业+组织者+责任人三重惩戒机制 对主动提供证据当事人依法减轻处罚[5] 行业合规建设 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会2025年将发布《关于药品领域的反垄断指南》[6] - 市场监管部门开设反垄断合规讲堂 推动企业从罚得痛向防得牢转变[6] - 医药企业需加强竞争合规体系建设 开展合规自查并优化业务环节[7] 政策导向与行业影响 - 市场监管总局持续加大医药领域反垄断执法力度 保持利剑高悬高压态势[3] - 反垄断执法有助于规范医药市场竞争秩序 促进行业创新和技术进步[3] - 通过竞争促进创新增进民生福祉 为医药行业高质量发展注入合规动力[6][7]

财务表现 - 上半年营业收入18.69亿元 同比下降12.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.08亿元 同比下降9.26% [1] - 基本每股收益0.3116元 [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [1]

浙江仙琚制药股份有限公司 2025 年半年度财务报告 浙江仙琚制药股份有限公司 2025 年半年度财务报告 2025 年 08 月 浙江仙琚制药股份有限公司 2025 年半年度财务报告 浙江仙琚制药股份有限公司 2025 年半年度财务报表 1、合并资产负债表 编制单位：浙江仙琚制药股份有限公司 2025 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 期末余额 | 期初余额 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 1,314,112,442.82 | 1,381,890,699.25 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | | | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | | 7,355,427.27 | | 应收账款 | 659,535,169.96 | 561,934,184.47 | | 应收款项融资 | 244,392,600.52 | 287,369,829.26 | | 预付款项 | 66,862,947.20 | 31,299,234.57 | | 应收保费 | | | | 应收分保账款 | | | ...

非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 法定代表人：张宇松 主管会计工作的负责人 ：王瑶华 会计机构负责人：齐超 | 编制单位：浙江仙琚制药股份有限公司 | | | | | | | | | | 单位：人民币万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 占用方与上市公 司的关联关系 | 上市公司核算的 会计科目 | 2025年期初占用 资金余额 | 2025年上半年占用 累计发生金额 | 2025年上半年占用 资金的利息 | 2025年上半年偿还 累计发生金额 | 2025年6月末 占用资金余额 | 占用形成原因 | 占用性质 | | | | | | | （不含利息） | （如有） | | | | | | 控股股东、实际控制人及其附 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 属企业 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 小 计 | - | - | - | | | | | | | - | | 前控股股东、实际控制人及其 ...

募集资金情况 - 公司非公开发行72,992,700股A股，发行价13.70元/股，募资总额999,999,990元，净额987,357,806.75元[1] 项目投入与利息收入 - 截至2025年6月30日，期初累计项目投入85,935.38万元，利息收入净额4,438.54万元[1] - 2025年上半年项目投入3,681.59万元，利息收入净额59.59万元[1] - 截至2025年6月30日，累计项目投入89,616.97万元，利息收入净额4,498.13万元[1] 项目投资进度 - 高端制剂国际化建设项目截至期末累计投入60,870.35万元，投资进度86.96%[18] - 归还银行贷款累计投入18,000.00万元，投资进度100.00%[18] - 补充流动资金累计投入10,746.62万元，投资进度100.00%[18] 资金使用与结余 - 截至2025年6月30日，使用自有资金支付高端制剂国际化建设项目募集资金置换累计金额为23,176.33万元[8] - 截至2025年6月30日，应结余和实际结余募集资金均为13,616.94万元[1] - 截至2025年6月30日，尚未使用的募集资金136,169,440.09元存于募集资金专户[13]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会9月19日14:30召开，网络投票时间有规定[1][2][13][14] - 股权登记日为2025年9月16日[4] - 现场会议地点在浙江省仙居县公司五楼会议室[4] 审议事项 - 审议2025年半年度利润分配预案[5] 登记信息 - 登记方式分法人和自然人股东，异地可函或传真，9月18日11:30前送达[7] - 登记时间为2025年9月18日9:00 - 11:30[7] - 登记地点、联系电话、传真、邮箱及联系人有说明[7] 投票信息 - 投票代码为“362332”，简称为“仙琚投票”[12] 授权委托 - 授权委托书9月18日11:30前填妥送达，有效期至大会结束[17]

会议审议 - 会议审议通过《公司2025年半年度报告及其摘要》[1] - 会议审议通过《公司2025年半年度利润分配预案》[2] - 会议审议通过《关于2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》[3] 报告刊登 - 《公司2025年半年度报告及其摘要》于8月27日刊登[2] - 《公司2025年半年度利润分配预案的公告》于8月27日刊登[3] - 《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》于8月27日刊登[3] 监事会意见 - 监事会认为半年度报告程序合规、内容真实准确完整[1] - 监事会认为半年度利润分配预案合理，同意提交审议[2] - 监事会认为半年度募集资金存放和使用合规，报告内容真实准确完整[3]

2025年8月26日，浙江仙琚制药股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事 会第十六次会议在公司会议室以现场方式召开。本次会议通知及会议资料已于2025年 8月15日以电子邮件方式发送给各位董事。本次董事会应到董事9名，现场参会董事9 名，公司监事和高级管理人员列席了本次会议，会议的召开符合《中华人民共和国公 司法》和《公司章程》等有关规定。会议由董事长张宇松先生召集并主持，与会董事 以书面表决方式通过以下决议： 1、以 9 票赞成、0 票反对、0 票弃权的表决结果审议通过了《公司2025年半年 度报告及其摘要》。 本报告及其摘要已提前经公司董事会审计委员会审议全票通过。 《公司2025年半年度报告及其摘要》刊登于2025年8月27日的巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）、《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》和《证券 日报》。 2、以 9 票赞成、0 票反对、0 票弃权的表决结果审议通过了《公司2025年半年 度利润分配预案》。 证券代码：002332 证券简称：仙琚制药 公告编号：2025-035 浙江仙琚制药股份有限公司 第八届董事会第十六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证 ...