公司财务表现 - 仙琚制药2025年上半年主营收入18.69亿元同比下降12.56% 归母净利润3.08亿元同比下降9.26% 第二季度单季度收入8.61亿元同比下降21.72% [1] - 仙琚制药毛利率63.16% 负债率16.73% 财务费用-488.5万元 投资收益-961.69万元 [1] - 珀莱雅2025年上半年毛利率提升至73.38% 销售费用率增加因品牌投入加大 [2] 战略发展与业务布局 - 珀莱雅筹划港股上市旨在全球化发展 提升品牌形象和知名度 分红比例提升至归母净利润40% [2] - 能科科技AI产品与服务收入增长受益于制造业智能化升级趋势 政策推动及客户资源积累 [3] - 恒帅股份聚焦稀土磁性材料一体化 谐波磁场电机与德国伦茨合作进入量产爬坡 拓展汽车/工业自动化/人形机器人领域 [4] - 双林股份线性模组与丝杠具备全流程能力 已对接两家头部新势力车企 2025年5月启动交付 [5] 产品与技术进展 - 珀莱雅大单品策略成效显著 彩棠品牌强化"中国妆"理念及底妆产品线 Off&Relax升级香氛特色 [2] - 能科科技开发工业软件智能助手 推进垂域模型及工业研制智能化项目 研发投入大但具备长期数据积累 [3] - 双林股份滚柱丝杠规划年产能100万套 2025年10月底达10万套/年 科之鑫二代磨床9月量产精度C3级 [5] - 恒帅股份冷却歧管大批量量产 电子水泵获定点并规划150万套产能 向总成化发展 [4] 产能与交付情况 - 双林股份新能源电驱营收4.40亿元同比增长93.78% 220平台A样下半年完成 2026年量产 [5] - 双林股份已获国外头部企业小批量订单 8月31日前交付 车用丝杠订单预计四季度落地 [5] - 恒帅机器人业务研发节奏快 或独立运营团队应对高壁垒挑战 [4] 市场拓展与客户 - 珀莱雅出海聚焦日本和东南亚市场 可持续发展目标部分已提前达成 [2] - 能科科技处于垂类应用领域初期 未来将提升市场占有率并保持快速迭代 [3] - 双林股份灵巧手样品8月底交付 两家客户开发需求推进中 [5]

研发投入 - 2025年上半年研发费用1.26亿元 研发费用率6.7% 上年同期研发费用1.25亿元 研发费用率5.8% [2] - 公司预期持续保持适合发展阶段的研发投入与增长 [2] 战略转型 - 通过研发创新应对国家集采和省级联盟集采挑战 [2] - 从传统仿制药企业逐步向高壁垒制剂转型 该过程存在风险与挑战 [2] 发展路径 - 持续发展依赖新产品与新技术的迭代 [2]

分红政策 - 公司自上市以来一直实施稳定的分红方案 前5年分红总额达11.87亿元 近三年分红总额为8.9亿元 [1] - 2025年半年度拟以总股本989,204,866股为基数 每10股派发现金股利1元(含税) 共计派发98,920,486.60元 [1] 分红原则 - 分红方案遵循中国证监会鼓励现金分红的指导意见 兼顾股东即期利益与长远利益 [1] - 分红实施需符合利润分配原则 并保证公司正常经营和长远可持续发展 [1] - 分红计划基于《公司未来三年(2024-2026年)股东回报规划》的要求制定 [1]

公司战略转型 - 公司正经历从传统仿制药向创新药转型的过程 过去两三年已逐步转变销售队伍 生产和研发注册能力 [1] - 未来将有多个复杂制剂 二类 三类新药申报 同时根据临床需求和疾病机理积极探索和发现新靶点 [1] - 研发方面将坚定不移地走创新发展之路 包括以甾体为基础的创新 并在某些治疗领域跳出甾体限制寻找更具吸引力的创新品种 [1] 生产与销售能力建设 - 生产制造方面将坚定不移地努力成为全球甾体激素的优秀综合制造平台 [1] - 销售方面将持续加强自营销售队伍能力建设 为未来创新品种的商业转化做好准备 [1]

公司业务进展 - 公司于2023年12月完成维生素D3注射液药品批准文号及相关生产技术转让的招拍挂工作 [1] - 2024年及2025年上半年公司积极推进办理相关证照转移工作 [1] - 截至目前已完成维生素D3注射液相关证照转移的全部工作 [1]

行业现状与挑战 - 2025年上半年原料药价格国内国外均呈现下降趋势 价格处于低位[1] - 甾体激素原料药市场状态让众多企业都面临挑战[1] - 原料市场正经历优胜劣汰阶段 短期内面临阵痛[1] 公司应对策略 - 通过发展高附加值无菌原料药应对行业挑战[1] - 扩充激素品类并寻找国际大客户转移机会[1] - 持续优化工艺提高综合效率[1] - 抓住全球甾体激素优质产能整合机会提升竞争力[1] 市场机遇与前景 - 规范市场客户对新供应商产品需求从验证批到商业批需要2年时间[1] - 进入供应链体系可形成相对独特竞争优势[1] - 合规产能和国际认证将带来更多机会[1] - 对原料药的中远期发展充满信心[1]

财务表现 - 1H25实现营收18.69亿元，同比下降12.6%，归母净利3.08亿元，同比下降9.3%，扣非净利2.67亿元，同比下降19.5% [1] - 2Q25营收8.61亿元，同比下降21.7%，归母净利1.64亿元，同比下降12.9%，扣非净利1.23亿元，同比下降34.2% [1] - 收入利润下滑主因仙曜贸易公司收入减少98%至178万元、自营原料药降价，及舒更葡糖钠、地塞米松等产品纳入国家集采后降价所致 [1][2][3] 原料药业务 - 1H25原料药板块收入7.3亿元，同比下降20% [2] - 自营原料药收入4.23亿元，同比下降13.6%，非规市场价格承压，预期25年收入略有下滑 [2] - 意大利子公司收入3.05亿元，同比增长2.7%，预计25年个位数增长 [2] 制剂业务 - 1H25制剂板块收入11.27亿元，同比下降7.2%，预计24年实现10%以上收入增速 [3] - 妇科收入2.07亿元，同比下降11%，主因黄体酮胶囊区域集采影响，未来新品放量预计25年增长 [3] - 麻醉科收入0.6亿元，同比持平，舒更葡糖钠国家集采降价预期25年略有下滑 [3] - 呼吸科收入4.46亿元，同比增长13%，预计25年实现近20%收入增速 [3] 研发管线 - 妇科管线：庚酸炔诺酮（独家，长效避孕，峰值约15亿元）、屈螺酮炔雌醇（II）（首仿，短效避孕，峰值5-10亿元）、戊酸雌二醇（首仿，峰值5-10亿元）、地屈孕酮、黄体酮凝胶 [4] - 麻醉肌松管线：1类新药奥美克松钠（峰值20亿元以上）、2类新药CZ1S（临床3期）、2类新药CZ006（临床1期） [4] - 呼吸管线：2类新药CZ4D（肺曲霉菌病，临床1期） [4] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润至5.75亿元、6.29亿元、7.52亿元，分别下调10.7%、15.6%、15.2% [5] - 基于SOTP估值给予公司估值138.71亿元，对应目标价14.02元 [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入186,922.74万元，同比下降12.56% [3] - 营业利润34,704.14万元，同比下降15.22% [3] - 归属于上市公司股东的净利润30,826.83万元，同比下降9.26% [3] - 主营营业收入18.57亿元，同比下降12.6% [3] - 制剂销售收入11.27亿元，同比下降7.2% [3] - 原料药及中间体销售收入7.3亿元，同比下降20% [3] - 毛利率63.16%，同比提升8.36个百分点 [5] 产品研发进展 - 4个一致性评价产品获受理（醋酸甲羟孕酮片等） [3] - 4个新仿制产品获批生产（贝前列素钠片等） [3] - 吸入制剂噻托溴铵吸入喷雾剂于2025年7月申报受理 [3] - 奥美克松钠注射液处于药学审评阶段 [9][10] - CZ1S长效镇痛注射剂预计2025年4季度完成三期临床 [11] - 戊酸雌二醇片为国内首仿，已取得部分医院准入 [14] - 地屈孕酮片于2025年5月取得注册证书 [17] 产品销售表现 - 呼吸类制剂销售收入4.46亿元，同比增长13% [3][4] - 庚酸炔诺酮注射液销售额同比增长30% [13] - 屈螺酮炔雌醇片（II）销售额同比增长148% [15] - 妇科计生类制剂销售收入2.07亿元，同比下降11% [3] - 普药制剂销售收入2.3亿元，同比下降23% [4] - 黄体酮胶囊和左炔诺孕酮胶囊受集采影响同比分别下滑24%和28% [17] 研发与创新投入 - 2025年上半年研发费用1.26亿元，研发费用率6.7% [7] - 公司持续投入高壁垒制剂转型 [7] - 未来布局复杂制剂、二类/三类新药及新靶点探索 [22] 原料药业务 - 原料药价格国内外均呈下降趋势 [8] - 意大利子公司销售收入3.05亿元，同比增长2.7% [3] - 通过发展高附加值无菌原料药和工艺优化应对挑战 [8] - 规范市场供应商认证周期约2年 [8] 集采影响与应对 - 普药产品受省际联盟集采影响显著 [4][19] - 集采边际影响逐步减小 [19] - 通过研发创新和产品结构调整应对集采挑战 [7][19] 国际化与合规 - 台州仙琚药业通过美国FDA现场检查 [3] - 获Ecovadis铂金评级 [3] - 制剂出口处于起步阶段（泼尼松龙片出口美国） [20] - 新产品研发考虑中美双报策略 [20] 股东回报与资金规划 - 近三年分红总额8.9亿元 [6] - 2025年半年度拟每10股派现1元，合计98,920,486.60元 [6] - 维生素D3注射液生产技术转让已完成证照转移 [6] 战略转型与能力建设 - 从传统仿制药向高壁垒制剂和创新药转型 [7][22] - 加强销售队伍临床学术推广能力建设 [18] - 构建国际注册和原料药制剂同步开发能力 [20][21] - 目标成为全球甾体激素优秀综合制造平台 [22]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.69亿元，同比下降12.56% [1] - 归母净利润3.08亿元，同比下降9.26%，扣非净利润2.67亿元，同比下降19.52% [1] - 第二季度营业总收入8.61亿元，同比下降21.72%，归母净利润1.64亿元，同比下降12.89% [1] - 毛利率提升至63.16%，同比增长15.17个百分点，净利率15.84%，同比下降2.6个百分点 [1] - 三费总额7.07亿元，占营收比例37.84%，同比增长29.78% [1] - 每股收益0.31元，同比下降9.26%，每股净资产6.07元，同比增长3.58% [1] - 每股经营性现金流-0.0元，同比恶化100.35% [1] 资产负债结构 - 货币资金13.14亿元，同比基本持平（增长0.14%） [1] - 应收账款6.6亿元，同比增长5.97% [1] - 有息负债3.7亿元，同比大幅增长116.74% [1] - 应收账款占利润比例达166.05%，需关注回款风险 [3] 投资回报与商业模式 - 2024年ROIC为6.23%，低于近10年中位数8.99% [3] - 历史净利率约10%，产品附加值表现一般 [3] - 公司业绩主要依赖营销驱动模式 [3] 机构持仓动向 - 富国优化增强债券A/B新进持股420万股，基金规模19.99亿元 [4] - 富国裕利债券A新进持股240.01万股 [4] - 国泰系三只基金均出现减仓，合计减持约150万股 [4] - 湘财医药健康混合A增持9.5万股 [4] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩5.93亿元 [3] - 每股收益预期均值0.6元 [3]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年收入18.7亿元 同比减少2.6亿元[3] * 核心制剂业务减少5,000多万元 其中自营原料实际减少6,600万元[2][3] * 原料业务表面减少1.8亿元 但1.2亿元因去年橡胶贸易影响 今年贸易量仅100多万元[3] * 原料出口部分减少3,000万元 同比下降10% 国内市场从1.1亿降至8,000多万 降幅27%[3][4] * 毛利11.8亿元 同比增加800万元[5] * 期间费用增加8,000多万 销售费用增6,000万 管理费用增500万 财务费用因存款利率下降减少2,000多万[2][5] * 非经常性损益从去年正向3,000多万变为负向900多万[5] * 净利润同比下降9% 扣非净利润下降20% 约2.7亿元[8] * 经营性现金流从去年9,500万变为负3,200万 同比下降100%以上 主因处罚支出近2亿元 扣除后实际应为正2亿[9] 业务板块表现 * 妇科板块黄体酮胶囊减少2,800万元 降24% 左炔诺孕酮胶囊减少1,200万元 降30% 新产品屈螺酮炔雌醇片增1,300万元 增148%[8] * 麻醉板块销售额6,000万元 与去年持平[8] * 呼吸科板块销售额近4.5亿元 增13% 其中康喷增7,400万元 增22% 赛托溴胺减2,200万元 降34%[3][8] * 皮肤科板块销售额1.2亿元 与去年持平[8] * 普药板块减少7,100万元 降23%[3][8] * 锭酸针销售额1,800-1,900万元 增30% 乌酸草酸成片销售额不到500万元[8] 研发与创新进展 * 公司转型为高比例复杂制剂和创新企业 持续投入创新研发[2][6] * 创新药奥美克松钠已完成CDE审核六个板块中的五个 乐观估计年底获批 保守估计明年一季度或二季度[10] * 已启动奥美克松钠商业化讨论 包括价格和市场预测[10] * 长效镇痛CCES已于7月、8月开始三期临床试验[10] * 重点开发药械联合复杂制剂 包括复方单方软雾、复方软雾等 计划明年下半年推出三联产品[11] * 拓展非慢阻肺领域吸入平台技术 寻找创新剂型皮肤科产品如贴膏类和凝胶类[11] * 关注全球新兴靶点 专注于专科特色和独特品种[11] * 计划未来六个月内申报复方软物、地屈孕酮复方等妇科产品 以及二仿罕见病用药和三类妇科产品[32] 原料药业务 * 原料药海外发展集中在规范市场和新兴市场 规范市场提升质量控制 新兴市场采取灵活策略[12] * 规范市场增量与去年相当 没有显著变化 但预计明年会改善[13] * 非规范市场价格较去年下降15%至20% 但7月和8月上游原料价格有上涨迹象[14] * 纽开姆去年收入降15% 今年一季度收入同比降约2% 但上半年累计增800万 增2.7%[15] * 计划发展高附加值无菌原料药 已确定3至4个产品 扩展激素类其他品种[16][17] * 国内原料价格上半年下降30%至50% 国外降15%至20% 预计下半年进一步下降空间有限[21] 集采影响与市场策略 * 预计2025年集采影响触底 几乎所有产品均经历集采[19] * 普药虽国家不集采 但省级有差比价机制导致价格下降[19] * 妇科类产品黄体酮胶囊上半年影响接近3,000万元[19] * 呼吸科赛东轩上半年下滑34% 全年销售额约一个多亿[19] * 妇科新产品曲洛酮去痛片上半年增速150% 预计全年销售额4,000万到5,000万 占市场份额30%至50%[20] * 广东22省联盟集采意见稿已发出 预计四季度开始卖 将成为妇科新增量[20] * 销售费用率较高因销售改革和新药推广 投资自营队伍为未来新产品做准备[26][27] 毛利率与产能建设 * 第二季度毛利率从去年54%提升至今年63% 主因剔除1.2亿元贸易部分[21] * 制剂业务毛利率预计保持在60%左右[22] * 公司拥有约30亿元资产规模 包括20亿用于国内两个厂区新老厂区建设[23] * 重点投资多功能生产线 适应新产品研发需求[23] 海外市场与制剂出口 * 制剂出口去年成功出口分析松龙片 总额仅几百万人民币[28] * 计划拓展软物剂、妇科IVF等高壁垒复杂制剂及特色品种海外市场[28] * 与美国FDA认可机构合作 计划中美双报[28] * 美国市场潜力最大 日本市场有保护主义政策 欧洲市场分散需逐一分析[29][30] * 计划2026年向美国提交高端吸入制剂申报 引发专利挑战 预计判决在2027年至2029年上半年之间完成[31] 未来展望 * 预计下半年业绩不会比上半年更差 不利因素已集中体现[2][7] * 下半年利润预计略好于上半年 制剂业务呈现前低后高态势[23] * 公司处于新旧动能转换阶段 从传统仿制药向创新转型[32][33] * 对发展充满信心 将继续推进创新转型[33]