板块整体表现 - 11月14日白酒板块整体下跌1.2%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，古井贡酒以2.95%的跌幅领跌，泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等跌幅均超过2.2% [2] 个股价格与成交 - 高端白酒股中，贵州茅台收盘价1456.60元，下跌0.94%，成交额40.31亿元；五粮液收盘价120.21元，下跌0.82%，成交额16.83亿元 [1] - 跌幅较大的个股包括古井贡酒（跌2.95%，收盘价161.60元）、泸州老窖（跌2.58%，收盘价139.62元）、舍得酒业（跌2.34%，收盘价65.47元） [2] - 部分个股成交活跃，酒鬼酒成交量16.38万手，成交额10.85亿元；舍得酒业成交量14.63万手，成交额9.75亿元 [2] 资金流向分析 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额达9.78亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资资金净流入4.92亿元，散户资金净流入4.87亿元 [2] - 个股层面，伊力特主力净流出633.62万元，主力净占比-12.47%；金种子酒主力净流出938.90万元，主力净占比-10.18% [3] - 皇台酒业是少数录得主力资金净流入的个股，净流入266.67万元，主力净占比3.42% [3]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 白酒行业是经济活跃度的重要指标，兼具顺周期和消费品属性，其表现受宏观经济及预期影响 [1] - 报告推出“数说食饮”系列，旨在通过数据论证行业景气、企业发展阶段及成本投资逻辑 [1] - 跟踪PPI、挖机销量、工业利润等前瞻性指标对判断白酒产品价格和业绩表现具有指导意义，股价通常提前反映预期变化 [1] - 板块进入布局阶段，飞天茅台批价同比筑底信号加强 [3] 行业特点分析 - 白酒行业收入可视为GDP增长的成本，其上市公司收入增速与A股上市公司销售费用增速高度拟合 [2] - 2015年后房地产、互联网等行业快速发展，商务场景在白酒消费中占比提升，两个指标拟合度更佳 [2] - 因渠道蓄水池缓冲，白酒收入变化可能略滞后于全A销售费用变化，2025年以来A股销售费用降幅收窄企稳，后续白酒商务需求有望从低点逐步修复 [2] - 长期看，飞天茅台价格围绕居民月均可支配收入的1/3水平波动，大众需求是基础 [2] - 当居民收入购买力可购2-3瓶茅台时，大众场景需求提升，渠道库存加快去化，长期看飞天茅台价格将在居民收入合理区间内稳步提升 [2] - 短期看，白酒需求（价格）反映经济波动和预期变化，核心矛盾在需求侧 [3] - 飞天茅台批价同比与PPI同比趋势基本相符，两者均在2025年8月同比跌幅最大，后有小幅改善 [3] - 本轮调整中，飞天批价同比与挖机销量、居民中长期贷款的相关性更强，反映八项规定常态化下，大众场景和居民端成为消费主力 [3] - 居民经济预期的修复有望推动白酒销量释放和价格企稳 [3] 投资建议与市场数据 - 截至11月中上旬，箱装茅台批价约为1660元，同比去年下跌25% [3] - 左侧投资推荐买入业绩相对稳定的优质白马股：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台 [3] - 建议关注风险出清后可能困境反转的公司：五粮液、舍得酒业、洋河股份 [3] - 重点公司投资评级多为“优于大市”，洋河股份为“中性” [4] - 贵州茅台昨收盘价1465.2元，总市值18348亿元，2026年预测EPS为77.86元，预测PE为18.8倍 [4] - 五粮液总市值4673亿元，2026年预测EPS为7.27元，预测PE为16.6倍 [4] - 泸州老窖总市值2088亿元，2026年预测EPS为8.57元，预测PE为16.5倍 [4] - 山西汾酒总市值2422亿元，2026年预测EPS为10.65元，预测PE为18.6倍 [4] - 舍得酒业2026年预测EPS为1.96元，预测PE为34.2倍 [4]

公司荣誉与认可 - 公司荣膺“2025年轻工行业绿色制造标杆企业”称号 [1] - 公司申报的“白酒企业数字化智慧能源管控技术”入选《轻工业重点领域节能降碳先进技术目录（2025版）》 [1] - 公司入选2024中国工业碳达峰领跑者企业名单并荣获ESG示范企业等荣誉 [4] 绿色发展战略与投入 - 公司全面推进落实“一二五七”双碳战略 [3] - 公司持续加大节能环保投入并积极带动白酒全产业链协同减碳 [3] - 公司在新技术研究、能源结构优化、水资源保护及资源循环利用等双碳实践方面取得显著成效 [3] 具体实践成果与行业标杆 - 公司建成白酒行业首家零碳车间 [4] - 公司率先导入并通过碳管理体系认证 [4] - 公司探索出契合中国白酒产业的碳中和实践路径为行业绿色低碳转型树立标杆 [4] 行业评选背景与意义 - 轻工行业绿色制造标杆企业评选旨在树立绿色发展领军企业为行业提供可借鉴的实践路径 [1] - 评选经企业自评、定向推荐、专家评审与综合认定等多轮环节最终确定标杆企业名单 [1]

行业价格动态 - 中国白酒业九强大单品全国市场终端零售平均价格整体呈现稳中小降态势 [1] - 九大单品各一瓶打包整体零售价格较昨日下降8元 [1] - 价格环比持平的酒品数量今日明显增多包括青花汾20古井贡古20和习酒君品 [1] 主要产品价格变化 - 贵州茅台飞天终端零售均价为1835元/瓶较昨日小幅下跌2元/瓶 [1][3] - 五粮液普五八代价格为867元/瓶较昨日下跌370元 [3] - 国窖1573价格为881元/瓶较昨天下跌2元 [1][3] - 洋河梦之蓝M6+价格为562元/瓶跌幅较重达到6元/瓶 [1][3] - 青花汾20价格为381元/瓶价格持平 [1][3] - 古井贡古20价格为515元/瓶价格持平 [1][3] - 习酒君品价格为655元/瓶价格持平 [1][3] 数据来源与方法论 - 酒价内参数据源自全国各大区合理分布的约200个数据采集点包括酒企指定经销商社会经销商主流电商平台和各地零售网点 [6][7] - 采集的原始数据为每日9点前过去24小时内各点位经手的真实成交终端价并针对交易量瓶数进行加权平均后得出当日发布酒价 [6]

公司核心发展理念 - 公司的发展高度与国家发展的广度同频共振，是融入发展血脉的基因[1] - 公司年营收近300亿元，是民族酒企的标杆[1] 航天事业合作 - 公司于2019年正式成为“中国航天事业合作伙伴”，并于2023年升级为“中国航天事业战略合作伙伴”[2][4] - 合作承诺在2023年至2025年追加1500万元专项捐赠，累计投入已超3000万元[4] - 2024年“洋河・梦之蓝号”捷龙三号运载火箭成功发射，将合作推向“硬核实践”新高度[4] - 推出“百万航天合伙人计划”，消费者每购买一瓶梦之蓝M6+可定向捐赠5元，截至2025年中已筹集善款超500万元，让超百万消费者成为共建者[4] - 公司连续第五次为神舟系列发射打造专属直播，神舟二十一号发射的“云端观礼”直播吸引超7000万网友观看[5] 航天科普与教育 - 公司走进数十所偏远地区中小学开设“航天课堂”，让数万名孩子接触航天知识[5] - 携手中国航天基金会在辽宁绥中建成“钱学森书屋”，并资助偏远地区学生参加航天夏令营[5] 品牌精神与品质管控 - 公司将“匠心”与航天的“极致精神”相融合，体现在酿造的各环节[6][8] - 原料采购需通过68项指标严格把关，制曲车间温度控制精确到±0.5摄氏度，酒瓶密封性测试借鉴航天器舱体检漏技术[8] - 公司多年蝉联“中国顾客满意度第一”[8] 教育公益 - 旗下贵州贵酒发起的“梦想计划”四年来累计投入1300万元专项基金，助力201名贵州籍困难学子考入顶尖高校[9] - 2025年追加520万元助学资金，扩大资助范围并提供实习与职业规划指导[9] 文化传承 - 2023年携手敦煌石窟研究保护基金会启动“敦煌守护计划”，捐赠资金用于莫高窟保护并推出“敦煌封坛酒”产品[10] - 2025年中国航海日与中船文创签约，推出“中国航母纪念酒”等联名产品，构建“天地海”文化传播矩阵[10] 应急救灾 - 2025年西藏日喀则市定日县地震，公司第一时间捐赠1000万元用于灾后重建[12] - 在2021年河南特大暴雨及2023年河北涿州洪涝灾害中均有即时响应[12]

市场表现 - 11月13日尾盘，三大指数集体上涨，沪指收于4029.50点，上涨0.73% [1] - 白酒板块指数收于2372.47点，上涨0.61%，板块内19只个股上涨 [1] - 贵州茅台收盘价1470.38元/股，上涨0.36% [1] - 五粮液收盘价121.20元/股，上涨0.68% [1] - 山西汾酒收盘价201.00元/股，上涨1.25% [1] - 泸州老窖收盘价143.32元/股，上涨1.02% [1] - 洋河股份收盘价70.39元/股，上涨0.13% [1] 行业基本面与趋势 - 根据研报，白酒行业在2025年第三季度报表端加速出清 [1] - 行业预计在2026年第三季度迎来基本面拐点 [1] - 自2024年第四季度起，部分企业报表开始下滑，但2025年第一季度动销仍有韧性，头部品牌实现增长 [1] - 2025年第二季度以来，外部需求结构显著扰动，行业需求环境明显承压，消费场景大量缺失，头部品牌报表端开始出清 [1] - 2025年第三季度报表端出清进一步加速，行业开始触底 [1]

行业整体业绩表现 - 除极少数头部及地区品牌外，大多数酒企的收入与利润均出现不同程度下滑 [1] - 头部品牌贵州茅台营收390.64亿元，同比增长0.56%，净利润192.24亿元，同比增长0.48% [2] - 多家酒企业绩显著下滑，例如五粮液营收同比下降52.66%，净利润同比下降65.62%；洋河股份净利润同比下降158.38%至亏损3.69亿元 [2] 市场情绪与价格波动 - 舆论端围绕“白酒不行了”的讨论持续增加，悲观情绪在社交媒体放大下迅速扩散 [3][4] - 渠道商、黄牛与二手商贩率先反应，53度飞天茅台散瓶价一度跌破1500元，市场出现恐慌 [4] - 恐慌并非沿政策或数据传导，而是沿着人心蔓延，情绪先于事实到来 [17][18] 历史周期回顾与比较 - 新中国成立以来白酒行业已经历四次下行与复苏循环，当前为第四次 [6] - 2013年行业调整后，仅四年茅台业绩同比增长超50%，2021年股价创2600元高点，飞天茅台单瓶价突破3100元 [6] - 当前回落是绵延四年的结构性回调，而非突然崩塌 [8] 当前市场环境的特殊性 - 本轮回落受6月份“禁酒令”影响，公务与商务场景持续收紧，消费端降温 [2] - 社交媒体去中心化让个体参与“白酒叙事”，情绪从行业内部溢出到全社会，感官上比以往更强烈 [15] - 茅台价格体系依赖经销商、黄牛、收藏者间的博弈与预期，核心驱动力是“信心”与“心理价位” [15][16] 行业面临的深层挑战 - 高端白酒承载的“体面、稀缺、尊贵”象征与年轻一代经验发生反转，被贴上“旧世界符号”标签 [20] - 代际态度差异反映社会心理结构变化，安全感来源从“外部认可”转向“内部认同” [21][22] - 行业真正难题在于其以十年为单位运转，与社交媒体时代的即时反馈机制产生认知差 [23][24] 未来展望与核心课题 - 行业基本盘仍稳，挑战在于叙事体系与时代语境错位，需重建与年轻消费者共鸣的故事 [25][27] - 复苏不仅是价格修复，更是共鸣回归，需在新的文化坐标中找到自身位置 [28] - 危机是结构更新的契机，决定未来的不是短期政策与情绪，而是新的文化认同 [24][28]

行业价格整体趋势 - 双十一后首个工作日，中国白酒业九强大单品全国市场终端零售平均价整体呈现稳中有升的态势 [1] - 多数名酒价格出现上涨，涨幅普遍温和 [1] 具体产品价格变动 - 贵州茅台飞天终端零售均价为1837元/瓶，较昨日小幅上涨1元/瓶 [1][3] - 国窖1573价格为883元/瓶，洋河梦之蓝M6+价格为568元/瓶，两者均较昨日上涨3元/瓶，涨幅并列领先 [1][3] - 五粮液普五八代价格为870元/瓶，较昨日上涨1元/瓶，初步显露企稳势头 [1][3] - 青花汾20价格为381元/瓶，较昨日上涨2元/瓶 [1][3] - 古井贡古20价格为515元/瓶，当日价格与昨日持平 [1][3] - 青花郎价格为715元/瓶，较昨日下跌5元/瓶，跌幅较重 [1][8] - 习酒君品价格为655元/瓶，水晶剑南春价格为404元/瓶，两者分别下跌1元/瓶和2元/瓶，初步判断属于市场价格正常波动 [1][5][8] 数据来源与方法 - 数据源自新浪财经“酒价内参”，系国内首款关于中国知名白酒企业大单品市场终端价的表单 [6] - 数据采集自全国各大区合理分布的约200个数据采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和各地零售网点 [6][7] - 采集的原始数据为每日9点前过去24小时内的真实成交终端价，并针对交易量（瓶数）进行加权平均后得出当日发布酒价 [6]

市场整体表现 - 三大指数集体下跌，沪指收于4000.14点，下跌0.07% [1] - 白酒板块收于2358.04点，微跌0.04%，板块内17只个股下跌 [1] 主要白酒股股价变动 - 贵州茅台收盘价为1465.15元/股，上涨0.42% [1] - 五粮液收盘价为120.38元/股，下跌0.33% [1] - 山西汾酒收盘价为198.52元/股，下跌0.52% [1] - 泸州老窖收盘价为141.87元/股，上涨0.16% [1] - 洋河股份收盘价为70.30元/股，下跌0.71% [1] 行业基本面分析 - 头部品牌报表端在第二季度开始出清，第三季度进一步加速出清并开始触底 [1] - 在24年第三季度低基数背景下，预计行业整体动销同比下降20%-30%，市场在加速寻找量价平衡 [1] - 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力 [1] - 预计26年第二季度行业有望企稳，26年第三季度有望迎来基本面拐点 [1]

核心财务表现 - 前三季度营业收入为180.9亿元，同比下降34.26% [3] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为39.75亿元，同比下降53.66% [3] - 第三季度单季营业收入为32.95亿元，同比下降29.01% [3] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-3.69亿元，同比下降158.38% [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.66亿元，同比下降72.06% [3] - 截至三季度末，公司总资产为595.05亿元，较上年度末下降11.64% [3] 关键运营指标 - 截至三季度末，公司合同负债达64.24亿元，环比第二季度增长5.5亿元，同比上升29% [3] - 前三季度加权平均净资产收益率为8.06%，同比下降7.20个百分点 [3] - 第三季度基本每股收益为-0.2447元/股，同比下降158.37% [3] 公司业务与市场策略 - 公司是全国大型白酒生产企业，是行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒的企业 [4] - 公司主导产品包括梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒等 [4] - 公司聚焦江苏市场和高地市场，优化资源配置以稳固重点市场 [4] - 公司以开瓶为政策导向，对梦六+、海之蓝等主导产品实施控量稳价策略 [4] - 公司通过多种方式帮助市场去库存并促进销售 [4]