股价与交易数据 - 9月17日公司股价下跌0.68% 成交额8255.60万元[1] - 当日融资买入708.58万元 融资偿还863.67万元 融资净卖出155.09万元[1] - 融资融券余额合计2.05亿元 融资余额占流通市值3.04% 处于近一年40%分位低位水平[1] - 融券余量3.92万股 融券余额17.21万元 处于近一年80%分位高位水平[1] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市 成立于2000年5月17日 2009年11月3日上市[2] - 主营业务为包装产品研发生产销售及包装一体化服务[2] - 收入构成：轻型包装产品57.54% 第三方采购35.96% 重型包装产品3.07% 食品行业0.15%[2] - 截至6月30日股东户数5.19万户 较上期增加0.87% 人均流通股18646股 增加0.64%[2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入19.49亿元 同比增长5.46%[2] - 归母净利润1.76亿元 同比增长17.29%[2] - A股上市后累计派现26.28亿元 近三年累计派现11.75亿元[3] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股2761.45万股 较上期增加1269.74万股[3] - 申万宏源证券有限公司新进第十大流通股东 持股655.91万股[3]

公司客户情况 - 公司未在互动平台披露具体客户信息 仅表示客户情况以相关公告为准 [2]

业务结构 - 消费电子类业务占比约40% [1] - 家具家居与家用电器合计占比约30% [1] - 汽车及新能源汽车产业链约占10% [1] - 白酒类业务约占10% [1] - 其余业务涵盖医疗器械、食品饮料、保健品、快递包装以及标签与电子功能性材料模切产品 [1] - 海外业务客户以消费电子、家具家居和家用电器等行业为主 [1] 经营表现 - 国内外业务利润率波动整体较小 [1] - 公司开发附加值较高客户并减少毛利低的业务订单 [1] - 海外业务增长带动利润整体提升 [1] - 白酒包装业务受下游行业影响 收入和利润存在下滑风险 [1] - 公司经营稳健且现金流良好 每年有较好经营性现金流入 [1] 行业竞争 - 行业领先企业在研发设计、产品品质、客户资源及客户服务等方面具备较强综合竞争优势 [1] - 国内包装行业竞争较为激烈 [1] - 部分市场需求转移至海外 但跟随出海的包装产能有限 导致国内竞争压力增加 [1] - 服务大型客户对企业设计、工艺、制造、品质、交期、服务等方面要求高 中小企业进入难度大 [1] - 行业领先企业在世界级客户合作及海外布局方面形成先发优势 [1] 海外运营 - 大型高端包装工厂资本开支大 中小企业若无海外较强客户基础将承受较大市场压力 [1] - 海外工厂管理层以国内外派员工为主 一线工人主要聘用当地员工 [1] - 国内工厂外派较多中国员工支持海外开拓 [1] 股东回报 - 公司现金流良好 为持续现金分红提供基础 [1] - 现金分红既受监管机构要求与支持 也是对股东的回报 [1]

客户行业分布 - 消费电子类占比约40% [3] - 家具家居与家用电器合计占比约30% [3] - 汽车及新能源汽车产业链占比约10% [3] - 白酒类占比约10% [3] - 其余部分涵盖医疗器械、食品饮料、保健品、快递包装及电子功能性材料模切产品 [3] 海外业务特点 - 海外客户以消费电子、家具家居和家用电器行业为主 [3] - 海外工厂管理层以国内外派员工为主，一线工人主要聘用当地员工 [7] - 海外投资建厂主要为客户提供就近配套服务 [2] 利润与竞争态势 - 国内外业务利润率波动较小 [4] - 海外业务增长带动整体利润提升 [4] - 国内行业竞争激烈，部分市场需求转移至海外 [6] - 主动减少低毛利订单，开发高附加值客户 [4] 行业壁垒与优势 - 服务大型客户需具备设计、工艺、制造、品质、交期、服务等综合能力 [9] - 中小企业进入大型客户难度较大 [9] - 行业领先企业在世界级客户合作及海外布局具有先发优势 [9] 业务风险与规划 - 白酒包装业务存在收入及利润下滑风险 [5] - 公司现金流稳健，每年持续实施现金分红 [8] - 未来分红金额需根据经营情况、资金状况及资本性开支综合确定 [8]

核心观点 - 机构调研热度环比回升 机械设备 医药生物 汽车等行业关注度显著提升[2][3][13] - 全A被调研总次数周度达775次 月度达1509次 虽低于2024年同期但呈现回暖趋势[14][22] - 个股层面 云南铜业 爱迪特 东方钽业等公司因业绩增长或出海战略受机构重点关注[30][31][34] 行业调研热度分析 - 周度调研热度前三行业为医药生物(89次) 机械设备(87次) 电子(76次) 环比增幅最大行业为机械设备(+54次) 医药生物(+43次) 汽车(+31次)[14][21] - 月度调研热度前三行业为医药生物(184次) 电子(179次) 机械设备(176次) 钢铁 非银金融 商贸零售行业关注度同比提升[22][23][26] - 二级行业中通用设备 汽车零部件 医疗器械 半导体等细分领域调研活跃度较高[14][22] 重点公司调研详情 - 爱迪特(301580)周度调研3次 境外收入3.27亿元同比增长34% 欧非市场因大客户战略增速显著[31][34] - 东方钽业(000962)周度调研2次 中报业绩增长源于高温合金/半导体/电容器领域需求变化 公司拟通过募投项目扩大产能[31][34][35] - 周度调研频次最高个股为云南铜业(12次) 其次为爱迪特(3次)和美盈森(3次)[30] - 月度调研频次突出个股包括华明装备(26次) 云南铜业(12次) 上海沿浦(9次)[36][37] 调研方法论说明 - 机构调研信息在调研结束后1-2天内通过投资者关系活动记录表披露 内容包含管理层问答及行业动态[2][11] - 被调研总次数统计涵盖实地调研/电话会议/路演活动/业绩说明会等多种形式[12] - 报告采用周度与月度双维度跟踪 覆盖行业与个股层面的热度变化及增量信息[2][12]

投资评级 - 首次覆盖给予"持有"评级 [6] 核心观点 - 高股息纸包装龙头 全球化布局驱动盈利上行 [2] - 优质分散的客户结构与全球化布局构筑核心壁垒 [6] - 海外业务高增长高毛利 带动整体盈利能力提升 [5] - AI驱动消费电子新周期带来订单弹性 [36][39] - 高分红政策彰显投资价值 现金流质量良好 [5] 公司概况 - 国内领先的包装一体化综合服务商 成立于2000年 [2][13] - 2024年营业收入40.07亿元 同比增长14.07% [2] - 2024年归母净利润2.82亿元 同比增长43.61% [2] - 主要产品包括运输包装 精品包装 标签及电子功能材料模切产品 [13] - 2009-2024年营收复合增速12.3% 归母净利润复合增速5.1% [19] 客户结构 - 下游客户优质分散 前五大客户销售占比20.4% [4] - 消费电子类客户占比约40% 包括小米 富士康 华为 联想等 [4] - 家具家电类占比30%以上 包括IKEA Home Depot 青岛海尔等 [4] - 白酒类占比约10% 包括泸州老窖 洋河 五粮液等 [4] - 汽车及新能源产业链占比约10% 包括福耀玻璃 BOSCH 比亚迪等 [4] 全球化布局 - 全球拥有50家子公司 境内37家 境外13家 [5] - 2024年外销营收11.04亿元 同比增长34.5% [5][25] - 外销占比提升至27.5% 外销毛利率32.9% 较内销高8.63个百分点 [5] - 香港子公司表现优异 2024年营收8.83亿元(+60.7%) 净利润1.08亿元(+38.6%) [5] - 净利率12.2% 显著高于公司综合净利率7% [5] 盈利能力 - 2024年销售毛利率26.7% 同比+1.5个百分点 [33] - 2024年净利率7.1% 同比+1.4个百分点 [33] - 2025年上半年毛利率27% 净利率9.1% [33] - 盈利提升源于海外业务增长 产品结构优化 生产制程改善 [33][36] 分红政策 - 2022-2024年分红比例分别为75.1%/101.5%/310.5% [5] - 2024年实施3次现金分红 合计8.73亿元 股息率15.95% [5] - 过去3年经营性现金流净额均超4亿元 [5] - 过去5年净利润现金含量均值2.6 [5] 研发创新 - 拥有815项国家专利 其中发明专利158项 [77] - 参与起草45项国家/行业包装标准 [77] - 2025年获得AI绘图平台和AI助手平台软件著作权 [77] 行业前景 - AI驱动消费电子新周期 IDC预计2028年全球Gen AI智能手机出货量9.12亿部 [39] - 2023-2028年Gen AI智能手机CAGR达78.4% [39] - 2027年中国AI手机市场份额将超50% [39] - Canalys预计2024年全球AI PC出货量4800万台 2025年超1亿台 [46] - 2028年中国AI PC渗透率预计达73% [46] 财务预测 - 预计2025-2027年收入增速分别为7%/15%/18% [6] - 预计归母净利润增速分别为18%/31%/22% [6] - 对应EPS分别为0.22/0.28/0.35元 [6] - 当前股价对应2025年PE为20x 与行业平均水平基本一致 [6]

业务发展态势 - 国内业务是公司稳健发展的根基 致力于保持持续健康发展 [1] - 海外业绩增长是重要经营目标 海外布局依据客户需求逐步增加产能配套 [1] - 海外业务增速较快 主要得益于产业转移及海外市场竞争环境 [1] 海外产能布局 - 在越南、泰国、马来西亚和墨西哥四个国家拥有五个工厂 [1] - 大部分工厂还有一定产能空间 墨西哥新工厂计划今年内投产 [1] - 针对有增量订单的区域安排产能扩张计划 按客户需求逐步投资 [1] 毛利率变化分析 - 出口业务分为海外业务和国内出口业务 海外业务毛利率较为稳定 [1] - 国内出口业务毛利率下降主要源于高附加值订单减少及部分订单价格调整 [1] - 海外业务毛利率高于国内 因产业转移使海外高附加值订单相对较多 且海外供求竞争关系与国内差异较大 [1] 原材料采购与定价 - 海外工厂原材料主要本地化采购 [2] - 原材料价格大幅波动时会与客户协商调价 目前价格无大幅变动 [2] 分红政策 - 公司继续重视分红 但分红金额和比例需根据经营、资金及资本性开支等情况综合确定 [2]

公司业务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中纸制品业占比96.57% [1] - 其他业务收入占比3.28% [1] - 食品行业收入占比0.15% [1] 投资者关系活动 - 2025年8月28日接受银华基金等投资者调研 [1] - 公司董事会秘书刘会丰参与接待并回答问题 [1] - 证券事务代表闻敏及专员吕浚溥、宋奕凝共同参与接待 [1] 公司市值信息 - 截至发稿时公司市值为67亿元 [1]

海外业务发展 - 海外业务增速较快 受益于产业转移及海外市场竞争环境 [2] - 海外布局根据客户需求逐步增加产能配套 [2] - 海外工厂分布于越南 泰国 马来西亚和墨西哥 共5个工厂 [3] - 墨西哥新工厂计划2025年内投产 [3] - 海外订单来源包括国内转移订单和海外本地新开发订单 [3] - 海外业务毛利率高于国内 因高附加值订单较多且竞争环境差异 [3] - 海外工厂原材料以本地化采购为主 [3] 产能与自动化 - 大部分海外工厂仍有产能空间 [3] - 将根据下游市场需求针对性安排产能扩张计划 [3] - 生产自动化程度相对较高 [3] 财务与分红 - 国内出口业务毛利率下降因高附加值订单减少及部分订单价格调整 [3] - 公司经营稳健 现金流良好 每年有较好经营性现金流入 [3] - 未来分红金额和比例将根据经营情况 资金状况及资本开支综合确定 [3] 行业动态 - 包装行业海外投资目前以头部企业为主 [3] - 原材料价格未出现大幅变动 波动时会与客户协商调价 [3]

业务结构 - 下游客户行业分布：消费电子类占比约40%，家具家居与家用电器合计占比约30%，汽车及新能源汽车产业链约占10%，白酒类约占10% [3] - 海外收入占公司总收入30% [4] - 海外业务以消费电子、家具家居和家用电器行业客户为主 [4] 海外业务发展 - 海外布局覆盖越南、泰国、马来西亚和墨西哥四个国家，共五个工厂 [4] - 墨西哥新工厂计划2025年内投产 [4] - 订单来源包括国内转移订单和海外当地新开发订单 [4] - 海外高附加值订单相对较多，竞争环境与国内有较大区别 [5] - 本土化生产可降低物流成本、保障品质和交货及时性 [5] - 海外投资采取租赁厂房、调配现有设备等模式，资本开支总体可控 [6] 财务表现 - 国内外利润率波动整体较小 [3] - 第二季度国内出口业务毛利率下降主因高附加值订单减少及部分订单价格调整 [3] - 原材料价格未出现大幅变动，大幅波动时会与客户协商调整价格 [6] - 应收账款风险较小，因主要服务世界级品牌企业及国内行业龙头企业 [9] - 毛利率上升主因客户结构调整：减少低附加值客户比例，增加高附加值客户占比 [9] 公司治理 - 大股东与浙商银行纠纷案已达成和解，2025年应偿付金额已全部支付，正有序偿付2026年金额 [8] - 公司暂无股权激励或融资计划 [9] - 公司未开展套期保值业务 [9] - 投资性房地产主要为已出租的厂房、办公楼及公寓 [9] 运营策略 - 大中型客户通常采用多供应商策略，公司在其供应链中占比不高 [4] - 海外工厂管理人员及关键技工以国内外派为主，一线工人主要聘用当地员工 [4] - 第三方采购业务利用供应链渠道优势为客户提供包装一体化服务 [9] - 行业头部企业设备效率无明显差别 [9]