核心观点 - 轻工制造行业投资策略聚焦于挖掘全球化供应链机会和布局底部安全边际方向，供应链出海趋势确定，内需零售呈现结构化机会[5][6][7] - 关税扰动下供应链全球化趋势不可逆，行业竞争升维加速份额集中，中国企业进入海外运营比拼新阶段[5] - 中国设计研发优势结合全球化供应链布局，部分企业凭借新品开发和迭代优势走向品牌出海[6] - 内需零售关注AI硬件成长性赛道、情绪消费商品高盈利特征、宠物经济和国货品牌发展等结构化机会[7] - 底部价值板块布局注重股息安全边际和反转催化，反内卷政策有望加速行业整合，家居板块估值底部提供安全垫[8][9] 包装行业总结 - 纸包装行业盈利磨底，头部企业持续整合，裕同科技2024年市占率达6.7%，较2018年提升3.8个百分点[13][16][17] - 16家纸包装上市公司2024年收入479.72亿元，2021-2024年复合年增长率为-2.7%，同期裕同科技为4.9%[22] - 裕同科技净利率优势扩大，2022年后相较于行业平均净利率优势提升至3-4个百分点[21][22] - 供应链全球化加速份额提升，裕同科技海外制造运营经验超10年，在全球10个国家布局供应链，建设生产基地超过40个[23][26] - 裕同科技资本开支持续下降，承诺2023-2025年分红率不低于60%，2025年增加中期分红且分红率提升至70%[24][25] - 美盈森海外工厂净利率远超国内，墨西哥工厂为行业内首家，25年第四季度新增产能投放[27][31] - 合兴包装加速出海布局，24年海外收入4.90亿元同比增长11.6%，海外基地盈利明显好于国内[33][34] - 金属包装行业格局改善，需求端啤酒罐化率提升驱动行业规模扩容，预计2025年两片罐需求量达到约571亿罐，2022-2025年复合年增长率约2.0%[53][55] - 宝钢包装海外业务收入稳步提升，2024年海外收入达23.8亿元同比增长25.8%，海外业务毛利率为14.3%比国内高8.7个百分点[58][59] 出口行业总结 - 外部扰动持续存在，出口关税预期下结合出口数据和渗透率提升等维度筛选出口品类[61] - 保温杯美国市场渗透率快速提升，产品类型逐步升级，美国进口对中依赖度极高[61] - 宠物护理用品具备刚需属性，赛道渗透率提升贡献成长性，核心客户亚马逊、PetSmart等持续增长[61] - 功能沙发美国电动化率稳步提升，产品向多元品类延伸，美对中依赖度高利好产能外迁企业[61] - 匠心家居产品力优势拓客增长，2023年创新式影音沙发推出大获成功，新增客户数大幅提升[63][67] - 致欧科技品牌供应链优势建立，2025年加速供应链东南亚转移，25年上半年已完成约50%对美出货东南亚产能转移[68][73] - 共创草坪为人造草坪全球龙头，2025年第一季度至第三季度实现收入24.74亿元同比增长9.5%，归母净利5.15亿元同比增长30.9%[74][78] - 天振股份传统PVC地板及新品RPET地板共振，2024年收入恢复至8.92亿元同比增长186%，2025年第一季度至第三季度收入12.00亿元同比增长125%[79][84] - 永艺股份新客户放量、海外产能爬坡，越南工厂出货基本满足大部分美国订单，有效对冲关税风险[85][91] 轻工内销总结 - 关注AI硬件、情感悦己需求、宠物经济、国货品牌崛起等结构性投资机会[4][7] - AI眼镜赛道受Meta爆款产品引领，传统眼镜产业链蝶变在即，关注康耐特光学、明月镜片等[7] - 黄金珠宝行业国潮新中式风格流行，从渠道驱动转向产品和品牌驱动，关注潮宏基等[7] - 宠物用品板块资产重组政策优化，催化收并购预期，关注依依股份、源飞宠物等[7] - IP潮玩领域晨光股份IP战略提高，多条线推进，广博股份IP储备+载体扩充优势明显[7] - 国货个护品牌百亚股份线下全国化扩张加速，登康口腔产品结构升级推动毛利率改善[7] - 业务边界拓展企业通过外延并购拓展第二成长曲线，如天安新材进军机器人产业，东港股份布局服务机器人产品[9][35][40] - 摩托车出海2024年成为国摩中高端自主品牌出海元年，250cc以上排量外销增速提速明显[92][95] - 国产摩托车产品力达标质性价比高，可触达市场空间巨大，预计2028年出海空间达391万辆[100][103] 家居行业总结 - 家居板块估值底部、高股息提供安全垫，地产端有望企稳，二手房和换新需求接力新房[8][11] - 地产政策定位"止跌回稳"，二手房市场领先修复，2024年二手房占比提升至42%[11] - 软体品类换新需求有望跟随消费力修复，头部企业提升内功整合市场，关注顾家家居、慕思股份等[11] - 定制家居更受地产Beta影响，推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居等[11] - 功能沙发、智能电动床、休闲椅等家居品类美对中依赖度高，利好产能已经外迁的企业[61] - 匠心家居供应链一体化优势定位美国中高端市场，店中店模式加速自有品牌布局[63] - 致欧科技为欧美家居家具垂类头部，股权激励推出树立增长信心[7][70] - 慕思股份合作华为布局AI床垫，喜临门等企业也积极跟进AI家居家装设计趋势[7][11]

海外业务布局与战略 - 海外业务主要客户为消费电子、家具家居和家用电器等行业 [2] - 在越南、泰国、马来西亚和墨西哥四国拥有六个工厂，且均有一定产能空间 [2] - 海外产能扩张主要采取租赁厂房、调配国内空余设备等模式，资本开支整体可控 [3] - 海外业务竞争格局较稳定，公司因出海早而具备先发优势，并在产品研发设计、服务及多区域布局上有综合竞争优势 [3] 财务表现与风险管理 - 公司通过开发高附加值客户、减少低毛利订单及增长海外业务，使利润整体有所提升 [3] - 2025年目标是争取维持利润率水平的稳定 [3] - 应对原材料价格波动时，会与客户协商调整产品价格，并在新报价中考虑成本因素 [3] - 汇率波动会影响汇兑损益，公司正研究应对措施，不排除后期进行风险对冲 [3] - 大股东与浙商银行的债务和解协议正在执行，2025年应偿付金额已全部支付，预计可按约定时间偿付完毕 [3][4] 公司治理与股东回报 - 投资性房地产是否减值需以评估机构的报告为准 [4] - 公司有按要求披露股东回报规划以明确最低分红比例，未来分红将根据经营、资金及资本性开支等情况综合确定 [4]

公司公告核心内容 - 美盈森发布公告称公司不存在逾期担保及涉及诉讼的担保 [2]

担保与授信 - 公司为子公司提供不超28.6亿元银行融资业务担保[2] - 北京银行深圳分行向公司授信3亿元额度[4] - 东莞美盈森、东莞美芯龙、佛山美盈森可用额度分别为8000万、3000万、7000万元[5][16] - 截至2025年11月26日，累计担保额度286000万元，占2024年净资产63.65%[18] - 截至2025年11月26日，实际对外担保金额182266万元，占2024年净资产40.57%[18] 子公司财务 - 东莞美盈森2025年9月30日总资产21.483244亿元，负债率59.93%[9] - 东莞美盈森2025年前三季度营收5.800395亿元，净利润2049.96万元[9] - 佛山美盈森2025年9月30日总资产2.657935亿元，负债率62.09%[12] - 佛山美盈森2025年前三季度营收1.210569亿元，净利润2344.56万元[12] 公司整体财务 - 2024年12月31日总资产49185.33万元，2025年9月30日为59379.92万元[14] - 2024年12月31日负债总额21477.98万元，2025年9月30日为31214.65万元[14] - 2024年12月31日银行贷款总额8103.76万元，2025年9月30日为8261.46万元[14] - 2024年12月31日资产负债率43.67%，2025年9月30日为52.57%[14] - 2024年度营收23253.79万元，2025年三季度为18136.04万元[14] - 2024年度利润总额433.08万元，2025年三季度为454.88万元[14] - 2024年度净利润431.16万元，2025年三季度为457.92万元[14]

公司治理动态 - 公司于2025年11月21日14:00在公司培训室召开职工代表大会 [2] - 41名职工代表参加了此次会议 [2] - 经全体与会职工代表表决，一致同意刘兰芳女士为公司第七届董事会职工董事 [2]

公司董事会换届选举 - 美盈森集团股份有限公司第六届董事会任期将于2026年5月30日届满 [2] - 因独立董事郭万达先生、刘纯斌先生将于2025年11月24日连续任职满六年 为确保董事会规范运作 公司决定提前进行换届选举 [2] - 公司第六届董事会第十五次（临时）会议审议通过 提名王治军先生、郭瑞林先生为第七届董事会非独立董事候选人 [2] - 公司第六届董事会第十五次（临时）会议审议通过 提名谭伟先生、吴吉林先生为第七届董事会独立董事候选人 [2]

公司基本信息 - 2009年9月27日经证监会批准首次发行4500万股A股[5] - 2009年11月3日在深交所上市[5] - 公司注册资本为1531323685元[5] - 发起人王海鹏认购8857.56万股，王治军认购2947.61万股[13] - 公司股份总数为153132.3685万股，均为普通股[13] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供财务资助累计不超已发行股本总额10%[14] - 董事会为他人取得股份提供财务资助决议需2/3以上董事通过[14] - 公司收购股份合计持有不超已发行股份总额10%，3年内转让或注销[19] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持总数25%，上市1年内及离职半年内不得转让[21] - 董监高及持股5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司[21] - 连续180日以上单独或合计持3%以上股份股东可查阅会计账簿和凭证[25] 股东权利与诉讼 - 股东对决议有异议，内容违法可请求法院认定无效，程序或内容违反章程可60日内请求撤销[27] - 连续180日以上单独或合计持1%以上股份股东可请求审计委员会或董事会对违规董高提起诉讼[28] - 审计委员会、董事会收到请求后拒绝或30日内未提起诉讼，股东可直接起诉[28] 股东会相关 - 年度股东会每年1次，上一会计年度结束后6个月内举行[36] - 董事人数不足规定或章程所定2/3、单独或合计持10%以上股份股东请求时2个月内召开临时股东会[36] - 召集股东持股比例不低于10%[41] - 单独或合并持1%以上股份股东有权提提案，可在股东会召开10日前提临时提案[43] 董事会相关 - 董事会由5名董事组成，2名独立董事，1名职工董事[73] - 董事会办理购买或出售资产权限12个月内累计不超最近一期经审计合并报表总资产30%[75] - 对外担保需全体董事过半数且2/3以上出席董事审议同意[76] - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议提前五日书面通知，紧急情况可口头通知[78][79] 利润分配 - 分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[91] - 法定公积金转增资本时留存不少于转增前注册资本25%[92] - 无重大投资计划或支出时，每年现金分配利润不少于当年可分配利润15%，连续三年现金累计分配不少于三年年均可分配利润30%[94] 其他 - 公司实行内部审计制度，经董事会批准后实施并披露[99] - 聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定[102] - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议[110]

董事会换届 - 公司第六届董事会2026年5月30日任期届满，因两名独董2025年11月24日任职满六年提前换届[2] - 第七届董事会由5名董事组成，任期三年[3][5] - 董事候选人需提交2025年第二次临时股东会审议[5] 董事提名 - 提名王治军、郭瑞林为非独立董事候选人，谭伟、吴吉林为独立董事候选人[3] 股份情况 - 王治军持股137,026,811股，占总股本8.95%，王海鹏持股31.43%，二人系兄弟关系[7] - 郭瑞林、吴吉林、谭伟未持股[9][12][14]

董事会提名 - 美盈森集团董事会提名吴吉林为第7届董事会独立董事候选人[2] 提名条件 - 吴吉林需具备五年以上法律等相关工作经验[17] - 会计专业提名需至少有注册会计师资格等条件[18] 任职限制 - 吴吉林及其直系亲属无相关股份及任职限制[20][22] - 吴吉林近十二个月无相关限制情形[26] - 吴吉林近三十六个月未受证券交易所相关处分[32] 其他要求 - 吴吉林担任独立董事境内上市公司不超三家[35] - 吴吉林在公司连续担任独立董事未超六年[37] 声明签署 - 提名人声明于2025年11月21日签署[38]

独立董事提名 - 吴吉林被提名为美盈森集团第7届董事会独立董事候选人[2] 任职条件 - 会计专业人士候选人需具备注册会计师资格等条件，或有经济管理高级职称且5年以上会计等专业全职工作经验[18] - 本人及直系亲属不属特定持股股东或不在特定股东任职[20][22] - 近十二个月无特定情形，近三十六个月未受相关谴责或多次通报批评[26][32] - 担任独立董事的境内上市公司不超三家，在该公司连续任职不超六年[35][37] 候选人承诺 - 保证声明及材料真实准确完整，承担法律责任[37] - 任职不符资格及时报告并辞职[37]