财务表现 - 2025年一季度营业总收入14.82亿元，同比上升10.2% [1] - 2025年一季度归母净利润2.21亿元，同比上升23.67% [1] - 毛利率27.95%，同比增16.45%，净利率15.11%，同比增9.54% [1] - 三费占营收比4.89%，同比减0.52% [1] - 每股收益0.16元，同比增23.08%，每股经营性现金流0.15元，同比减46.8% [1] - 货币资金14.58亿元，同比减43.45%，有息负债1.18亿元，同比减14.57% [1] - 应收账款10.62亿元，同比增5.61% [1] 业务评价 - 2024年ROIC为10.62%，资本回报率一般 [3] - 2024年净利率16.63%，产品或服务附加值高 [3] - 上市以来累计融资42.66亿元，累计分红20.11亿元，分红融资比0.47 [3] - 应收账款/利润达103.12%，需关注应收账款状况 [3] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.73亿元，每股收益均值0.92元 [3] - 公司被2位明星基金经理持有，其中东吴基金刘元海在2024年证星公募基金经理顶投榜中排名前五十 [3] 基金持仓 - 东吴移动互联混合A持有1660万股，减持 [4] - 景顺长城品质长青混合A持有903.34万股，增仓 [4] - 大摩数字经济混合A持有652.59万股，增仓 [4] - 长信金利趋势混合A持有630万股，新进十大 [4] - 华商元亨混合A持有501.58万股，增仓 [4] - 华商润丰灵活配置混合A持有483.43万股，增仓 [4] - 兴业兴睿两年持有混合A持有400.7万股，新进十大 [4] - 博时精选混合A持有346.25万股，减持 [4] - 创金合信新能源汽车股票A持有272.57万股，新进十大 [4] - 长安成长优选混合A持有270万股，不变 [4] 战略与展望 - 公司坚持"全球化、技术型、开放合作"战略，不受关税政策影响 [5] - 坚定双循环布局，加快新加坡运营中心和越南二期建设 [5] - 坚持现金为王，保持充裕现金流，提高抗风险能力 [5] - 提升自身不可替代性，增强企业韧性和抗风险能力 [5]

基金规模与仓位变化 - 雷志勇在管3只基金总规模达55.31亿元，较上季度36.09亿元增长53% [5] - 大摩数字经济混合规模52.33亿元，较去年末33.79亿元增长55%，净申购7.63亿份 [5] - 大摩科技领先规模1.43亿元（增幅17%），大摩万众创新规模1.55亿元（增幅超40%） [5] - 三只基金股票仓位均超90%，大摩数字经济仓位从90.18%提升至90.43% [6] 持仓结构调整 - 大摩数字经济前十大重仓股新增科泰电源、蓝思科技、胜宏科技、潍柴重机，调出中际旭创等4只个股 [7] - 英雄克（5.46%）、润泽科技（5.05%）、科泰电源（4.93%）为前三大持仓，海光信息等6只个股获增持 [7][8] - 大摩科技领先前十大新增科泰电源、振华科技、蓝思科技，减持润泽科技、歌尔股份、英雄克 [8][9] 投资方向与业绩表现 - 持续聚焦数字经济板块，增配国产智算基础设施贡献净值，海外算力链下跌拖累业绩 [9] - 二季度继续看好智算基础设施及AI应用，优选质地与股价匹配的公司 [9] - 2025年仅大摩万众创新实现浮盈，其余两只基金收益率为负，因坚守科技赛道策略 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 水晶光电2025年一季度业绩发布，盈利能力增强，营收14.82亿元同比增10.20%，归母净利润2.21亿元同比增23.67%，扣非归母净利润2.07亿元同比增22.17%，毛利率和净利率提升 [1] - 公司深耕消费电子、车载光学、AR/VR三大赛道，与产业链龙头合作紧密，客户粘性和供应链地位提升 [1] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入76/90/104亿元，同比增21%/19%/15%，实现归母净利润12.7/15.7/18.3亿元，同比增长23%/24%/16% [4] 根据相关目录分别进行总结 消费电子 - 光学元器件方面，吸收反射复合型滤光片抢占市场，微棱镜完成迭代产品规模化量产并扩大客户渗透，潜望镜下沉公司有望受益 [2] - 薄膜光学面板方面，巩固北美大客户手机业务，拓展非手机领域，实现终端品类全覆盖，提升小尺寸面板领域竞争优势 [2] - 半导体光学方面，拓展窄带新应用抓住国内安卓系大客户量产机会，2024年销售业绩翻番，市占率攀升，突破芯片镀膜关键技术瓶颈，良品率优化提升盈利能力 [2] 汽车电子（AR+） - 车载光学方面，在AR - HUD行业领先，联合大客户推进LCOS技术应用，技术实力和产品质量获认可，获捷豹路虎全球优质供应商提名奖 [3] - AR/VR方面，深耕十余年具备一站式光学解决方案能力，聚焦反射光波导一号工程，与头部企业合作解决量产难题，打通核心工艺建成初步NPI产线，推进衍射光波导与Digilens合作，升级体全息产线实现小批量商业级出货，依托消费电子光学技术积淀抢占下一代交互入口先机 [3] 研发投入 - 公司作为光学细分领域龙头坚持研发创新，2022 - 2024年研发投入达11.65亿元，2024年一号工程切换到AR反射光波导，2025年一季度研发费用0.96亿元，较同期增长0.12亿元 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,076|6,278|7,593|9,020|10,355| |增长率yoy（%）|16.0|23.7|20.9|18.8|14.8| |归母净利润（百万元）|600|1,030|1,269|1,574|1,829| |增长率yoy（%）|4.2|71.6|23.3|24.0|16.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.43|0.74|0.91|1.13|1.32| |净资产收益率（%）|7.0|11.4|13.0|14.7|15.5| |P/E（倍）|42.8|24.9|20.2|16.3|14.0| |P/B（倍）|3.0|2.8|2.6|2.4|2.2|[5] 股票信息 - 行业为光学光电子，前次评级买入，2025年4月24日收盘价18.46元，总市值25,671.07百万元，总股本1,390.63百万股，自由流通股占比97.65%，30日日均成交量42.14百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E各项目数据变化，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价18.46元（2025年4月24日收盘价）[6] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为20/16/14倍[4] 核心财务表现 - **2025Q1业绩**：营收14.82亿元（同比+10.20%，环比-5.46%），归母净利润2.21亿元（同比+23.67%，环比+31.22%），扣非净利润2.07亿元（同比+22.17%，环比+66.06%）[1] - **盈利能力提升**：25Q1毛利率27.95%（同比+3.95pcts），净利率15.11%（同比+1.3pcts）[1] - **研发投入**：25Q1研发费用0.96亿元（同比+0.12亿元），2022-2024年累计研发投入11.65亿元[1][4] 业务分项分析 消费电子 - **光学元器件**：吸收反射复合型滤光片通过新工艺抢占市场，微棱镜完成迭代量产并扩大客户渗透[2] - **薄膜光学面板**：巩固北美大客户手机业务，向非手机领域拓展实现终端品类全覆盖[2] - **半导体光学**：窄带新应用带动2024年销售翻番，芯片镀膜良品率优化提升盈利[2] 汽车电子与AR/VR - **车载光学**：AR-HUD技术领先，与捷豹路虎合作获全球优质供应商提名，推进LCOS技术应用[3] - **AR/VR**：反射光波导一号工程打通核心工艺并建成NPI产线，衍射光波导与Digilens合作实现小批量出货[3] 盈利预测 - **营收预测**：2025/2026/2027年分别为76/90/104亿元（同比+21%/19%/15%）[4] - **净利润预测**：2025/2026/2027年归母净利润12.7/15.7/18.3亿元（同比+23%/24%/16%）[4] - **ROE提升**：2025-2027年ROE预计从13.0%升至15.5%[10] 估值与市场表现 - **股价表现**：2024年4月至2025年4月累计涨幅达120%，显著跑赢沪深300指数[8] - **估值水平**：2025年P/B为2.6倍，EV/EBITDA为11.8倍[10]

苹果供应链业绩表现 - 蓝思科技2025年一季度营业收入170.63亿元同比增长10.10% 净利润4.29亿元同比增长38.71% 经营性现金流净额26.30亿元同比增长29.59% [1] - 水晶光电2025年一季度营收14.82亿元同比增长10.2% 净利润2.209亿元同比增长23.67% 毛利率27.95%同比上升3.95个百分点 [2] - 歌尔股份2025年一季度净利润4.69亿元同比增长23.53% [2] - 工业富联2025年一季度预计营业收入1590-1610亿元同比增长34.0%-35.6% 预计净利润52-53亿元同比增长24.4%-26.8% [2] 苹果出货量及市场表现 - 苹果2025年第一季度全球智能手机出货量5790万部同比增长10% 全球市场份额19% [2] - 苹果2025年第一季度全球PC出货量同比增长17% [3] - 全球PC出货量6140万台同比增长6.7% [3] 行业动态及驱动因素 - 苹果为规避美国关税政策提前备货带动供应链业绩增长 [1][3] - 蓝思科技智能手机和电脑类产品是一季度业绩增长主要驱动力 [1] - 水晶光电成立美国西雅图办事处以更好服务大客户并开拓海外市场 [2] - PC厂商赶在美国加征关税前加速出货以及Windows 10终止支持背景下AI PC加速普及推动PC市场增长 [3] 公司未来展望 - 蓝思科技表示国内外客户订单指引按计划推进且短期有上调 对全年业绩保持乐观 [1] - 美国政府暂停对中国进口智能手机征收关税为美国企业提供暂时喘息空间 [3]

公司财务与股东信息 - 第一季度报告未经审计 [3][11] - 公司董事长林敏、董事李夏云、副总经理王保新合计减持374.60万股，占公司剔除回购专用账户中股份数量后的总股本比例0.27% [5] - 第五期员工持股计划已全部完成抛售，合计604.00万股（占公司总股本0.43%） [6] - 第六期员工持股计划第二批股票解锁229.80万股（占公司总股本0.17%），剩余229.80万股继续锁定 [7] - 第七期员工持股计划第二批股票解锁207.45万股（占公司总股本0.15%），剩余207.45万股继续锁定 [7][8] 战略布局与收购 - 公司拟以32,350.00万元人民币收购广东埃科思95.60%股权，交易完成后将直接持有95.60%股权并通过子公司间接持有2.00%股权，广东埃科思将成为控股子公司 [9] - 收购标的广东埃科思采用收益法评估的整体估值为34,070.00万元，对应95.60%股权的评估价值为32,570.92万元 [9] - 本次收购构成关联交易，但不构成重大资产重组，已通过董事会和股东大会审议 [9] 公司治理与会议决议 - 第六届董事会第三十次会议审议通过《2025年第一季度报告》，12票同意 [14][15] - 第六届监事会第二十次会议审议通过《2025年第一季度报告》，3票同意，监事会认为报告内容真实、准确、完整 [20]

证券代码：002273 证券简称：水晶光电 公告编号：（2025）029 号 浙江水晶光电科技股份有限公司 第六届监事会第二十次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 浙江水晶光电科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第二十次会议通知 于 2025 年 4 月 21 日以电子邮件、微信、电话的形式送达。会议于 2025 年 4 月 24 日上午 10:00 以通讯表决的方式召开。本次会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名，会议由监事 会主席泮玲娟女士主持，公司董事会秘书韩莉女士列席了会议。本次会议的召开符合法律、 法规、规章及公司章程的规定。 二、监事会会议审议情况 会议审议通过了《2025 年第一季度报告》。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 根据相关规定，公司监事会对《2025 年第一季度报告》进行了审核，审核意见如下： 1、公司《2025 年第一季度报告》的编制和审议程序符合法律、法规、公司章程和公司 内部管理制度的各项规定； 2、公司《2025 年第一季度报告》的内容和格 ...

证券代码：002273 股票简称：水晶光电 公告编号：（2025）028 号 浙江水晶光电科技股份有限公司 第六届董事会第三十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 浙江水晶光电科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第三十次会议通知 于 2025 年 4 月 21 日以电子邮件、微信、电话的形式送达。会议于 2025 年 4 月 24 日上午 09:00 以通讯表决的方式召开。本次会议应出席董事 12 人，实际出席董事 12 人，会议由董 事长林敏先生主持，第六届监事会成员及高管列席了会议。本次会议的召开符合法律、法规、 规章及公司章程的规定。 二、董事会会议审议情况 审议通过了《2025 年第一季度报告》。 1、公司第六届董事会第三十次会议决议； 2、公司第六届董事会审计委员会 2025 年第二次会议决议。 特此公告。 浙江水晶光电科技股份有限公司董事会 2025 年 4 月 25 日 表决结果：同意 12 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案已经公司第六届董事会审计委员会 2025 年第二次会议 ...

收入和利润（同比环比） - 营业收入为14.82亿元，同比增长10.20%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.21亿元，同比增长23.67%[4] - 基本每股收益为0.16元/股，同比增长23.08%[4] - 营业总收入本期发生额14.82亿元，同比增长10.2%（上期13.45亿元）[24] - 营业利润本期为253,926,386.24元，上期为203,494,112.90元[25] - 净利润本期为223,978,356.16元，上期为185,557,288.88元[25] - 基本每股收益本期为0.16元，上期为0.13元[25] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期发生额12.53亿元，同比增长5.5%（上期11.87亿元）[24] - 研发费用本期发生额0.96亿元，同比增长14.6%（上期0.84亿元）[24] - 所得税费用为2984.09万元，同比增长65.19%，主要系计提的所得税费用增加所致[9] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比下降46.80%[4] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为1,560,039,876.02元，上期为1,436,214,787.06元[27] - 经营活动产生的现金流量净额本期为211,790,279.42元，上期为398,071,266.90元[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-856,160,487.66元，上期为-451,659,806.69元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为28,526,151.51元，上期为-6,047,989.91元[28] - 期末现金及现金等价物余额本期为1,292,670,287.67元，上期为1,693,467,729.05元[28] 资产和负债变动 - 货币资金期末余额为14.58亿元，较期初减少6.04亿元（降幅29.3%）[18] - 交易性金融资产期末余额6.50亿元，较期初增加5.50亿元（增幅550%）[18] - 应收账款期末余额10.62亿元，较期初减少0.48亿元（降幅4.3%）[18] - 存货期末余额7.09亿元，较期初减少0.76亿元（降幅9.6%）[18] - 归属于母公司所有者权益合计92.57亿元，较期初增加2.28亿元（增幅2.5%）[22] - 未分配利润期末余额33.55亿元，较期初增加2.21亿元（增幅7.0%）[22] 投资收益和其他收益 - 投资收益为268.77万元，同比下降89.52%，主要系权益性投资收益减少所致[9] - 资产处置收益为989.71万元，同比增长655.32%，主要系固定资产处置收益增加所致[9] - 利息收入本期发生额为11,708,368.86元，上期发生额为18,359,492.91元[25] - 投资收益本期发生额为2,687,664.66元，上期发生额为25,634,789.04元[25] 股东和股权变动 - 报告期末普通股股东总数为127,205[11] - 前10名股东中，星星集团有限公司持股8.90%（123,753,273股），其中质押95,500,000股[11] - 香港中央结算有限公司持股7.97%（110,774,086股）[11] - 杭州深改哲新企业管理合伙企业持股5.28%（73,404,741股）[11] - 公司董事长林敏等高管合计减持3,746,000股（占总股本0.27%）[13] - 第五期员工持股计划抛售604万股（占总股本0.43%）[14] - 第六期员工持股计划第二批解锁229.8万股（占总股本0.17%）[15] - 第七期员工持股计划第二批解锁207.45万股（占总股本0.15%）[16] - 星星集团有限公司与杭州深改哲新企业管理合伙企业为一致行动人[12] - 台州市椒江城市发展投资集团有限公司质押19,215,987股（占总股本1.38%）[11] 重大投资和收购 - 公司拟以32,350.00万元人民币收购广东埃科思95.60%股权，对应整体估值34,070.00万元[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入62.78亿元，同比增长23.67%，归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%，扣非归母净利润9.55亿元，同比增长82.84%；2024Q4营业总收入15.68亿元，同比增长2.7%，环比下滑23.70%，归母净利润1.68亿元，同比增长3.63%，环比下滑61.30%，扣非归母净利润1.25亿元，同比下滑20.64%，环比下滑71.62% [2][6] - 公司各业务发展良好，消费电子基本盘稳健，车载光电布局初见成效，元宇宙光学领域前瞻布局，中长期成长性被看好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.09、14.26、16.44亿元 [12] 各业务总结 光学元器件业务 - 2024年实现营业收入28.84亿元，同比增速17.92%，毛利率36.31%；持续推进大客户业务合作，越南产品线获认证，涂布滤光片导入新技术，微棱镜模块项目份额显著提升 [12] 半导体光学业务 - 2024年实现营业收入1.29亿元，同比增速19.50%，毛利率40.29% [12] 薄膜光学面板业务 - 2024年实现营业收入24.72亿元，同比增速33.69%，毛利率26.65%；深化与北美大客户合作，提升手机端份额，拓展终端品类，巩固小尺寸面板领域竞争优势 [12] 汽车电子（AR+）业务 - 2024年实现营业收入3.00亿元，同比增速3.04%，毛利率13.53%；2024年HUD出货量近30万台，份额持续增长，获十余个重点项目定点，推进LCOS技术在AR - HUD领域发展，当前行业内卷影响毛利率，未来盈利水平有望改善 [12] 反光材料业务 - 2024年实现营业收入3.94亿元，同比增速37.17%，毛利率30.87% [12] AR/VR业务 - 解决反射光波导技术量产性难题，打通核心工艺建设NPI产线，衍射光波导深化与Digilens公司合作，升级体全息产线，实现小批量出货，启东光机进行大量光学零组件产品布局和研发 [12] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为73.14、86.37、98.46亿元，归母净利润分别为12.09、14.26、16.44亿元等 [17] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年资产总计分别为134.31、153.31、174.16亿元，负债合计分别为27.92、32.38、36.45亿元等 [17] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为15.11、20.71、23.57亿元，投资活动现金流净额分别为 - 8.80、 - 6.80、 - 5.80亿元等 [17] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.87、1.03、1.18元，市盈率分别为21.14、17.94、15.55等 [17]