报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收和归母净利润同比下降，收入业绩不及预期；25Q1厨小行业有所回暖，但公司仍面临一定压力；毛利率及费用率相对稳定，公允价值变动等影响净利润；下调25 - 27年盈利预测，年内厨小销售基数低，国补带动有望重回正增长，长期来看清洁电器等新品类成长性强，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价9.50元，一年内最高/最低13.12/8.68元，市净率2.0，息率1.58，流通A股市值72.74亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.66元，资产负债率53.20%，总股本/流通A股7.67/7.66亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8849|2000|9347|9972|10569| |同比增长率（%）|-7.9|-3.2|5.6|6.7|6.0| |归母净利润（百万元）|122|101|310|377|407| |同比增长率（%）|-68.6|-21.9|153.5|21.6|8.0| |每股收益（元/股）|0.16|0.14|0.40|0.49|0.53| |毛利率（%）|25.5|26.3|25.8|25.6|25.7| |ROE（%）|3.5|2.8|8.3|9.3|9.4| |市盈率|60|/|23|19|18| [6] 公司经营情况 - 2025年Q1单季度营收20.00亿元，同比下降3%；归母净利润1.01亿元，同比下降22%；扣非归母净利润1.07亿元，同比下降15% [7] - 2025年一季度厨房小家电行业有所回暖，电饭煲/养生壶/豆浆机行业销额分别同比增长4.9%/26.6%/12.2%，但整体受行业竞争加剧、品类可选属性强、可受国补范围有限等因素影响，2024年厨房小家电整体零售额同比下降0.8% [7] - 2024年公司食品加工机/营养煲/西式电器分别实现收入29.9/36.2/16.9亿元，同比+1.8%/-2.0%/-26.9%；内销/外销分别实现收入72.4/16.1亿元，同比-1.9%/-28.0% [7] - 公司推出太空科技3.0系列等创新产品，清洁电器业务板块推出8.9cm超薄躺平技术洗地机产品 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9613|8849|9347|9972|10569| |营业成本|7225|6592|6939|7418|7858| |税金及附加|38|44|46|49|52| |主营业务利润|2350|2213|2362|2505|2659| |销售费用|1328|1506|1542|1586|1649| |管理费用|381|385|327|349|380| |研发费用|389|361|393|419|444| |财务费用|-62|-108|-78|-74|-89| |经营性利润|314|69|178|225|275| |信用减值损失|-24|-10|0|0|0| |资产减值损失|-15|-24|21|0|0| |投资收益及其他|194|124|140|180|170| |营业利润|434|52|340|405|445| |营业外净收入|-3|-3|5|15|10| |利润总额|431|49|345|420|455| |所得税|40|-57|33|42|46| |净利润|391|106|311|379|409| |少数股东损益|2|-16|1|2|2| |归属于母公司所有者的净利润|389|122|310|377|407| [9]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入19.999449501亿元，上年同期20.653271309亿元，同比减少3.17%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.0148834736亿元，上年同期1.2996289325亿元，同比减少21.91%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额2.4558193384亿元，上年同期3.1330958831亿元，同比减少21.62%[4] - 本报告期末总资产76.3930100171亿元，上年度末75.8618572831亿元，同比增加0.70%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益35.7510915888亿元，上年度末34.8589565965亿元，同比增加2.56%[4] - 营业总收入本期发生额为1,999,944,950.10元，上期发生额为2,065,327,130.90元，有所减少[19] - 净利润本期为100,981,404.53元，上期为130,444,314.25元，有所下降[20] - 基本每股收益本期为0.14，上期为0.17，有所降低[21] - 稀释每股收益本期为0.14，上期为0.17，有所降低[21] - 经营活动产生的现金流量净额本期为245,581,933.84元，上期为313,309,588.31元，有所减少[22] - 投资活动现金流入小计本期为182,159,187.19元，上期为234,244,189.53元，有所减少[22] - 投资活动现金流出小计本期为38,069,806.35，上期为130,101,373.38[23] - 投资活动产生的现金流量净额本期为144,089,380.84，上期为104,142,816.15[23] - 支付其他与投资活动有关的现金本期为35,062,892.99，上期为20,735,393.00[23] - 筹资活动现金流出小计本期为33,492,246.11，上期为8,748,029.07[23] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 33,492,246.11，上期为 - 8,748,029.07[23] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为3,819,423.47，上期为2,159,836.19[23] - 现金及现金等价物净增加额本期为359,998,492.04，上期为410,864,211.58[23] - 期初现金及现金等价物余额本期为2,309,238,593.71，上期为1,990,989,697.94[23] - 期末现金及现金等价物余额本期为2,669,237,085.75，上期为2,401,853,909.52[23] 部分科目余额变化 - 应付职工薪酬期末数1672.511553万元，上年期末数8958.513998万元，同比减少81.33%，主要系本期年终奖支付所致[11] - 应交税费期末数4533.080438万元，上年期末数2507.646116万元，同比增加80.77%，主要系本期应交增值税增加所致[11] - 其他应付款期末数2.4190823661亿元，上年期末数1.5758783605亿元，同比增加53.51%，主要系本期应付未付费用增加所致[11] - 少数股东权益期末数35.071688万元，上年期末数806.918528万元，同比减少95.65%，主要系本期收购少数股东股权所致[11] - 取得投资收益收到的现金本期数17.3553万元，上期数2.202778万元，同比增加687.88%，主要系本期收到基金分红所致[11] - 期末货币资金为3,179,376,594.14元，期初为2,823,683,353.49元[16] - 期末应收票据为719,320,972.51元，期初为712,656,154.68元[16] - 期末应收账款为907,028,056.89元，期初为1,078,483,153.25元[16] - 期末存货为596,418,242.92元，期初为634,788,159.46元[16] - 流动资产合计期末为5,859,525,552.59元，期初为5,775,538,673.62元[17] - 非流动资产合计期末为1,779,775,449.12元，期初为1,810,647,054.69元[17] - 资产总计期末为7,639,301,001.71元，期初为7,586,185,728.31元[17] - 负债合计期末余额为4,063,841,125.95元，期初余额为4,092,220,883.38元，略有下降[18] - 所有者权益合计期末余额为3,575,459,875.76元，期初余额为3,493,964,844.93元，有所上升[18] - 租赁负债期末余额为12,609,090.36元，期初余额为19,036,496.34元，下降明显[18] - 少数股东权益期末余额为350,716.88元，期初余额为8,069,185.28元，大幅减少[18] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为43,644，表决权恢复的优先股股东总数为0[13] - 前10名股东中，上海力鸿企业管理有限公司持股比例50.13%，持股数量384,523,746股；BILTING DEVELOPMENTS LIMITED持股比例16.94%，持股数量129,924,090股[13] - 九阳股份有限公司回购专用证券账户报告期末持有普通股4,000,000股，占公司总股本的0.52%[14] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[24]

财务表现 - 2025年第一季度营收为20亿元，同比下降3.17% [1] - 2025年第一季度净利润为1.01亿元，同比下降21.91% [1]

股东大会出席情况 - 出席股东及代表282名，代表股份391,895,923股，占比51.3614％[6] - 现场投票股东及代表1名，代表股份384,523,746股，占比50.3952%[6] - 网络投票股东及代表281名，代表股份7,372,177股，占比0.9662%[6] 议案表决情况 - 《公司董事会2024年度工作报告》同意股数占比99.6571％[7] - 《公司监事会2024年度工作报告》同意股数占比99.6521％[9] - 《公司2024年度财务决算报告》同意股数占比99.6549％[9] - 《公司2024年年度报告及其摘要》同意股数占比99.6568％[10] - 《关于2024年度利润分配的议案》同意股数占比99.6560％[11] - 《关于公司及控股子公司利用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意股数占比99.1821％[12] - 《关于公司及控股子公司2025年开展外汇套期保值业务的议案》同意股数占比99.5992％[13] - 《关于续聘公司2025年度会计师事务所的议案》同意占比99.6305％，反对占比0.3441％，弃权占比0.0254％[15] - 《关于确认公司董事2024年度薪酬的议案》同意占比99.5794％，反对占比0.3813％，弃权占比0.0393％[16] - 《关于确认公司监事2024年度薪酬的议案》同意占比99.5794％，反对占比0.3813％，弃权占比0.0393％[17] - 《关于补选公司第六届董事会独立董事的议案》同意占比99.6257％，反对占比0.3469％，弃权占比0.0274％[18] 中小股东议案表决情况 - 中小股东对《关于续聘公司2025年度会计师事务所的议案》同意占比80.3572％，反对占比18.2931％，弃权占比1.3497％[16] - 中小股东对《关于确认公司董事2024年度薪酬的议案》同意占比77.6389％，反对占比20.2695％，弃权占比2.0916％[17] - 中小股东对《关于确认公司监事2024年度薪酬的议案》同意占比77.6389％，反对占比20.2695％，弃权占比2.0916％[18] - 中小股东对《关于补选公司第六届董事会独立董事的议案》同意占比80.1022％，反对占比18.4423％，弃权占比1.4555％[19] 其他 - 国浩律师认为公司2024年年度股东大会召集、召开、表决程序及人员资格合法有效[20]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年4月21日15:00在杭州召开[3][4] - 2025年3月28日披露召开股东大会通知[4] - 出席股东及代表282名，代表股份391,895,923股，占比51.3614%[6] 投票情况 - 现场投票代表股份384,523,746股，占比50.3952%[6] - 网络投票代表股份7,372,177股，占比0.9662%[6] 议案表决 - 《公司董事会2024年度工作报告》同意390,552,023股，占比99.6571%[9] - 《公司监事会2024年度工作报告》同意390,532,523股，占比99.6521%[11] - 《公司2024年度财务决算报告》同意390,543,423股，占比99.6549%[12] - 《公司2024年年度报告及其摘要》同意390,551,123股，占比99.6568%[14] - 《关于2024年度利润分配的议案》同意390,547,623股，占比99.6560%[15] - 《关于公司及控股子公司利用闲置自有资金购买理财产品的议案》总同意388,690,544股，占比99.1821%，中小股东同意4,166,798股，占比56.5206%[16] - 《关于公司及控股子公司2025年开展外汇套期保值业务的议案》总同意390,325,223股，占比99.5992%，中小股东同意5,801,477股，占比78.6942%[18] - 《关于为经销商提供担保的议案》总同意390,255,023股，占比99.5813%，中小股东同意5,731,277股，占比77.7420%[19] - 《关于续聘公司2025年度会计师事务所的议案》总同意390,447,823股，占比99.6305%，中小股东同意5,924,077股，占比80.3572%[20] - 《关于确认公司董事2024年度薪酬的议案》总同意390,247,423股，占比99.5794%，中小股东同意5,723,677股，占比77.6389%[21] - 《关于确认公司监事2024年度薪酬的议案》总同意390,247,423股，占比99.5794%，中小股东同意5,723,677股，占比77.6389%[23] - 《关于补选公司第六届董事会独立董事的议案》总同意390,429,023股，占比99.6257%，中小股东同意5,905,277股，占比80.1022%[24] 律师意见 - 律师认为股东大会召集、召开等程序合法有效[25]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报告是对九阳股份2024年年报的点评，指出公司经营表现承压，内销收入稳健但外销下降多，部分品类收入有不同表现，毛利率小幅提升但费用投入加大拖累盈利，考虑行业竞争和外销影响下调盈利预测 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 经营表现 - 2024年营收88.5亿，同比降7.9%，归母净利润1.2亿，同比降68.6%，扣非归母净利润1.2亿，同比降66.4%；Q4收入26.7亿，同比降5.8%，归母净利润0.2亿，同比降4.9%，扣非归母净利润 -0.1亿，同比降179.0%；拟每10股派发现金股利1.5元，现金分红率93.5% [1] 内外销情况 - 2024年我国厨房小家电零售额609亿，同比降0.8%，销量同比增1.2%，均价同比降1.1%；公司内销收入降1.9%至72.4亿，H1/H2分别增4.7%/降7.4%；外销收入同比降28.0%至16.1亿，H1/H2分别降9.7%/40.8%；外销拖累大与关联交易有关，2024年向关联方销售额同比降29.1%至14.8亿，预计系SN出于关税考虑转移订单；2025年预计关联交易金额1.3亿美元（约合人民币9.2亿元），同比降37.6%，外销仍有压力 [2] 各品类收入 - 2024年食品加工机系列收入同比增1.8%至29.9亿，H1/H2分别增13.6%/降6.9%；营养煲系列收入同比降2.0%至36.2亿，H1/H2分别增4.7%/降8.1%；西式小家电系列收入同比降26.9%至16.9亿，H1/H2分别降10.0%/38.6%；炊具收入同比降25.2%至3.1亿，H1/H2分别降25.7%/24.8% [3] 盈利情况 - 同口径下，2024年毛利率同比升0.7pct至25.5%，内外销毛利率同比升0.0/降2.4pct至29.8%/6.2%；新品推出多，销售费用投入加大，2024年销售费用率同比升3.2pct至17.0%，管理/研发/财务费用率分别升0.4/升0.0/降0.6pct至4.3%/4.1%/-1.2%；2024年归母净利率降2.7pct至1.4%，Q4归母净利率0.9%，同比持平 [3] 投资建议 - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.1/3.7/4.3亿（前值为4.8/5.5/-亿），增速为+156%/+18%/+15%，对应PE = 23/19/17x，维持“优于大市”评级 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,613|8,849|9,308|9,750|10,154| |(+/-%)|-5.5%|-7.9%|5.2%|4.8%|4.1%| |净利润(百万元)|389|122|313|371|426| |(+/-%)|-26.5%|-68.6%|155.9%|18.4%|15.0%| |每股收益（元）|0.51|0.16|0.41|0.48|0.56| |EBIT Margin|2.6%|-0.4%|2.1%|2.7%|3.2%| |净资产收益率（ROE）|11.2%|3.5%|8.9%|10.4%|11.9%| |市盈率（PE）|18.2|58.0|22.7|19.1|16.6| |EV/EBITDA|34.4|302.7|44.0|34.7|29.3| |市净率（PB）|2.04|2.04|2.02|2.00|1.97|[5] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值|EPS（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）|PEG（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002242.SZ|九阳股份|9.25|70|0.16/0.41/0.48/0.56|58.0/22.7/19.1/16.6|1.4|优于大市| |002032.SZ|苏泊尔|57.37|460|2.80/3.00/3.18/3.36|20.5/19.1/18.0/17.1|3.3|优于大市| |000333.SZ|美的集团|71.00|5,396|5.03/5.62/6.13/6.63|14.1/12.6/11.6/10.7|1.5|优于大市| |002959.SZ|小熊电器|44.80|70|1.83/2.34/2.70/3.03|24.4/19.1/16.6/14.8|1.4|优于大市|[24] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下降，四季度业绩不佳，但分红率高，未来国补或拉动业绩，公司积极调整运营，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入88.49亿元，同比下降7.94%，归母净利润1.22亿元，同比下降68.55%，归母扣非净利润1.19亿元，同比下降66.40% [2][5] - 2024年四季度营业收入26.67亿元，同比下降5.80%，归母净利润2428.77万元，同比下降4.87%，归母扣非净利润 - 1133.35万元，同比下降179.04% [2][5] - 向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），对应分红率为93.54% [2][5] 营收分析 - 内销需求小幅波动，外销拖累较多，全年及Q4营收均个位数下滑，2024年营业收入同比下降7.94%，厨房小家电整体零售额同比下降0.8% [11] - 分品类看，2024年食品加工机系列销售收入同比上升1.84%，营养煲系列同比下降2.03%，西式电器系列同比下降26.91%，炊具系列同比下降25.24%，其他品类同比下降7.29% [11] - 分区域看，2024年境内销售收入同比下降1.86%，境外销售收入同比下降27.97% [11] - 分渠道看，2024年线上销售收入同比增长1.44%，线下销售收入同比下降19.05% [11] - 2025年W1 - W12各品类受国补拉动，线上市场需求回暖，电饭煲、电磁炉、豆浆机、榨汁机销量同比上升 [11] 利润分析 - 2024年毛利率同比上涨0.66个百分点，食品加工机同比上涨0.02个百分点，营养煲类同比下降1.03个百分点，西式电器系列同比上升3.64个百分点 [11] - 分区域，境内销售毛利率同比上升0.03个百分点，境外销售毛利率同比下降2.36个百分点；分渠道，线上销售毛利率同比上升0.19个百分点，线下销售毛利率同比下降0.44个百分点 [11] - 2024年销售费用率同比上涨3.21个百分点，管理费用率同比提升0.38个百分点，研发费用率同比提升0.03个百分点，财务费用率同比下降0.57个百分点 [11] - 2024年经营性利润为0.69亿元，同比下降78.04%；2024年单四季度，毛销差同比下降1.08个百分点，管理费用率同比提升0.44个百分点，经营性利润率同比下降12.16个百分点 [11] - 2024年年末存货为6.3亿元，占总资产比例同比上升1.03%，存货周转速度有所降低 [11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.53、2.78和3.03亿元，对应PE估值分别为30.1、27.3和25.1倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如营收、成本、利润、资产、负债等情况及变化趋势 [15]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润下降 但积极调整运营 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][4] 事件描述 - 2024年公司实现营业收入88.49亿元 同比下降7.94% 归母净利润1.22亿元 同比下降68.55% 归母扣非净利润1.19亿元 同比下降66.40% [1] - 2024年四季度公司营业收入26.67亿元 同比下降5.80% 归母净利润2428.77万元 同比下降4.87% 归母扣非净利润 - 1133.35万元 同比下降179.04% [1] - 公司向全体股东每10股派发现金红利1.5元 含税 对应分红率为93.54% [1] 事件评论 - 内销需求小幅波动 外销拖累较多 2024年公司营收同比下降7.94% 四季度营收同比下降5.80% [2] - 2024年厨房小家电整体零售额同比下降0.8% 面临刚需单品饱和 品需品类融合集成态势 [2] - 分品类看 2024年食品加工机系列销售收入同比上升1.84% 营养煲系列同比下降2.03% 西式电器系列同比下降26.91% 炊具系列同比下降25.24% 其他品类同比下降7.29% [2] - 分区域看 2024年境内销售收入同比下降1.86% 境外销售收入同比下降27.97% [2] - 分渠道看 2024年线上销售收入同比增长1.44% 线下销售收入同比下降19.05% [2] - 2025年W1 - W12各品类受国补拉动 线上市场需求回暖 预期拉动公司业绩 [2] 财务分析 - 2024年公司毛利率同比上涨0.66个百分点 食品加工机同比上涨0.02个百分点 营养煲类同比下降1.03个百分点 西式电器系列同比上升3.64个百分点 [3] - 分区域 境内销售毛利率同比上升0.03个百分点 境外销售毛利率同比下降2.36个百分点 分渠道 线上销售毛利率同比上升0.19个百分点 线下销售毛利率同比下降0.44个百分点 [3] - 2024年公司销售费用率同比上涨3.21个百分点 管理费用率同比提升0.38个百分点 研发费用率同比提升0.03个百分点 财务费用率同比下降0.57个百分点 [3] - 2024年公司经营性利润为0.69亿元 同比下降78.04% 单四季度毛销差同比下降1.08个百分点 管理费用率同比提升0.44个百分点 经营性利润率同比下降12.16个百分点 [3] - 2024年年末存货为6.3亿元 占总资产比例同比上升1.03% 存货周转速度降低 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.53、2.78和3.03亿元 对应PE估值分别为30.1、27.3和25.1倍 维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 九阳股份业绩下滑势头加速，连续四年营收、净利双降，股价表现欠佳，研发费用减少，销售费用增长，公司需破局应对行业竞争 [1][2][7] 业绩表现 - 2024年公司营业收入88.49亿元，同比下降7.94%，归母净利润1.22亿元，同比下降68.55% [4] - 2024年一至四季度，公司营业收入分别为20.65亿元、23.21亿元、17.95亿元、26.67亿元，同比变动9.15%、 -4.29%、 -27.12%、 -5.80%；归母净利润分别为1.30亿元、0.45亿元、 -0.77亿元、0.24亿元，同比变动7.06%、 -63.88%、 -166.46%、 -4.87% [4] - 2024年季度扣非净利润分别为1.25亿元、0.86亿元、 -0.81亿元、 -0.11亿元，同比变动7.23%、 -21.34%、 -172.45%、 -179.04% [5] - 2021 - 2023年，公司营业收入分别为105.40亿元、101.77亿元、96.13亿元，同比下降6.09%、3.45%、5.54%；归母净利润分别为7.46亿元、5.30亿元、3.89亿元，同比下降20.69%、28.98%、26.58% [5] - 2024年公司营业收入、净利润分别约为2020年的78.84%、12.98%，归母净利润创近18年新低 [6] 股价表现 - 2020年9月4日公司股价盘中达45.98元/股巅峰，今年4月1日跌至10.06元/股，区间最大跌幅达78% [7] - 2023年第二季度以来，陆股通连续七个季度减持 [3] 费用情况 - 2022 - 2024年公司研发费用分别为3.90亿元、3.89亿元、3.61亿元，连续2年下降，2024年降幅为7.19% [8] - 2022 - 2024年公司销售费用分别为15.93亿元、13.28亿元、15.06亿元，2024年明显增长，增幅为13.43% [9] 海外销售 - 2024年公司境外销售收入为16.12亿元，同比下降27.97% [10] 行业态势 - 小家电行业面临刚需品类饱和、品需品类逐渐融合集成的发展态势，刚需大单品核心升级方向在于技术迭代、专业聚焦，品需品类核心方向在于品类集成、功能融合 [10] - 小家电行业竞争日益加剧，但头部品牌市场集中度依然较高 [10] 公司策略 - 公司将继续聚焦小家电主业，以零售为导向，掌握和运用自主知识产权，不断创新突破，抢抓市场新趋势新机遇 [10] 分红情况 - 2024年公司分红率将达到94% [3]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入88.5亿元，同比下滑7.94%，归母净利润1.22亿元，同比下滑68.55%，利润大幅下滑主要因国际市场需求疲软、销售费用率增加及信托基金产品亏损确认 [3] - 24Q4营业收入26.7亿元，同比下滑5.8%，归母净利润0.24亿元，同比下滑4.87% [3] - 2024年度现金分红方案以7.63亿股为基数，每10股派现1.5元（含税），全年现金分红比例94% [3] 分产品收入表现 - 营养煲系列收入36.22亿元，同比下滑2.03%，食品加工机系列收入29.94亿元，同比增长1.84%，西式小家电系列收入16.86亿元，同比下滑26.91%，炊具系列收入3.15亿元，同比下滑25.24% [4] 分地区销售情况 - 内销收入同比下滑1.86%，25年国补新增覆盖微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲等小家电品类，预计内销情况将改善 [4] - 外销收入同比下滑27.97%，24年向关联方JS环球、SharkNinja销售商品及提供服务金额14.55亿元，同比下滑30%，预计25年日常关联交易金额不超过8.95亿元，同比下滑38.49% [4] 分销售模式表现 - 线上销售收入52.88亿元，同比增长1.44%，线下销售收入35.62亿元，同比下滑19.05%，公司重点投入资源发展各大内容电商平台 [4] 毛利率与费用率 - 24年全年毛利率25.50%，同比下滑0.36个百分点，24Q4毛利率23.74%，同比下滑3.26个百分点 [5] - 24年归母净利率1.38%，同比下滑2.67个百分点，24Q4归母净利率0.9%，同比上升0.01个百分点 [5] - 24年销售费用率17.02%，同比上升2.18个百分点，管理费用率4.4%，研发费用率4.1%，同比略有上升 [5] 资产负债表与现金流 - 24年末净现金30.26亿元，同比增加13%，应付账款同比减少2.59% [5] - 24年经营性净现金1.78亿元，同比减少76.74% [5]