研发投入与营收表现 - 头部企业科大讯飞2024年研发投入45.8亿元同比增长19.37%占营收19.62% 营收规模233.43亿元形成正向循环 [1] - 新兴企业第四范式2025年第一季度营收10.77亿元 研发费用3.68亿元 研发费用率从42.2%降至34.2%反映效率提升 [1] - 部分企业如商汤科技2024年研发费用率高达106% 累计研发投入近70亿元但营收规模未匹配 云从科技2024年Q1研发投入占营收181.74% 全年营收暴跌36.69%至3.98亿元 [1] 行业渗透与业务布局 - 行业覆盖金融、教育、医疗、能源、制造等数十个领域 形成多维应用矩阵 [2] - 金融领域聚集第四范式、云从科技等企业 第四范式服务工商银行、中国银行落地信贷风控场景 [2] - 教育领域科大讯飞AI学习机居电商平台榜首 智慧教育业务营收72.29亿元 医疗领域覆盖30多个省份670多个区县 累计提供9.1亿次AI辅诊建议 [2] - 能源与制造领域第四范式与桂冠电力合作打造无人化电厂平台 云从科技相关收入增长136.10% [2] 代理业务营收占比 - 科大讯飞开放平台及消费者业务占比55.8% 布局教育医疗智能汽车企业服务 [4] - 第四范式先知AI平台收入占比74.8% 聚焦金融能源制造消费电子 [4] - 拓尔思人工智能软件业务占比35.2% 覆盖政务金融媒体 [4] - 用友网络业务分部收入估算约25% 专注企业服务金融科技 [4] - 云从科技泛AI业务占比约45% 布局智能制造智慧政务能源 [4] - 出门问问AIGC业务占比56.8% 侧重内容创作消费电子 [4] - 商汤科技占比65.70% 布局元宇宙内容生成多模态Agent平台 [4] 行业参与者类型 - 依据技术自主性与应用场景维度划分为科技巨头、垂直领域初创公司、传统企业转型者及研究机构衍生企业四类 [5] 区域分布特征 - 京津冀-长三角-珠三角三大区域形成集群效应 依托政策产业人才协同驱动 [7] - 政策层面张江高新区集聚上海50%以上高新技术企业和80%三大先导产业产值 模速空间聚集超90家大模型企业 [7] - 产业配套北京引领底层技术创新 深圳聚焦智能硬件机器人 长三角以上海为核心联动6城形成协同网络 [7] - 人才储备北京上海凭借高校科研机构吸引高端人才 [7]

市场热度与销售表现 - 开学季学习机市场销售火热 门店客流量显著增加 单店单晚最高销量达10台 [1] - 2025年上半年中国学习平板全渠道销量266.7万台 同比增长9.7% 线上渠道销量189.8万台 占比71.2% [1] - 品牌方通过旧机折价换新、购机立减、分期免息等促销活动争夺市场份额 [2] 产品定位与价格策略 - 产品价格跨度显著 基础款机型价格区间2000-3000元 旗舰机型价格超7000元 [1] - 4000元左右旗舰机型销量最好 带教材辅导功能成为核心需求 [2] - 产品迭代逻辑从硬件堆砌转向"AI+场景+生态"创新方向 [1] 成本结构与盈利模式 - 硬件成本占比低 14寸主流机型单台硬件成本仅1000-1200元 [3] - 系统开发成本高昂 全封闭系统第三方代开发费用达30-50万元 [3] - 教学研发投入巨大 单课程每月投入超10万元 讲师/剪辑服务每小时成本3000-5000元 [3] - 规模效应显著 批量采购1万台比5000台单台课程成本低20%以上 平摊后单台课程成本仅200-400元 [3] 消费者需求与购买决策 - 家长购买主要诉求为解决作业辅导难题 替代人工带娃教娃角色 [1] - 价格敏感度存在差异 有家长认为年费500元的iPad应用比万元级学习机更具性价比 [6] - 部分家长认可AI功能价值 认为AI纠音等功能可替代每小时300-400元的口语老师 [6] - 学习机被定位为教学多元化枢纽 兼具教学助理、学情监控及智能学习伙伴功能 [6] 行业发展趋势 - 硬件迭代推动更新需求 2016年设备难以流畅运行2025年应用 [3] - 行业利润空间较大 但需持续投入系统维护与课程升级 [3] - 产品存在适用性局限 难以满足拔高型学习需求 且无法完全替代家长引导 [4]

行业与公司 * AI应用板块自8月以来表现不佳 但长期逻辑未变 应用端仍是价值实现的关键 明年或后年将是应用收入增长的重要时期[1][4][5] * 政策提出到2027年智能终端和智能体渗透率达70% 到2030年达90% 结合开源路线 推动AI产业发展[3] * AI基础设施行业伴随降本增效和应用起量发展 需求包括资源纳管 企业私域助理管理 模型部署与监控 与应用软件对接等[28] 核心观点与论据 **金山办公** * WPS AI 3.0核心理念是AI成为用户交互核心 灵犀助手是重要产品 用户可通过对话直接要求写报告 制作PPT或表格[9] * WPS AI月活跃用户数从年初2000万增长至3000万 环比增长50% 预计下半年有望达6000万至7000万[10] * 日均消耗tokens达万亿级别 在国内生态中处于较高水平[11] * 通过AI吸引的会员收入去年约4亿元人民币 今年预计接近7亿元人民币 AI成为C端核心付费点之一[12] * 上半年民企市场取得进展 头部高科技和半导体企业转向WPS 民企用户每人每年支付100元以上[13] * 海外C端收入超一亿元 拥有100多万付费用户 计划统一推出全球国际版产品[14] * 预计今年收入约58亿人民币 明年可能达70亿人民币左右[16] **深信服** * 推出AI算力平台AICP 整合到超融合产品线销售 涵盖异构算力纳管 存算资源管理 算力集群管理 私域数据管理 模型仓库 模型微调及部署等功能[17] * 在异构算力纳管方面具有优势 能整合H卡 A卡 申腾 木兮等不同品牌芯片 并支持多租户资源隔离[18] * 技术优势体现在资源隔离 计算虚拟化和异构算力整合管理等领域[19] * 95%以上收入来自渠道销售 拥有3万家超融合存量客户[20] * 2025年是业绩反转年 上半年云计算收入占比达46% 预计全年收入增长10%达81亿元 利润翻倍增长[21][27] * 受益于国产化替代 VMware退出后中高端客户转向深信服[23] * 安全需求作为刚需 与云计算共同驱动业绩反转[24] * 合同负债数据一季度 二季度均保持高增长[27] **中科创达** * 上半年收入同比增长37%达33亿元 物联网驱动收入大幅提速超100%[29] * 海外市场增长率达81.4% 海外业务与国内业务体量接近 驱动力来自欧美汽车座舱业务复制中国体系及物联网全球性生意[30] * 物联网收入达12.7亿元 同比增长136% 增长源于外延并购如增资控股t two Mobile及AI眼镜 AI PC 可穿戴设备等产品拉动[31] * 智能软件即手机业务同比增长10% AI手机兴起推动市场转向正增长[32] * 汽车板块收入为12亿元 同比增长8% 智驾维度尚未明确贡献增量[33] * 上半年净利润为1.58亿元 同比增长51.8% 全年利润预期至少在五到六亿元之间[34] * 定位端侧加AIOS 布局整机供应链及价值链延伸 如基于高通处理器推出Turbo x AI眼镜[35] **科大讯飞** * 上半年实现17%收入增速 半年度收入超100亿元 学习机业务翻倍增长 企业级部署业务达4.39亿元 同比增长350%[37] * 下半年利润有望释放[37] **商汤科技** * 预计2025年实现25%的AIGC收入增速 通过大模型带动算力变现 转向轻资产运营模式 改善现金流和账期[38] * 对GPU云计算需求乐观 下游需求包括具身智能 金融领域及智能硬件等应用场景[38] **创新旗帜** * 专注于AI+制造业 上半年实现22%收入增速 全年收入预计约15亿元 制造业占比80% 上半年增长27%[39] * 毛利率从2020年29%增长到今年上半年35% 账期缩短至122天 经营性现金流转正 预计全年盈亏平衡[39] * 布局机器人及金融智能化区块链解决方案[39] **出门问问** * 推出Take Note产品 销量3万台 全年目标10万台 明年目标20万台 核心竞争力在于硬件销售后的SaaS变现 海外市场空间更大[40] * 计划推出Tiptop Watch和Tiptop House 发布Coding Agent 与Cursor区别在于云端协同功能[40] 其他重要内容 * 市场风格更倾向于机构抱团 需选择高辨识度标的 推荐晶盛机电 申庆福和中国创达[6] * 金山研发团队数千人大部分投入AI领域 7月底推出WPS AI 3.0产品 从工具软件向全面集成AI功能转变[7][8] * 金山新一代知识库功能进入内测阶段 可一键升级金山云文档为金山云知识库 使用私域数据[9] * 金山AI PPT能生成整篇PPT或单独修改单页 内容丰富度和美观度提升[9] * 金山二季度收入增速提升至14% C端业务见底回升 合同负债增加1.8亿元人民币[12] * 深信服在超融合方向国内市场份额第一 维持约20%份额[27] * 中科创达与地平线和高通成立合资公司[33] * 中科创达在工业领域机器人方面布局 与面壁智能 豆包等厂商合作[36] * 出门问问积极参与视频生成行业研究[40]

公司业务表现 - 2025年上半年海外AI硬件同比增长超3倍 [1] - AI办公本在日本上市两个月成为日本最大Makuake众筹平台平板类销售额历史第一 在韩国Wadiz平台取得2025年全品类第一 [1] - 上半年营收首次突破百亿 同比增长17% [1] - C端业务实现38%快速增长 营收占比提升至32% [1] - 经营性现金流较前两年同期负现金流明显收窄 [1] - 海外AI硬件爆发式增长成为大部分AI公司共同选择 [1] 技术能力与输出 - 全栈自主可控技术对标全球最高水平 多语言大模型代表中国提供第二种选择 [3] - 星火大模型综合能力对标国内外一流大模型 多语种能力持续保持业界第一梯队水平 [5] - 自主算力训练超大规模参数模型能力在面临美国算力封锁时具有优势 [14] - 通过大阪世博会"AI孙悟空"项目实现多模态实时交互 成功实现文化破圈 [6][8] - 联合举办多语言大模型国际学术研讨会 推动全球多语言AI协同发展 [8] 全球化战略布局 - 出海战略核心逻辑：主权大模型输出量等于国家科技影响力 [4] - 技术输出体现为文化输出与标准输出两种场景 [5] - 软硬件产品采用分层策略：消费级硬件打开市场 企业级服务实现深度嵌入 [8] - 企业级服务领域讯飞听见SaaS海外用户数突破150万 覆盖金融法律教育等垂直领域 [9] - 与卡塔尔阿联酋等国家部委展开深度合作 [11] 生态系统建设 - 海外开发者总数达52万 形成技术标准与框架传播节点 [11] - 星火汽车智能体平台支持20余种语种 覆盖欧洲南美中东东南亚地区 在行车型项目超100个 [11] - 全球中文学习平台覆盖194个国家和地区 服务1835万名中文学习者 [11] - 通过"AI丝路"项目在马来西亚印度尼西亚哈萨克斯坦等国搭建本土化智慧教育平台 [15] 战略定位与发展目标 - 公司定位为AI国家队 实践技术标准生态输出 将中国AI主权能力转化为全球产业话语权 [2] - 目标到2027年新一代智能终端智能体应用普及率超70% 到2030年普及率超90% [2] - 出海战略符合国家人工智能产业技术外溢走向全球的趋势 [2] - 构建可复制可适配可持续的全球化推广模式 输出成套能力与标准体系 [13][16] - 战略聚焦与经营质量提升使公司基本面和健康度持续提升 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收109.11亿元，同比增长17.01% [1] - 实现毛利43.86亿元，同比增长17.12% [1] - 归母净利润为-2.39亿元，同比增长40.37%，实现减亏 [1] - 单2025Q2实现营收62.53亿元，同比增长10.12% [1] - 单2025Q2归母净利润为-0.46亿元，同比增长54.41% [1] - 销售回款总额103.61亿元，较去年同期增长13.50亿元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额较去年增长7.64亿元，增长49.73% [2] - 毛利率为40.23%，同比基本持平 [2] - 研发投入为23.92亿元，同比增长9.17%，占营业收入比例达21.92% [2] 分业务增长情况 - 智慧教育实现营收35.31亿元，同比增长23.47% [2] - 智慧医疗实现营收2.76亿元，同比增长21.09% [2] - 开放平台实现营收27.24亿元，同比增长16.18% [2] - 数字政府实现营收2.92亿元，同比增长29.48% [2] - 智慧汽车同比增长13.31% [2] - 企业AI解决方案同比增长349.92% [2] 技术进展与模型能力 - 星火大模型X1在2025年7月全面跃升，在全国产算力上全面对标业界一流水平 [2] - 在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先 [2] - 在教育、医疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型 [2] 多领域应用突破 - 智慧教育：B端智慧黑板销量同比增长150%，AI"听说课堂"销量同比增长超20%，C端AI学习机收入继续保持翻番增长 [2] - 智慧医疗：智医助理覆盖超过7.5万个医疗机构，医疗大模型在全国近20余家龙头医院落地应用，讯飞晓医APP累计下载量突破2400万次，累计完成超1.4亿次AI咨询量 [2] - AI开放平台：汇聚超870万开发者团队，平台日均tokens调用量较年初跃升4.3倍，智能体总量增长85% [2] - AI+消费者硬件：办公本、翻译机、AI录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一，618大促期间整体GMV实现营收同比增长42% [2] 费用结构 - 销售费用率为19.12%，较上年同期变动+1.68个百分点 [2] - 管理费用率为5.75%，较上年同期变动-0.81个百分点 [2] - 研发费用率为18.95%，较上年同期变动-1.78个百分点 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.45/0.56元 [3] - 对应P/E分别为148.73/116.53/93.33倍 [3] - 预计2025年营业总收入281.25亿元，同比增长20.5% [4] - 预计2025年归属母公司净利润8.09亿元，同比增长44.4% [4]

机器人指数表现 - 中证机器人指数强势上涨3.41% [1] - 成分股科大智能20cm涨停 云天励飞上涨18.22% 东杰智能上涨10.25% [1] - 机器人ETF嘉实(159526)上涨3.56% [1] ETF流动性及规模 - 机器人ETF嘉实盘中换手6.81% 成交4033.61万元 [3] - 近1周日均成交5344.78万元 [3] - 近1年规模增长5.54亿元 份额增长3.59亿份 [3] - 最新资金净流入671.21万元 近5个交易日合计净流入1332.51万元 [3] ETF收益表现 - 近1年净值上涨83.05% 在指数股票型基金中排名前14.54% [3] - 自成立以来最高单月回报25.78% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅37.12% 上涨月份平均收益率8.93% [3] 指数成分结构 - 中证机器人指数前十大权重股合计占比48.86% [3] - 权重股包括科大讯飞(9.70%) 汇川技术(9.96%) 石头科技(5.03%) 大华股份(4.88%) 中控技术(4.40%) [3][5] - 汇川技术上涨4.40% 科大讯飞上涨5.28% 石头科技上涨5.99% 大华股份上涨4.14% [5] 行业催化因素 - 英伟达推出Jetson AGX Thor机器人芯片模块 将于下个月发货 [5] - 世界人工智能大会 世界机器人大会 世界人形机器人运动会持续催化行业 [6] - 广东省对人工智能与机器人产业单个项目最高给予5000万元奖补 [6] - 北京 上海等地持续举办行业盛会为产业注入新动能 [6]

指数表现 - 中证数字经济主题指数午间收盘强势上涨3.41% [1] - 成分股中科创达上涨16.86%，财富趋势上涨12.62%，澜起科技上涨10.31% [1] - 数字经济ETF半日收涨3.30%，最新价报1元 [1] - 近1周指数累计上涨12.01% [1] 成分股权重 - 前十大权重股合计占比50.74% [3] - 权重最高为东方财富10.51%，其次为中芯国际6.34%和北方华创5.12% [3][4] - 寒武纪权重4.52%且当日上涨6.01%，中芯国际上涨5.47% [3][4] 流动性及规模 - 数字经济ETF半日换手率3.38%，成交额2754.98万元 [1] - 近1周日均成交额3814.68万元 [1] - 近1周规模增长4589.75万元 [1] 政策驱动 - 国务院发布"人工智能+"行动意见，强调智能算力统筹与芯片创新 [2] - 要求优化国家智算资源布局，完善全国一体化算力网 [2] - 推动智能算力供给普惠易用、经济高效 [2] 行业观点 - 算力行业投资进入白热化阶段，海内外CSP厂商资本开支向AI倾斜 [2] - 光通信与液冷等算力基础设施迎来成长机遇 [2] - 机构推荐关注光模块行业龙头及基础设施配套领域 [2] 指数构成 - 中证数字经济主题指数覆盖数字经济基础设施及数字化应用领域 [2] - 成分股包含半导体、人工智能、金融科技等细分领域企业 [3][4]

指数表现 - 国证机器人产业指数上涨2.77%至2025年8月27日11:11 [1] - 成分股科大智能涨停20% 江苏北人上涨8.39% 石头科技上涨5.70% [1] - 机器人50ETF上涨2.58% [1] 指数构成 - 指数覆盖沪深北交易所50只机器人产业上市公司证券 [1] - 前十大权重股占比约40% 包含汇川技术、科大讯飞、石头科技等行业龙头 [1] - 指数聚焦人形机器人领域 成分股技术壁垒高且市场竞争力强 [1] 政策支持 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动人工智能与各领域深度融合 [1][2] - 政策提出6大重点行动包括科学技术、产业发展、消费提质等领域 [1] - 目标到2030年新一代智能终端普及率超90% [2] 行业前景 - 具身智能机器人作为新一代智能终端产品获得政策支持 [2] - 行业将在技术发展、基础设施和法规体系层面得到强化 [2] - 机器人产业进入高质量发展快车道 [2] 产品信息 - 机器人50ETF场内代码159559 场外联接A类020893 C类020894 [3]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（159213）放量涨超3% 资金连续13日净流入超1.4亿元（统计区间20250808-20250825） 单日再获1700万元净申购 [1] - 标的指数成分股普涨 云天励飞涨超13% 科大讯飞涨超6% 汇川技术及石头科技涨超5% 大华股份涨超2% [3] - 前十大成分股中汇川技术涨5.80% 成交额30.75亿元 科大讯飞涨6.19% 成交额51.29亿元 石头科技涨5.33% 成交额6.66亿元 [4][5] 政策驱动因素 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》于2025年8月26日发布 提出三阶段目标：2027年六大领域智能终端普及率超70% 2030年普及率超90% 2035年全面进入智能社会 [6] - 政策强调提升模型基础能力与开源生态建设 具身智能发展有望受益 支持措施涵盖数据供给、算力支撑及法规配套 [7] - 中信证券指出具身基础模型是智能机器人发展瓶颈 政策支持将推动真实应用场景搭建与数据采集 促进行业高质量发展 [7] 行业前景与投资逻辑 - 人形机器人被视为AI重要落地场景 中金公司预测远期潜在市场空间超万亿元 科技企业全面布局行业量产奇点已至 [7][11] - 工业机器人行业周期复苏 2025年产量持续正增长且增速环比加速 叠加人形机器人主题催化形成共振 [8][9] - 机器人ETF（159213）跟踪中证机器人指数 覆盖传感器、减速器、伺服电机等上游硬件 系统集成中游及服务机器人下游全产业链 [9][11] 重点企业表现 - 成分股云天励飞涨13.30% 成交额26.10亿元 中控技术涨3.34% 成交额8.35亿元 双环传动涨1.01% 成交额3.87亿元 [4] - 中原证券建议关注机器人本体企业埃斯顿 核心零部件企业绿的谐波、步科股份 及滚柱丝杠、六维力矩传感器供应商 [9] - 科大讯飞作为计算机行业代表涨6.19% 成交额51.29亿元 大华股份涨2.01% 成交额14.43亿元 [4]

主力资金流向 - 截至8月27日开盘一小时，主力资金流入前20的股票合计金额超过100亿元，其中岩山科技以16.18亿元居首，华银电力以9.48亿元次之，英维克以7.30亿元位列第三 [1] - 资金流入规模分布呈现梯队特征：超过10亿元的个股仅1只（岩山科技），5-10亿元区间有3只（华银电力、英维克、吉视传媒），3-5亿元区间有11只，2-3亿元区间有5只 [1][2][3] - 单只个股平均资金流入额约为4.5亿元，其中科大智能以17.75%的涨幅伴随4.13亿元资金流入，新易盛以11.32%涨幅对应4.22亿元资金流入 [2][3] 行业分布特征 - 电子元件行业占据显著地位，沪电股份（3.40亿元）、兴森科技（3.20亿元）、汇川技术（3.07亿元）、旭光电子（2.82亿元）均位列资金流入前20，单行业合计资金超12亿元 [1][3] - 电力行业表现突出，华银电力（9.48亿元）与上海电力（2.64亿元）合计吸引超12亿元主力资金，且两只个股涨幅均超过9.6% [1][2][3] - 半导体领域有多只个股获资金青睐，瑞芯微（4.04亿元）、兆易创新（2.52亿元）、紫光国微（2.51亿元）均进入榜单，反映资金对科技硬件的配置倾向 [1][3] 个股表现与资金联动 - 高涨幅个股与资金流入呈正相关，岩山科技（10.08%涨幅/16.18亿元）、麦格米特（10%涨幅/4.37亿元）、上海电力（10.02%涨幅/2.64亿元）均实现涨幅与资金双高匹配 [1][2][3] - 科大智能以17.75%的当日最高涨幅吸引4.13亿元主力资金，新易盛以11.32%涨幅对应4.22亿元资金流入，显示资金对高波动个股的集中追逐 [2][3] - 券商板块中天风证券获4.85亿元资金流入但涨幅仅3.41%，反映资金布局与短期价格波动存在分化现象 [1][2]