文章核心观点 - 国内聚苯硫醚纤维行业起步较晚但发展迅速，受益于环保法规趋严及下游需求增长，2024年需求量达13638吨，市场规模达70507万元 [1][11] - 聚苯硫醚纤维因其耐高温、耐化学腐蚀、高阻燃等优异性能，在环保过滤和功能性纺织品等领域应用广泛 [1][11] - 全球市场由日本和美国企业主导，国内企业正积极提升自主研发能力和产能，但高端产品仍依赖进口 [13] 行业概述 - 聚苯硫醚纤维是一种新型特种塑料纤维，可在190℃~220℃下连续使用，极限氧指数高达34，阻燃性能优异 [1] - 其化学稳定性仅次于聚四氟乙烯，能够满足恶劣工况的应用需求 [11] 行业发展背景 - 汽车、电子电器、航空航天等行业快速发展，对高性能材料需求增加，带动市场增长 [5] - 产业升级对材料性能要求提高，为聚苯硫醚纤维带来市场机会 [5] - 国民环保意识提高，环保领域应用及可回收产品研发成为重要趋势 [5][21] 产业链分析 - 行业上游为聚苯硫醚树脂及生产设备，国内有多家企业提供稳定原料支持 [7] - 行业中游为聚苯硫醚纤维生产环节 [7] - 行业下游应用市场广泛，涵盖环保、纺织、军工等领域 [7] 市场需求现状 - 环保领域是最大需求市场，2024年占比超60% [9] - 下游市场蓬勃发展带动需求释放，2024年市场规模达70507万元 [11] 市场竞争格局 - 全球市场由日本东丽、东洋纺及美国Toray、Celanese等企业主导，在技术和市场份额上领先 [13] - 国内代表企业包括四川安费尔、重庆普力晟、浙江新和成等，主要分布在四川、江苏、浙江等地 [14][15] - 国内企业自主研发水平提升，产能取得突破，但高端产品仍依赖进口 [13] 重点企业分析 - 四川安费尔高分子材料科技有限公司具备年产10000吨聚苯硫醚特种纤维能力，产品用于汽车、家电、特种滤料等众多领域 [17] - 重庆普力晟新材料有限公司专注于聚苯硫醚纤维研发生产，截至2025年4月8日共申请30项专利 [19][20] 未来发展趋势 - 为满足航空航天等高端领域需求，将通过引入纳米材料等技术提升纤维强度、韧性等关键性能 [21] - 研发低能耗、低排放生产技术及可回收、生物降解产品将成为重要趋势 [21]

子公司变更 - 浙江海利得复合新材料有限公司完成工商变更登记[1] - 子公司注册资本从1000万元变更为10000万元[1] - 子公司经营范围新增合成纤维销售等多项内容[1]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比增长17.58%，四季度净利环比增长6.82%，汽车出海、海外轮胎补库和越南基地满产满销推动业绩高增，PPS、LCP等高性能纤维新材料持续突破 [3][4] - 预测2025 - 2027年公司分别实现营收60.55/63.26/65.7亿元，同比增长2.61%/4.47%/3.86%；实现归母净利润4.46/4.94/5.34亿元，同比增长8.74%/10.66%/8.10%，对应EPS分别为0.38/0.43/0.46元，PE为10.57/9.55/8.84倍 [5] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月10日收盘价4.23元，年内最高/最低5.64/3.42元，流通A股/总股本9.16/11.62亿，流通A股市值38.75亿，总市值49.16亿 [2] 基础数据 - 2024年12月31日基本每股收益0.35元，摊薄每股收益0.35元，每股净资产3.37元，净资产收益率10.50% [2] 业绩情况 - 2024年实现营收59.01亿元，同比增长4.96%，归母净利润4.11亿元，同比增长17.58%；第四季度营收15.33亿元，同比增长12.68%，环比增长2.80%，归母净利润1.14亿元，同比增长48.11%，环比增长6.82% [3] - 2024年全年毛利率16.04%，同比下降0.14pct；净利率6.98%，同比上升0.74pct；第四季度毛利率17.07%，同比上升0.18pct，环比上升1.27pct；净利率7.45%，同比上升1.77pct，环比上升0.27pct [3] 业绩增长原因 - 汽车出海、海外轮胎补库和越南基地满产满销推动业绩高增，2024年我国汽车出口641万辆，同比增长23%，公司涤纶工业丝受益，国内涤纶帘子布出口量16.49万吨，同比增长19.99%，公司涤纶工业长丝销量24.6万吨，同比增长7.74%，帘子布销量7.38万吨，同比增长10.86%，越南项目满产满销，欧盟和美国市场销量增长20%以上 [4] - PPS、LCP等高性能纤维新材料持续突破，PPS特种纤维小批量出货、打通30吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程、完成LCP膜后处理及FCCL小试产线设计、启动LCP、PLA、PA46等高性能纤维市场推广 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,622|5,901|6,055|6,326|6,570| |YoY(%)|2.0|5.0|2.6|4.5|3.9| |净利润(百万元)|349|411|446|494|534| |YoY(%)|5.1|17.6|8.7|10.7|8.1| |毛利率(%)|16.2|16.0|16.3|16.7|17.0| |EPS(摊薄/元)|0.30|0.35|0.38|0.43|0.46| |ROE(%)|9.5|10.5|10.3|10.5|10.4| |P/E(倍)|13.5|11.5|10.6|9.6|8.8| |P/B(倍)|1.3|1.2|1.1|1.0|0.9| |净利率(%)|6.2|7.0|7.4|7.8|8.1| [8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了2023A - 2027E各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目数值及变化 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比增长17.58%，四季度净利环比增长6.82%，汽车出海、海外轮胎补库和越南基地满产满销推动业绩高增，PPS、LCP等高性能纤维新材料持续突破，预测2025 - 2027年公司营收和归母净利润均有增长，维持“增持 - A”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与基础数据 - 2025年4月10日收盘价4.23元，年内最高/最低5.64/3.42元，流通A股/总股本9.16/11.62亿，流通A股市值38.75亿，总市值49.16亿 [2] - 2024年12月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.35元，每股净资产3.37元，净资产收益率10.50% [2] 公司业绩情况 - 2024年实现营收59.01亿元，同比增长4.96%，归母净利润4.11亿元，同比增长17.58%；第四季度营收15.33亿元，同比增长12.68%，环比增长2.80%，归母净利润1.14亿元，同比增长48.11%，环比增长6.82% [3] - 2024年全年毛利率16.04%，同比下降0.14pct，净利率6.98%，同比上升0.74pct；第四季度毛利率17.07%，同比上升0.18pct，环比上升1.27pct，净利率7.45%，同比上升1.77pct，环比上升0.27pct [3] 业绩增长原因 - 2024年我国汽车出口641万辆，同比增长23%，公司涤纶工业丝差异化优势显著，受益于新能源车市场增长及海外轮胎制造商补库需求，车用丝及帘子布销售增长强劲 [4] - 2024年国内涤纶帘子布出口量16.49万吨，同比增长19.99%，12月出口量1.48万吨，同比增长43.7%；公司涤纶工业长丝销量24.6万吨，同比增长7.74%，帘子布销量7.38万吨，同比增长10.86% [4] - 公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销，基于产能国际布局优势和越南税收优惠政策，全年欧盟和美国市场销量增长20%以上 [4] 新材料突破情况 - 2024年度，海利得研究院在产品核心技术、产业化推进等方面有突破，PPS特种纤维小批量出货，打通30吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程，完成LCP膜后处理及FCCL小试产线设计，启动LCP、PLA、PA46等高性能纤维市场推广 [5] 投资建议 - 预测2025 - 2027年公司分别实现营收60.55/63.26/65.7亿元，同比增长2.61%/4.47%/3.86%；实现归母净利润4.46/4.94/5.34亿元，同比增长8.74%/10.66%/8.10%，对应EPS分别为0.38/0.43/0.46元，PE为10.57/9.55/8.84倍，维持“增持 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,622|5,901|6,055|6,326|6,570| |YoY(%)|2.0|5.0|2.6|4.5|3.9| |净利润(百万元)|349|411|446|494|534| |YoY(%)|5.1|17.6|8.7|10.7|8.1| |毛利率(%)|16.2|16.0|16.3|16.7|17.0| |EPS(摊薄/元)|0.30|0.35|0.38|0.43|0.46| |ROE(%)|9.5|10.5|10.3|10.5|10.4| |P/E(倍)|13.5|11.5|10.6|9.6|8.8| |P/B(倍)|1.3|1.2|1.1|1.0|0.9| |净利率(%)|6.2|7.0|7.4|7.8|8.1|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率 [10]

公司活动信息 - 活动类别为2024年度网上业绩说明会，时间是2025年4月10日15:00 - 17:00，地点是价值在线网络互动 [2] - 上市公司接待人员有董事长高利民、副董事长及总经理高王伟、董事会秘书张竞、独立董事徐鼎一、财务负责人魏静聪 [2] 业务相关 - PPS纤维已小批量出货，LCP/PEEK计划2025年启动认证，规模化利润贡献时间关注公司公开披露信息 [2] - 公司着重通过产业基金开展对外投资，并购持谨慎立场，以主营业务为核心，注重知识体系构建与行业洞察深化 [2] - 美国业务占比10%，美业务完全中断对公司利润的影响关注定期报告 [3] 财务相关 - 上市以来累计分红24.37亿元，未来分红比例综合考虑公司战略发展资金需求等因素合理决策 [3] - 2024年公司营业收入5,901,237,793.44元，同比增长4.96%；营业利润457,790,060.55元，同比增长13.87%；利润总额459,395,757.10元，同比增长14.51%；净利润411,755,150.04元，同比增长17.28%；归属于上市公司股东的净利润410,560,290.58元，同比增长17.58% [3] 未来发展 - 2025年核心增长动能聚焦于涤纶工业长丝板块产能优化及技术改造、国内化纤业务设备升级、地板等材料产能利用率提升、高性能材料研究院创新成果转化，聚苯硫醚等新材料作为战略储备业务逐步贡献收益 [4] 行业前景 - 涤纶工业丝行业受国家产业政策扶持，全球产能向中国转移趋势将继续，涤纶工业长丝在汽车安全领域应用是差别化重要增长点，进军高附加值、高技术含量的差异化领域结合智能化与绿色制造是主要趋势 [5]

回购方案 - 2025年1月6日通过回购股份方案，总额1.5 - 3亿元，价格不超6元/股[1] 回购情况 - 截至2025年4月9日，累计回购34,895,872股，占总股本3.00%[2] - 截至2025年4月9日，最高成交价5.10元/股，最低3.86元/股[2] - 截至2025年4月9日，成交金额153,991,193.02元（不含费用）[2] 其他情况 - 2025年3月5日35万股集合竞价委托成交属误操作[5]

市场扩张和并购 - 浙江海利得新材料全资子公司浙江聚领新材料完成工商变更登记[1] - 浙江聚领新材料注册资本从1000万增至6000万，增幅500%[1] - 浙江聚领新材料经营范围变更后增加多项业务[1][2][3][4]

市场表现 - 4月8日早盘中证500ETF（510500）成交超63亿，南方中证1000ETF（512100）、华夏中证1000ETF（159845）、广发中证1000ETF（560010）、富国中证1000ETF（159629）成交均超10亿元，均超昨日全天成交额 [1] - 创业板200ETF银华（159575）涨幅3.34%，科创综指ETF国泰（589630）涨幅3.19%，科创综指ETF景顺（589890）涨幅3.17%，科创综指ETF易方达（589800）涨幅3.06% [2] - 深市最大证券ETF（159841）份额较前一交易日增加1.41亿份至70.07亿份，创历史新高，近5日、10日资金净流率均为同标的产品首位 [2] - A股早盘反弹，上证指数涨0.91%，创业板指涨1.78%，3294只个股上涨 [3] - 恒生指数涨1.58%，恒生科技指数涨3.57%，金山云、越疆、茶百道涨超10%，小米集团涨超5% [5] - 富时中国A50指数期货涨约5%，上证50股指期货主力合约（IH2506）日内涨幅扩大至4% [7] 行业动态 - 农业股大涨，北大荒等10余股涨停，大消费股反弹，零售方向领涨，永辉超市等多股涨停，中字头、基建股冲高，中国中车接近涨停 [4] - 半导体设计环节公司对美出口比例不高，加征关税直接影响较小，封测环节价值占比低且原产地判定不在封测环节，301条款对封测企业直接影响很小 [19] - 2024年中国对美出口汽车11.6万辆，占汽车出口量比重仅1.8%，某车企已逐步降低对美出口，家电行业某龙头公司在美国销售产品基本由墨西哥生产供应，符合USMCA要求，关税政策对成本影响几乎为零 [20] 公司应对 - 30余家上市公司回应美国关税政策调整影响，云南锗业、移远通信、德明利、兴森科技、聚辰股份等表示对美出口业务占比不高，受影响较小 [10] - 超达装备等企业表示已和客户加强沟通，生产经营正常可控 [11] - 东鹏饮料主要原料采购及生产基地100%国内布局，PET瓶、纸箱等包材供应商国产化率100%，关键生产设备国产化率近100% [13] - 海利得优化越南生产基地出口结构，加强客户价格协商机制 [13] - 卫星化学制定多套应对方案，加征关税对短期业绩无冲击，长期无根本性影响 [14] - 孚能科技产品出口以欧洲为主，美国出口占比较小 [15] - 中际旭创研究关税豁免政策，某头部果链公司出口业务占比90%，正与客户沟通申请豁免 [16] - 泰凌微中国大陆之外客户销售占比约1/3，非美国客户占很大比重，直接销售至美国本土占比不到1%，芯片通过ODM厂商集成后销往美国 [19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，四季度收入创历史新高，盈利表现较好，得益于普通工业丝价格及盈利回暖，越南工厂优势逐步显现；分红方面，持续股利支付率约50% [7] - 涤纶工业丝行业地位稳固，销量稳步提升，帘子布维持较好需求满产满销，塑胶材料收入稳步提升 [7] - Q4收入创新高，工业丝行业逐步回暖，叠加公司持续差异化定位，车用丝占比逐步提升，帘子布及塑胶材料持续增长 [7] - 在建工程基本转固，后续主要增量来自研究院新材料及越南帘子布项目 [7] - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计三年归母净利润约4.6、5.3、5.8亿元，对应PE约12、11、10倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月3日收盘价4.83元，一年内最高/最低5.64/3.42元，市净率1.4，股息率3.11%，流通A股市值44.25亿元，上证指数/深证成指3342.01/10365.73 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产3.36元，资产负债率46.67%，总股本/流通A股11.62亿/9.16亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5622|5901|6454|6780|7109| |同比增长率（%）|2.0|5.0|9.4|5.0|4.9| |归母净利润（百万元）|349|411|461|531|577| |同比增长率（%）|5.1|17.6|12.4|15.1|8.6| |每股收益（元/股）|0.30|0.35|0.40|0.46|0.50| |毛利率（%）|16.2|16.0|16.9|17.0|17.3| |ROE（%）|9.5|10.5|10.8|11.0|10.7| |市盈率|16|14|12|11|10|[6] 公司业务情况 - 涤纶工业丝：2024年收入约27.54亿元（YoY + 5.65%），销量同比增加7.7%至24.6万吨，产品均价同比微降1.9%至1.12万元/吨，毛利率同比微降0.44pct至16.05%；越南11万吨工业丝2024年创造盈利约1亿元（2023年盈利约2381万元） [7] - 帘子布：2024年收入约13.01亿元（YoY + 9.9%），产能利用率约115%，销量约7.38万吨，同比提升约11%，毛利率受国内外客户结构原因同比微降0.51pct至23.8% [7] - 其余板块：灯箱广告材料、PVC膜、石塑地板收入分别约6.01、3.35、2.70亿元，同比分别变动+14.4%、 - 9.8%、+18.5% [7] 行业情况 - 依据卓创数据，涤纶工业丝市场价格从9月底约7800元/吨逐步提升至12月底8400元/吨，同时吨毛利亏损程度逐步缩窄，逐步在2025Q1回正；2024年行业开工率逐季度提升，至24年底达到接近80%，2024年行业暂无新增产能，价格及价差有望持续修复 [7] 在建项目情况 - 截止2024年底，固定资产和在建工程分别较年初增加3.53亿元、减少4.55亿元，主要为总部大楼及华邑酒店项目完工转固（约5.8亿元） [7] - 2024年研发中心进入装修阶段和中试设备安装阶段，研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有所突破，新材料有望多点开花 [7] - 越南1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目已完成前期工作，预计于2026年下半年投产 [7]

公司 2024 年经营情况 - 公司专注涤纶工业丝、塑胶材料、轮胎帘子布三大主营业务，形成垂直一体化产业链，业绩稳定增长，涤纶工业丝及轮胎帘子布业务贡献显著 [1][2] - 实现营业收入 59.01 亿元，同比增长 4.96%；归属于上市公司股东的净利润 4.11 亿元，同比增长 17.58%；扣非净利润 4.00 亿元，同比增长 12.95%；经营活动现金流量净额 6.48 亿元，同比下降 19.83%；基本每股收益 0.35 元，同比增长 16.67% [2] - 主营业务收入构成：涤纶工业丝板块收入 27.54 亿元，占总营收 46%；轮胎帘子布业务收入 13.00 亿元，占比 22.04%；灯箱广告材料业务收入 6.01 亿元，占比 10.18%；新增高性能纤维（PPS 纤维）营收 688 万元 [2] 2024 年越南与国内工业丝业务情况 - 越南生产基地 2018 年建设，2020 年投产，产能完全释放，净利润 1 亿元 [3] - 2024 年工业丝板块重点：优化产品结构，提升差异化率，车用客户用量增加 20%左右，再生工业丝商业化批量供货；优化市场结构，销量大幅提升 [3] 2024 年业务结构与未来战略方向 - 持续推进产品结构优化升级，深化差异化竞争战略，聚酯（PET）材料业务占比超 70%，聚氯乙烯（PVC）材料用于塑胶等业务板块 [3] - 差异化产品开发聚焦：深化市场细分布局，建立针对性产品矩阵；聚焦高端客户，加大高性能材料研发及市场布局；强化基础研究，推动核心技术突破，发展高附加值产品 [4] 2025 年核心增长驱动因素 - 涤纶工业长丝板块产能优化及技术改造；国内化纤业务设备升级提升产品附加值；地板、涂层及塑胶材料产能利用率提升；高性能材料研究院创新成果转化，聚苯硫醚（PPS）等新材料贡献收益 [5] 轮胎帘子布产品结构优化 - 实施“高规格化 + 环保化”双轨升级战略，开发差异化产品，推进环保配方研发及工艺改良，预计竞争优势长期稳定 [6] 主要产品线经营表现及盈利展望 - 普通丝行业景气度提升；轮胎帘子布领域，公司依托中高端定位及技术壁垒，预计 2025 年毛利率维持行业优势水平 [7] 新材料与新兴领域研发布局 - 全资子公司聚领新材料专注高性能高分子材料产业化，服务消费电子及通讯领域，PPS 材料小规模量产与出货，LCP/PEEK 材料 2025 年启动客户认证，跟进人形机器人需求开发定制化产品，攻克多项核心技术，尼龙再生材料研发通过部分头部客户认证 [8] 出口业务结构及应对策略 - 2024 年出口美国业务占整体营收 10%左右，美国加征关税影响不大，建立多维度应对机制，关注政策动态 [9][10] 投资并购计划 - 着重通过产业基金对外投资，寻找与研究院战略契合的上下游资源，并购持谨慎立场，以主营业务为核心，注重知识体系与行业洞察 [11] 未来资本开支计划 - 未来 3 年资本开支聚焦海外生产基地产能扩建及研究院新材料产品产业化，围绕涤纶工业丝、帘子布、新材料配置资源 [12]