行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"增持（维持）" [5] 核心观点 - 政策周期是建筑板块行情的关键驱动因素，宽松周期内板块易产生超额收益，紧缩周期则表现疲弱 [1][2][3] - 建筑板块具备显著的主题投资特征，如"一带一路"、PPP、"中特估"等政策叙事能短期驱动估值提升和超额收益 [2][3] - 当前板块估值处于历史低位，相对沪深300估值已跌破历史反弹临界点，具备较高安全边际和反弹潜力 [2][3] - 建筑板块与银行板块均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 后续政策有望加码，叠加区域主题（如新疆、战略腹地建设）催化，板块或展现显著超额收益 [3] 分章节总结 1. 行情阶段复盘 - 2008年6月至2024年12月，建筑板块相对沪深300的超额收益划分为15个阶段，其中8个阶段跑赢（时间占比40%），7个阶段跑输（时间占比60%） [1][11][12] - 典型跑赢阶段包括：2008年8月-2008年12月（"四万亿"政策驱动，超额收益32%）、2014年4月-2015年6月（"一带一路"主题，超额收益188.24%）、2023年1月-2023年5月（"中特估"主题，超额收益26.01%） [11][15][42][68] - 典型跑输阶段包括：2008年12月-2009年12月（经济企稳后板块补跌，超额收益-54.5%）、2017年4月-2021年2月（去杠杆周期，超额收益-111.9%） [12][58] 2. 政策周期影响 - 2008年至今经历四次政策宽松与紧缩交替周期，当前处于2021年底以来的渐进式宽松阶段 [1][3] - 板块跑赢阶段中7个处于宽松周期，紧缩周期内仅出现短期反弹且幅度有限 [1][3] - 板块早周期属性明显，政策转向宽松初期及加码阶段超额收益最显著 [1][3] 3. 主题行情特征 - 2014年后板块波动主要受主题驱动，与基本面相关性减弱 [2][82] - "一带一路"主题在2014-2015年涨幅最大（板块涨幅421%，超额收益293%），建筑央企领涨 [42][85] - PPP主题在2016年驱动行情（PPP成交额3.23万亿元，为2015年3.4倍），园林类公司领涨 [52][55] - "中特估"主题在2023年驱动低估值央企上涨，成为市场主线之一 [68][83] 4. 估值水平分析 - 当前（2025年8月28日）建筑板块PB-LF为0.8倍，处于近3/5/10年的54%/32%/16%分位 [2] - 建筑与沪深300PB比值均值为0.84，当前比值0.58已跌破历史反弹临界点（下限0.63） [2] - 建筑与银行PB比值达1.16（临界点1.1），历史类似位置后建筑板块均出现超额收益 [3] 5. 板块对比与催化 - 建筑与银行均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 新疆板块、战略腹地建设等区域主题有望成为后续弹性方向 [3] - 政策加码预期（如化债措施）及银行板块补涨需求或驱动建筑板块反弹 [3] 6. 投资建议 - 重点推荐西部基建龙头（四川路桥）、铜矿重估标的（中国中冶）、低估值央国企（中国交建、中国建筑等）、新疆本地基建（新疆交建、北新路桥）、煤化工（中国化学、三维化学等）及出海龙头（江河集团、鸿路钢构） [4][7]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [1][53] 核心观点 - 2025H1建筑行业收入和利润承压，但经营性现金流有所改善，主要受地方政府债务压力及房地产行业下行等因素影响，同时企业主动放缓规模增长并聚焦资产质量提升 [1][2][7] - 行业毛利率和净利率相对平稳，主要得益于成本管控强化及费用和减值规模收缩 [1][8] - 行业ROE同比下降0.31个百分点，主要受扣非净利率下降和总资产周转率下降影响 [1][16] - 展望2025年下半年，预计国内投资刺激预期强烈，中央财政"两重"项目建设将提速，企业收入数据有望复苏，现金流进一步改善 [1][3][53] 财务表现总结 收入与利润 - 2025H1行业营业收入3.75万亿元，同比下降5.7% [1][2][7] - 归母净利润875亿元，同比下降6.5% [1][2][7] - 2025Q1/Q2单季营业收入分别为1.84万亿/1.91万亿，同比分别下降6.2%/5.2% [1][2][7] - 2025Q1/Q2单季归母净利润分别为444亿/431亿，同比分别下降8.8%/3.9% [1][2][7] 盈利能力 - 2025H1行业毛利率9.9%，同比下降0.2个百分点 [1][8] - 2025H1行业净利率2.33%，同比下降0.02个百分点 [1][8] - 2025Q1/Q2单季毛利率分别为9.1%/10.7%，同比分别下降0.1/0.3个百分点 [1][8] - 2025Q1/Q2单季归母净利率分别为2.41%/2.26%，同比分别下降0.07个百分点和上升0.03个百分点 [1][8] - 2025H1行业扣非净利率同比下降0.11个百分点 [23][24] 现金流 - 2025H1行业经营性现金流净额-4774亿元，同比少流出151亿元 [1][12] - 2025Q1/Q2单季经营性现金流净额同比变动分别为-103亿/+151亿 [1][12] - 2025Q1/Q2收现比分别为103%/87%，同比分别上升0.85/11.65个百分点 [1][12] - 2025Q1/Q2付现比分别为123%/91%，同比分别上升1.00/13.98个百分点 [1][12] - 2025H1行业整体收现比94.5%，同比上升6.28个百分点 [43][44] - 2025H1行业整体付现比同比上升7.41个百分点 [46][47] ROE与周转率 - 2025H1行业ROE为2.50%，同比下降0.31个百分点 [1][16] - 行业扣非净利率同比下降0.11个百分点，总资产周转率同比下降0.04，权益乘数同比上升0.26 [1][16] - 2025H1行业总资产周转率同比下降0.04 [25][26] - 2025H1行业权益乘数同比上升0.26 [27][28] 子行业表现 ROE变化 - 装饰幕墙、生态园林、基建民企、专业工程ROE改善，分别同比+0.39/+2.48/+0.78/+0.34个百分点 [16] - 国际工程、钢结构、基建央企、基建国企、设计咨询ROE下降，分别同比-1.33/-0.53/-0.38/-0.57/-0.92个百分点 [16] 毛利率变化 - 国际工程、钢结构、基建央企毛利率下降，分别同比-0.53/-0.94/-0.23个百分点 [19][20] - 生态园林、装饰幕墙、设计咨询毛利率回升幅度最大，分别同比+3.37/+0.96/+0.82个百分点 [19][20] 收入增速 - 2025Q2行业收入同比下降5.2% [31][32] - 除专业工程外，其余子版块收入均有不同程度下滑，基建央企、基建国企、基建民企25Q2收入分别同比-4.7%/-10.0%/-10.7% [31][32] 预收款 - 基建央企预收款边际改善，2025H1预收款增速+13.0% [37][38] - 生态园林行业预收款持续恶化，2025H1预收款增速-29.2% [37][38] - 国际工程业务预收款改善，同比+0.5% [37][38] 行业趋势与集中度 - 大型建筑央企新签订单市占率加速提升，2025H1占行业新签订单比重55%，较2024年末上升6个百分点 [49][50] - 建筑行业迈入存量时代，大型建筑央企优势逐步体现，持续受益行业集中度提升 [49][50] 重点公司推荐 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建 [1][53] - 关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [1][53] - 国企推荐四川路桥、安徽建工 [1][53] - 关注新疆交建 [1][53] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构 [1][53] - 关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [1][53] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [1][53]

财务表现 - 2025年中报营业总收入47.84亿元，同比增长9.29%，归母净利润2.4亿元，同比增长14.64% [1] - 第二季度营业总收入27.12亿元，同比增长6.28%，归母净利润1.2亿元，同比增长36.13% [1] - 毛利率9.14%，同比增长8.39%，净利率5.04%，同比增长7.51%，三费占营收比1.34%，同比下降1.76% [1] - 扣非净利润2.32亿元，同比增长31.48%，每股收益0.34元，同比增长14.31% [1] - 每股经营性现金流0.08元，同比下降78.46%，主要因部分大型总承包项目支付较大金额采购、分包款项 [1][3] - 应收账款11.52亿元，同比下降19.56%，有息负债22.95亿元，同比增长35.69% [1][3] 业务战略与布局 - 公司坚持"一个基本盘+三纵三横"战略，以化学工程为主基本盘，纵向推进差异化、实业化、国际化发展，横向拓展新材料、新能源、新环保产业 [5] - "三新"业务份额占整体业务40%以上，聚焦高端聚烯烃、可降解材料、DMC、硅、锂等项目 [5] - 成立绿色能化组，推进传统化工与新能源业务耦合，拓展绿氢、绿氨、绿甲醇、绿色航油等工程业务 [5] - 在煤化工气化、空分、合成、净化及公辅工程等标段具有丰富工程业绩与竞争优势，实施"差异化"经营战略和"大客户"营销策略 [6] - 非化业务方面与大型电力公司合作"风光热储+绿色化工"技术方案，签约数十个绿色能化领域咨询、设计项目合同 [6] 项目进展与市场拓展 - 重点跟踪陕煤集团大二期项目已进入总承包招投标阶段，公司中标净化、甲醇合成、储运等总承包项目，预计年内贡献近40亿元新签订单额 [7] - 在陕西、内蒙、新疆等省区承接陕煤集团、国能神华、神华榆林、陕西延长等多个煤化工项目 [6] - 积极跟进国家能源集团、陕煤集团等大型煤炭企业在新疆布局项目，承接国能集团、中新建、新疆新投等多个可研、设计项目 [6] - 结合"双碳"政策背景，持续看好生物基化工发展趋势，重点关注生物质气化，开发气化技术和专用设备 [6] - 发挥环保领域优势，着力工业污染物治理和新污染物治理，与中科大联合组成环保实验室，成立水运营板块，形成科研、投资、建设、运营一体化产业链 [6] 资本结构与基金持仓 - 货币资金34.69亿元，同比增长5.44%，每股净资产6.35元，同比增长8.47% [1] - 泓德泓业混合基金持有5.20万股，新进十大股东，该基金规模0.51亿元，近一年上涨20.96% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.86亿元，每股收益均值0.69元 [4]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入47.84亿元 同比增长9.29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.40亿元 同比增长14.64% [1] - 基本每股收益0.3395元 [1] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.32亿元 同比增长31.48% [1]

公司治理结构优化 - 章程修订旨在规范公司组织行为并维护公司、股东、职工及债权人合法权益 [1] - 明确将维护职工合法权益纳入总则条款 [2] - 新增党组织建设章节 规定党委产生、任期及职责 发挥"把方向、管大局、保落实"领导作用 [5] 股份与股东权益调整 - 公司已发行股份数为70801.3872万股 均为普通股 将"同种类"表述调整为"同类别" [3] - 放宽为他人取得股份提供财务资助条件 累计总额不得超过已发行股本总额10% 实施员工持股计划除外 [3] - 降低股东提案持股比例要求 从3%降至1% [4] 董事会与法定代表人机制 - 董事长辞任时视为同时辞去法定代表人 需在30日内确定新任法定代表人 [2] - 新增法定代表人以公司名义从事民事活动的责任承担机制 公司可向有过错法定代表人追偿 [2] - 董事会增加建立内部控制体系及决定安全环保、社会责任等重大事项职责 [4] 利润分配政策 - 规定现金分红最低比例要求 最近三年累计现金分配利润不少于年均可分配利润30% [5] - 明确分红政策调整条件与机制 以及现金分红信息披露要求 [5] 独立董事与监督机制 - 重新设立独立董事章节 明确任职资格、职责和特别职权 [4] - 要求独立董事每年进行独立性自查 董事会每年评估并披露在任独立董事独立性情况 [4] - 对内部审计、会计师事务所聘任等条款进行修订完善 [5]

证券代码：002140 证券简称：东华科技 公告编号：2025-038 经审核，监事会认为：董事会编制和审核公司 2025 年半年度报告 的程序符合法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、 完整地反映了公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏。 表决结果：有效表决票 3 票，其中同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 东华工程科技股份有限公司 第八届监事会第九次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 东华工程科技股份有限公司（以下简称"公司""东华科技"）第八 届监事会第九次会议通知于 2025 年 8 月 19 日以电子邮件等形式发出， 会议于 2025 年 8 月 29 日在公司 A 楼 1701 会议室现场召开，会议由监 事会主席汪毛平主持，应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。会议的召 集、召开与表决程序符合《中华人民共和国公司法》等法律法规及公司 《章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 经与会监事书面记名投票表决，会议审议通过以下议案： （一）审议通过《2025 ...

会议信息 - 公司第八届董事会第十次会议于2025年8月29日召开[1] - 决定于2025年9月19日召开2025年第一次临时股东会[7] 人事变动 - 补选王会民为公司第八届董事会非独立董事[2] - 聘任穆荣哲为副总经理[2] 报告审议 - 审议通过《2025年半年度报告》及摘要[3] - 审议《关于在中化工程集团财务有限公司存款风险评估报告》[3] - 审议通过《关于2025年上半年募集资金存放与使用情况的专项报告》[4] 制度修订 - 审议通过修订章程等议案并提交临时股东会审议[4][6] 其他决策 - 审议通过制订市值管理办法等议案[6][7] - 审议通过与新疆天盈签订一次性还款协议的议案[7]

东华工程科技股份有限公司 章 程 二○二五年八月 目 录 1 第一章 总 则 第二章 经营宗旨和范围 第三章 股 份 第一节 股份发行 第二节 股份增减和回购 第三节 股份转让 第四章 股东和股东会 第一节 股东的一般规定 第二节 控股股东和实际控制人 第三节 股东会的一般规定 第四节 股东会的召集 第五节 股东会的提案与通知 第六节 股东会的召开 第七节 股东会的表决和决议 第五章 董事会 第一节 董事 第二节 董事会 第三节 独立董事 第四节 董事会专门委员会 第六章 高级管理人员 第七章 党组织建设 第八章 财务会计制度、利润分配和审计 第一节 财务会计制度 第二节 内部审计 第三节 会计师事务所的聘任 第九章 通知和公告 第一节 通知 第二节 公告 第十章 合并、分立、增资、减资、解散和清算 第一节 合并、分立、增资和减资 第二节 解散和清算 第十一章 修改章程 第十二章 附则 第一章 总 则 第一条 为维护东华工程科技股份有限公司（以下简称"公司"）、股东、职工和 债权人的合法权益，规范公司的组织和行为，根据《中华人民共和国公司法》（以下简 称《公司法》）《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》 ...

东华科技董事会提名委员会关于 补选非独立董事、聘任副总经理事项的意见 根据《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》及《深 圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引 第 1 号——主板上市公司规范运作》和东华工程科技股份有限公司《章 程》《董事会议事规则》《董事会提名委员会实施细则》等规定，董事会 提名委员会于 2025 年 8 月 18 日召开 2025 年第一次会议，审议补选非 独立董事、聘任副总经理等事项。 本着实事求是的态度和公平公正的原则，在全面审查公司提供的相 关材料基础上，基于独立客观的判断，会议关于补选非独立董事、聘任 副总经理的审核意见如下： 一、一致审议通过《关于补选第八届董事会非独立董事的议案》。 经审核，会议认为： 1.一致同意补选王会民先生为非独立董事候选人。 2.王会民先生具备相关法律法规所规定的任职条件和履行职责所 必备的工作能力。 5.一致同意将该补选非独立董事事项提交公司董事会、股东会审议。 二、一致审议通过《关于聘任副总经理的议案》。 经审核，会议认为： 1.一致同意聘任穆荣哲先生为公司副总经理。 2.穆荣哲先生具备相关法律法规所规定的任职条件和 ...

市值管理架构 - 董事会是领导机构，制定总体规划[4] - 董事长是第一负责人，督促执行与完善制度[5] - 董事会秘书是直接负责人，负责投关与信披[6] - 董事会办公室是执行机构，起草方案[8] 市值管理方式与规则 - 综合运用并购重组等方式促进投资价值反映[9] - 不得在市值管理中从事违规行为[10] 监测与应对 - 董事会办公室定期监测指标，设定预警值[13] - 股价异常下跌时，公司采取措施应对[13] 办法信息 - 办法自董事会审议通过起实施[15] - 2025年8月由东华工程科技董事会发布[16]