文章核心观点 - 介绍3月28日东华科技股价、市盈率、市值等情况，分析资金流向，阐述公司业务及优势，展示2024年三季报业绩 [1] 公司情况 - 3月28日收盘10.39元，下跌2.44%，滚动市盈率PE达17.93倍，总市值73.56亿元 [1] - 在工程建设行业市盈率排名第44位 [1] - 3月28日主力资金净流出782.82万元，近5日总体流出，5日共流出1408.72万元 [1] - 主营业务是为国内外工程项目建设提供全流程综合服务，服务于石油化工等领域，有多个领域甲级资质及相关经营权 [1] - 承建的合成气制乙二醇装置产能累计近1000万吨/年，在乙二醇工程领域有较高市场份额和优势地位 [1] - 2024年三季报实现营业收入64.35亿元，同比7.93%；净利润3.18亿元，同比21.58%，销售毛利率8.09% [1] 行业情况 - 工程建设行业市盈率平均16.43倍，中值19.82倍，平均市净率1.18，中值1.39，平均总市值203.13亿，中值58.48亿 [1][2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 短期公司在手订单充裕支撑业绩增长，陕煤重大项目及新疆煤化工业务贡献可期；中长期海外市场及三新领域需求充足，成长空间广阔，业务规模及贡献度有望逐步提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 东华科技：化工建设主力军，“三纵三横”综合发展 - 公司前身为原化工部第三设计院，2007 年在深交所上市，坚定“一个基本+三纵三横”总体规划，致力于打造综合型工程公司 [14] - 第一大股东拟变更为中国化学，第二大股东为陕煤集团，双方在多方面形成协同效应 [18] - 公司多领域布局工程实绩丰富，技术与市场份额领先，拥有工程设计综合甲级等多项业务资质 [21][22] - 以工程业务为核心，构建“工程+实业”格局，工程总承包为核心收入与利润来源，环保行业贡献度有所提升 [25] - 2020 - 2024 年营收/归母净利 CAGR 分别为 14%/20%，费用率持续优化，现金流表现优异，新签订单持续增长，在手订单充裕 [35][48] 煤化工：新疆煤化工打开想象空间，陕煤赋能有望获业务资源倾斜 - 我国石油、天然气进口依存度较高，发展煤化工提高能源自给率重要性凸显，新疆煤化工产业迎发展机遇 [51][52] - 新疆在建及拟建煤化工项目投资规模超 7000 亿元，2025 - 2026 年投资完成额将提速，工程企业收入、利润有望加速转化 [60] - 原化工部下属九大设计院在煤化工领域均有经验，东华科技在煤制乙二醇等细分领域竞争实力强劲 [65][67] - 公司已获取国能哈密煤制油等项目设计订单，有望斩获 EPC 订单，保守测算可获新疆煤化工订单约 252 亿元 [68][70] - 陕煤集团为公司战略客户，新疆煤化一体化项目和榆林化学二期项目有望为公司带来 EPC 订单份额 [71][74] 海外&“三新”：扬帆出海空间广阔，新兴赛道需求充足 - 公司推进“国际化”战略，23 年海外新签订单 53 亿元，占比 30%，同比高增 177%，24 年延续高增态势 [3] - 公司布局“新材料、新能源、新环保”赛道，24H1 新签订单占比超 50%，工程业务结构与市场布局持续优化 [3] 投资运营：打造第二成长曲线，为可持续高质量发展奠基 - 公司布局高端化学品生产，聚焦可降解材料、乙二醇等品类，技术与产业开发并进 [25] - 公司开展环保设施运营，在手项目稳步推进，运营板块初具规模，已有 8 基竣工项目投运 [3] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2026 年归母净利润分别为 5.0/6.5 亿元，同比 +22%/+30%，EPS 分别为 0.71/0.92 元/股，当前股价对应 PE 分别为 15/12 倍 [4]

回购注销情况 - 回购注销2名激励对象26250股限制性股票，占回购注销前总股本0.004%[1] - 回购价款96445.78元，回购价格为3.23元/股加2.75%利息之和[1][21] - 回购注销完成后，总股本由708040122股变更为708013872股[1] 时间节点 - 2024年12月12日，董事会、监事会审议通过调整回购价格等议案[2] - 2024年12月30日，股东大会审议通过回购注销部分限制性股票议案[2] - 2025年3月17日，回购注销限制性股票完成[25] 激励计划进程 - 2019 - 2025年激励计划各解除限售期对应激励对象和可解除限售股份情况[11][13][15][18] 权益分派 - 2019 - 2023年度权益分派情况[20] 其他 - 回购注销不影响控股股东、实际控制人及股权分布上市条件[28] - 回购注销对公司财务和经营无实质影响[29]

股份划转 - 化三院拟无偿划转333,318,144股股份至中国化学，占总股本47.07%[3] - 2023年11月21日公司收到划转通知[3] - 2023年12月4日双方签署无偿划转协议[3] 决策进展 - 2024年11、12月董事会和股东大会通过股份锁定承诺承继议案[5] 公告披露 - 2024年1月5日 - 2025年2月7日多次发布划转进展公告[6] 现状与风险 - 截至2025年3月10日完成合规确认，正办过户登记[7][10] - 无偿划转尚需过户，存在不确定性[8] 股权变更 - 划转后控股股东将由化三院变更为中国化学，实控人不变[8]

纪要涉及的公司 东华科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务指标** - 2024 年营业总收入 88.62 亿元，同比增长 17.25%；营业利润总额 4.99 亿元，同比增长 21.91%；总资产和净资产大幅增长；归属于上市公司股东的净利润 4.10 亿元，同比增长 19.28%；扣非净利润 3.79 亿元，同比增长约 39% [3] - 预计 2025 年合同订单、营业收入、利润及净利润等指标同比增长 10% - 20%，具体增幅因成本管控和经营管理手段波动 [4][17][18] 2. **订单情况** - 2024 年新签订单约 220 亿元，在执行合同订单接近 500 亿元，以总承包为主，工程设计咨询为辅；新能源项目占主要份额，煤化工项目占比低；海外合同增长大，占总订单 30% - 40% [4][16] - 预计 2025 年合同订单保持 10% - 20%增长 [4][17] - 新疆地区 2024 年订单以设计和咨询项目为主，预计 2025 年逐步转化为总承包合同 [6] 3. **业务领域** - 煤化工领域技术优势明显，污水处理技术领先，占总体投资或设备投资 20% - 30%；利润率 8% - 20%，受行业、政策和项目情况影响 [4][9][10][19] - 积极布局新能源、新环保、新材料领域，主要收入来源是新能源和环保，新能源占比稍高 [4][15][24] - 非化工板块 2023 年收入占比 10% - 20%，2025 年保持良好增长，公司将加大投入 [22][25] 4. **海外业务** - 积极响应“一带一路”倡议，加大海外布局，预计 2025 年海外项目继续增长 [4][28] - 海外营收占比有望提升至与合同金额相当水平，预计 2025 年或 2026 年形成规模并占较大份额 [30] 5. **其他方面** - 2019 年股权激励成效显著，公司有意愿开展新计划，实施时间依国家政策和国资委审批而定 [31] - 新疆煤化工项目受环保政策和审批流程控制，长期将逐步优化放开 [4][32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 前期咨询和工程设计项目合同额一般几十万到几百万，上千万算特别大项目 [7] 2. 从前期咨询到总承包落地短则几个月，长则几年，预计 2025 年下半年部分项目落地 [8] 3. 2024 年新签订单与收入绝对金额差异因海外项目启动周期长，确认收入慢，但总体增幅约 20% [20] 4. 石油价格下跌理论上刺激煤化工产品需求，但取决于国家政策、战略储备及环保要求 [4][21] 5. 总承包项目结算方式为预付款（10% - 20%）、中间建筑款按进度支付、质保金（几个百分点至十个百分点） [34] 6. 煤价波动对煤化工资本开支意愿有一定影响，可通过技术或工艺优化降低成本压力 [35]

股价情况 - 2025年2月28日、3月3日公司股票收盘价格涨幅偏离值累计达20%以上，属异常波动[2] 业绩情况 - 2025年2月28日公司发布《2024年度业绩快报》，数据为初步核算且未经审计[4] - 截至公告日，业绩快报不存在修正情况[4] 其他事项 - 2025年2月24日公司回复互动平台重组计划、大数据布局等提问[4] - 控股股东无偿划转股份至中国化学工程股份有限公司事项正在推进[4]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 2024年营业总收入88.62亿元，同比增长17.25%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润4.10亿元，同比增长19.28%[4] - 2024年营业利润5.06亿元，同比增长22.40%[4] - 2024年利润总额4.99亿元，同比增长21.91%[4] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比增长29.03%[4] 财务数据关键指标变化 - 每股指标 - 2024年基本每股收益0.5814元，同比增长18.90%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产6.17元，较期初增长8.25%[4] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 2024年末总资产161.00亿元，较期初增长12.30%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益43.53亿元，较期初增长8.58%[4] 财务数据关键指标变化 - 股本 - 2024年末股本7.08亿股，较期初减少0.02%[4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：LNG、新能源、新材料、煤化工、碳酸链、实业运营、石墨烯等 [1][2][12][13] - 公司：未明确提及公司全称，但涉及与港华、三星沃尔、新疆天业、闪煤集团、东华天业、新疆青业等有合作或业务关联 [1][7][9][14] 纪要提到的核心观点和论据 订单情况 - 2024年公司整体订单达220亿，超目标200亿，国内订单占近60%，国外订单占超30% [2] - 国内订单集中在跨国园区、污水处理区、新能源（甲醇、磷化工等）、新材料领域，EPC准成本占90%以上，区域上集中在西部和东部 [2][3] - 国外订单以EPC为主，主要是玻利维亚和伊拉克项目，还有设计和前期咨询类订单，同比去年新签订单目标有10% - 20%增长 [3][4] - 2024年梅花工领域订单四季度开始有但量级不大，多为设计咨询和前期咨询项目，预计2025年订单量上亿甚至上十亿 [5][6] 区域优势与合作 - 在新疆与当地国企有长年合作关系，入局早有技术和工程业绩优势，利于2025年在新疆煤化工领域获更多订单 [7] - 公司二股东是闪煤集团，双方在煤化工及化工新材料工程和研发上合作多，闪煤集团项目2025 - 2026年前后落地，总投资2000亿左右，公司有竞争优势但份额待定 [9][10][11] 市场情况 - 碳酸链市场有行业依附性，在新能源未过热时较热，2023 - 2024年初市场较多，现降温 [12] 实业运营 - 东华天业年产PPT项目，具备6万吨和4万吨产能，2024年产能开发约一半，产线在升级优化 [14][15] - 新疆青业以内蒙古煤为原料生产亚参，2024年竣工产出合格产品，未完全释放产能，正发展煤质材料新基地 [16] - 11月公告建设碳阶新材料公司，12月完成注册，投资近2亿，注册资本5000 - 6000万，开展石墨烯粉体和浆料产业示范项目，技术合作方占80%知识产权 [17] 公司规划 - 2025年在公司治理上提高经营业绩，做好利润分配、股权激励，向投资者展示业绩 [20] - 按要求关注股价行业波动，跟踪股价波动原因，分析股东情况 [20] - 分红比例目前按要求不低于30%，后期效益允许希望提高，但暂无调整计划 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在LNG市场有一定工程分量，承担过港华、三星沃尔等公司相关工程 [1] - 石墨烯产品下游应用广泛，在通信、航空航天防腐涂料、集成电路等领域有应用，在防腐涂料、高端铝合金、导热散热膜、电池导电等方面效果明显 [18]

股份划转情况 - 化三院拟无偿划转333,318,144股股份至中国化学，占总股本47.07%[3] - 无偿划转后控股股东将由化三院变更为中国化学，实控人不变[8] 时间节点 - 2023年11月21日收到划转通知，12月4日签协议[3] - 2024年多次开会、公告，2025年2月6日发布公告[5][6][10] 不确定性 - 无偿划转尚需深交所确认和过户登记，有不确定性[8]

订单情况 - 2024年第四季度新签约订单61个，金额1254342.66万元，中标未签约订单为0[1] - 截至报告期末累计已签约未完工订单971个，金额4981492.90万元[1] 项目价格与减值 - 刚果(布)蒙哥1200kt/a钾肥工程项目固定部分价格49739.1万美元，非固定部分价格2446.2万美元，计提减值准备余额24377.11万元[2][3] 项目收入与收款 - 截至2024年12月31日，刚果(布)蒙哥项目累计确认收入20813.83万元，累计收款13494.69万元，累计确认工程结算13975.93万元[3] - 瓮安县草塘“十二塘”景观工程（一期）截至2024年12月31日，累计确认收入74835.03万元，累计收款67083.69万元，累计确认工程结算73495.90万元[3][4] - 新疆天业项目截至2024年12月31日，累计确认收入106431.48万元，累计收款116249.08万元，累计确认工程结算98382.28万元[4] - 山西美锦华盛项目截至2024年12月31日，累计确认收入194308.68万元，累计收款202035.59万元，累计确认工程结算192712.10万元[6] - 安徽碳鑫科技项目截至2024年12月31日，累计确认收入120023.32万元，累计收款132503.02万元，累计确认工程结算120023.32万元[6][7] - 陕煤集团榆林化学草酸二甲酯装置项目截至2024年12月31日，累计确认收入282170.26万元，累计收款294208.47万元，累计确认工程结算277740.76万元[7] - 陕煤集团榆林化学乙二醇装置项目截至2024年12月31日，累计确认收入138532.27万元，累计收款151563.67万元，累计确认工程结算144578.03万元[8] - 西藏扎布耶盐湖项目截至2024年12月31日，累计确认收入164190.73万元，累计收款191501.14万元，累计确认工程结算172108.76万元[8][9] - 某项目截至2024年12月31日，累计确认收入188743.27万元，累计收款215245.16万元，累计确认工程结算182570.69万元[10] - 安徽碳鑫科技有限公司项目截至2024年12月31日，累计确认收入135848.34万元，累计收款135197.43万元，累计确认工程结算137954.05万元[10] - 新疆中昆新材料有限公司项目截至2024年12月31日，累计确认收入244512.13万元，累计收款279819.92万元，累计确认工程结算242263.55万元[11] 项目收款进度 - 南非尼安扎公司项目截至2024年12月31日，已收到首批设计款折合人民币710.27万元[11] - 玻利维亚IBQ基础化工项目截至2024年12月31日，已收到预付款折合人民币2.108亿元[12] 项目合同金额 - 伊拉克AL - Shemal项目合同总金额为7.3953亿美元（折合人民币约53.18亿）[13] 项目建设工期 - 安徽碳鑫科技有限公司项目建设工期（至装置中间交接）为20个月[10] - 新疆中昆新材料有限公司项目建设工期（至装置开车产出乙二醇产品）为19个月[11] - 南非尼安扎公司项目建设工期为36个月，宽限期6个月，性能考核期为12个月[11] - 玻利维亚IBQ基础化工项目建设工期为46个月，性能考核期为12个月[12]