行业规模与增长 - 2025年中国智慧物流市场规模预计将达到9655亿元，2024年市场规模约为8546亿元，较上年增长8.14% [2][3] - 行业发展的核心逻辑正从追求规模扩张的“量变”，加速转向聚焦于全链路优化的“质变” [2] 技术驱动与智能化变革 - 人工智能尤其是大模型技术正渗透到物流运营的各个环节，驱动行业从“单点智能”向“全局智能”演进，并试探性迈向“自主决策” [2][3] - 京东物流在2025年9月发布“超脑大模型2.0”和“异狼”具身智能机械臂系统，标志着行业迈入“具身执行”新阶段，其智能决策体系可将千万级别变量模型求解时间缩短至2小时内 [5] - 分拣设备厂商应杰科技构建的AI技术闭环，使包裹异常识别准确率达99.9%，供包准确率提升至99.8%，分拣机整体运行效率提高25% [6] - 菜鸟在过去一个财年全球新交付项目超过400个，其提出的三年完成1000个科技项目交付的目标，仅用一年时间已完成40% [6] - 大模型全面落地仍面临挑战，专家指出需先疏通制造与商业企业的内部供应链管控体系，否则应用仍是局部，难以发挥集成智能调度效应 [7] 市场特征与成本压力 - 2025年智慧物流市场呈现“双轨制”特征：一端是面向中小网点的低成本、轻量化“普惠”自动化需求；另一端是大型枢纽对超高速、超智能“高精”技术的追求 [2][9] - 成本压力驱动“普惠”赛道发展，例如艮业科技推出的迷你环线交叉带产品，其占地面积、投入成本及回报周期约为标准环线的1/3，平均客单价降至每套二三十万元 [10] - 对于大型物流企业，智能枢纽的投建与升级是降本增效主要来源，例如韵达在昆明、苏州等枢纽引入自动化系统后，分拣效率提升约40% [10] - 菜鸟在东莞的沙田分拨中心日均处理包裹上百万件，总时效比上一代分拨中心提升20%，最快4小时可出库 [10] - 高端AI设备因成本较高，目前更多采购方为海外客户，但预计随着技术成熟与成本降低，国内客户将增多 [9] 企业战略与细分赛道拓展 - 头部企业利用技术优势向高附加值细分赛道渗透，例如顺丰速运聚焦冷链物流智能化，建成全温层自动化仓使冷库能耗降低25%，医药冷链订单准确率达100% [11] - 申通以数智化能力为基座，为高价值行业提供柔性解决方案，例如服务美妆品牌双十一大促，实现全链路一体化管控 [11] - 韵达通过“智橙网·韵鲜达”等产品深耕农产品上行领域，并谋划向更高附加值赛道拓展 [11] - 市场将分化为掌控全链路的“综合型巨头”与在细分场景建立优势的“专业化新锐” [13] 出海布局与全球化 - 出海成为众多企业寻求增长的第二曲线，艮业科技、应杰科技等设备厂商均已开始在东南亚、美洲、中东等地区布局 [14] - 菜鸟作为全球最大跨境电商物流服务商，在黑五旺季期间，其欧洲、北美、南美、中东和东南亚等市场的峰值发货单量环比日均单量均实现三位数增长 [15] - 菜鸟通过海外仓扩仓扩容、压力测试以及与全球头部电商平台系统直连，确保旺季发货效率 [15] 绿色低碳转型 - 绿色低碳从社会责任演变为核心竞争力关键组成部分，行业从“效率优先”向“效率与环保并重”转型 [16] - 2025年1~8月，新能源物流车累计销量37.79万辆，同比增长37.55%，渗透率达到29.19% [16] - 多家物流企业加大新能源车辆投入，并通过智能调度系统减少空驶率，京东物流与中国长安汽车集团将联合开展新能源无人智能化车型的设计与开发 [16] - 行业企业通过建设光伏项目“开源”，顺丰、菜鸟、京东、通达系等公司均已建成并投入使用多个光伏项目 [18] - 韵达2025年的绿色布局围绕“能源结构转型”和“包装减碳循环”展开，推动其ESG评级不断提升 [18] 售后服务与长期竞争力 - 艮业科技在五六年前选择重点布局国内售后网络体系，认为在设备趋同的领域，售后服务的质量与响应速度是增强客户粘性的重要指标 [19] - 行业竞争逻辑正在重构，从单纯的技术和价格比拼，升级为涵盖技术、数据、网络、生态、可持续性在内的综合能力较量，主线是从追求“效率”转向系统性构建“弹性”与“确定性” [19] 未来展望 - 专家预测2026年行业发展将呈现三大趋势：从普适应用走向定制应用（一企一例）；从个体应用走向集群应用（产业集群集成数智化）；数智化从国内穿透到国际穿透 [20]

财务业绩 - 第三季度总收入达到551亿元，同比增长24.1%，超出市场预期 [1] - 经调整后净利润为20.2亿元 [1] - 核心业务一体化供应链收入为301亿元，同比增长45.8%，增速领跑行业 [1] 核心业务表现 - 一体化供应链业务收入实现强劲增长，外部客户数量及客均收入均稳步提升 [1] - 快递与快运业务收入为249亿元，保持稳健增长 [7] - 在京东11.11期间，大闸蟹寄递单量同比增长超过100% [7] 技术与研发投入 - 第三季度研发相关支出同比增长15.9% [3] - 发布“超脑大模型2.0”，可将千万级变量模型求解时间缩短至2小时内，实现物流路径动态优化 [3] - 发布“异狼具身智能机械臂系统”，“狼族”机器人集群已在全球超10个国家部署，覆盖存储、搬运、分拣全链路 [3] 网络与能力建设 - 新开通从中国深圳至新加坡的全货机航线，强化亚太区域航空运力 [1] - 持续加密国内网络布局，在徐州等地设立区域中心仓，并在长沙、广州、天津等地运营品类专仓 [1] - 完成对京东集团旗下本地即时配送业务的收购，补充“最后一公里”配送网络 [7] 市场拓展与合作 - 持续推进与主流平台及品牌商家合作，例如与多家运动服饰品牌合作使业务份额显著提升 [7] - 在海外市场，于沙特推出的自营快递服务JoyExpress实现单量快速增长，凭借送货上门等专业服务赢得认可 [7] - 持续拓展高时效、高价值服务品类，从生鲜品类延伸至更多产地项目 [7]

核心业绩表现 - 第三季度总收入达551亿元，同比增长24.1% [2] - 包含快递、快运在内的其他客户收入贡献249亿元 [2] - 一体化供应链业务以45.8%的同比增速领跑行业 [2] 高附加值业务拓展 - 新增超过20条航线，推动800公里以上“航空次日达”业务单量同比增长超过10% [3][5] - 将高时效配送能力从荔枝、大闸蟹等生鲜品类延伸至牛羊肉等高价值农产品 [3] - 在近百个核心城市实现牛羊肉“产地直发次日达” [3] - 通过构建时效分层机制、整合职场专属权益优化企业用户服务体验 [3] 时效与服务能力提升 - 在实现超2000个流向“省内次晨达”服务升级基础上，整体“次日达”服务覆盖流向同比大幅提升约80% [5] - 对“礼物寄”、“长辈版”、“退货寄”等服务进行全面升级 [5] - 根据国家邮政局调查，京东快递以高分位列2025年第三季度公众满意度第一阵营 [6] 技术投入与智能化布局 - 第三季度研发相关投入同比增长15.9% [5] - 发布“超脑大模型2.0”与“异狼具身智能机械臂系统”两大核心成果 [5] - 宣布未来五年内采购300万台机器人、100万台无人车及10万架无人机 [5] - 技术布局以供应链整体效率为导向，依托5G、AI等技术平台实现库存优化、路径精简 [6] 战略收购与业务整合 - 以总对价约2.7亿美元收购从事本地即时配送服务的独资子公司100%股权 [7] - 收购旨在拓展解决方案及服务组合，补充现有产品矩阵，加强“最后一公里”配送能力 [7]

财务业绩 - 第三季度总收入达到551亿元，同比增长24.1%，超过市场预期[1] - 经调整后净利润为20.2亿元[1] - 来自其他客户（如快递、快运）的收入为249亿元，持续稳健增长[5] 一体化供应链业务 - 一体化供应链收入达301亿元，同比增长45.8%，增速领跑行业[1][3] - 外部一体化供应链客户数量及客均收入持续稳健增长[3] 科技投入与创新 - 第三季度研发相关投入同比增长15.9%[3] - 物流“超脑大模型2.0”可将千万级别变量模型求解时间缩短至2小时内[5] - “狼族”机器人集群已在全国超20个省份、全球超10个国家部署，覆盖存储、搬运和分拣等全链路[5] 业务运营与网络拓展 - 新开通从中国深圳宝安国际机场直飞新加坡樟宜机场的全货机航线，强化亚太区域航空运力[3] - 京东11.11期间大闸蟹寄递单量同比增长超100%，通过无人车、无人机等多种科技手段保障服务[6] 市场地位与客户 - 公司在海外供应链方面成为诸多行业头部企业的合作伙伴[3] - “超脑+狼族”的“人工智能+”物流供应链全场景应用成为行业科技应用新范式[5]

核心观点 - 京东物流发布“超脑大模型2.0”与“异狼具身智能机械臂系统”两大核心科技成果，构建“人工智能+”物流供应链新范式 [1] 超脑大模型2.0 - 实现智能设备的自主决策，将千万级别变量模型求解时间缩短至2小时内，动态调整物流最优规划 [1] - 通过多智能设备协作全场景监控与流程优化，将员工操作标准化水平提升15% [1] - 对人、车、货、场等运力进行最佳调度，将一线效率提升近20%，人机协作作业效率提升超20% [1] 异狼具身智能机械臂系统 - 解决海量非标包裹的自动化码笼难题，具备实时解析包裹特性并生成抓取决策方案的能力 [2] - 实现高难度复杂动作与毫米级操作精度，构建“感知-决策-执行-进化”的智能闭环系统 [2] - 已在全国多地京东物流智能园区24小时常态化运行 [2] 狼族其他智能产品 - “智狼”货到人系统坪效相比传统设备提升4倍，入库上架效率提升6倍，拣选准确率99.99%，在某服饰品类仓应用后单均物流成本降低50% [3] - “独狼”第六代智能配送车实现L4级自动驾驶，在全国近30座城市常态化运营，“独狼”VAN无人轻卡载货量24立方为行业之最 [3] - “飞狼”JDX20和JDX50无人机分别覆盖城市即时配送与偏远山区运输，最快提效90% [3] - “狼族”智能设备全球部署仓库超500个，覆盖存储、搬运、分拣全链路 [3] 技术协同与行业影响 - 超脑大模型2.0与异狼机械臂形成“云端智能-终端执行”的完整运转闭环 [2] - 专家认为公司正引领行业从“机械化作业”向“认知化智能”加速跃迁，对降低全社会物流成本有重要意义 [3] - 公司实现了人工智能技术研发、产品实现、场景落地的一体化协同，是实施“人工智能+”战略的突破性一步 [4] 未来规划 - 公司将持续迭代“超脑”决策能力与“狼族”硬件性能，为零售、快消、制造等行业提供定制化智慧供应链方案 [4]

行业投资评级 - 增持评级 [3] 核心观点 - ASI宣言提出AGI只是起点，终极目标是超级人工智能（ASI），从AI工具化的"自主行动"阶段迈向"自我迭代"的超级智能 [2] - 未来每个家庭、工厂将有无数AI智能体（Agent）提供24小时服务，ASI将指数级放大人类智力杠杆 [2] - 阿里巴巴与英伟达开展Physical AI合作，覆盖数据合成处理、模型训练、环境仿真强化学习及模型验证测试等环节 [2] - 人工智能产业处于政策、技术、应用多重共振阶段，短期政策落地与标准化测评推动行业规范化发展，中长期大模型升级加速教育、影视等场景渗透 [6][21] - 投资主线包括大模型开发与AI Agent能力提供商（昆仑万维、科大讯飞）及AI落地场景应用（焦点科技、奥飞娱乐、值得买、上海电影、恺英网络、中文在线、万兴科技） [6][21] 市场行情回顾 - 社会服务（申万）板块周涨跌幅-5.92%，在申万一级行业中排名31/31 [5] - 子行业表现：教育（-0.79%）、专业服务（-2.84%）、体育（-3.22%）、酒店餐饮（-9.18%）、旅游及景区（-9.46%） [5] - 个股涨幅前五：凯文教育（+12.54%）、西高院（+2.13%）、实朴检测（+1.24%）、苏试试验（+0.63%）、科德教育（+0.62%） [5] - 个股跌幅前五：西藏旅游（-22.93%）、西域旅游（-22.79%）、华天酒店（-18.87%）、云南旅游（-18.37%）、西安饮食（-17.86%） [5][16] 行业动态 - 政企协同加速AI应用落地：中国与东盟启动"气象AI模型应用联合创新行动"，东博会提出中国-东盟AI合作机遇 [18] - 产业应用深化：京东物流发布"超脑大模型2.0"和"异狼具身智能机械臂系统"，腾讯推出"场景化AI能力"，百度文心X1.1落地助老与科技馆场景 [18] - 算力基础设施强化：阿里云发布全栈AI技术，AI算力同比增长超5倍、存力增长4倍，通义千间开源生态扩容 [20] - 智能体能力进化：MuleSoft Agent Fabric提供跨系统编排能力，华为发布"城市智能体-超级应用"，Exa Code优化Coding Agent执行正确率，Kimi推出"OK Computer"支持自然语言驱动任务 [20] - 教育政策：教育部等6部门印发《县域普通高中振兴行动计划》，提出推进数字教育和AI应用，目标2030年实现县中布局合理与教师素质提升 [22] - 建筑电气化：27家单位倡议推进建筑用能电气化，目标2030年建筑用电占比超65% [22] - 文旅活动：河北承德推出五大精品线路和15项特色活动，上线"全承游"一卡通优惠 [23] - 航线扩展：柬埔寨开通西哈努克市至深圳直飞航班，计划采购20架C909客机，目标2025年吸引超百万中国游客 [23] - 国际合作：第五届中印尼文化与翻译出版论坛举办，探讨翻译出版合作与人才培养 [23]

核心产品发布 - 京东物流在JDD-2025全球科技探索者大会上首次发布超脑大模型2.0和异狼具身智能机械臂系统两大核心科技成果 [2][3] 超脑大模型2.0技术特性 - 基于数字孪生智能决策体系 将千万级别变量模型求解时间缩短至2小时内实现动态物流最优规划 [2] - 通过多智能设备协作全场景监控 将员工操作标准化水平提升15% [2] - 对人车货场运力进行最佳调度 根据实时数据动态优化算法使一线效率提升近20% [2] - 具备自主学习能力可灵活调整执行策略 将人机协作作业效率提升超20% [2] 异狼机械臂技术特性 - 解决物流场景海量非标包裹自动化码笼难题 依托视觉感知系统实时解析包裹尺寸形状材质特性 [3] - 通过高精度运动控制技术实现高难度复杂动作与毫米级操作精度 [3] - 具身智能技术赋能机械臂在真实生产场景中自主学习快速迭代 构建感知-决策-执行-进化智能闭环系统 [3] - 目前已在全国多地京东物流智能园区实现24小时常态化运行 [3] 系统协同效应 - 超脑大模型2.0作为智能决策中枢完成全局物流数据解析和非标包裹处理方案制定 [3] - 异狼机械臂作为终端执行核心将优化决策精准转化为仓储码垛场景高效操作 [3] - 两者协同形成云端智能-终端执行的完整运转闭环 [3]