投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司全力聚焦IP衍生品业务，通过协同创新抢抓新机遇 [1][2][3] - 拥有国内外热门IP资源，包括"面包超人"、"JOJO"、"初音未来"等，并自主培育"汐西酱"、"MIMO"等IP [2] - 产品布局涵盖徽章、卡牌、毛绒等新项目，与国内IP衍生品市场品类结构高度契合 [2] - 通过强化产品竞争力打造极致单品矩阵，在细分领域抢占先机 [2] - 潮玩及生活周边品类满足年轻群体"悦己"与"社交"需求 [2] - IP运营策略兼顾头部IP资源攻坚与小众IP蓝海深耕，形成互补优势 [3] - 深化渠道下沉与客户精选，借势展会提升知名度，开拓头部潮玩连锁渠道 [3] 财务表现 - 25Q2营收6.9亿元同比减少2%，归母净利润0.5亿元同比减少8% [1] - 25H1营收12亿元同比增长2%，归母净利润0.8亿元同比增长4% [1] - 25H1创意产品营收0.6亿元同比减少31%，办公直销营收6亿元同比增长6% [1] - 25H1境内收入7亿元同比减少2%，境外收入4亿元同比增长12% [1] - 预计25-27年营收分别为29/32/36亿元，归母净利润分别为1.7/2.2/2.7亿元 [4] - 25-27年对应PE分别为33/25/20倍 [4] - 25年预计营收增长率6.15%，26年10.19%，27年9.70% [5] - 25年预计归母净利润增长率10.98%，26年27.80%，27年26.52% [5] - 25年预计毛利率16.10%，26年17.00%，27年17.50% [11] - 25年预计净利率5.73%，26年6.64%，27年7.66% [11] 业务战略 - 通过产品、IP、渠道协同发力，匹配国内IP衍生品市场增长趋势 [3] - 头部潮玩连锁渠道聚集目标消费群体，提升产品市场渗透率 [3]

减持计划 - 任杭中计划2025年5月29日 - 8月28日减持不超1054.22万股，占总股本1.97%[2] 减持情况 - 2025年6月30日至8月28日多次减持，合计1053.72万股，占总股本1.97225%[4] 持股变化 - 减持前任杭中持股占总股本10.29280%，减持后占8.32055%[6] 减持影响 - 未违反法规及承诺，不影响控股股东、实际控制人及公司经营[8]

大宗交易概况 - 2025年8月28日广博股份发生大宗交易成交量363万股成交额3717.12万元占当日总成交额13.1% [1] - 成交价格10.24元较市场收盘价10.29元折价0.49% [1] 交易细节 - 买方为中信证券股份有限公司北京总部证券营业部卖方为平安证券股份有限公司北京市分公司营业部 [2] - 证券代码002103证券简称广博股份 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入11.71亿元（同比增长2.38%），归母净利润0.76亿元（同比增长4.22%），业绩稳健增长 [1] - 核心竞争力持续巩固，依托品牌优势、设计研发优势、IP资源优势、规模制造优势和渠道优势保障经营持续性 [1] - 预计2025~2027年收入分别为29.58亿元（YoY+6.5%）、31.98亿元（YoY+8.1%）、35.02亿元（YoY+9.5%） [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为1.67亿元（YoY+9.9%）、2.02亿元（YoY+20.8%）、2.33亿元（YoY+15.5%） [4] IP衍生品业务发展 - 2025年中国IP衍生品市场规模预计达2028亿元，发展空间广阔 [2] - 公司以"需求牵引+创新驱动"双轮发展为核心，IP矩阵涵盖外部授权IP（如"诛仙"、"名侦探柯南"、"三丽鸥"、"盗墓笔记"、"诡秘之主"）和自有IP（如"汐西酱"、"MIMO"） [2] - 通过丰富IP产品品类、细化IP运营、强化渠道建设协同推动业务发展 [2] 外销业务表现 - 2025年上半年海外业务营业收入4.43亿元（同比增长11.54%），毛利率32.43%（同比提升1.99个百分点） [3] - 依托海外生产基地产能优势聚焦高附加值产品与大型订单，通过高效响应机制挖掘客户需求 [3] 财务数据摘要 - 2024年营业收入27.78亿元（同比增长3.3%），归母净利润1.52亿元（同比减少10.1%） [6][13] - 预计2025年毛利率16.5%（2024年为15.9%），2027年提升至18.3% [13] - 2025年预计ROE为13.8%（2024年为14.4%），2026年回升至14.3% [6][13] - 2025年8月25日收盘价10.83元，对应2026年PE估值28.65倍 [4][7] 市场与行业 - 公司所属行业为传媒 [6] - 总股本534.27百万股，流通市值41.18亿元 [7]

股东减持情况 - 持股5%以上股东任杭中通过大宗交易方式减持公司股份5,342,800股，占公司总股本比例1.00% [1] - 减持后持股数量由53,427,232股减少至48,084,432股，持股比例从9.99999%降至8.99997% [1] - 无限售条件股份减持5,342,800股，比例从2.28039%降至1.28038%，有限售条件股份数量保持41,243,724股不变 [1] 减持计划执行 - 本次减持为2025年5月7日预披露计划的实施，原计划减持不超过10,542,200股（占股本1.97%）[1][2] - 减持期间为2025年5月29日至8月28日，本次减持数量在预披露计划范围内且尚未履行完毕 [1][2] - 减持方式为大宗交易，涉及股份类型为A股，不涉及资金来源说明 [1] 股东身份信息 - 减持股东任杭中非公司第一大股东或实际控制人，且无一致行动人 [1] - 本次权益变动类型为持股下降，不涉及违反证券法律法规的情形 [1][2] - 权益变动期间为2025年8月6日至8月26日，变动原因为股份减持 [1]

减持计划 - 任杭中拟于2025年5 - 8月大宗交易减持不超1054.22万股，占总股本1.97%[2] 减持情况 - 2025年8月任杭中合计减持534.28万股[2][3] - 减持后持股降至4808.4432万股，比例降至8.99997%[2][3] - 本次减持A股534.28万股，比例1.00%[3] 股份变动 - 变动后无限售条件股份降至684.0708万股，占比1.28038%[3] 其他 - 截至公告日减持与计划一致，计划未履行完毕[3] - 本次变动无违反法律法规情况[4]

股价表现 - 8月26日收盘价10.73元 单日下跌0.92% [1] - 近5个交易日累计上涨1.13% [1] - 主力资金近5日净流出7201.06万元 [1] 大宗交易 - 当日发生1笔大宗交易 成交量334.28万股 成交金额3560.08万元 [1] - 成交价10.65元 较收盘价溢价率为-0.75% [1] - 买方为机构专用席位 卖方为平安证券北京分公司 [1] - 近3个月累计发生3笔大宗交易 总成交金额7400.45万元 [1]

交易概况 - 2025年8月26日广博股份发生大宗交易成交334.28万股成交额3560.08万元占当日总成交额12.86% [1] - 成交价格10.65元较市场收盘价10.73元折价0.75% [1] 交易细节 - 买方为机构专用席位卖方为平安证券股份有限公司北京市分公司 [2] - 证券代码002103证券简称广博股份 [2]

独立董事蒋岳祥任职概况 - 2024年担任横店影视、广博股份及瑞丰银行独立董事 合计获得报酬30万元 其中横店影视8万元、广博股份10万元、瑞丰银行12万元 [1] - 任职起始时间分别为2023年5月24日（横店影视）、2023年3月7日（广博股份）及2021年12月27日（瑞丰银行） [1] 董事会参与及表决情况 - 横店影视2024年召开6次董事会及3次股东大会 蒋岳祥全部亲自出席 对所有议案均投同意票 无异议/反对/弃权情形 [1] - 广博股份2024年召开7次董事会及1次股东大会 蒋岳祥全部亲自出席 对所有议案均投赞成票 无异议/反对/弃权情形 [1] - 瑞丰银行2024年召开9次董事会 蒋岳祥应出席9次且实际全部亲自出席 对所有议案均投赞成票 无异议/反对/弃权情形 [2] 专业背景与兼任职务 - 蒋岳祥为管理学与统计学双博士 现任浙江大学经济学院教授及博士生导师 兼任浙江大学证券与期货研究所所长 [2] - 同时担任嘉兴凯实生物科技独立董事 浙江浙大启真创业投资董事 浙江浙大科创集团董事等多家机构董事职务 [2]

稳健医疗业务表现 - 全棉时代第二季度收入同比增长13% 7-8月销售增速回升 坚持四大战略推动业务发展[1] - 医疗板块围绕三大战略展开 重点提升产品结构和生产效率 推进海外供应链建设[1] - 棉柔巾业务增长持续好于大盘 下半年推出多款新品并加强渠道建设[1] - GRI上半年受中美关税战影响 供应链已全面恢复 预计下半年趋势向好[1] - 高端敷料/手术室耗材/健康个护业务增速较高 传统敷料业务保持稳定[1] - 全棉时代上半年毛利率提升 下半年继续优化商品组合和渠道结构提升利润率[1] - 线下门店聚焦高质量开店 提升同店同比 优化会员服务[1] - 所得税率上升因业务结构变化和全棉时代子公司迁址[1] 兆易创新业务进展 - 二季度NOR Flash高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU接近20% 模拟芯片环比成长较高 传感器芯片增长约10%[2] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺至全年[2] - 下半年利基型DRAM营收显著增长 合约价格上涨 第三季度继续上涨[2] - 公司毛利率整体平稳 Flash温和涨价 DRAM毛利率提升 整体毛利率保持稳定[2] - NOR Flash需求端电子产品代码量上升 供应端晶圆制造产能紧张 供给短缺将持续较长时间[2] - MCU增长点在工业控制/光储充/白电等高门槛国产化替代方向 新产品收入贡献提升[2] - DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数[2] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献15% 2026年补齐产品线 成本显著优势 芯片面积缩减20%[2] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出 推出多核汽车MCU产品 AI MCU应用于AI场景[2] 锐捷网络业务状况 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户 占比超过90% 400G产品占比超60%[3] - 下半年云端算力基础设施需求旺盛 互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大[3] - 2T规格产品为200G+400G组合 支持大规模GPU集群互联[3] - 上半年海外业务收入11.45亿元 同比增长48% 主要面向SMB市场 合作伙伴数量增长到2620家[3] - Q2交付未受影响 Q3订单多为年初框采合同 预计新签订单增速可能下降[3] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表 国产12.8T芯片可满足大部分数据中心场景需求[3] - 上半年费用总额同比减少 预计全年费用同比持续下降[3] - 园区网络业务受宏观经济影响明显 2024年行业整体呈现下滑趋势 Q2略有复苏[3] - 数据中心产品毛利率15%-20% 企业网和SMB市场毛利率有所提升[3] - 数据中心预计增速超过50% 园区持平 SMB稳健增长20-30% 运营商可能下滑[3] 良信股份业务布局 - 数据中心业务分为互联网企业/运营商/单体项目三大板块 市场占有率集中在HVDC/UPS[4] - 下半年新能源业务增速可能放缓 将在数字能源/基础设施领域持续发力[4] - 海外大客户对产品有技术升级需求 原有供应商存在产能瓶颈 良信与海外大客户合作配合度较好[4] - 海外业务上半年毛利率与去年同期相比略有小幅下降[4] - 新能源BU中光伏/储能/风能占据较大份额 新能源汽车/充电桩/箱式变电站等增速较快 布局核电/氢能领域[4] 百利天恒研发进展 - 与BMS合作开发iza-bren 新开展3项II/III期海外关键注册临床试验 用于治疗三阴性乳腺癌/EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌[5] - RC核药平台取得新突破 首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请[5] - 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到临床试验阶段[5] - 已有9款DC药物处于临床试验阶段 1款DC药物处于IND受理阶段[5] - 截至6月底研发费用为10.38亿元 预计未来临床研究费用会相应增长[5] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点 计划提交药品上市申请[5] - 公司目标5年内成为肿瘤治疗领域领先的入门级MNC[5] 广博股份经营情况 - 2025年上半年营业总收入11.71亿元 同比上升2.38% 净利润7613.41万元 同比上升4.22%[6] - 休闲生活产品销售收入1.48亿元 同比增长40.38% 主要得益于外销生活周边品类销售显著增长[6] - 创意产品类销售收入下降 因市场环境变化导致IP学生产品销售下滑[6] - 深化IP运营 结合头部和小众IP 构建全链路营销体系 授权多个热门IP[6] - 推广品类包括徽章/色纸/立牌/卡牌/毛绒/水杯/文具等[6] - 在越南/柬埔寨/马来西亚建立生产基地 优化成本结构 增强市场竞争力[6] 消费电子ETF数据 - 产品代码159732 跟踪国证消费电子主题指数[9] - 近五日涨跌9.18% 市盈率44.73倍[9] - 最新份额25.1亿份 增加6800万份 主力资金净流出1.5亿元[9] - 估值分位67.84%[10]