市场表现 - 三大股指收盘涨跌不一，沪指跌0.1%，深成指涨0.67%，创业板指涨1.07% [3] - 人形机器人概念领涨，涨幅达4.58%，主力资金流入62.847亿 [4] - 贵金属板块领跌，跌幅达7.38%，主力资金流出14.22亿 [4] - 低空经济概念股午后持续拉升，万丰奥威涨停 [6] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：人形机器人(+4.58%)、电机(+4.32%)、汽车零部件(+3.92%)、汽车热管理(+3.67%)、飞行汽车(+3.54%) [4] - 跌幅居前板块：贵金属(-7.38%)、黄金概念(-3.44%)、食品加工制造(-3.13%)、无米(-2.88%)、粮食概念(-2.82%) [4] - 人形机器人产业链爆发，消费电子、低空经济、车路云、算力、AI应用题材活跃 [5] - 黄金股领跌，大消费走弱，食品、零售方向跌幅靠前 [5] 主力资金流向 - 主力资金净流入板块：机械设备、汽车、计算机、电力设备、通信 [8] - 主力资金净流出板块：农林牧渔、公用事业、国防军工、银行、食品饮料 [8] - 个股净流入前三：卫星化学(6.8亿)、浙大网新(5.37亿)、贝因美(4.94亿) [9] - 个股净流出前三：中油资本(9.62亿)、胜宏科技(5.77亿)、山东黄金(4.03亿) [10] 机构观点 - 创业板指突破250日线，有利后市回补2057点缺口 [11] - 量能决定方向，防御属性在当下依旧存在价值 [12] - 外部扰动峰值已过，市场逐步回归基本面 [12] - 前期避险方向资金或调仓换股，但新主线还需等待刺激力度与方向 [12] - 震荡切换结构下，港股弹性或更显活跃 [12] - 估值安全垫下，顺周期和内需消费也有改善空间 [12]

低空经济产业整体概况 - 低空经济是以1000米以内空域为依托的综合性产业形态，辐射低空制造、飞行、保障和服务等领域[10] - 2023年民航局发布《国家空域基础分类方法》，将空域划分为5类管制空域和2类非管制空域，G类和W类空域用于低空经济活动[10] - 国内已形成"上游自主突破、中游协同攻关、下游标准引领"的全链条发展格局，呈现技术快速迭代与产能扩张态势[2][17] 政策支持体系 - 低空经济于2023年12月被中央经济工作会议定位为"战略性新兴产业"，2024年3月写入《政府工作报告》称为"新增长引擎"[13] - 2024年12月国家发改委专设低空经济发展司，统筹协调空域规划、适航认证等多项工作[13] - 全国已有30个以上省市区将低空经济写入政府工作报告，15个城市共建低空经济生态圈，规划到2025年打造100个标杆示范项目[16] 市场规模与潜力 - 2023年全球低空经济市场规模约2.08万亿元，2024年预计增至2.32万亿元，麦肯锡预测2035年全球规模突破5000亿美元[21] - 2023年中国低空经济市场规模达5059亿元，同比增长33.8%，预计2025年达8592亿元，2026年突破万亿，2035年有望达3.5万亿元[21] - 截至2023年底国内在册无人机126.7万架，同比增长32.2%，2023年民用无人机市场规模1174.3亿元，预计2025年达1691亿元[25] eVTOL核心地位与市场空间 - eVTOL具有经济、环保、低噪音等优势，相比无人机功能更广泛，相比直升机运营成本更低[27][28] - 全球eVTOL概念产品超1000个，倾转旋翼构型占比36%，多旋翼构型占比30%，复合翼构型占比17%[32] - 中期存量市场测算：旅游观光场景需求2.35万架，通勤场景需求8.5万架，整机销售市场规模超2500亿元[41][42] 动力系统核心价值 - 动力系统在eVTOL成本结构中占比约40%，是价值量最高的核心环节[2][43] - 基于2500亿元整机市场规模测算，中期eVTOL动力系统市场空间达1000亿元[2][47] - 动力系统包括动力电机、电调和螺旋桨，其中永磁同步电机因高功率密度成为eVTOL首选[5][95] 技术路线与产业链机遇 - eVTOL动力源分为全电动和混合动力两大类，纯电推进因环保高效成为主流选择[39][49] - 分布式电推进系统（DEP）采用多台小型电动机，能量利用效率超70%，显著高于传统燃油发动机40%的水平[50] - 新能源汽车电机企业凭借技术协同优势积极布局eVTOL市场，如英搏尔与亿航智能深度合作[6][47] 适航认证与产业壁垒 - eVTOL电机适航认证技术壁垒高、周期长，是市场准入的关键门槛[6] - 航空发动机市场呈寡头垄断格局，CFM国际、普惠、罗罗等占据全球主要份额[86] - 中国航空发动机市场由进口主导，但中国航发等企业正加速国产化替代进程[91][92]

公司战略布局 - 公司完成对德国Volocopter核心资产的收购交割，获得成熟的eVTOL技术平台和接近商业化阶段的VoloCity产品 [1] - 公司实现通用飞机、eVTOL、无人机多场景飞行器产品矩阵布局，推进eDA40、部分eVTOL等机型的取证工作 [1] - 构建"固定翼+无人机+垂直起降"多引擎驱动的全场景出行矩阵，打破传统航空与城市交通的边界 [4] - 通过"通用航空+eVTOL+无人机"低空产业驱动战略，构建完整的低空经济产业生态 [4] 收购标的分析 - Volocopter是欧洲城市空中交通领域的先驱企业，其VoloCity载人飞行器已完成2000多次试飞，适航认证进度领先行业 [1] - 公司以1000万欧元收购账面价值约4200万欧元的资产，获得技术平台和商业化产品 [1] - VoloCity专注于城市内短途交通，与公司正在研发的城际复合翼eVTOL形成互补 [2] 市场前景 - 仅巴黎一个城市在机场通勤、市内短途和旅游观光等场景下的eVTOL潜在需求就近400架 [2] - 欧美16个一线城市的总需求规模将超过6000架，年均市场规模约2000架 [2] - VoloCity有望在2025-2026年实现商业化运营，时间表快于行业平均水平 [2] 全球化优势 - 公司在全球10个国家设立制造基地和研发中心，在中国6个省市建有13个生产基地 [3] - 以北美市场为例，公司镁合金零部件北美市占率达到65%以上 [3] - 2023年公司从中国出口至美国市场的产品销售收入占比仅为4%，大部分关税成本由客户承担 [3] 协同效应 - 钻石飞机在航空材料、制造工艺方面的优势将帮助Volocopter降低生产成本 [4] - 公司的全球销售网络将加速eVTOL产品的市场推广 [4] - 双方在电动航空领域的技术积累将形成互补，共同推进下一代产品研发 [4] 产业升级路径 - 从汽车轻量化到通用航空，再到eVTOL布局，公司的产业升级路径清晰可见 [5] - 公司实现固定翼飞机、旋翼机、无人机等多场景飞行器的完整布局 [5] - 配合全球化生产基地布局，公司具备在低空经济领域实现跨越式发展的关键要素 [5]

文章核心观点 公司3月20日完成收购Volocopter相关资产交割 报告围绕Volocopter是谁、万丰奥威为何收购、万丰能否完成海外资产有效整合三个话题展开分析 看好公司通用航空+eVTOL双轮战略驱动 强调“推荐”评级 [1][3] 分组1：Volocopter是谁 - Volocopter成立于2007年 专注eVTOL开发 是可持续城市空中交通先驱 [1] - 主要有三款机型 多旋翼载人型号VoloCity（2座 18个旋翼）正冲刺获取TC 截止25年3月已完成2000多次试飞 截止2月完成75%的欧洲航空安全局EASA审核 有望成欧美最早取得TC的公司之一 [1] 分组2：万丰奥威为什么要收购Volocopter - 收购对价合适 万丰收购的相关资产账面价值约4200万欧元 最终交易价1000万欧元 3月20日完成交割 重组到奥地利钻石飞机新公司名下 [1] - 丰富eVTOL产品矩阵 商业化进程可明显提速 Volocity TC取证进度预计快于公司与大众合作研发款 收购后万丰eVTOL商业化进展或大大提升 Volocity主打城市内空中交通 与合作研发的eVTOL（复合翼）用于城际可相互补充 [2] - eVTOL与直升机和固定翼通航飞机相比 环保、经济、安全更胜一筹 还可作为有效互补 [2] - 助力开拓全球市场 欧美开放空域是低空繁荣潜力基础 法规为eVTOL适航、运营铺平道路 民众对eVTOL接受程度较高 以巴黎为例模拟测算 欧美一线16个城市合计需求超6000架 假设三年内完成 相当于年均2000架 [2] 分组3：万丰能否做好海外整合 - 公司有成功的海外整合经验 2020年收购钻石飞机后 20 - 23年毛利率基本稳定 收入从20年16亿升至23年28亿 利润从3.4亿到4.9亿 2015年收购万丰镁瑞丁 近年来镁合金零部件产销量及营收稳健增长 目前北美市占率达65%以上 [3] - 看好钻石飞机+Volocopter 有望实现更有机的协同 推动eVTOL商业化 钻石飞机制造优势可帮助Volocopter降本增效 全球化产业布局助力规模化生产 完整全球网络与客户资源为销售、交付与售后提供支撑 [3] 分组4：投资建议 - 维持盈利预测 预计2024 - 26年实现归母净利9.1、10.7、13.2亿 对应EPS为0.43、0.5及0.62元 对应PE为41、35、28倍 [3] - 看好公司通用航空+eVTOL双轮战略驱动 作为A股稀缺的主机厂标的 强调“推荐”评级 [3]

市场扩张和并购 - 子公司heptus 591. GmbH拟收购Volocopter GmbH相关资产开发eVTOL产品[1] - 2025年3月11日披露收购资产详细内容[1] - 2025年3月20日完成收购资产交割[1] 未来展望 - 完成交割后推进eVTOL领域业务整合[2] - 推进相关机型型号合格证取证和商业化进程[2] 其他新策略 - 做好经营管理、财务体系等统筹规划[2] - 加强内部治理和管理水平[2]

文章核心观点 万丰奥威子公司拟1000万欧元收购Volocopter相关资产 加速进入eVTOL市场并计划技术改良 反映欧洲低空经济产业商业化困境 [1][2] 公司动态 - 3月10日万丰奥威公告 控股55%子公司万丰飞机间接持股100%的子公司heptus 591 GmbH拟1000万欧元收购Volocopter GmbH名下相关有形资产、知识产权及承接特定合同权利义务 资金源于自有或自筹 不构成关联交易和重大资产重组 [1] - heptus 591 GmbH成立于2025年1月 位于德国柏林 是万丰飞机间接持股100%子公司Diamond Verwaltungs GmbH的全资子公司 [1] - 万丰奥威借助收购加速进入eVTOL市场 计划对Volocopter现有产品技术改良 精简旋翼并引入宁德时代4680电池提升能量效率 [2] 目标公司情况 - Volocopter是德国eVTOL领域先驱 2011年成立 曾有超500名员工 产品有VoloCity和VoloRegion 2024年巴黎奥运会期间完成载人试飞 [1] - Volocopter未获EASA正式认证 无法客运 面临财务压力和市场竞争 2024年申请贷款担保未果 年底申请破产重组 [2] 行业困境 - 德国eVTOL创业公司Lilium 2024年底因资金链断裂破产 与Volocopter倒下透视出欧洲低空经济产业商业化困境 [2]

市场扩张和并购 - 公司子公司heptus 591. GmbH拟收购Volocopter GmbH相关资产[2] - 交易标的账面价值约4200万欧元，价格为1000万欧元[8][9] 交易细节 - 《资产收购协议》于2025年3月5日签署[11] - 未履约违约金80万欧元，租赁不动产月租金4万欧元[12][13] 影响与风险 - 交易对2025年度合并报表利润无重大影响[14] - 交易存在协议生效及交割失败等风险[15]

员工持股计划 - 2023年员工持股计划第一个锁定期及额外锁定期2025年2月6日届满[2] - 2023年11月3日3599万股过户至专户，占当时总股本1.68%，现1.70%[5] - 解锁时点为过户日起12、24、36个月，比例40%、30%、30%[6] 业绩考核 - 2023年公司层面以2022年净利润为基数，目标增长率不低于15%，触发值不低于10%[8] - 2022年剔除影响后净利润71896.99万元，2023年85696.16万元，增长率19.19%，解锁比例100%[9][10][11] 个人绩效与解锁 - 个人绩效考核分五档，A、B、C档解锁100%，D档50%，E档0%[11] - 1名持有人离职份额被收回，83人2023年度绩效C以上，0人D或E档[12] - 第一个解锁期83人符合条件，可解锁1439.6万股，占总股本0.68%[12] 股票买卖限制 - 公司将根据情况决定是否卖出第一批次已解锁股票[13] - 年报、半年报公告前三十日等多个时段不得买卖股票[13][14] 信息披露 - 公司将关注实施进展并及时披露信息[15]

会议决策 - 2024年12月31日召开第八届董事会第十三次会议，9位董事全出席[2] - 聘任余登峰为总经理，任期至本届董事会届满[2] - 通过制定《市值管理制度》和《舆情管理制度》[3][5] 人员信息 - 余登峰1975年出生，本科，持公司100万股[7]

舆情管理 - 公司制定舆情管理制度，分重大和一般舆情[2] - 董事长任组长、董秘任副组长领导处理工作[3][4] - 采集设在董办，各部门配合[4] 处理原则与措施 - 处理原则为快速反应、协调宣传和真诚沟通[6] - 一般舆情指定部门处理，重大舆情工作组决策[7] - 通过建立媒体关系等防范舆情[9] 保密与生效 - 内部人员对舆情保密，违规追责[11] - 相关方违规致损可追究法律责任[11] - 制度自董事会决议通过生效，由董事会解释[13][14]