担保额度 - 2025年度公司（含控股子公司）对外担保金额上限为336.69亿元人民币[1] - 公司（含控股子公司）对合并报表范围内子公司提供担保额度为329.01亿元人民币[1] - 合并报表范围内子公司为公司提供担保额度为2.10亿元人民币[1] - 公司（含控股子公司）对合营或联营公司提供担保额度为5.58亿元人民币[1] 额度调剂 - 公司将“其他控股子公司（含预计新设立公司等）”3801万元担保额度调剂至5家资产负债率超70%的子公司[3] 实际担保情况 - 2025年9月8日为肇庆华海3000万元授信额度担保，实际发生0元[5][6] - 2025年8月15日为泗洪风电56000万元融资租赁业务担保，实际发生56000万元[7] - 2025年8月26日和南京鑫荣为兴化协荣330万元融资租赁业务担保，实际发生330万元[8] - 2025年8月19日和广西协鑫数字为象州鑫晟300万元融资租赁业务担保，实际发生300万元[9] - 2025年8月21日和广西协鑫数字为达州协晟446.196392万元融资租赁业务提供担保[9] - 截至公告披露日，为黄山协晶担保实际发生金额500万元[10] - 截至公告披露日，为南京鑫利担保实际发生金额90万元[11] - 截至公告披露日，为江苏协鑫鑫储充等公司股权回购义务担保实际发生金额1641万元[12] - 截至公告披露日，为六安鑫泰担保实际发生金额0元[13] - 截至公告披露日，为湖北鑫泰担保实际发生金额0元[14] 担保总额占比 - 公司及其控股子公司累计对外担保总额2745290.28万元，占2024年度审计合并报表净资产的233.86%[16] - 公司及其控股子公司对外担保（不包括对子公司的担保）总额47410.20万元，占2024年度审计合并报表净资产的4.04%[16] - 公司对子公司的担保总额1841108.27万元，占2024年度审计合并报表净资产的156.84%[16] - 子公司对子公司的担保总额856771.81万元，占2024年度审计合并报表净资产的72.99%[16] - 子公司对公司的担保总额21000.00万元，占2024年度审计合并报表净资产的1.79%[16]

国家发改委与能源局新能源就近消纳政策 - 就近消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧 新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60% 占总用电量比例不低于30% 2030年起新增项目不低于35% [1] - 项目需具备分表计量条件 由电网企业在发电 厂用电 并网 自发自用 储能等关口安装计量装置 准确计量各环节电量数据 [1] - 政策推荐工商业屋顶光伏南网能源 关注安科瑞 [1] 储能与抽水蓄能发展情况 - 8月大储招标超预期 AI赋能与136号文落定驱动大储经济性稳中有升 国内大储自发性需求超预期 [1] - 南网储能作为南方电网电网侧大储运营标的有望充分受益 2025H1公司新型储能电站累计建成装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [1] - 抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦 在建抽水蓄能电站1200万千瓦 [1] 行业核心数据跟踪 - 2025年8月电网代购电价同比下降2%环比上升1.3% [2] - 截至2025/9/12动力煤秦皇岛5500卡平仓价680元/吨 周环比上升1元/吨 [2] - 三峡水库站水位162.88米 入库流量17500立方米/秒同比上升33.59% 出库流量22600立方米/秒同比上升198.15% [2] 用电量与发电量数据 - 2025M1-7全社会用电量5.86万亿千瓦时同比+4.5% 第一产业 第二产业 第三产业 居民城乡用电分别同比+10.8% +2.8% +7.8% +4.1% [2] - 2025M1-7累计发电量5.47万亿千瓦时同比+1.3% 火电-1.3% 水电-4.5% 核电+10.8% 风电+10.4% 光伏+22.7% [2] - 2025H1新增装机容量 火电新增2578万千瓦同比+41.3% 水电新增393万千瓦同比-21.2% 风电新增5139万千瓦同比+99% 光伏新增21221万千瓦同比+107% [2] 投资建议与关注标的 - 推荐关注南方电网体系上市公司布局机会 南网能源 南网储能 南网科技 [3] - 绿电领域建议关注龙源电力H 中闽能源 三峡能源 龙净环保 光伏资产与充电桩资产价值重估建议关注南网能源 协鑫能科 朗新集团 [3] - 火电推荐京津冀投资机会 关注建投能源 京能电力 大唐发电 水电重点推荐长江电力 核电重点推荐中国核电 中国广核 建议关注中广核电力H [3]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.01%至11.72元/股 成交额1.47亿元 换手率0.77% 总市值190.25亿元 [1] - 主力资金净流出1799.72万元 特大单净卖出437.08万元 大单净卖出1362.65万元 [1] - 年内股价累计上涨52.94% 近5日/20日分别下跌5.02%和5.25% 近60日上涨4.61% [1] - 年内5次登上龙虎榜 最近7月2日净卖出5801.46万元 买入/卖出总额占比分别为12.11%和14.23% [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务包含清洁能源运营（电力销售42.85%）、移动能源运营及综合能源服务（热力销售17.79%+能源服务16.60%） [2] - 收入构成包含节能与技术服务13.56% 交易服务3.03% 其他业务6.17% [2] - 所属申万行业为公用事业-电力-热力服务 概念板块涵盖RWA、区块链、虚拟电厂等 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数9.22万户 较上期增长52.02% 人均流通股17597股 减少34.22% [2] - 2025年上半年营业收入54.22亿元 同比增长15.29% 归母净利润5.19亿元 同比增长26.42% [2] - A股上市后累计派现12.26亿元 近三年累计分红6.71亿元 [3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司持股1506.85万股 较上期增持567.31万股 位列第八大股东 [3] - 南方中证1000ETF持股898.16万股 较上期增持168.82万股 位列第九大股东 [3]

投资布局 - 境外全资子公司常隆有限公司以自有资金1000万美元参与投资PROFUSION POWER FUND LP 该基金总规模不超过3亿美元 主要投资全球范围内可再生能源行业企业股权[1][3] - 该基金借助区块链技术实现可再生能源领域实体资产与全球资金高效对接 旨在探索新能源在全球数字化进程中的延伸投资机会[3] - 2025年以来第二次通过基金投资产业链公司 2月控股子公司鑫光智慧以340.8699万元受让智科（淄博）股权投资基金99.974%份额并推动基金减资至1001万元[4] 战略方向 - 坚持能源资产与能源服务双轮驱动战略[2][5] - 能源服务端聚焦电力交易 提升能源资产管理 虚拟电厂 售电 绿电 绿证 碳资产交易等业务规模[5] - 能源资产端以电力 热力销售为业务根基 持续开发新能源项目 提升可再生能源装机占比[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入54.22亿元 同比增长15.29% 归母净利润5.19亿元 同比增长26.42% 扣非归母净利润4.64亿元 同比增长67.91%[5] - 能源服务板块实现营业收入10.79亿元 增速高达378.81% 成为业绩增长新引擎[2][6] - 2022年至2024年营业收入三连降 分别为109.51亿元 103.58亿元 97.96亿元 归母净利润波动 分别为6.84亿元 9.21亿元 4.89亿元[5] 业务规模 - 并网运营总装机容量达6479.19MW 其中可再生能源装机占比升至60.7%[6] - 管理售电量约156亿kWh 绿电交易3.55亿kWh 国内国际绿证对应电量合计10.89亿kWh[5][6] - 虚拟电厂业务可调负荷规模约690MW 平台管理用户规模超20GW 在江苏省辅助服务市场实际可调负荷规模占比约30%[6] 合作方信息 - 参设PROFUSION POWER FUND的还包括晶科科技 其全资下属公司香港晶能认缴出资3000万美元[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果具有风向标意义 风电机制电价319元/兆瓦时较2024年现货均价溢价20% 光伏机制电价225元/兆瓦时溢价33% [3] - 电价机制倒逼非技术性成本下降 新能源行业从"受保护"转向"自主竞争" 运营管理能力成为差异化关键 [4][30] - 绿电就近消纳新规采用单一制容量电价 保障电网利益的同时促进用户降本 高负荷率企业最高可节省电费0.043元/kWh [6][35][37] - RWA在分布式光伏领域加速落地 晶科科技和协鑫能科各投资3000万和1000万美元参投3亿美元基金 推动资产链上化和价值重估 [10][44] - 绿色甲醇需求放量在即 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目规划年产60万吨绿色甲醇 产业进入业绩释放期 [13][49] 电力领域 - 山东机制电价竞价结果出炉 风电机制电量59.67亿千瓦时 光伏仅12.48亿千瓦时 政策倾向"有需求"电源 [3][17][19] - 风电机制电价319元/兆瓦时 光伏225元/兆瓦时 分别较2024年现货均价溢价20%和33% [3][24] - 光伏全生命周期上网电价约0.2元/千瓦时 倒逼项目投资降至1950元/千瓦 投资热情下降成趋势 [29] - 推荐水电及港股低估值绿电 包括国投电力、长江电力、龙源电力(H)等 [5][33] 电网领域 - 绿电就近消纳新规明确电价机制 负荷率高于全省平均值可少缴输配电费 [6][35] - 系统运行费用按下网电量缴纳 自用电部分无需缴费 30%自用电比例下最高省0.026元/kWh [7][37] - 政策利好风电和储能发展 风电成为绿电直连主要方式 储能可降低接网容量 [8][42] - 建议关注银星能源、龙净环保等绿电直连运营商 及金风科技(H)等风电设备企业 [8][43] 光伏领域 - RWA加速分布式光伏资产价值重估 晶科科技和协鑫能科参投3亿美元区块链基金 [10][44] - 朗新集团充电桩RWA融资1亿元 林洋能源与蚂蚁数科合作将光伏电站等资产上链 [11][47] - 资产代币化需电力物联网技术支持 林洋能源合作开发无人化智慧场站和虚拟电厂平台 [12][48] - 建议关注晶科科技、协鑫能科等资产运营商 及林洋能源等智能电力设备企业 [11][12] 绿色甲醇领域 - 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目 规划3GW风电配套60万吨/年绿色甲醇 [13][49] - 绿醇单吨利润约1500-2000元/吨 售价约820美元/吨 [56] - 下游签约活跃 马士基、中远海运等船东锁定燃料供应 [50] - 全球替代燃料船舶订单占比52.4% 其中甲醇动力船340艘占10.4% [52] - 推荐嘉泽新能、金风科技等供应商 关注太原重工等生物质气化设备企业 [13][56]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价下跌2.02%至12.11元/股 成交额2.36亿元 换手率1.18% 总市值196.58亿元 [1] - 主力资金净流出4746.59万元 特大单买卖占比分别为1.19%和12.40% 大单买卖占比分别为17.57%和26.51% [1] - 今年以来股价累计上涨58.03% 近5日下跌2.73% 近20日下跌0.82% 近60日上涨14.43% [1] - 年内5次登上龙虎榜 最近7月2日净卖出5801.46万元 买卖总额占比分别为12.11%和14.23% [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省苏州市 成立于1992年5月5日 2004年7月8日上市 [2] - 主营业务涵盖清洁能源运营 移动能源运营和综合能源服务 [2] - 收入构成:电力销售42.85% 热力销售17.79% 能源服务16.60% 节能与技术服务13.56% 其他6.17% 交易服务3.03% [2] - 所属申万行业为公用事业-电力-热力服务 概念板块包括RWA 区块链 中盘 百度概念 虚拟电厂等 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入54.22亿元 同比增长15.29% 归母净利润5.19亿元 同比增长26.42% [2] - A股上市后累计派现12.26亿元 近三年累计派现6.71亿元 [3] - 截至6月30日股东户数9.22万户 较上期增加52.02% 人均流通股17597股 减少34.22% [2] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东 持股1506.85万股 较上期增加567.31万股 [3] - 南方中证1000ETF为第九大流通股东 持股898.16万股 较上期增加168.82万股 [3]

投资布局 - 协鑫能科境外全资子公司常隆有限公司拟以自有资金认缴出资1000万美元参与投资PROFUSION POWERFUND LP基金 [1] - 基金总规模不超过3亿美元 主要投资全球范围内可再生能源行业企业的股权 [1] - 投资通过境外子公司实施 体现公司国际化新能源投资战略布局 [1] 基金结构 - 基金普通合伙人为PUH MERCHANTS LTD（投资普通合伙人）和Gaia DT Guardians Investment Management Limited（技术普通合伙人） [1] - 常隆有限公司作为有限合伙人参与基金投资 [1] - 基金已于2025年5月16日取得开曼私募基金登记证明 登记编号2185606 目前处于募集阶段 [2] 技术应用 - 基金借助区块链技术实现可再生能源领域实体资产与全球资金的高效对接 [2] - 探索新能源和物联网区块链等新技术相结合的应用模式和场景 [1] - 实现新能源实体资产的链上化、数字化投资价值 [2] 战略意图 - 投资符合公司"能源资产+能源服务"双轮驱动发展战略 [1] - 在保障主营业务稳定发展的前提下进行战略性探索 [2] - 通过基金投资进一步拓展可再生能源行业投资渠道 [2] 协议进展 - 各方已于2025年9月11日签署《AMENDED AND RESTATED EXEMPTED LIMITED PARTNERSHIP AGREEMENT》及相关认购协议 [2] - 基金最终募集金额以实际募集为准 [1] - 交易完成后形成完整的基金合伙结构 [1]

投资主体与结构 - 协鑫能科境外全资子公司常隆有限公司以自有资金认缴出资1000万美元参与投资PROFUSION POWERFUND LP [1] - 基金总规模不超过3亿美元 投资普通合伙人PUHMERCHANTS LTD和技术普通合伙人GaiaDTGuardians Investment Management Limited为普通合伙人 常隆有限公司为有限合伙人 [1] - 各方已于2025年9月11日签署合伙协议及相关认购协议 基金已于2025年5月16日取得开曼私募基金登记证明（登记编号：2185606）目前处于募集阶段 [2] 投资战略方向 - 基金主要投资于全球范围内可再生能源行业企业的股权 借助区块链技术实现可再生能源领域实体资产与全球资金的高效对接 [2] - 公司基于"能源资产+能源服务"双轮驱动发展战略 探索新能源与物联网区块链新技术相结合的应用模式和场景 [1] - 公司在保障主营业务稳定发展前提下 战略性探索新能源实体资产的链上化、数字化投资价值 [2]

投资概况 - 公司境外全资子公司常隆有限公司以自有资金认缴出资1000万美元参与投资PROFUSIONPOWERFUND LP [1] - 基金总规模不超过3亿美元 主要投资全球范围内可再生能源行业企业股权 [1] - 交易完成后常隆有限公司成为基金有限合伙人 普通合伙人为PUH MERCHANTS LTD和Gaia DT Guardians Investment Management Limited [1] 战略布局 - 投资符合公司"能源资产+能源服务"双轮驱动发展战略 [1] - 旨在探索新能源与物联网区块链等新技术相结合的应用模式和场景 [1] 交易进展 - 各方已于2025年9月11日签署《AMENDED AND RESTATED EXEMPTED LIMITED PARTNERSHIP AGREEMENT》及相关认购协议 [1] - 基金已于2025年5月16日取得开曼私募基金登记证明 登记编号2185606 目前处于募集阶段 [1]

投资信息 - 公司境外子公司常隆拟1000万美元参与投资PROFUSION POWER FUND, LP[1] - 基金目标募集不超3亿美元，常隆占比按实际金额定[8] 合伙人信息 - 投资普通合伙人PUH MERCHANTS LTD. 注册资本5万美元，Zhiyi FANG持股100%[4] - 技术普通合伙人Gaia DT Guardians注册资本5万美元，AntDigital Nova持股100%[6] 基金规则 - 普通合伙人按季收0.5%管理费，收益按出资比例分配[10] - 储备金不超实缴出资5%，存续至协议签署后五年[10] 其他 - 2025年9月11日签署协议，5月16日获登记证明[2] - 本次投资不构成关联交易和重大资产重组[2][3]