独立董事任职资格 - 公司设独立董事4名，董事会中独立董事比例不少于三分之一[3] - 特定股东及其直系亲属不得担任独立董事[6] - 以会计专业人士身份被提名需具备注册会计师资格等条件之一[11] 提名与选举 - 董事会、1%以上股东可提独立董事候选人[8] - 股东会选两名以上独立董事实行累积投票制[11] 任期与补选 - 独立董事每届任期与其他董事相同，连续任职不超六年[11] - 提前解除职务应披露理由，因不符条件辞职或被解职60日内补选[10] - 辞职致比例不符或缺会计专业人士，继续履职至新任产生，60日内补选[12] 履职要求 - 每年现场工作不少于15日[20] - 工作记录及资料保存至少10年[21] - 年度述职报告最迟在发年度股东大会通知时披露[22] 职权行使 - 行使部分职权需全体独立董事过半数同意，相关事项经专门会议审议[15,20,26] - 六项事项经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[15] - 发表独立意见含五项内容并签字确认[18] 会议相关 - 董事会及专门委员会会议以现场召开为原则[26] - 专门委员会会议提前三日提供资料[25] - 保存会议资料至少10年[25] 履职保障与费用 - 履职时公司人员应配合，受阻可向董事会说明或报告监管机构[26][27] - 履职涉及信息公司应及时披露[27] - 公司承担聘请专业机构及行使职权费用[29] 津贴与制度 - 公司给予相适应津贴，标准由董事会制订、股东会审议并年报披露[29] - 独立董事除津贴外不得取其他利益[29] - 公司可建立独立董事责任保险制度[29] - 制度经股东会审议通过生效，由董事会负责解释修订[29]

信息披露制度 - 制度经2025年10月24日第三届董事会第三十七次会议审议通过[1] - 涉国家秘密或商业秘密可申请暂缓或豁免披露[2][5] - 董事会秘书两个交易日内审核是否符合条件[8] - 登记相关事项，董事长签字确认，保存不少于十年[8] - 年报等公告后十日内报送登记材料[7] - 违规未披露追责，制度依法规章程执行[9][11] - 制度由董事会负责解释及修订[11]

审计机构续聘 - 公司2025年10月24日拟续聘毕马威华振为2025年度审计机构，待股东会审议[1] - 2025年10月19日审计委员会和独董会议通过推荐续聘议案[7] - 2025年10月24日董事会会议通过续聘议案[8] 审计机构情况 - 2024年末毕马威华振合伙人241人，注会1309人，签过证券服务审计报告超300人[3] - 2024年业务收入超41亿，审计业务超40亿，证券服务超19亿[3] - 2024年上市公司年报审计客户127家，财务报表审计收费约6.82亿，同行业8家[4] 费用情况 - 2024年度财务审计费316万、内控审计费93万，共409万，2025年待确定[6]

关联交易 - 公司拟与招商租赁开展不超30亿元融资租赁业务，有效期12个月[3] - 2025年10月24日董事会审议通过该关联交易议案[3] - 2025年1月1日至公告披露日，公司与招商租赁无其他关联交易[12] 招商租赁情况 - 招商租赁注册资本50亿元，多方持股[6] - 截至2025年6月30日，资产总额589.09亿元，负债500.47亿元，净资产88.62亿元[8] - 2025年1 - 6月营业收入12.69亿元，净利润6.34亿元[8]

会议时间 - 2025年第三次临时股东会现场会议时间为11月11日14:50[2] - 网络投票时间为11月11日9:15 - 15:00[2][13][14] - 股权登记日为2025年11月4日[2] 会议地点及登记 - 会议地点为北京市朝阳区北土城东路9号华丰大厦1101会议室[4] - 登记时间为2025年11月5日9:00 - 16:30[6] - 登记地点为北京市朝阳区北土城东路9号华丰大厦11层董事会办公室[6] 其他 - 网络投票代码为361965，投票简称为"公路投票"[12] - 会议审议续聘审计机构、修订公司制度等议案[5] - 公告发布时间为2025年10月24日[10]

会议情况 - 招商公路第三届董事会第三十七次会议于2025年10月24日召开，11名董事行使表决权[1] 议案审议 - 审议通过《2025年第三季度报告》[1] - 审议通过续聘毕马威华振为2025年度审计机构议案，待股东会审议[1][2] - 多项制度修订议案获全票通过，待股东会审议[2][3][4][5] - 审议修订董事会审计委员会工作细则议案[4] - 审议与招商局融资租赁开展业务关联交易议案[5][6] - 审议召开2025年第三次临时股东会议案[6][7]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入为30.40亿元人民币，同比下降1.70%[4] - 年初至报告期末营业收入为87.03亿元人民币，同比下降4.12%[4] - 营业总收入为87.03亿元，同比下降4.1%[20] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为15.09亿元人民币，同比增长3.91%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为40.12亿元人民币，同比下降3.56%[4] - 净利润为44.23亿元，同比下降6.1%[21] - 归属于母公司股东的净利润为40.12亿元[21] - 基本每股收益为0.5723元，同比下降3.5%[21] 成本和费用（同比环比） - 财务费用为10.97亿元，其中利息费用为11.79亿元[20] - 研发费用为1.26亿元，同比增长8.7%[20] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为46.66亿元人民币，同比下降9.37%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为46.66亿元，较上年同期的51.49亿元下降9.3%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为87.21亿元，较上年同期的92.30亿元下降5.5%[22] - 报告期内投资活动产生的现金流量净额为8561.58万元人民币，同比大幅增长102.27%，主要是投资支付的现金同比减少[10] - 投资活动产生的现金流量净额为8.56亿元，较上年同期的-37.64亿元实现由负转正[22][23] - 取得投资收益收到的现金为23.20亿元，较上年同期的20.19亿元增长14.9%[22] - 投资支付的现金为17.33亿元，较上年同期的8.96亿元大幅增长93.4%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-37.51亿元，与上年同期的-37.38亿元基本持平[23] - 取得借款收到的现金为133.73亿元，较上年同期的201.14亿元下降33.5%[23] - 偿还债务支付的现金为122.12亿元，较上年同期的182.01亿元下降32.9%[23] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为45.93亿元，较上年同期的56.41亿元下降18.6%[23] - 期末现金及现金等价物余额为101.86亿元，较上年同期的65.46亿元增长55.6%[23] 资产与负债变动 - 公司期末货币资金为10,221,907,184.76元，较期初9,249,724,836.53元增长10.51%[15] - 公司期末应收账款为1,894,326,005.81元，较期初1,724,869,093.75元增长9.82%[16] - 公司期末长期股权投资为56,042,544,830.21元，较期初53,280,577,991.86元增长5.18%[16] - 公司期末无形资产为82,614,786,234.31元，较期初85,353,768,163.35元下降3.21%[16] - 报告期末在建工程为8.69亿元人民币，较年初增长70.91%，主要受京津塘改扩建项目影响[8] - 报告期末短期借款为10.14亿元人民币，较年初下降58.48%，主要是到期借款已偿还[8] - 公司期末短期借款为1,014,317,345.43元，较期初2,443,192,965.85元下降58.48%[16] - 一年内到期的非流动负债为31.81亿元，较上年末的71.25亿元大幅减少55.4%[17] - 流动负债合计为119.62亿元，较上年末的162.31亿元减少26.3%[17] - 长期借款为395.06亿元，应付债券为135.04亿元[17] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为47,973名[12] - 招商局集团有限公司为第一大股东，持股比例为62.19%，持股数量为4,241,425,880股[12] - 蜀道资本控股集团有限公司为第二大股东，持股比例为5.77%，持股数量为393,700,787股，其中124,015,748股处于质押状态[12] - 中国中信金融资产管理股份有限公司为第三大股东，持股比例为5.25%，持股数量为358,330,000股[12] 其他财务数据 - 报告期末总资产为1608.82亿元人民币，较上年度末增长1.08%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为721.38亿元人民币，较上年度末增长1.28%[4] - 公司资产总计为160,882,376,944.31元，较期初159,169,493,582.77元增长1.08%[16] - 负债合计为712.01亿元，所有者权益合计为896.81亿元[17][18]

板块整体表现 - 铁路公路板块在10月24日整体下跌0.39%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为广深铁路 [1] 个股价格变动 - 三丰司涨幅最大，为3.46%，收盘价48.70元，成交量为7.02万手，成交额为3.46亿元 [1] - 重庆路桥上涨1.58%，收盘价6.44元，成交量为29.75万手，成交额为1.91亿元 [1] - 皖通高速上涨1.50%，收盘价14.89元，成交量为14.07万手，成交额为2.08亿元 [1] - 龙江交通、粤高速A、大众交通、山东高速、锦江在线、江西长远、招商公路均有不同程度上涨，涨幅在0.39%至1.11%之间 [1] 板块资金流向 - 铁路公路板块主力资金净流出9887.17万元 [3] - 板块游资资金净流出2409.76万元 [3] - 板块散户资金净流入1.23亿元 [3]

核心观点 - 报告看好2025年四季度交运行业四类投资机会：物流、航空、海运和高速公路[4] - 物流行业受益于政策驱动的“反内卷”和出海新阶段 利润弹性可观[4] - 航空业受益于商务需求回暖 供给刚性收紧和航油成本改善 有望迎来收入与成本共振[4] - 海运板块关注季节性与非季节性因素共振 油运、散运和集运各有看点[4] - 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[4] 物流行业 - 快递“反内卷”作为中长期命题 四季度部分区域或迎来二次涨价 全网派费有望提涨[8] - 借鉴2021年经验 2021年9月和10月全网分别宣布上涨0.1元派费[25] - 快递公司2026年归母净利润敏感性测算显示 中性情形下圆通速递/申通快递/韵达股份/极兔速递2026年归母净利润有望达60/29/29/49亿元 对应利润弹性分别为25%/35%/31%/69%[33] - 物流企业出海进入1-N新阶段 极兔速递通过管理出海拓展东南亚至新市场 嘉友国际通过产能出海深耕非洲矿道[8] - 极兔速递新市场件量增长持续提速 2025年三季度新市场件量YoY达80%以上[38] - 嘉友国际蒙煤贸易业务下半年有望改善 Q3贸易利润有望见底回升 四季度利润或更为可观[42] 航空行业 - 9月开始出行需求逐步爬坡 典型商务航线迎来量价齐升 被压抑的商务需求呈现爆发式反弹[9] - 2025年行业飞机引进维持低速 发动机维修挤出产能 行业产能利用率达到历史极值[9] - 2025年8月飞机日利用率达到2019年同期110% 窄体机利用率达2019年112%[67] - PW1100G型发动机问题导致中性预计年化供给影响约2% 当前情境下对25Q4-26年产生约3%挤出影响[76] - 2025年C919实际交付大幅低于预期 年初计划30架 截至8月三大航仅引进5架[81] - 布伦特油价中期趋势性下行 航油成本占营业成本30%-40% 油价下跌1%预计为各大航司增厚利润0.2-4.0亿元[96] - 供需测算显示2025年开始行业有望实现供需错配 中性假设下2025年需求-供给转正为0.65%[99] 海运行业 - 油运方面 OPEC+继2025年9月恢复220万桶/天产能后 10月开始恢复165万桶/天产能[10] - VLCC供给紧张 2025年新船交付有限 名义运力接近0增长 被制裁VLCC占比提升至14%[115] - 散运方面 Q3行业景气底部反弹 西芒杜铁矿2025年底投产 规划2028年达满产[10] - 西芒杜铁矿石到岸成本位于全球成本曲线90%分位数约90美元/吨 每1千万吨投产对Cape船需求弹性为1.6%[124] - 集运方面 301调查拟议措施落地将提振支线船需求[10] - IMO将对净零框架进行表决 绿色甲醇燃料产业链迎来投资机会[10] 高速公路行业 - 2025年以来股息率与十年期国债收益率利差走阔 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[11] - 2024年12月开始十年期国债收益率跌破2% 高速公路板块股息率与国债收益率差值走阔至3个百分点以上[68] - 头部高速公路公司如招商公路和宁沪高速等具有低估值、高股息特征[11]

债券发行 - 公司发行不超过100亿元公司债券已获注册[1] - 本期债券发行规模不超过15.50亿元，发行价每张100元[1] - 网下发行时间为2025年10月22日至23日[1] 发行结果 - 网下实际发行规模15.50亿元，票面利率2.00%，认购倍数4.03倍[1] 获配情况 - 发行人其他关联方合计获配2.9亿元[2] - 招商证券及关联方等最终合计获配4.4亿元[2] - 中信建投证券最终合计获配2.4亿元[2] - 国投证券最终合计获配2.3亿元[2] - 中国银河证券最终合计获配2.0亿元[2]