租赁业务 - 嘉斯顿家居江苏有限公司本期租赁收入为0元，上期为275,229.36元[8] - 江苏嘉斯顿大宅配家居有限公司本期租赁收入为275,229.36元，上期为0元[8] - 2022 - 2024年，子公司将6,000平方米闲置厂房租给嘉斯顿家居江苏有限公司，租金60万元/年（含税）[8] - 2025年起，上述厂房租赁主体变更为江苏嘉斯顿大宅配家居有限公司[8] - 2020 - 2023年，江顺机电向中奕达租厂房，2024年转为向兴业聚化承租[16] - 2024年起，厂房使用权和出租权转移至兴业聚化，中奕达不再享有[16] 薪酬与账款 - 关键管理人员薪酬本期发生额为3,198,404.50元，上期更正后为3,140,000.00元[12] - 原关联方应付账款中，江阴中奕达轻合金科技有限公司期初、期末账面余额更正前均为19,147.49元，更正后无余额[13][15] - 关键管理人员薪酬上期发生额差异因2024年6月末工资计提与实际发放数差异，于2024年7月调整[12] - 江顺机电因水电结算将款项记在中奕达账上未变更，致关联方应付款项披露有误[17] - 兴业聚化与公司无关联关系，该笔款项不属于关联方应付款项[17] 关联资金往来 - 2025年1 - 6月江苏江顺精密机电设备有限公司关联资金往来累计发生额为3300万元，6月末往来资金余额为3300万元[19,21] - 2025年期初江顺精密技术（滁州）有限公司关联资金往来余额为2200万元，1 - 6月累计发生额为4929万元，6月末往来资金余额为7129万元[19,21] - 2025年期初江顺精密科技（湖州）有限公司关联资金往来余额为19825.47万元，1 - 6月累计发生额为41058.47万元，1 - 6月偿还累计发生额为15600万元，6月末往来资金余额为45283.94万元[19,21] - 2025年1 - 6月江苏嘉斯顿大宅配家居有限公司关联资金往来累计发生额为30万元，6月末往来资金余额为30万元[21] - 2025年期初江阴中奕达轻合金科技有限公司关联资金往来余额为50.73万元，6月末往来资金余额为50.73万元[22] - 2025年期初江阴鑫裕装潢材料有限公司关联资金往来余额为125.28万元，1 - 6月累计发生额为75.79万元，1 - 6月偿还累计发生额为69.55万元，6月末往来资金余额为131.52万元[22] - 2025年期初江阴鑫源轻合金特种材料有限公司关联资金往来余额为35.49万元，1 - 6月累计发生额为68.22万元，1 - 6月偿还累计发生额为70.28万元，6月末往来资金余额为33.44万元[22] - 2025年期初关联资金往来总余额为22236.97万元，1 - 6月累计发生额为49461.48万元，1 - 6月偿还累计发生额为15739.83万元，6月末往来资金总余额为55958.63万元[22] 报告更正 - 公司《2025年半年度报告》等更正不涉及变更财务指标数据，不影响半年度财务状况及经营成果[23] - 公司《2025年半年度报告（更正后）》等同日刊登于巨潮资讯网[23]

投资评级 - 首次覆盖江顺科技并给予"买入"评级 基于公司深耕铝型材挤压模具及设备行业多年 主业业绩扎实稳健 同时积极打造成长曲线 微通道技术有望复用至数据中心液冷领域 海外市场拓展持续推进 未来有望凭借产品性能和性价比优势抢占海外品牌份额 [8][9] 核心观点 - 江顺科技是国内铝型材挤压模具及配套设备行业领先企业 产品矩阵完善 涵盖铝型材挤压模具及配件 铝型材挤压配套设备和精密机械零部件三大领域 [8][18][22] - 公司通过模具和配套设备两类产品优势叠加 业务协同 为客户提供一站式配套服务 利用高频产品切入低频产品领域 低频产品带动高频产品销售 两类核心产品相互促进 [8] - 公司全面深化国际化战略 积极开拓海外市场 2025H1海外收入1.90亿元 同比增长31.91% 海外收入占比提升至38.51% 未来随着加速海外布局 设立海外本地化团队和产能 有望进一步强化在海外市场的竞争力 扩大海外收入规模 [8] - 公司已有布局微通道模具业务 技术有望拓展应用至数据中心液冷领域 近日与九宇建木成立合资公司江宇科技 主营3D打印业务 持股55% 基于九宇建木的技术优势 合资公司有望进军液冷板3D打印业务 [8][87] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入11.36亿元 同比增长9.0% 归母净利润1.55亿元 同比增长6.3% 毛利率35.5% ROE 21.7% [2] - 2025H1营业总收入4.94亿元 同比下降14.1% 归母净利润0.50亿元 同比下降40.7% 毛利率34.8% ROE 3.9% [2] - 预计2025E营业总收入10.40亿元 同比下降8.5% 归母净利润1.20亿元 同比下降22.5% 每股收益2.00元/股 毛利率32.0% ROE 8.6% 市盈率41X [2][8][9] - 预计2026E营业总收入12.34亿元 同比增长18.6% 归母净利润1.75亿元 同比增长45.6% 每股收益2.91元/股 毛利率34.3% ROE 11.1% 市盈率28X [2][8][9] - 预计2027E营业总收入14.66亿元 同比增长18.8% 归母净利润2.42亿元 同比增长38.4% 每股收益4.03元/股 毛利率36.2% ROE 13.3% 市盈率20X [2][8][9] 公司业务与竞争优势 - 公司成立于2001年 起家于铝型材挤压模具制造 业务逐步延伸至配套设备和精密零部件 形成研发 设计 制造 销售一体化的业务格局 能够为客户提供系统化的整体解决方案 [18][21] - 公司股权结构集中稳定 实际控制人张理罡直接持有36.71%股权 并通过天峰管理间接持有2.48%股权 合计持股39.19% 控制44.96%的表决权 [19] - 公司围绕产品 客户 技术三方面强化自身竞争优势 定制开发 规格丰富 配套服务三维打造产品优势 深耕行业20余年 积累丰富的优质客户资源 包括华建铝业 栋梁铝业 鑫铝股份 豪美新材 敏实集团 旭升集团 兴发铝业等 [72][73][77] - 公司持续自主研发和人才引进 保持技术领先性 主持起草了有色金属行业首部铝型材热挤压模具行业标准 获批设立了院士工作站和省高精度工业模具数字化设计工程技术研究中心 [77] 行业市场规模与格局 - 2024年我国铝型材挤压模具市场规模超60亿元 根据中国有色金属加工工业协会数据 2018-2024年我国铝挤压材产量从1980万吨增长至2330万吨 测算对应的挤压模具市场从53.46亿元增长至62.91亿元 [8][69] - 铝型材挤压模具行业玩家以中小企业为主 头部企业凭借技术和规模优势逐步提升份额 公司作为头部企业 模具收入从2018年2.06亿元增长至2024年4.76亿元 市场份额从3.85%提升至7.57% [8][65][69] - 我国模具行业实现稳步增长 市场规模从2011年的1590亿元扩张至2023年的3434亿元 CAGR 6.63% 模具产量从2011年的1046万套增长至2023年的2696万套 CAGR 8.21% [8] 业务分项预测 - 铝型材挤压模具及配件业务 预计2025年收入4.29亿元 同比下降10% 毛利率37% 2026年收入5.14亿元 同比增长20% 毛利率40% 2027年收入6.17亿元 同比增长20% 毛利率42% [9] - 铝型材挤压配套设备业务 预计2025年收入3.64亿元 同比下降15% 毛利率32% 2026年收入4.37亿元 同比增长20% 毛利率33% 2027年收入5.24亿元 同比增长20% 毛利率34% [10] - 精密机械零部件业务 预计2025年收入1.74亿元 同比增长10% 毛利率33% 2026年收入2.09亿元 同比增长20% 毛利率35% 2027年收入2.51亿元 同比增长20% 毛利率37% [10]

行业投资评级 - 看好液冷行业 [3] 核心观点 - 英伟达AI新平台Rubin与下一代Feynman平台功耗预计高达2000W以上 现有散热方案无法应对 要求供应商开发全新微通道水冷板MLCP技术 该技术深度整合多种散热元件 单价是现有散热方案的3-5倍 [3] - 华为全联接大会首次明确披露昇腾芯片演进规划和目标 昇腾自身迭代将推动液冷技术发展 为国产算力导入微通道技术提供可能性 [3] - 微通道水冷板MLCP技术是应对超高功耗芯片散热挑战的创新性解决方案 通过微米级流体通道设计实现高效热交换 [5] - 微通道水冷板MLCP具有高超散热性能 能处理超过2000W热功耗以及超过1kW/cm²极端热流密度 突破风冷和水冷散热极限 [5] - 作为液冷重要介质材料 氟化液有望打开新增量空间 [5] 技术特点 - 微米级通道设计带来极大比表面积和极高散热密度 [5] - 强迫对流通过水泵驱动冷却液在微通道内高速流动持续带走热量 [5] - 优化流体动力学使热边界层非常薄 热阻显著降低 强化换热过程 [5] - 结构设计紧凑 微通道紧密排列覆盖整个发热区域 避免局部热点 使芯片表面温度更均匀 [5] 加工工艺 - 蚀刻工艺能够制造高精度微通道但成本高昂加工速度较慢 [5] - 3D打印可实现复杂结构制造但表面精度较低 [5] - 冲压成本较低但对微通道尺寸和形状限制较大 [5] - 需确保微通道密封性和均匀性 避免泄漏和冷却液分布不均 [5] 重点公司推荐 - 江顺科技早前布局汽车动力电池热管理微通道挤压模具 有望拓展至数据中心散热领域 [5] - 英维克为液冷全产业链头部企业 已获得一项微通道冷板专利 [5] - 康盛股份在热交换器 微通道 精密钎焊等核心技术领域领先 子公司云创智达专注液冷技术研发与应用 [5] - 南风股份子公司南方增材拟投资5000万元用于3D打印设备投资 为液冷业务储备产能 [5] - 华曙高科为3D打印设备头部企业 有望受益于微通道加工需求 [5] - 鸿日达在微通道液冷方向具备技术积累及制造能力 [5] - 银轮股份已在微通道相变散热器等产品有布局 且在CDU等产品上获北美头部客户订单 [5] - 宁波精达深耕微通道技术 后续加大在数据中心换热产品的设备和模具开发 [5] - 博杰股份自研微通道分层式水冷头等零部件用于公司测试设备 [5] - 同星科技微通道换热器生产线即将进入批量生产阶段 [5] - 远东股份在微通道液冷技术方向推进研发攻关 [5] - 海亮股份已有数据中心铜散热材布局 美国铜管厂业绩弹性大 [5] - 大族激光大族聚维全新研发绿光金属3D打印设备 针对性解决高反 难熔金属材料加工难核心问题 产品涵盖精密导热部件 微型散热结构等 尺寸精度达微米级 [5] - 氟化液介质材料相关公司包括东阳光 巨化股份 永和股份 新宙邦 八亿时空 三美股份 昊华科技 东岳集团 [5] 重点公司估值 - 江顺科技市值48.74亿 预计2025年归母净利润1.31亿 PE 37倍 [6] - 英维克市值756.61亿 预计2025年归母净利润6.36亿 PE 119倍 [6] - 康盛股份市值54.89亿 2024年归母净利润-0.98亿 [6] - 南风股份市值67.68亿 2024年归母净利润0.74亿 [6] - 华曙高科市值246.43亿 预计2025年归母净利润0.88亿 PE 282倍 [6] - 鸿日达市值101.06亿 预计2025年归母净利润0.46亿 PE 221倍 [6] - 银轮股份市值367.31亿 预计2025年归母净利润10.60亿 PE 35倍 [6] - 宁波精达市值57.52亿 预计2025年归母净利润1.93亿 PE 30倍 [6] - 博杰股份市值111.86亿 预计2025年归母净利润0.98亿 PE 115倍 [6] - 同星科技市值52.76亿 2024年归母净利润1.27亿 [6] - 远东股份市值181.54亿 预计2025年归母净利润5.68亿 PE 32倍 [6] - 海亮股份市值271.71亿 预计2025年归母净利润16.00亿 PE 17倍 [6] - 大族激光市值429.45亿 预计2025年归母净利润12.11亿 PE 35倍 [6] - 东阳光市值741.86亿 预计2025年归母净利润13.45亿 PE 55倍 [6] - 巨化股份市值992.43亿 预计2025年归母净利润44.61亿 PE 22倍 [6] - 永和股份市值136.85亿 预计2025年归母净利润6.36亿 PE 22倍 [6] - 新宙邦市值356.17亿 预计2025年归母净利润11.84亿 PE 30倍 [6] - 八亿时空市值53.17亿 预计2025年归母净利润1.31亿 PE 41倍 [6] - 三美股份市值339.73亿 预计2025年归母净利润21.62亿 PE 16倍 [6] - 昊华科技市值376.29亿 预计2025年归母净利润14.31亿 PE 26倍 [6] - 东岳集团市值207.75亿 预计2025年归母净利润19.50亿 PE 11倍 [6]

股价表现 - 公司股价上涨4.48%至84.88元/股 [1] - 股价创历史新高 总市值突破50.92亿元 [1] - 成交额达7521.57万元 [1]

股价与交易表现 - 9月18日公司股价上涨4.13% 成交额达3.64亿元 [1] - 当日融资买入额5993.96万元 融资净买入986.24万元 [1] - 融资余额1.43亿元 占流通市值比例11.75% [1] 融资融券数据 - 融资融券余额合计1.43亿元 融券余额为0元 [1] - 融券卖出及偿还量均为0股 融券余量0股 [1] 股东结构变化 - 股东户数7512户 较上期减少24.66% [2] - 人均流通股1996股 较上期增加32.73% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.94亿元 同比下降14.11% [2] - 归母净利润4955.51万元 同比下降40.73% [2] 公司基本信息 - 主营业务为铝型材挤压模具及配件(41.78%) 挤压配套设备(37.87%) 精密机械零部件(15.03%) [1] - 成立于2001年10月19日 2025年4月24日上市 [1] - 注册地址江苏省江阴市周庄镇玉门西路19号 [1] 分红情况 - A股上市后累计派现4800万元 [3]

公司2025年半年度权益分派方案以现有总股本60000000股为基数 向全体股东每10股派发现金红利8元人民币（含税）[2] 股权登记日确定为2025年9月25日 除权除息日为2025年9月26日[2]

利润分配 - 2025年半年度以6000万股总股本为基数，每10股派现金8元，共派4800万元[1] - 境外机构等每10股派7.2元[3] 权益分派 - 股权登记日为2025年9月25日，除权除息日为9月26日[4] - 分红对象为9月25日收市后登记在册全体股东[5] - 委托代派A股股东红利9月26日划入账户，部分自行派发[6] - 业务申请期为2025年9月15日至9月25日[6] 其他信息 - 咨询地址为江阴市周庄镇玉门西路19号，电话0510 - 86902939[7] - 备查文件含2025年第二次临时股东大会决议等[8]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日上涨7.54%，换手率达46.15%，成交额5.58亿元，日内振幅9.99% [2] - 主力资金单日净流入1484.42万元，其中特大单净流入2116.38万元，大单净流出631.95万元 [2] - 近5日主力资金累计净流入4143.25万元 [2] 龙虎榜机构交易动向 - 机构专用席位合计净卖出1386.17万元，营业部席位合计净买入330.51万元 [2] - 前五大买卖营业部合计成交1.44亿元，买入额6690.21万元，卖出额7745.87万元，净卖出1055.66万元 [2] - 两家机构席位分别现身买一、卖一和卖五，其中买一机构买入2030.49万元并卖出973.53万元，卖一机构单边卖出2443.13万元 [2] 历史龙虎榜表现规律 - 近半年累计5次登龙虎榜，上榜次日股价平均下跌5.25% [2] - 上榜后5日股价平均跌幅达6.77% [2] 券商营业部交易明细 - 买入侧以中信建投杭州庆春路营业部（1497.13万元）、华鑫证券上海宛平南路营业部（1175.99万元）为主导 [2] - 卖出侧除机构外，方正证券杭州白石巷营业部（1409.40万元）、东亚前海证券上海分公司（1330.05万元）贡献主要卖压 [2]

会议召开情况 - 现场会议于2025年9月12日14:30召开，网络投票通过深交所交易系统在9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00进行，互联网投票系统在9:15至15:00开放 [1] - 会议地点位于江阴市周庄镇玉门西路19号公司会议室，采用现场投票与网络投票相结合方式，由董事会召集、董事长张理罡主持 [2] - 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] 股东出席情况 - 出席股东及代理人共74人，代表股份45,054,400股，占有表决权股份总数75.0907% [3] - 现场投票股东4人，代表股份36,990,100股（占比61.6502%），网络投票股东70人，代表股份8,064,300股（占比13.4405%） [3] - 中小股东出席69人，代表股份2,056,900股，占有表决权股份总数3.4282%，其中现场投票1人代表100股（占比0.0002%），网络投票68人代表2,056,800股（占比3.4280%） [4][5] 议案表决结果 - 《2025年半年度利润分配预案》以99.9922%同意票通过，反对票3,000股（占比0.0067%），弃权票500股（占比0.0011%） [5] - 中小股东表决同意率99.8298%（2,053,400股），反对率0.1459%（3,000股），弃权率0.0243%（500股） [5] - 议案获表决通过 [6] 法律意见与文件 - 上海市广发律师事务所姚思静、李宜谦出具法律意见，认定会议程序、人员资格及表决结果合法有效 [7] - 备查文件包括股东大会决议及律师事务所法律意见书 [9]

股东情况 - 参加股东大会股东及代理人74人，代表股份45,054,400股，占比75.0907%[2] - 现场投票股东及代理人4人，代表股份36,990,100股，占比61.6502%[3] - 网络投票股东70人，代表股份8,064,300股，占比13.4405%[3] 利润分配预案表决 - 《2025年半年度利润分配预案》总表决同意45,050,900股，占比99.9922％[4] - 《2025年半年度利润分配预案》总表决反对3,000股，占比0.0067％[4] - 《2025年半年度利润分配预案》总表决弃权500股，占比0.0011％[4] 中小股东情况 - 中小股东69人参加表决，代表股份2,056,900股，占比3.4282%[3] - 《2025年半年度利润分配预案》中小股东表决同意2,053,400股，占比99.8298％[4]