养老金概念板块表现 - 8月25日板块整体上涨1.46% 主力资金净流入3226.09万元[1] - 概念股中87只上涨 13只下跌 上涨个股占比87%[1] 主力资金流向 - 罗博特科主力净流入2.8亿元 占成交额7.02% 股价上涨20.0%至270.36元[1] - 华丰科技主力净流入1.58亿元 占成交额6.62% 股价上涨1.95%至78.51元[1] - 银轮股份主力净流入1.5亿元 占成交额9.24% 股价上涨5.66%至39.56元[1] - 九芝堂主力净流入1.46亿元 占成交额13.21% 股价上涨8.08%至12.71元[1] - 剑桥科技主力净流入1.38亿元 占成交额34.55% 股价上涨10.01%至72.88元[1] 其他资金流入显著个股 - 楚江新材主力净流入1.28亿元 占成交额12.73% 股价上涨3.74%至10.26元[1] - 安井食品主力净流入1.18亿元 占成交额10.78% 股价上涨2.71%至77.06元[1] - 申菱环境主力净流入1.06亿元 占成交额7.71% 股价上涨2.18%至70.68元[1] - 三只松鼠主力净流入1.03亿元 占成交额11.2% 股价上涨4.96%至27.91元[1] - 华测检测主力净流入9739.11万元 占成交额6.29% 股价上涨6.88%至13.99元[1]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.13%至12.01元/股，总市值102.80亿元，成交额2.18亿元，换手率2.68% [1] - 主力资金净流出1479.03万元，特大单买卖占比分别为3.12%和9.82%，大单买卖占比分别为24.53%和24.61% [1] - 年内股价累计上涨56.73%，近5日/20日/60日分别变动-2.75%/4.53%/41.29%，年内3次登龙虎榜，最近7月10日净卖出4855.16万元 [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入12.65亿元同比下降24.71%，归母净利润1.44亿元同比下降29.71% [2] - 主营业务收入构成为处方药50.27%、OTC46.11%、其他2.50%、大健康产品0.92% [2] - A股上市后累计分红43.64亿元，近三年累计分红9.35亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.05万户较上期增加25.14%，人均流通股13739股较上期减少20.09% [2] - 前海开源稳健增长三年混合(008188)新进第十大流通股东，持股199.60万股 [3] 公司基础信息 - 主营业务涵盖中成药、生物药品及心脑血管药物研制生产销售，兼营药品批发零售 [2] - 所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，概念板块包括干细胞、中药、股权转让等 [2]

养老基金二季度持股动向 - 养老基金二季度新进入20余只个股的前十大流通股东名单 [1] - 新增持有市值超1亿元的个股有11只 包括宏发股份 卫星化学 生益电子 鱼跃医疗 杰瑞股份 安琪酵母 泰恩康 华测检测 海信家电 共达电声 剑桥科技 [1] - 新进入前十大流通股东的其他个股包括潍柴重机 华峰铝业 鲁西化工 京能电力 诺瓦星云 福达股份 天秦装备 山外山 高新兴 九芝堂 多利科技 中策橡胶 维峰电子 保立佳 [1]

股价表现 - 截至2025年8月22日15时股价报11.76元 较前一交易日下跌1.92% [1] - 当日成交额4.81亿元 换手率5.92% [1] - 主力资金当日净流出4541.54万元 近五日累计净流出4903.47万元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入12.65亿元 同比下降24.71% [1] - 归母净利润1.44亿元 同比下滑29.71% [1] - OTC业务收入下滑36.05% 处方药收入下降10.67% [1] 公司概况 - 主要从事中药及大健康产品的研发、生产和销售 [1] - 业务涵盖OTC、处方药、医药商业等领域 [1] - 实际控制人为黑龙江省国资委 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.65亿元，同比下滑24.71% [2][4] - 归母净利润1.44亿元，同比下滑29.71% [2][4] - 扣非归母净利润1.36亿元，同比下滑28.45% [2][4] - 第二季度营业收入4.59亿元，同比下滑23.52% [2][4] - 第二季度归母净利润0.27亿元，同比下滑54.58% [2][4] - 第二季度扣非归母净利润0.22亿元，同比下滑57.27% [2][4] - 毛利率59.35%，同比提升0.56个百分点 [9] - 归母净利率11.37%，同比下降0.81个百分点 [9] 业务板块表现 - 处方药销售收入同比下滑10.67% [9] - OTC销售收入同比下滑36.05% [9] - 大健康产品销售收入同比下滑20.88% [9] - 股份公司推进营销体系改革，优化产销一体模式 [9] 费用控制情况 - 销售费用4.07亿元，同比下降32.94% [9] - 销售费率32.18%，同比下降3.95个百分点 [9] - 管理费用0.95亿元，同比下降7.38% [9] - 管理费率7.47%，同比上升1.39个百分点 [9] - 研发费用0.62亿元，同比下降5.95% [9] - 研发费率4.90%，同比上升0.98个百分点 [9] 研发进展 - YB209项目完成免疫原性研究方法开发和验证，完成I期临床收尾 [9] - YB211项目完成临床样品制备和2段生殖毒性试验，完成临床I期试验并启动临床Ⅱ期试验 [9] - 缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中完成IIa期45例受试者入组 [9] - 人骨髓间充质干细胞注射液治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症完成10例受试者入组 [9] - 人骨髓间充质干细胞注射液获准开展治疗孤独症的临床试验 [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入24.81亿元，归母净利润2.31亿元，EPS 0.27元 [9] - 预计2026年营业收入27.16亿元，归母净利润2.99亿元，EPS 0.35元 [9] - 预计2027年营业收入29.76亿元，归母净利润3.75亿元，EPS 0.44元 [9] - 2025年预测市盈率44.38倍，2026年34.29倍，2027年27.40倍 [15] - 2025年预测净资产收益率6.2%，2026年8.2%，2027年10.4% [15]

财务表现 - 上半年营业收入12.65亿元 同比下降24.71% [1] - 归母净利润1.44亿元 同比下滑29.71% [1] - 经营活动现金流净额2.13亿元 [1] - OTC业务收入5.83亿元 同比下滑36.05% 毛利率下降3.41% [1] - 处方药收入6.36亿元 同比下降10.67% [1] - 大健康产品收入1158万元 同比减少20.88% [1] - 医药商业收入3330万元 小幅下降3.12% [1] - 医药工业板块毛利率维持在59.20% [1] 区域表现 - 除华南区营收微增3.34%外 其余六大区域均呈下滑态势 [1] - 华中地区收入2.65亿元 同比大幅下滑42.84% 占营收比重20.96% [1] - 华东地区收入2.23亿元 同比下降35.29% 占营收比重17.65% [1] 研发进展 - 研发费用6193万元 同比微降5.95% [1] - 新药项目YB211仍处临床Ⅱ期 [1] - 干细胞治疗等创新业务尚未进入商业化阶段 包括北京美科的脑卒中、孤独症适应症临床试验 [1] 股权结构 - 黑龙江辰能工大创投以24.04%持股比例跃居第一大股东 [1] - 原控股股东李振国持股比例降至18.91% [1] - 公司实际控制人变更为黑龙江省国资委 [1] 股份回购 - 上半年完成股份回购966万股 耗资7620万元 [1] - 回购股份计划用于员工激励 [1]

核心财务表现 - 营业总收入12.65亿元，同比下降24.71% [1] - 归母净利润1.44亿元，同比下降29.71% [1] - 第二季度营业总收入4.59亿元，同比下降23.52%，归母净利润2722.51万元，同比下降54.58% [1] 盈利能力指标 - 毛利率59.35%，同比微增0.95个百分点 [1] - 净利率12.14%，同比基本持平（下降0.09个百分点） [1] - 每股收益0.17元，同比下降29.18% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计5.0亿元，三费占营收比39.52%，同比下降6.01个百分点 [1] - 销售费用同比下降32.94%，主要因营业收入下降 [15] - 管理费用同比下降7.38%，因维保费、咨询费等减少 [16] - 财务费用同比上升37.54%，因利息收入减少 [17] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.25元，同比大幅增长191.72% [1][18] - 货币资金2.97亿元，同比下降17.91%，因支付股利及理财产品增加 [1] - 应收账款5.75亿元，同比下降29.48% [1] - 应收账款/利润比率达265.96% [23] 资产负债结构变动 - 有息负债大幅减少至2899.2万元，同比下降89.99% [1] - 在建工程同比增加83.21%，因新增工程项目投入 [2] - 开发支出同比增加158.88%，因资本化研发支出增加 [5] - 交易性金融资产同比增加86.67%，因期末持有理财产品增加 [3] 业务驱动因素 - 营业收入下降主要因部分产品销售下滑 [13] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [22] - 近10年ROIC中位数7.26%，2024年ROIC为5.25% [21] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩2.31亿元，每股收益0.27元 [24]

公司业绩表现 - 2024年第二季度净利润同比降幅超过50% [2] - 2024年以来公司股价涨幅超过50% [2] 股东持股变动 - 知名投资者陈世辉于2024年6月30日持有1046.29万股，成为第五大股东 [2] - 2024年9月30日持股数量增至1139.79万股 [2] - 2024年第四季度持股数量降至1109.79万股 [2] - 2025年第一季度持股数量暴降至667.21万股 [2] - 2025年6月30日已退出十大股东之列 [2] 交易策略分析 - 陈世辉通过低位增持高位减持实现精准套现 [2] - 操作轨迹呈现典型的"低吸高抛"特征 [2]

核心观点 - 九芝堂2025年上半年营业收入同比下降24.71%至12.65亿元，净利润同比下降29.71%至1.44亿元，其中第二季度净利润同比降幅达54.58% [2][3] - 公司三大主营产品（OTC类、处方药类、大健康类）营收均下滑，降幅分别为36.05%、10.67%、20.88% [3][5] - 知名投资者陈世辉在股价低位买入并于高位减持，实现接近130%的股价涨幅收益后退出十大股东 [6][7][9] 财务表现 - 营业收入12.65亿元（同比-24.71%），净利润1.44亿元（同比-29.71%）[3][5] - 分行业：医药工业营收12.29亿元（同比-25.06%），医药商业营收0.33亿元（同比-3.12%）[5] - 分产品：OTC类营收5.83亿元（同比-36.05%），处方药营收6.36亿元（同比-10.67%），大健康产品营收0.12亿元（同比-20.88%）[3][5] 股价与股东变动 - 年内股价涨幅56.53%，自2024年低点5.80元最高涨至13.30元（涨幅近130%）[6][9] - 陈世辉2024年6月持股1046.29万股（第五大股东），2025年一季度减持至667.21万股，2025年6月末退出十大股东 [6][7] 公司治理与背景 - 2024年4月因内部控制审计问题被ST，2025年5月7日撤销风险警示 [9][10] - 控股股东变更为黑龙江辰能创投（持股24.04%），实际控制人变更为黑龙江省国资委 [10] - 公司为中华老字号品牌，拥有零长期借款及充足现金（8-11亿元）的稳健资产负债表 [9]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.65亿元 同比下降24.71% 净利润1.44亿元 同比下降29.71% [2] - 2025年第二季度净利润2722.51万元 同比降幅达54.58% [2] - OTC类产品营收5.83亿元 同比减少超3亿元 降幅36.05% [2][4] - 处方药类产品营收同比下降10.67% 大健康类产品同比下降20.88% [2][4] 主营业务结构 - 医药工业营收占比97.17% 同比下降25.06% [4] - OTC产品营收占比46.11% 处方药占比50.27% 大健康产品占比0.92% [4] - 医药商业营收占比2.63% 同比下降3.12% [4] 股价与股东变动 - 年内股价涨幅达56.53% 从2024年低点算起最高涨幅接近130% [5] - 2024年6月股价最低5.80元 2025年7月最高达13.30元 [5] - 牛散陈世辉2024年6月末持股1046.29万股 2025年一季度大幅减仓至667.21万股 二季度退出十大股东 [5] 公司治理与资本运作 - 2024年4月因内部控制审计问题被ST 2025年5月7日撤销风险警示 [7][8] - 原控股股东李振国转让5350万股给辰能创投 交易金额3.85亿元 [8] - 辰能创投持股比例24.04% 成为新控股股东 黑龙江省国资委成为实际控制人 [8] 行业环境因素 - OTC产品销售受线上渠道冲击和医院门诊统筹报销政策影响 [4] - 药店渠道反馈显示线下OTC销售面临线上竞争压力 [4]