指数表现 - 上证指数低开震荡，中证计算机主题指数(CS计算机)上涨1.21%，报6684.16点，成交额228.21亿元 [1] - 中证计算机主题指数近一个月下跌2.83%，近三个月下跌21.19%，年至今下跌4.08% [2] 指数构成 - 中证计算机主题指数选取涉及信息技术服务、应用软件、系统软件、电脑硬件等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [2] 权重分布 - 十大权重股分别为：海康威视(7.98%)、中科曙光(6.93%)、科大讯飞(6.52%)、金山办公(5.06%)、紫光股份(4.25%)、同花顺(4.12%)、浪潮信息(3.94%)、润和软件(3.15%)、恒生电子(2.97%)、三六零(2.7%) [2] - 深圳证券交易所占比67.75%，上海证券交易所占比32.25% [2] 行业分布 - 信息技术占比90.56%，通信服务占比9.44% [3] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下进行临时调整 [3] 跟踪基金 - 跟踪CS计算机的公募基金包括：天弘中证计算机主题ETF联接A/C、国泰中证计算机主题ETF联接A/C、天弘中证计算机主题ETF、国泰中证计算机ETF [3]

市场表现 - 上证指数低开低走，中证计算机主题指数下跌1.7%，报6604.0点，成交额248.95亿元 [1] - 中证计算机主题指数近一个月下跌0.61%，近三个月下跌19.82%，年至今下跌2.42% [2] 指数构成 - 中证计算机主题指数选取涉及信息技术服务、应用软件、系统软件、电脑硬件等业务的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [2] 权重分布 - 十大权重股分别为：海康威视（8.06%）、中科曙光（7.01%）、科大讯飞（6.59%）、金山办公（5.0%）、紫光股份（4.2%）、同花顺（4.17%）、浪潮信息（3.88%）、润和软件（3.17%）、恒生电子（2.99%）、三六零（2.71%） [2] - 深圳证券交易所占比67.73%，上海证券交易所占比32.27% [2] 行业分布 - 信息技术占比90.69%，通信服务占比9.31% [3] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下将对指数进行临时调整 [3] 跟踪基金 - 跟踪中证计算机主题指数的公募基金包括：天弘中证计算机主题ETF联接A、天弘中证计算机主题ETF联接C、国泰中证计算机主题ETF联接C、天弘中证计算机主题ETF、国泰中证计算机主题ETF联接A、国泰中证计算机ETF [3]

公司行动 - 紫光股份旗下新华三集团联合中国绿化基金会发起"让AI有爱——ICT技术助力生物多样性保护"项目二期落地神农架国家公园 [1] - 新华三集团向神农架国家公园捐赠市场价值超过30万元的智能设备，包括H3C高性能无线控制器、H3C无线接入点及H3C Book等 [2] - 新华三集团将持续关注生物多样性保护工作，探索ICT技术在生态保护中的更多应用场景，并逐步投入更多智能产品和数字化解决方案 [3] 项目背景 - 神农架国家公园是联合国教科文组织世界生物圈保护区、世界地质公园、世界自然遗产和国际重要湿地，2023年被世界自然保护联盟授予"世界最佳自然保护地"称号 [1] - 神农架国家公园拥有90种国家重点保护的野生植物、470种野生鸟类和138种重点保护野生动物，是中国重要的生物多样性保护区 [1] - 当前神农架国家公园面临部分区域网络覆盖不足的问题，影响濒危物种研究与保护及管理效率提升 [2] 技术应用 - 捐赠的智能设备将提升神农架国家公园的数字化能力，支持巡护人员更高效地开展物种保护 [2] - 智能设备的引入将显著提升对生物多样性和中国特有濒危物种、国家一级重点保护野生动物金丝猴的监测与研究能力 [3] 政策响应 - 项目响应2025年国际生物多样性日主题"万物共生 和美永续" [1] - 行动是对联合国《生物多样性公约》第十五次缔约方大会提出的"昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架"的积极响应 [2] - 行动与生态环境部发布的《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023—2030年）》相呼应，该计划强调了科技在生物多样性保护中的关键作用 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 并购费用影响短期利润，2025 AI 动能持续保持强劲，公司经营稳健，充分受益于国内算力投资，短期并购债务负担可能影响利润释放，建议关注 H 股上市进展 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 5 月 22 日收盘价 24.11 元，总股本 28.60 亿股，流通股本 28.60 亿股，流通市值 689.57 亿元 [3] - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 5.77 元，每股资本公积 0.01 元，每股未分配利润 3.77 元 [3] 财务业绩 - 2024 年营收 790.24 亿元，同比 +2.22%；归母净利润 15.72 亿元，同比 -25.23%；扣非后归母净利润 14.56 亿元，同比 -13.06% [4] - 24Q4 单季度营收 201.85 亿元，同比 -8.64%，环比 -3.37%；归母净利润 -0.09 亿元，扣非后归母净利润 0.68 亿元 [4] - 25Q1 营收 207.90 亿元，同比 +22.25%，环比 +3.00%；归母净利润 3.49 亿元，同比 -15.75%；扣非后归母净利润 4.09 亿元，同比 +19.30% [4] 事件点评 - 新华三少数股权收购财务费用和服务器业务占比提升致 2024Q4 及 2025Q1 净利润同比下降，2025Q1 资产负债率达 82.8%，同比提升 31pct [5] - 2024 年毛利率 17.39%，因 AI 服务器收入占比增加等因素，公司推动 H 股双地上市，有望优化资本结构，降低债务负担 [5] - 2024 年销售/管理/研发费用率分别为 5.24%/1.30%/6.46%，同比分别 -0.31/-0.50/-0.84 pct；25Q1 分别为 4.47%/1.22%/5.58%，同比分别 -1.73/-0.20/-1.73 pct [5] 新华三业务情况 - 2024 年新华三营收 550.74 亿元，同比 +6.04%，其中国内政企业务营收 442.39 亿元，同比 +10.96%，国际业务收入 29.16 亿元，同比 +32.44% [6] - 2025 年一季度新华三营收 152.95 亿元，同比 +26.07%，其中国内政企业务收入 122.55 亿元，同比 +37.49%，国际业务收入 10.51 亿元，同比 +71.83% [6] - 截至目前，新华三在全球服务覆盖 181 个国家和地区，认证海外合作伙伴数量超 2,900 家 [6] 存货与合同负债 - 2025 年一季度存货账面价值 437 亿元，同比 +54.82%；合同负债 187 亿元，同比 +66.51%，公司及下游客户积极进行芯片备货和订单预付款 [7] 国产化布局 - 公司联合国产 CPU、GPU 合作伙伴，落地多个国产万卡智算集群，一体机有软硬件全栈打包能力，2025 春节后推出新产品并多行业私有化部署落地 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 27 年净利润 18.12/24.50/31.64 亿元，同比增长 15.3%/35.2%/29.2% [8] - 给出 2023A - 2027E 年营业收入、净利润、毛利率等财务数据及 P/E、P/B 等估值数据 [10] - 给出 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表预测及主要财务比率 [11] - 给出 2023A - 2027E 年每股指标及估值比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 并购费用影响短期利润，2025年AI动能持续保持强劲，公司经营稳健，充分受益于国内算力投资，短期并购债务负担可能影响利润释放，建议关注H股上市进展 [4][8] 市场数据 - 2025年5月22日收盘价24.11元，总股本28.60亿股，流通股本28.60亿股，流通市值689.57亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产5.77元，每股资本公积0.01元，每股未分配利润3.77元 [3] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司实现营收790.24亿元，同比+2.22%；归母净利润15.72亿元，同比 - 25.23%；扣非后归母净利润14.56亿元，同比 - 13.06% [4] - 24Q4单季度公司实现营收201.85亿元，同比 - 8.64%，环比 - 3.37%；归母净利润 - 0.09亿元，扣非后归母净利润0.68亿元 [4] - 25Q1公司实现营收207.90亿元，同比+22.25%，环比+3.00%；归母净利润3.49亿元，同比 - 15.75%；扣非后归母净利润4.09亿元，同比+19.30% [4] 费用率 - 2024年销售/管理/研发费用率分别为5.24%/1.30%/6.46%，同比分别 - 0.31/-0.50/-0.84 pct [5] - 25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为4.47%/1.22%/5.58%，同比分别 - 1.73/-0.20/-1.73 pct [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 27年净利润18.12/24.50/31.64亿元，同比增长15.3%/35.2%/29.2% [8] 财务报表预测和估值数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|77,308|79,024|89,081|96,015|102,516| |净利润(百万元)|2,103|1,572|1,812|2,450|3,164| |毛利率(%)|19.6|17.4|17.0|18.0|19.0| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.55|0.63|0.86|1.11| |ROE(%)|9.2|12.3|12.4|14.4|15.7| |P/E(倍)|32.8|43.9|38.0|28.1|21.8| |P/B(倍)|2.0|5.2|4.6|3.9|3.3| |净利率(%)|2.7|2.0|2.0|2.6|3.1| [10] 事件点评 净利润下降原因 - 新华三少数股权收购财务费用和服务器业务占比提升导致2024Q4及2025Q1净利润同比下降 [5] - 财务费用大幅增加，2024年9月公司完成新华三30%少数股权购买，部分资金来自银行贷款，2025Q1公司资产负债率达到82.8%，同比提升31pct，且将剩余19%股权的有限收购权作为远期期权导致财务费用大幅增加 [5] - 公司营收结构有所变化，2024年公司毛利率17.39%，主要由于AI服务器收入占比继续增加、互联网客户收入占比结构性增加以及海外业务毛利率下降等因素 [5] 业务发展情况 - 新华三业务规模持续扩大，海外业务增速亮眼。2024年新华三实现营收550.74亿元，同比+6.04%，其中国内政企业务营收442.39亿元，同比+10.96%，国内运营商业务营收79.19亿元，国际业务收入29.16亿元，同比+32.44% [6] - 2025年一季度，新华三实现营收152.95亿元，同比+26.07%，其中国内政企业务收入122.55亿元，同比+37.49%，国际业务收入为10.51亿元，同比+71.83%，新华三海外品牌影响力进一步增强 [6] 存货和合同负债情况 - 2025年一季度，公司存货账面价值达到437亿元，同比+54.82%；合同负债达到187亿元，同比+66.51%。公司及下游客户积极进行芯片备货以及订单预付款 [7] 国产化布局情况 - 2024年公司联合国产CPU、GPU合作伙伴，全面抢抓国产化建设局机遇，成功落地多个国产万卡智算集群 [8] - 公司具有“百业灵犀私域大模型”和“傲飞算力平台AI Infra”等软硬件全栈打包能力，2025春节后推出LinSeer Cube一体机（DeepSeek版）等新产品，覆盖全参数版本模型，已在多行业私有化部署落地 [8]

WiFi 6概念板块表现 - WiFi 6概念板块下跌1.55%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内万隆光电、博通集成、翱捷科技等跌幅居前，分别下跌4.06%、3.77%、3.70% [1] - 板块内上涨个股仅6只，涨幅居前的有楚天高速、信维通信、ST路通，分别上涨1.33%、0.48%、0.34% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 涨幅居前的概念板块包括石墨电极(2.57%)、重组蛋白(2.52%)、黄金概念(2.06%) [1] - 跌幅居前的概念板块包括PEEK材料(-1.79%)、露营经济(-1.56%)、华为盘古(-1.56%) [1] 资金流向情况 - WiFi 6概念板块获主力资金净流出7.56亿元 [1] - 43只个股获主力资金净流出，5只个股主力资金净流出超5000万元 [1] - 紫光股份主力资金净流出居首，达7371.69万元 [1] - 数码视讯、电科芯片、创耀科技主力资金净流入居前，分别净流入1381.54万元、1071.49万元、993.78万元 [1][3] 个股表现详情 - 主力资金净流出前五名：紫光股份(-7371.69万)、移远通信(-6523.78万)、广和通(-5877.11万)、四川九洲(-5830.50万)、剑桥科技(-5280.01万) [1] - 万隆光电今日跌幅最大(-4.06%)，换手率4.84% [2] - ST路通虽然股价上涨0.34%，但主力资金净流入596.07万元 [3]

移动硬盘行业市场规模 - 2023年全球移动硬盘市场规模达到1064.77亿元，中国市场规模476.8亿元 [1][10] - 2024年中国移动硬盘行业市场规模增至496.3亿元，呈现持续增长趋势 [1][10] - 机械移动硬盘仍占市场主导地位，但固态移动硬盘技术普及推动市场扩容 [10] 行业产业链结构 - 上游存储芯片市场规模2023年达5400亿元，2024年预计5705亿元，NAND Flash技术推动容量提升与成本下降 [8] - 中游制造商通过精密组装与测试保障产品质量，下游线上线下融合销售渠道覆盖多元用户群体 [4] - 终端用户中消费级市场占比65%，企业级占25%，政府及特殊行业占7% [12] 技术发展趋势 - 3D NAND闪存技术推动容量提升至TB级别，满足影视制作、大数据分析等专业需求 [19] - 固态硬盘(SSD)小型化趋势显著，体积接近闪存盘但容量达数TB，兼具抗震与低能耗优势 [21] - 生物识别(指纹/面部识别)与AES加密技术强化数据安全，智能备份功能降低数据丢失风险 [20] 重点企业竞争格局 - 国际品牌西部数据、希捷主导高端与企业级市场，国内联想通过全渠道布局覆盖多元用户 [14] - 华为依托生态协同实现设备互联，爱国者以自主研发和国货品牌占据消费级市场 [14][17] - 长江存储从芯片底层技术切入，朗科科技凭借闪存专利差异化竞争 [14] 产品与市场策略 - 纽曼定位中低端市场，通过"高速读卡器+移动硬盘二合一"等场景化设计吸引学生与摄影用户 [15][16] - 华为移动硬盘集成安全认证功能，联想针对企业用户提供数据加密解决方案 [15] - 爱国者线上线下同步推广，强化售后服务以提升消费者信心 [15]

汇丽B市值退市风险 - 汇丽B(900939)5月20日收盘总市值2.90亿元，首次低于3亿元，若连续20个交易日低于该阈值可能被终止上市[1] - 公司拟斥资300万~600万元回购股份，价格不超过0.51美元/股[2] - 5月20日股价跌停报0.222美元/股，近5日累计跌24.49%，近30日累计跌55.6%[2] - 一季度营收381.44万元同比降0.24%，归母净利润124.89万元同比降37.99%[2] B股市场退市动态 - 2024年已有*ST凌云B、*ST锦港B公告退市风险，前者股价0.136美元/股(折合0.9805元)连续17日跌停，后者A/B股分别连续11日低于1元[4] - 年内3只B股退市：ST东旭B、建车B、凯马B，退市原因包括市值低于3亿元和股价低于面值[4] IPv6政策推进 - 三部门联合印发《2025年IPv6工作要点》，目标2025年末建成全球领先体系，具体指标包括活跃用户8.5亿、物联网连接11亿、固定/移动网络流量占比27%/70%[5][6] - 部署9大任务方向涵盖网络服务保障、终端设备连通、创新生态建设等[7] IPv6概念股表现 - A股相关概念股近30只，中国联通(1710.16亿元)、中兴通讯(1445.66亿元)、中科曙光(925.92亿元)市值居前[7] - 中国联通完成多地"IPv6+"2.0部署，中兴通讯研发投入超15年并获首批认证[7] - 板块年内平均涨13.45%，东土科技涨100.09%领跑，其主导6项国际标准发布[8] - 一季度14只概念股净利润正增长，星网锐捷(264.63%)、南凌科技(174.7%)增速突出[9] IPv6绩优股数据 - 华胜天成(111.29亿元)年内涨40.19%且扭亏1.48亿元[10] - 星网锐捷(117.37亿元)净利润同比增264.63%至0.42亿元[10] - 中国联通(1710.16亿元)净利润26.06亿元同比增6.5%[10]

公司基本情况 - 公司全称为紫光股份有限公司，英文名称为Unisplendour Corporation Limited，注册地址为北京市清华大学紫光大楼 [4] - 公司成立于1999年，由清华紫光（集团）总公司等五家发起人以发起方式设立，1999年11月4日在深圳证券交易所上市 [3] - 公司注册资本为人民币286,007.9874万元，股份总数为2,860,079,874股，全部为人民币普通股 [6][21] - 公司经营宗旨为依托高等院校和科研机构构建新型高科技企业，开发高附加值科技产品 [13] 公司治理结构 - 公司设立股东会、董事会、高级管理层等治理机构，股东会是公司最高权力机构 [46] - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，董事长为公司法定代表人 [8][109] - 公司设立审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、可持续发展委员会等专门委员会 [133][137][138][139] - 公司设立党组织，为党组织活动提供必要条件 [13] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利，可查阅公司章程、股东名册、财务报告等文件 [34] - 控股股东和实际控制人需遵守相关规定，不得占用公司资金或进行非公允关联交易 [43] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [49][54] - 股东会决议分为普通决议和特别决议，特别决议需三分之二以上表决权通过 [80][82] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议可由董事长、三分之一以上董事或审计委员会提议召开 [116][117] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，对外担保决议需三分之二以上董事通过 [120] - 独立董事需保持独立性，行使特别职权如提议召开临时股东会、独立聘请中介机构等 [127][130] - 董事执行职务给公司造成损失的需承担赔偿责任，违反忠实义务所得收入归公司所有 [108][102] 高级管理人员 - 高级管理人员包括总裁、副总裁、董事会秘书、财务负责人等 [12][140] - 总裁由董事会聘任，每届任期3年，负责公司日常经营管理 [140][143][144] - 高级管理人员需遵守忠实义务和勤勉义务，不得在控股股东单位兼任行政职务 [141][142] 股份管理 - 公司股份可依法转让，但董事、高管等人员在任职期间和离职后一定期限内转让受限 [28][30] - 公司可因减少注册资本、股权激励等情形回购股份，回购比例不得超过已发行股份总额的10% [25][27] - 公司不接受本公司股份作为质押标的，控股股东质押股份需维持公司控制权稳定 [29][44]

紫光股份对外担保管理制度 核心观点 - 公司建立系统化担保管理制度，明确审批权限、风险控制及信息披露要求，重点规范对子公司/关联方的担保行为[1][2] - 担保审批需经董事会或股东大会分级授权，单笔超净资产10%或总额超净资产50%需股东大会批准[6][14] - 建立反担保机制，要求控股股东等关联方必须提供反担保，反担保资产需具备法律效力[12][13] 担保对象审查 - 允许为子公司、互保单位及业务关联方提供担保，禁止为非法人单位/个人担保[6][7] - 被担保方需提交经审计财报、还款能力分析等材料，资产负债率超70%需特别审批[5][6] - 存在财务造假、重大诉讼等7类情形的申请方不得提供担保[11] 审批程序 - 董事会需2/3以上出席董事同意，关联董事需回避表决[15][16] - 为股东/实控人担保时，相关股东无表决权且需其他股东半数以上通过[17] - 独立董事可聘请会计师事务所核查异常担保[19] 合同管理 - 担保合同需明确主债权金额、期限等6项核心条款，法律部全程参与审查[21][22] - 互保协议需等额原则，超额部分需追加反担保[24] - 担保展期或条款变更需重新履行审批程序[27][28] 风险监控 - 财务部需持续跟踪被担保方经营状况，定期复核担保财产价值[33] - 被担保方出现破产等情形时需立即启动反担保追偿[35][36] - 一般保证情形下不得提前履行担保责任[40] 信息披露 - 所有担保事项需在证监会指定媒体披露总额及明细[44] - 被担保方逾期15日或破产时需及时公告[45] 相关ETF数据 食品饮料ETF(515170) - 近五日下跌0.83%，市盈率21.52倍，估值处于22.45%历史分位[17] - 份额增加1.2亿份至56.3亿份，主力净流入791.2万元[17] 游戏ETF(159869) - 近五日跌幅2.80%，市盈率52.23倍，估值分位74.53%[17] - 份额减少1100万份但主力净流入3744.5万元[17] 科创半导体ETF(588170) - 近五日下跌1.21%，份额增加600万份至2.5亿份[17] 云计算50ETF(516630) - 近五日跌幅3.81%，市盈率93.79倍，估值分位84.17%[18] - 份额减少300万份但主力净流入133.1万元[18]