股东减持计划 - 股东中国农业生产资料集团有限公司持有公司约9871万股股份，占公司总股本比例10.81% [1] - 中农集团计划通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过约914万股，即不超过公司总股本的1% [1] - 减持计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行 [1] 公司基本财务状况 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为钾肥占比100.0% [1] - 截至发稿，亚钾国际市值为392亿元 [1]

持有公司 5%以上股份的股东中国农业生产资料集团有限公司保证向本公 司提供的信息真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 亚钾国际投资（广州）股份有限公司（以下简称"公司"）于今日收到持有 公司98,711,233股（占公司总股本1比例10.81%）的股东中国农业生产资料集团有 限公司（以下简称"中农集团"）出具的《股份减持计划告知函》，中农集团计 划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价或大宗交易方式减 持公司股份合计不超过9,135,071股，即不超过公司总股本的1%。 证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2025-046 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 关于持股 5%以上股东股份减持预披露的公告 二、本次减持计划的主要内容 1、减持原因：经营需要。 现将相关情况公告如下： 一、股东的基本情况 1、股东名称：中国农业生产资料集团有限公司 2、股东持有股份的总数量、占公司总股本的比例：截至本公告披露日，中 农集团持有公司股份 98,711,233股，占公司总股本的10.81%。 2、股份来源：非公开发行股份。 3、减持方式：集中竞价或大宗交易方式 ...

亚钾国际公告，中农集团持有公司9871.12万股，占公司总股本10.81%；计划自公告披露之日起15个交 易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过913.51万股，不超过公司总股本的1%。减 持股份来源为非公开发行股份，减持原因为经营需要，减持价格将根据市场价格确定。 ...

好的，我将以资深研究分析师的身份，为您总结这份石化化工行业2026年投资策略报告的关键要点。 核心观点 - 报告认为石化化工行业景气度有望在2026年实现复苏，当前更看好资源品、反内卷及新兴产业方向的投资机会 [1][3] - 行业自2021年净利润高点后进入下行周期，2024年行业净利润仅为2021年的52%，但2025年前三季度行业归母净利润同比增长10.56%，显示盈利逐渐企稳复苏 [3] - 筛选出的细分行业包括：油气、钾肥、磷化工、氟化工、可持续航空燃料(SAF)、电子树脂及部分化工细分反内卷行业 [3] - 重点推荐公司包括：中国石油、中国海油、亚钾国际、云天化、巨化股份、三美股份、嘉澳环保、卓越新能、圣泉集团、万华化学、宝丰能源、新和成等 [3] 行业基本面回顾与展望 行业周期与供需格局 - 供给端方面，化学原料及化学制品制造业固定资产累计投资额于2025年6月开始转负，SW基础化工行业及多个细分子行业资本开支连续多个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声 [3] - 2025年7月"反内卷"政策正式出台，旨在治理企业低价无序竞争，农药、石化、PTA聚酯等子行业相继响应并制定行业指导文件，预计更多化工产品新产能审批将趋严，落后产能将加速出清 [3] - 需求端方面，伴随全球央行进入降息周期及暂停缩表，在货币政策及财政政策刺激下，石化化工传统需求有望实现温和复苏 [3] - 新兴需求方面，看好新型储能装机容量快速提升对磷酸铁、PVDF的需求，AI产业发展对于高频高速电子树脂的需求，以及航空产业减碳对于SAF的需求增长 [3] - 海外化工产能出清加速，受能源成本高企、装置老旧等因素影响，欧洲化工产业迎来装置关停潮，目前中国化工产品销售额约占全球40%以上，国内企业全球市场份额有望持续提升 [3] 价格、库存与资本开支 - 2025年国际原油市场呈震荡下行态势，布伦特原油期货均价约69.15美元/桶，WTI原油期货均价约65.87美元/桶 [13] - 化工品加权价格指数整体呈现下行趋势，2025年11月7日中国化工产品价格指数报3835点，较年初下跌11.5% [13] - 2025年化工行业PPI持续弱势，各主要子行业同比均处于负增长区间，但下半年有边际改善迹象 [16] - 化工各主要子行业库存分化，形成"能源上游去库、中游原料稳补"的整体格局 [16] - 2025年化工行业固定资产投资增速整体回落，化学原料及化学制品制造业投资由正转负，呈现收缩态势 [20] 行业业绩表现 - 2025年1-9月，石油石化行业营业收入同比下降7.1%，归母净利润同比下降11.1%，但毛利率同比微升0.1个百分点至19.0% [24] - 基础化工行业有所修复，营业收入同比增长1.9%，归母净利润同比增长8.9%，毛利率同比提升0.4个百分点至16.8% [24] - 细分板块分化加剧，农化制品、化学制品、塑料板块表现突出，农化制品归母净利润同比大增28.0% [24] - 氟化工、胶黏剂及胶带、煤化工等行业实现营业收入和归母净利润同比双增，氟化工归母净利润同比增长125.9% [25][26] 油气行业展望 国际油价展望 - 供给端OPEC+实施多层次减产计划，2025年3月起逐步退出，2025年9月初声明将自愿减产的166万桶/天产量从2025年10月至2026年9月底逐步恢复 [33] - OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克等国2025年财政平衡油价分别为92.3、163.0、78.6美元/桶，有较强的油价托底诉求 [37] - 美国页岩油新井完全成本处于65美元/桶左右，低油价环境限制资本开支，未来美国面临资源劣质化挑战，短期内能够增产压价的幅度有限 [46] - 需求端方面，国际主要能源机构预计2025年原油需求增长70-130万桶/天，预计2026年原油需求增长70-138万桶/天 [56] - 预计2026年布伦特油价中枢有望维持在60-70美元/桶区间，上游油气开采板块维持高景气 [88] 天然气市场展望 - 中国天然气行业处于快速发展期，2024年表观消费量为4235亿立方米，同比增长8.6% [64] - 中国天然气资源探明率较低，未来国产气有望在弥补产量递减的同时保证产量上升，2024年全国天然气产量2463.7亿方，同比增长7.3% [67][70] - 2024年中国天然气消费量4250亿立方米，城市燃气、工业燃料、天然气发电占比分别为33%、42%、17% [73] - 预计中国气电装机在2030年将达2.4亿千瓦，天然气需求超1500亿立方米，增量较2023年超800亿立方米 [80] - 随着市场化改革深入，国内天然气顺价机制持续推进，上游天然气供应商利润水平有望提升 [89] 钾肥行业分析 资源格局与市场结构 - 钾是农作物生长三大必需营养元素之一，氯化钾占所施钾肥数量的95%以上 [95] - 全球钾资源分布高度不均，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的3个国家，合计约占全球钾盐资源总储量68.2%，中国仅占比5.2% [98] - 2021年全球钾肥产量为4600万吨K2O，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、中国钾肥产量分别折1420、910、763、600万吨K2O [101] - 国际钾肥市场呈寡头垄断格局，全球前七大钾肥生产企业产能占比高达83% [105] - 全球钾肥进出口贸易占比超过70%，亚洲地区钾肥需求复合增速为4.35%，未来有望继续保持在4%-5% [98]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [4] 报告核心观点 - 25Q3公募基金化工重仓股整体配置比例环比微降0.13个百分点至1.67%，处于历史底部 [4][10] - 化工行业悲观情绪已经见底，市场对周期及有涨价弹性的品种维持较高关注，如制冷剂、钾肥等 [4][16] - 白马类标的配置关注度提升，万华化学、华鲁恒升作为化工传统白马重新回归持股占比前三 [4][16] - 25Q3全国化工持仓总市值环比明显增加14.99%，但持仓集中度下降 [4][31] 2025 Q3 化工公募基金持仓变化 资产配置 - 全国重仓化工/重仓总体比重为1.67%，华东地区为1.70%，华南地区为2.07%，华北地区为1.00% [4][10] - 公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.41%，环比下滑0.04个百分点 [4][17] - 前十大重仓股中，万华化学、巨化股份、华鲁恒升持股占比分别约为0.07%、0.07%、0.06% [4][17] - 钾肥板块的盐湖股份、亚钾国际新进入前十，持股占比分别约0.03%、0.02% [4][17] 持仓基金数变化 - 25Q3化工股持仓基金个数整体提升，主要由白马类标的拉动 [4][21] - 持仓基金个数前三为中国海油、万华化学、华鲁恒升，其中万华化学和华鲁恒升持股基金个数分别环比提升18个和30个 [4][21] - 巨化股份因制冷剂涨价逻辑兑现，持股基金个数环比提升27个 [4][21] - 中国石油因油价同比下滑及市场风格切换，持股基金数量环比下降62个 [4][21] 2025Q3 全国化工持仓总市值与集中度 - 前30个基金重仓的化工股市值合计为550.08亿元，环比提升14.99% [4][31] - 前30大持有市值占所有重仓化工股市值的81.34%，环比下降4.60个百分点 [4][31] 投资布局建议 - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四方面布局 [4] - 纺服链关注鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、华峰化学等 [4] - 农化链关注华鲁恒升、宝丰能源、云天化、亚钾国际、扬农化工等 [4] - 出口链关注巨化股份、万华化学、赛轮轮胎、振华股份等 [4] - “反内卷”政策受益领域关注博源化工、雪峰科技等 [4] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、合成生物材料等 [4]

公司股价表现 - 公司股价上涨4.22%至44.18元/股，再次创下历史新高 [1] - 公司总市值达到408.24亿元 [1] - 公司股票成交额为2.55亿元 [1]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.17%至44.58元/股，成交额3.25亿元，换手率0.93%，总市值411.94亿元 [1] - 股价连续3天上涨，区间累计涨幅达3.44% [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省广州市，成立于1998年10月27日，于1998年12月24日上市 [1] - 主营业务涉及谷物贸易、国际船务及物流、钾盐的开采、生产及销售 [1] - 氯化钾是核心产品，占主营业务收入97.54% [1] 基金持仓动态 - 诺安基金旗下诺安价值增长混合A（320005）重仓亚钾国际，为第四大重仓股，占基金净值比例5.94% [2] - 该基金在三季度增持40.61万股，总持股数达192万股 [2] - 11月13日单日股价上涨为该基金带来约420.48万元浮盈，连续3天上涨累计浮盈270.72万元 [2] 相关基金表现 - 诺安价值增长混合A（320005）基金最新规模12.65亿元，今年以来收益30.72%，成立以来收益354.44% [2] - 基金经理吕磊累计任职时间1年166天，现任基金资产总规模16.56亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.01%至43.24元/股，成交额1.75亿元，换手率0.51%，总市值399.56亿元 [1] - 主力资金净流入117.12万元，特大单买入553.47万元（占比3.16%），卖出776.59万元（占比4.43%），大单买入4393.86万元（占比25.08%），卖出4053.63万元（占比23.14%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨114.48%，近5个交易日上涨3.25%，近20日上涨6.24%，近60日上涨37.88% [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省广州市，成立于1998年10月27日，于1998年12月24日上市 [1] - 主营业务涉及谷物贸易、国际船务及物流、钾盐的开采、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：氯化钾97.54%，卤水1.24%，其他1.22% [1] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-钾肥，概念板块包括一带一路、供销社概念、社保重仓、化肥、融资融券等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为2.27万，较上期减少14.34%，人均流通股35,716股，较上期增加16.75% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2154.98万股，较上期增加772.62万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第九大流通股东，持股835.43万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第十大流通股东，持股807.19万股，较上期减少14.46万股，南方兴润价值一年持有混合A（011363）退出十大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入38.67亿元，同比增长55.76% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润13.63亿元，同比增长163.01% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现8587.74万元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

文章核心观点 - 钾肥市场供需格局持续偏紧 价格中枢稳步上移 行业维持高景气度 [1] - 国内主要钾肥生产企业凭借资源 成本与产能优势 有望在第四季度延续业绩增长势头 [1] - 在供需结构偏紧等多重因素推动下 国内钾肥龙头企业有望在四季度继续保持良好经营态势 [6] 钾肥市场价格与盈利 - 截至11月10日 氯化钾国内市场均价3237元/吨 较年初上涨28.66% 同比上涨34.37% [1] - 11月7日 氯化钾行业毛利润为1164元/吨 与去年同期相比每吨行业毛利润增加约400元 [1] - 钾肥市场价格呈现小幅拉涨态势 东北地区价格涨幅最为明显 前期低价货源已逐渐减少 [1] - 中俄边境钾肥贸易11月合同到岸价格为355美元/吨 与10月份合同价格持平 国际钾肥价格仍维持高位 [2] - 未来钾盐（氯化钾）价格将在较长时间维持以3000元/吨为中枢上下波动的趋势 价格中枢较此前有所上移 [2] 市场供需格局 - 全球钾矿储量超过48亿吨 主要分布在加拿大 老挝 俄罗斯和白俄罗斯 占比合计达79% [2] - 钾肥产量主要来自加拿大 俄罗斯 白俄罗斯 合计占全球总产量65% [2] - 2024年我国钾肥进口量1263万吨 同比增加9.07% 进口依存度超60% [2] - 秋季农忙带动国内肥料需求攀升 而国际化肥厂商减产效应开始显现 [2] - 白俄罗斯钾肥厂停产检修7个月 俄罗斯乌拉尔钾肥公司三座矿山停产检修 两者预计形成至少160万吨供给减量 [2] - 截至10月31日 国内氯化钾港口库存总量为220万吨左右 同比减少25.48% 港口库存呈现北多南少局势 [2] - 由于供应紧张和需求稳定增长 四季度和明年氯化钾价格预计将继续维持高位震荡 [6] 行业龙头企业产能与扩张 - 盐湖股份拥有氯化钾产能500万吨 为国内目前钾肥生产规模最大的企业 计划到2030年形成1000万吨/年钾肥产能 [3] - 亚钾国际拥有氯化钾300万吨/年产能 公司在老挝拥有263.3平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾资源储量约10亿吨 [3] - 亚钾国际第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井已贯通 第三个100万吨/年钾肥项目斜坡道 主斜井及两条风井已贯通 [3] - 藏格矿业拥有氯化钾产能120万吨/年 在立足青海察尔汗盐湖资源的同时 积极推进老挝项目 [4] - 东方铁塔在老挝的钾肥项目已建成100万吨/年氯化钾产能 其中包含40万吨/年的颗粒钾产能 [4] - 东方铁塔正积极推进第二个百万吨项目老挝开元XDL项目 老挝产业园招商 建设等方面进展顺利 [4] 公司业绩与展望 - 今年前三季度 A股主要钾肥龙头企业均实现营收与净利润双增长 [5] - 盐湖股份 亚钾国际 藏格矿业 东方铁塔归母净利润同比分别增长43.34% 163.01% 47.26%和77.57% [5][6] - 亚钾国际前三季度营业收入达到38.67亿元 同比增长55.76% 已超过去年全年的营业收入 [6] - 盐湖股份在钾肥生产上坚持以销定产 以产定供思路 正确把握产销节奏 以市场为导向 紧贴市场需求 [6] - 藏格矿业未来业绩增长将主要依托钾肥 铜资源开发 盐湖锂资源开发三大业务板块的协同发展 [7] - 藏格矿业钾肥业务持续为公司贡献稳定的现金流与利润 在整体经营中发挥着压舱石与稳定器的重要作用 [7]

化工板块市场表现 - 化工板块11月11日继续拉升，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格一度涨近1%，收盘逆市上涨0.25% [1] - 板块内个股表现强劲，新宙邦股价飙涨5.25%，鲁西化工大涨4.38%，凯赛生物、亚钾国际、三棵树等多股跟涨超2% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入83.25亿元，近5个交易日累计净流入高达581.98亿元，净流入额在30个中信一级行业中均断层居首 [2][4] 关键产品价格动态 - 六氟磷酸锂价格持续上涨，截至11月9日市场均价为11.9万元/吨，较上一周上涨12.26%，较上一月上涨98.33%，较去年同期上涨115.38% [2] - 价格上涨主要受供给端产能集中且扩产谨慎、新能源汽车和储能市场需求拉动、以及库存处于低位等多重因素驱动 [2] - 行业观点认为六氟磷酸锂供需错配，价格仍有上行空间，行业龙头有望充分受益 [2][3] 行业估值与配置价值 - 截至11月10日收盘，细分化工指数市净率为2.41倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工板块历经长期筑底，估值整体处于低位，10月PPI环比增长0.1%为年内首次转正，伴随PPI进一步修复，工业品价格有望攀升 [5] - “反内卷”政策推进及十五五规划建议优化提升传统产业，旨在巩固提升化工等产业在全球分工中的地位，行业龙头企业有望受益 [5] 资金流向与行业比较 - 在主要行业中，基础化工板块近5日主力净流入额达581.98亿元，远超医药板块的122.30亿元、机械板块的156.62亿元和房地产板块的77.49亿元 [2] - 基础化工板块展现出强大的资金吸引力，单日净流入额亦显著高于其他行业 [2][4]