城发环境股份有限公司 2025 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人黄新民、主管会计工作负责人荣建军及会计机构负责人(会计 主管人员)冯金生声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的发展战略、经营计划等前瞻性描述不构成本公司对任 何投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并 且应当理解计划、预测与承诺之间的差异，敬请广大的投资者注意投资风险。 公司已在本报告中详细描述公司可能面临的风险，敬请投资者予以关注， 详见本报告第三节"管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施" 部分。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 | 第一节 | 重要提示、目录和释义 2 | | | --- | --- | --- | | 第二节 | 公司简介和主要财务指标 | 6 | | 第三节 | 管理层讨论与分析 | 9 | | 第四 ...

会议相关 - 公司第七届董事会第三十六次会议通知于2025年8月1日发出[2] - 会议于2025年8月11日15:00以通讯方式召开[3] - 会议应到董事9名，实到董事9名[4] 议案表决 - 2025年半年度报告全文及摘要议案9票同意通过[7] - 以公开挂牌方式转让全资子公司100%股权议案9票同意通过[11] 信息披露 - 2025年半年度报告全文及其摘要在巨潮资讯网披露[9] - 《关于以公开挂牌方式转让全资子公司100%股权的公告》在巨潮资讯网披露[11]

行业薪酬概况 - A股上市公司董秘2024年薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 环保-环境治理行业董秘平均薪酬为64.34万元，最高为节能国祯石小峰152.39万元，最低为清水源成举明13.55万元 [1] - 薪酬在50-100万元区间人数最多，共44人占比49% [1] - 2024年薪酬较2023年平均下跌1.63万元，跌幅4% [3] 年龄与学历分布 - 董秘平均年龄44.29岁，40-49岁占比最高达49%，年龄最大75岁（艾布鲁殷明坤48万元），最小32岁（嘉戎技术王思婷21.43万元） [3] - 学历分布：博士2人平均112.7万元（最高伟明环保程鹏138.42万元），硕士38人平均65.36万元，本科44人平均61.65万元，大专3人平均49.01万元（武汉天源邓玲玲49.96万元） [5] 违规案例 - 行业共9名董秘在2024-2025年收到警示函或通报 [7] - 国中水务庄建龙因非经营性资金占用27亿元未披露等违规被罚175万元，薪酬37万元 [8] - 金圆股份方光泉因资金占用40,660万元（占净资产8.36%）未及时披露被罚40万元，薪酬109.78万元 [9] 典型公司数据 | 公司 | 董秘 | 年龄 | 学历 | 2024薪酬(万元) | 违规次数 | |------------|----------|------|------|----------------|----------| | 国中水务 | 庄建龙 | 60 | 硕士 | 37.20 | 2 | [8] | 金圆股份 | 方光泉 | 48 | 未披露 | 109.78 | 2 | [9] | 城发环境 | 李飞飞 | 未披露 | 硕士 | 102.98 | 1 | [8] | 中电环保 | 张维 | 51 | 本科 | 48.79 | 1 | [8]

河南国际合作项目进展 - 中国河南国际集团建设的几内亚内河港口项目一期工程已完成空载试运行，即将投入运营，该项目位于非洲几内亚努涅兹河畔，距离河南约2万公里 [1] - 该港口投入运营后可将更多高质量铝土矿和非洲优质农产品带回国内，打造豫非河海联运物流新通道，助力河南通江达海再提速，降低运营成本并拓展矿产开发产业链条 [1] - 该项目是河南省扩大高水平对外开放、融入服务全国统一大市场建设的代表性项目 [1] 2025年河南省重大国际合作项目概况 - 河南省发改委发布2025年重大国际合作项目名单，共105个项目上榜，分为利用外资、境外投资、国外贷款、中长期外债4个类别 [1][2] - 利用外资项目46个，总投资259.22亿元，实施单位包括华润、顶津、神马、荣盛等世界500强或行业头部企业 [2] - 境外投资项目22个，包括豫矿开源在坦桑尼亚勘查金矿及石墨矿项目、城发环境在匈牙利实施30MW光伏发电项目等 [2] - 中长期外债项目31个，国外贷款项目6个 [2] 重点项目案例 - 正大（漯河）超级食品工厂项目总投资20亿元，是正大集团在国内首个蛋品深加工项目，将完善漯河食品产业链条 [2] - 这批项目有助于河南链接全球要素资源、开辟对接全球通道、融入全球产供链，推动更多河南元素走向国际 [2] 项目推进措施 - 河南省发改委印发《2025年河南省重大国际合作项目实施方案》，将完善推进机制，强化要素保障，提升企业服务 [3] - 将向银行业等金融机构推荐名单内项目，运用QFLP试点等政策满足资金需求，在审批备案、进口设备免税等方面加大支持 [3] - 建立滚动接续的项目台账，动态跟踪外资项目，做好境外投资项目服务，储备国际贷款项目 [3] - 围绕基础设施、先进制造、数字经济、城市更新、绿色低碳等领域谋划招商引资项目，打造招商场景 [3]

行业高管变动趋势 - 2024年全年71家上市环保公司披露高管人事变动公告 89名高管离任 包括13位董事长 [1] - 2025年截至7月末已有超过10家上市公司变更"掌门人" 环保国企及地方环保集团亦发生重要人事变动 [1] - 高管变动反映环保市场竞争格局改变 经营策略或有重大调整 变则生机遇与更多发展可能 [1] 城发环境人事调整 - 3月6日董事长白洋因工作变动辞去董事 董事长及战略委员会主任委员职务 [2] - 3月29日选举黄新民为新任董事长 兼任战略委员会主任委员 公司法定代表人变更为黄新民 [2] 三峰环境董事会选举 - 3月18日选举廖高尚为第三届董事会董事长 司景忠为副董事长 [3] - 董事会下设战略委员会 审计委员会 提名委员会 薪酬与考核委员会四个专门委员会 [3] 绿色动力管理层变更 - 4月14日董事长乔德卫因工作调动辞去董事长 执行董事及战略委员会委员职务 [4] - 5月17日推举执行董事兼总经理成苏宁代为履行董事长及法定代表人职责 [4] 博世科领导层重组 - 4月24日董事长张玉家因工作调整辞去董事 董事长及战略委员会委员职务 未持有公司股份 [5] - 5月28日推选潘晓斌为第七届董事会董事长 尹鸿翔为副董事长 [5] 中绿电董事长选举 - 5月7日董事会全票通过选举周现坤为董事长 任期与第十一届董事会一致 [6] 荣晟环保退休交接 - 5月27日董事长冯荣华因达到法定退休年龄辞职 [7] - 补选冯晟宇为第八届董事会董事长和战略委员会主任委员 并担任法定代表人 [7] 华控赛格多人离职 - 6月3日董事长卫炳章因控股股东人事安排调整辞去董事长 董事及所有委员会职务 [8] - 董事会秘书丁勤 副总经理潘景辉同时辞职 均不再担任任何职务 [8] 太和水董事会换届 - 选举吴靖为第四届董事会董事长 何鑫为副董事长 [9] 节能国祯管理层任命 - 6月10日第八届董事会第一次会议确认彭云清任董事长 [10] 钱江水利董事长变更 - 7月11日选举王东全为第八届董事会董事长 [11] - 原董事长薛志勇因工作安排辞去所有职务 包括董事及专业委员会职务 [11] 力源科技董事长辞职 - 7月30日董事长沈万中因个人原因辞去董事长及董事职务 [12] 山东环科院高层调整 - 4月份原董事长丁振波 董事胡以福 监事王笃平等人退出 [13] - 由原副董事长边兴玉担任董事长 新增三名董事及三名独立董事 [13] 山东省环保发展集团任免 - 6月14日王利任党委书记 董事长 丁振波不再担任党委书记 董事长职务 [14] 北京环卫集团领导调整 - 7月3日何亮任党委书记 董事长 不再担任总经理 刘凯任总经理 高踪阳不再担任党委书记 董事长 [15] 三峡集团人事通报 - 7月份中共中央组织部决定王殿常任三峡集团副总经理 党组成员 [16] - 王殿常同时担任长江生态环保集团党委书记 董事长 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 7月22日中邮保险公告对绿色动力环保H股举牌，2025年7月财政部发布通知提升险资入市空间，险资为资本市场重要增量资金 [2] - 自2023年以来多家险资对多家水务环保公司进行举牌，彰显板块投资价值 [2] - 水务环保运营资产稳健，盈利稳定性强，伴随水价调整、财务费用下降，盈利还将进一步增强 [2] - 伴随行业进入成熟期，Capex显著下降，叠加化债政策推进，板块现金流有望持续改善，多家上市公司积极提升分红 [2] - 险资投资环保红利资产，可获得股息+EPS增长+估值提升三重收益 [2] - 环保红利资产整体盈利确定性强，伴随现金流改善、分红提升，红利资产属性持续加强 [2] 相关目录总结 险资举牌情况 - 太保、长城人寿、利安人保、中邮保险等多家险资对光大环境、绿电动力环保等多家水务环保公司进行举牌，如利安人寿举牌江南水务持股5.03%，长城人寿举牌中国水务持股5.02%等 [2][3] 环保行业公司财务数据 - A股公司如军信股份2024年市值120亿，PE为22，归母净利5.4亿，分红率95%，股息率4.23%；H股公司如粤海投资2024年市值464亿，PE为15，归母净利31.4亿，分红率65%，股息率4.40%等 [5] 投资分析意见 - A股推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、永兴股份等；H股推荐海螺创业、光大环境、粤海投资 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2023 年以来险资共举牌 5 家环保公司，偏好垃圾焚烧和水务国资企业/央企，因其运营业绩稳健、自由现金流好转且具备高分红潜质、估值不贵且有修复空间，持续看好垃圾焚烧和水务板块配置价值 [2][7][13] 根据相关目录分别总结 政策持续发力，险资增配红利资产稳步推进 - 2025 年 7 月财政部发文提升险资入市空间，新形势下保险公司面临多重变化推动险资增配权益投资 [6][17] - 利率下行使保险公司净投资收益率下降，利差空间压缩，保险资金需寻找高收益资产满足客户收益要求 [6][18] - 政策支持险资增配权益资产，会计处理变化后，险资可通过买入红利资产计入 FVOCI 账户或进行长期股权投资提升利润表稳定性，长期投资试点扩容、权益投资比例上调、长周期考核加强等因素推动红利&高 ROE 配置策略成为险资增配权益资产重要方向 [24] 险资举牌聚焦于垃圾焚烧、水务类运营资产 - 2023 年以来险资举牌 5 家环保公司，偏好垃圾焚烧和水务国资企业/央企 [7][26] - 举牌标的运营业绩稳健，刚需性强，绿色动力环保等近年业绩下行主因建造及接驳利润下滑，运营类业绩仍稳健 [13][28] - 举牌标的自由现金流好转，具备高分红潜质，如光大环境等 2024 年自由现金流好转，中国水务资本开支下降，部分公司已开始兑现提分红逻辑 [13][30] - 估值不贵具备修复空间，稳态发展阶段可满足 70%-80%分红比例，以 5.0%/6.5%股息率为锚定值，可支撑 A 股 14.0x - 16.0xPE、H 股 10.8x - 12.3xPE 估值，当前举牌标的 PE 估值未超涨 [13][34] - 险资对举牌标的三种会计处理方式长期均有望获可靠收益，拉长考核周期与行业适配，有望带来增量资金 [37] 垃圾焚烧、水务资产具备良好的长期配置价值 - 垃圾焚烧、水务业绩持续稳健增长，行业刚需性强，随城镇化和项目投产业绩可持续增长 [38] - 不同确认方式对险资收益有不同影响，长期股权投资增厚投资收益，FVOCI 确认股利收益，FVTPL 增加利润波动性 [39] - 现金流及分红方面，垃圾焚烧和水务经营活动现金流净额向好，分红提升，利于估值修复，未来有望出现更多高股息标的 [41] - 公共事业市场化改革等多因素促行业从 ToG 向 ToB、ToC 转型，利于估值修复提速 [46][48] - 从险资长期配置角度，高分红潜力、低估值的稳健垃圾焚烧和水务资产有吸引力，重点推荐瀚蓝环境等多家公司 [8][48]

债券发行 - 公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）7月16日在深交所上市[1] - 债券发行总额5亿元，期限3年[1] - 票面年利率1.88%，发行日为7月9 - 10日[1] 债券信息 - 起息日为2025年7月10日，到期日为2028年7月10日[1] - 债券面值100元/张，开盘参考价100元/张[1] - 主体评级为AAA，债项评级无[1]

公司高管聘任 - 城发环境于2025年7月11日召开第七届董事会第三十五次会议，审议通过聘任牛鸿武为公司副总经理的议案 [1] - 聘任由总经理提名，董事会提名委员会审核同意，任期与第七届董事会一致，可连聘连任 [1] 新任高管背景 - 牛鸿武为1969年7月出生，中国国籍，工程硕士，正高级工程师 [1] - 历任河南省许平南高速公路有限责任公司副总经理兼运营管理处主任、河南林长高速公路总经理、河南城市发展投资有限公司党委委员等职 [1] 高管任职合规性 - 牛鸿武无关联交易、持股或失信记录，符合《公司法》及公司章程规定 [2] - 未被证监会或交易所处罚或禁入，近三年无行政处罚或公开谴责记录 [2] - 经最高人民法院及证券期货平台查询，不属于失信被执行人 [2]

人事变动 - 公司2025年7月11日召开会议通过聘任牛鸿武为副总经理议案[2] - 牛鸿武任期与第七届董事会一致，可连聘连任[2] 人员信息 - 牛鸿武1969年7月出生，为工程硕士、正高级工程师[5] - 牛鸿武历任多家公司重要职位，无提名限制，未持股，无关联关系[5][6] - 牛鸿武任职资格符合相关规定[6]