战略合作与投资 - 公司与广州海纳组成海纳凯撒联合体作为产业投资人参与张旅集团重整投资 [1] - 海纳凯撒联合体经公开招募及遴选被正式选定为重整投资人 [1] - 公司与凯撒海纳于2025年11月13日签署重整投资协议 [1] 投资协议细节 - 公司和凯撒海纳将认购张旅集团资本公积转增股本所产生的800万股股票 [1] - 每股对价为3.96元 [1] - 公司受让股票总对价为1584万元，受让股票数量为400万股 [1] - 凯撒海纳受让股票总对价为1584万元，受让股票数量为400万股 [1]

投资信息 - 2025年11月13日公司与凯撒海纳签署《重整投资协议》认购张旅集团800万股股票，每股对价3.96元[3] - 公司受让股票总对价1584万元，数量400万股；凯撒海纳受让400万股，总对价1584万元[3][4] - 乙方需在协议生效10个工作日内缴纳10%重整投资款即316.8万美元作履约保证金[17] - 乙方需在相关裁定及公告后5日内支付剩余重整投资款2851.2万美元[17] 公司与合作方情况 - 广州海纳注册资本1000万元，厦门溪合科技持股100%[5] - 凯撒海纳出资额100万元，广州海纳与公司全资孙公司各认缴50万元[7][8] 张旅集团情况 - 张旅集团注册资本40481.7686万元，截至2025年9月30日，张家界市经投集团持股27.83%[9] - 2024年末总资产20.87亿元，2025年9月30日为20.99亿元[10] - 2024年营收4.32亿元，2025年1 - 9月为3.37亿元[10] - 2024年净利润 - 5.82亿元，2025年1 - 9月为 - 0.22亿元[10] 投资意义与风险 - 公司参与重整可实现业务互补与优势整合[25] - 本次投资是构建旅游生态圈、转型升级重要举措[26] - 张旅集团存在重整失败导致投资终止风险[27] - 产业投资人股票锁定36个月，股价波动有不确定性[27] 其他 - 转增股份市场参考价7.92元/股，乙方受让价为参考价50%即3.96元/股[13] - 乙方自股票登记日起36个月内不转让、减持或委托管理标的股票[13] - 标的股票交割先决条件为法院批准重整计划且乙方付清投资款[18] - 自协议生效至交割为重整投资过渡期[19] - 乙方承诺不谋求重整后张旅集团控制权[21] - 特定情形下各方有权单方解除协议，甲方或丙方返还已付款项[22]

投资主体与协议 - 凯撒旅业与广州海纳组成联合体参与张家界旅游集团重整投资 [1] - 联合体于11月13日签署《重整投资协议》 [1] 投资细节 - 联合体将认购张旅集团资本公积转增产生的800万股股票 [1] - 认购价格为每股3.96元，总对价为3168万元 [1] - 凯撒旅业受让400万股，对价为1584万元 [1] - 所认购股票的锁定期为36个月 [1] 投资目的与后续程序 - 此次投资旨在实现业务协同，推动公司转型升级 [1] - 张旅集团重整计划尚需相关会议表决通过及法院裁定批准 [1]

公司及行业介绍 - 太原重工是重型装备制造企业，专注于装备制造业 [5][11] - 华融泰是资产管理公司，旗下拥有两家上市公司，业务涵盖数字化智能化环保税务和医药健身板块，并涉及深圳电厂及饲养产业 [6] - 博亚精工是金属材料精密装备生产商，服务军工领域，2024年1-9月收入同比增长60%，利润增长80%，年初至今股价上涨70% [6][7] - 凯撒旅业是拥有30余年历史的文旅类上市公司，业务包括旅游、食品和海洋文旅，曾7次服务奥运会，两次服务博鳌亚洲论坛 [7] - 天力复合是北交所上市的专精特新小巨人企业，核心业务为炸药生产各种复合材料，产品应用于核电、化工、冶金及核聚变领域 [8] - 荣信文化是A股唯一专注少儿图书策划、发行及出口业务的公司，其立体翻翻书品类对行业有5-10年的推动作用 [8][9] 产业升级战略与举措 - 太原重工在“十四五”期间完成生产线从离散式向流程化流水线升级，并建立行业灯塔工厂和国家级智能工厂，产品向智能化方向升级 [11][12] - 博亚精工定位为新质生产力的生产工具提供者，未来产品发展路径强调智能化、绿色化、高端化，并推动制造业与服务业的融合，注重前置服务 [13][14] - 天力复合积极布局核电、核聚变等新领域，参与国家重大课题，与高校及用户紧密合作以推动技术发展 [16][17] - 华融泰未来将聚焦新能源、数字化及生物医药三大赛道，在新能源领域推动源网荷储搭配及绿电园区发展，并注重技术赋能与产业链拉长 [18][19][20] - 凯撒旅业应对市场变化进行三方面升级：渠道上升级为线下线上融合体系（全国400余家零售网络及海外子公司），产品上升级出凯撒游轮、康养等子品牌，并转向用户型运营以聚焦终身需求 [22][23][24] - 荣信文化应对行业挑战，在内容端出精品并应用AI技术提升效率，在渠道端打造全域营销模型（如在抖音打爆产品后外溢至其他渠道），并开展跨界合作（如与汉堡王合作带动其进店量增长18%） [26][27][28][29][30] 对资本市场与投资者的回馈 - 太原重工认为企业业绩是股价基础，未来将持续研发投入于工业机器人、储能装备及深海深空装备等领域，以持续增长的业绩回馈投资者 [33] - 华融泰认为其两家上市公司当前被市场严重低估，通过理顺历史问题、聚焦主赛道及加强市场沟通，未来价值将得到体现 [34] - 博亚精工每年投入约5%于研发，自2015年起连续十年分红，并通过二次创业机制吸引年轻人才与资源，共享发展成果 [35][36] - 凯撒旅业在2023年重整中获得青岛市北区国资等注资12亿元，国有背书帮助解决历史问题并恢复市场信任，公司自身也作为耐心资本投资行业内的团队与公司 [37][38] - 天力复合认为增强企业基础实力、持续耕耘并保持分红是对资本的最好回馈 [39] - 荣信文化通过加强市场交流（如参加策略会、反路演）使股价获得增长，上市后坚持年年分红 [40]

公司重整进展 - 公司于2025年11月13日与管理人及部分重整投资人签署了《重整投资协议》[1] - 重整投资人包括湖南电广传媒股份有限公司、湖南芒果文旅投资有限公司、芒果超媒股份有限公司、深圳市达晨财智创业投资管理有限公司、张家界产业投资（控股）有限公司、共青城吉富清园投资合伙企业（有限合伙）、凯撒同盛发展股份有限公司、广州凯撒海纳投资合伙企业（有限合伙）等多家机构[1]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月14日下跌0.54%，表现弱于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 西域旅游为当日板块领跌个股[1] 板块资金流向 - 当日旅游及景区板块整体主力资金净流出3.59亿元，游资资金净流出4480.84万元，而散户资金呈现净流入状态，金额为4.04亿元[2] 个股资金流向详情 - 凯撒旅业主力资金净流入4012.89万元，净占比2.23%，游资净流出4051.84万元，散户净流入38.95万元[2] - 九华旅游主力资金净流入551.28万元，净占比5.53%，游资净流出269.79万元，散户净流出281.48万元[2] - 桂林旅游主力资金净流入390.70万元，净占比5.74%，游资净流出543.50万元，散户净流入152.80万元[2] - 岭南控股主力资金净流入383.06万元，净占比2.36%，游资净流出98.65万元，散户净流出284.40万元[2] - 峨眉山A主力资金净流出127.85万元，游资净流出63.07万元，散户净流入190.92万元[2] - 黄山旅游主力资金净流出180.23万元，游资净流出240.94万元，散户净流入421.18万元[2] - 天目湖主力资金净流出651.18万元，净占比-14.98%，游资净流入174.24万元，散户净流入476.94万元[2] - 西藏旅游主力资金净流出834.94万元，游资净流入213.19万元，散户净流入621.75万元[2] - 三峡旅游主力资金净流出839.44万元，游资净流出548.31万元，散户净流入1387.75万元[2] - 众信旅游主力资金净流出880.36万元，游资净流出1234.33万元，散户净流入2114.68万元[2]

板块整体表现 - 11月12日旅游及景区板块整体下跌0.28%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中岭南控股以3.05%的跌幅领跌板块[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出5265.17万元，游资资金净流出7175.51万元，而散户资金净流入1.24亿元[2] 领涨个股及资金流向 - 祥源文旅涨幅最大为3.58%，收盘价7.81元，成交额3.59亿元，主力资金净流入4187.08万元，主力净占比达11.66%[1][3] - 凯撒旅业上涨2.44%，收盘价7.56元，成交额16.12亿元，获得主力资金净流入8159.86万元，为板块内最高[1][3] - 长白山上涨1.43%，收盘价48.30元，成交额4.92亿元[1] 领跌个股及资金流向 - 岭南控股下跌3.05%，收盘价12.39元，成交额2.34亿元[2] - 西藏旅游下跌2.53%，收盘价18.11元，成交额1.64亿元[2] - 天府文旅下跌2.22%，收盘价5.29元，成交额2.31亿元[2] 个股资金流向特征 - 资金流向集中度较高，凯撒旅业和祥源文旅两只个股的主力资金净流入额合计超过1.23亿元[3] - 部分下跌个股出现主力资金净流入，如西安旅游下跌0.62%但主力资金净流入522.56万元[2][3] - 丽江股份主力资金净流入263.28万元，但游资资金净流出1175.47万元，散户资金净流入912.20万元[3]

海南自贸区概念板块市场表现 - 截至11月11日收盘，海南自贸区概念板块整体下跌1.33%，在概念板块跌幅榜中位居前列 [1][2] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有7只，其中欣龙控股、海南瑞泽、神农种业涨幅居前，分别上涨5.99%、2.03%、0.96% [1] - 跌幅居前的个股包括金盘科技、海峡股份、海汽集团等 [1] 板块资金流向 - 海南自贸区概念板块当日遭遇主力资金净流出，净流出总额为13.29亿元 [2] - 板块内22只个股呈现主力资金净流出，其中9只个股净流出金额超过5000万元 [2] - 金盘科技主力资金净流出规模最大，达到2.88亿元，海马汽车、海峡股份、海航控股紧随其后，分别净流出2.01亿元、1.53亿元、7406.22万元 [2] - 仅有少数个股获得主力资金净流入，欣龙控股、凯撒旅业、*ST椰岛净流入额居前，分别为4082.16万元、1267.01万元、48.37万元 [2][3] 相关个股具体数据 - 金盘科技跌幅为7.92%，换手率8.23%，主力资金净流出28845.10万元 [2] - 海峡股份跌幅为5.89%，换手率4.62%，主力资金净流出15272.58万元 [2] - 海汽集团跌幅为4.77%，换手率7.17%，主力资金净流出6707.01万元 [2] - 欣龙控股涨幅为5.99%，换手率16.50%，主力资金净流入4082.16万元 [3] - 海南瑞泽涨幅为2.03%，换手率8.14%，但主力资金仍呈净流出状态，金额为1000.93万元 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4][26] 报告核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，社会服务板块估值有望持续修复 [4][26] - 海南离岛免税新政实施首周表现亮眼，购物金额同比增长34.86%，显示出强劲的消费潜力 [2][18] - 消费者服务板块在报告期内（2025年10月27日至11月7日）上涨4.04%，跑赢大盘3.65个百分点 [1][13] 板块复盘总结 - 报告期内，中信消费者服务板块上涨4.04%，在30个行业指数中排名第5位，同期沪深300指数上涨0.39% [13] - 涨幅居前的股票包括凯撒旅业（18.39%）、中国中免（12.01%）、全聚德（11.86%）、张家界（8.35%）和海伦司（8.00%）[1][14][15] - 跌幅居前的股票包括KEEP（-12.91%）、九毛九（-12.20%）、东方甄选（-11.98%）、天立国际控股（-11.37%）和新东方-S（-10.52%）[1][14][15] 行业与公司动态总结 - **政策与行业动态**：全国多地试点中小学春秋假制度，旨在优化学生假期结构；商务部等五部门印发《城市商业提质行动方案》，构建三级商业体系推动消费升级 [2][16][19] - **免税消费**：海南离岛免税新政实施首周，购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37%；新政新增宠物用品等品类，带动相关商品销售1488件，金额274.68万元 [2][18] - **企业战略与资本运作**：饿了么启动品牌焕新测试，部分版本更名为“淘宝闪购”；大众点评宣布未来五年追加至少30亿元升级信息基础设施；星巴克以40亿美元出售中国业务60%股权给博裕投资，合资企业估值超130亿美元 [2][20][21][22] - **上市公司公告**：思考乐教育成立合资公司研发教育AI机器人，注册资本3.85亿元；海伦司宣布回购不超过10%股份以提升股东价值 [2][23] 港股通持股梳理总结 - 报告期内，社服港股核心标的获增持情况：海底捞持股比例增加0.48个百分点至28.03%，天立国际控股持股比例增加2.80个百分点至57.09%，古茗持股比例增加1.95个百分点至26.24% [3][25] - 持股比例减少的标的：茶百道持股比例减少1.35个百分点至23.97%，蜜雪集团持股比例减少0.15个百分点至20.31% [3][25] 投资建议总结 - 维持“优于大市”评级，建议在当前经济环境和市场风格下配置亚朵、华住集团-S、中国中免、携程集团-S、华图山鼎等公司 [4][26] - 中线优选标的包括中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、海底捞、携程集团-S、同程旅行、锦江酒店、百胜中国等 [4][26] 重点公司盈利预测 - 亚朵（ATAT.O）：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为12.16元，对应PE为22.86倍 [5] - 携程集团-S（9961.HK）：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为26.55元，对应PE为18.75倍 [5] - 华住集团-S（1179.HK）：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为1.41元，对应PE为20.23倍 [5] - 中国中免（601888.SH）：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为1.91元，对应PE为41.36倍 [5] - 华图山鼎（300492.SZ）：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为1.77元，对应PE为37.37倍 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4][6][26] 报告核心观点 - 社会服务板块在报告期内（2025年10月27日至11月7日）表现强劲，消费者服务板块上涨4.04%，跑赢大盘（沪深300指数上涨0.39%）3.65个百分点 [1][13] - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，社服板块估值有望持续修复 [4][26] - 投资建议配置及中线优选一系列社服行业公司，涵盖旅游、酒店、餐饮、教育、免税、人力资源等多个细分领域 [4][26] 板块复盘总结 - 报告期内，国信社服板块涨幅前五的股票为：凯撒旅业（18.39%）、中国中免（12.01%）、全聚德（11.86%）、张家界（8.35%）、海伦司（8.00%） [1][14][15] - 报告期内，国信社服板块跌幅前五的股票为：KEEP（-12.91%）、九毛九（-12.20%）、东方甄选（-11.98%）、天立国际控股（-11.37%）、新东方-S（-10.52%） [1][14][15] 行业与公司动态总结 - **行业资讯**：全国多地试点中小学春秋假制度，旨在优化学生假期结构，例如浙江杭州将秋假与国庆相连形成11天长假 [2][16] - **行业资讯**：海南离岛免税新政于11月1日实施，首周（11月1日至7日）购物金额达5.06亿元，同比增长34.86%，购物人数7.29万人次，同比增长3.37% [2][18] - **行业资讯**：商务部等五部门印发《城市商业提质行动方案》，旨在构建以示范步行街和商圈为引领、特色商业街区为支撑、一刻钟便民生活圈为基础的三级商业体系 [2][19] - **行业资讯**：饿了么部分版本测试更名为“淘宝闪购”，强化30分钟送达服务；大众点评宣布未来五年追加至少30亿元升级本地生活信息基础设施 [2][20][21] - **行业资讯**：星巴克以40亿美元出售中国业务60%股权给博裕投资，合资企业估值超过130亿美元 [2][22] - **上市公司公告**：思考乐教育成立合资公司研发教育AI机器人，合资公司注册资本为3.85亿元人民币 [2][23] - **上市公司公告**：海伦司宣布计划回购不超过已发行股份总数10%的股份以提升股东价值 [2][23] 港股通持股梳理总结 - 报告期内，社服港股核心标的获港股通增持的情况包括：海底捞持股比例增加0.48个百分点至28.03%，天立国际控股持股比例增加2.80个百分点至57.09%，古茗持股比例增加1.95个百分点至26.24% [3][25] - 报告期内，社服港股核心标的遭港股通减持的情况包括：茶百道持股比例减少1.35个百分点至23.97%，蜜雪集团持股比例减少0.15个百分点至20.31% [3][25] 投资建议总结 - 维持社会服务行业“优于大市”评级 [4][26] - 当前建议配置的公司包括：亚朵、华住集团-S、中国中免、携程集团-S、华图山鼎、锅圈、小菜园、锦江酒店、长白山等 [4][26] - 中线优选的公司范围广泛，包括中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、锦江酒店、九毛九等约30家公司 [4][26] 重点公司盈利预测 - 亚朵（ATAT.O）：投资评级“优于大市”，昨收盘价278元，总市值384亿元，2025年预测EPS为12.16元，对应PE为22.86倍 [5] - 携程集团-S（9961.HK）：投资评级“优于大市”，昨收盘价498元，总市值3553亿元，2025年预测EPS为26.55元，对应PE为18.75倍 [5] - 华住集团-S（1179.HK）：投资评级“优于大市”，昨收盘价29元，总市值886亿元，2025年预测EPS为1.41元，对应PE为20.23倍 [5] - 中国中免（601888.SH）：投资评级“优于大市”，昨收盘价79元，总市值1617亿元，2025年预测EPS为1.91元，对应PE为41.36倍 [5] - 华图山鼎（300492.SZ）：投资评级“优于大市”，昨收盘价66元，总市值130亿元，2025年预测EPS为1.77元，对应PE为37.37倍 [5]