报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，CDMO项目数快速增长，考虑原料药板块抗生素业务需求疲软，新增2027年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.77/13.74/16.52亿元，当前股价对应PE为15.4/13.2/11.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为普洛药业（000739.SZ），属于医药生物/化学制药行业，2025年3月11日当前股价15.54元，一年最高最低18.96/12.23元，总市值181.71亿元，流通市值181.65亿元，总股本11.69亿股，流通股本11.69亿股，近3个月换手率47.0% [1] 财务数据 - 2024年公司实现收入120.22亿元（同比+4.77%），归母净利润10.31亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84亿元（-4.09%），毛利率23.85%（-1.81pct），净利率8.57%（-0.63pct）；2024Q4公司收入27.32亿元（-8.15%），归母净利润1.61亿元（-20.85%），扣非归母净利润1.53亿元（-22.81%），毛利率22.54%（+0.07pct），净利率5.91%（-0.95pct） [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为136.51/155.40/177.18亿元，归母净利润分别为11.77/13.74/16.52亿元，毛利率分别为24.8%/25.9%/26.9%，净利率分别为8.6%/8.8%/9.3% [4][8] 业务情况 - CDMO业务：2024年业务收入18.84亿元（-6.05%），毛利率41.06%（-1.2pct）；美国波士顿研发中心已建设完成并全面投入运营；报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%，其中商业化阶段项目355个，同比增长25%，研发阶段项目641个，同比增长42%；API项目总共116个，同比增长40% [5] - 原料药中间体业务：2024年业务收入86.51亿元（+8.3%），毛利率14.8%（-2.8pct）；多肽生产线正在设计阶段，12个API品种国内外注册获批 [6] - 制剂业务：2024年业务收入12.56亿元（+0.5%），毛利率60.81%（+7.67pct）；2个制剂产品获美国FDA注册批准（琥珀酸美托洛尔缓释片、金刚烷胺片）；减重降糖项目（司美格鲁肽注射液）已进入临床阶段 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，CDMO项目数快速增长，但2024Q4制剂及原料药业务阶段性承压，考虑原料药板块抗生素业务需求疲软，新增2027年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.77/13.74/16.52亿元，当前股价对应PE为15.4/13.2/11.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为普洛药业（000739.SZ），属于医药生物/化学制药行业，2025年3月11日当前股价15.54元，一年最高最低18.96/12.23元，总市值181.71亿元，流通市值181.65亿元，总股本11.69亿股，流通股本11.69亿股，近3个月换手率47.0% [1] 财务数据 - 2024年公司实现收入120.22亿元（同比+4.77%），归母净利润10.31亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84亿元（-4.09%），毛利率23.85%（-1.81pct），净利率8.57%（-0.63pct）；2024Q4公司收入27.32亿元（-8.15%），归母净利润1.61亿元（-20.85%），扣非归母净利润1.53亿元（-22.81%），毛利率22.54%（+0.07pct），净利率5.91%（-0.95pct）[4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为136.51/155.40/177.18亿元，归母净利润分别为11.77/13.74/16.52亿元，毛利率分别为24.8%/25.9%/26.9%，净利率分别为8.6%/8.8%/9.3% [4][8] 业务情况 - CDMO业务：2024年业务收入18.84亿元（-6.05%），毛利率41.06%（-1.2pct）；美国波士顿研发中心已建设完成并全面投入运营；报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%，其中商业化阶段项目355个，同比增长25%，研发阶段项目641个，同比增长42%；API项目总共116个，同比增长40% [5] - 原料药中间体业务：2024年业务收入86.51亿元（+8.3%），毛利率14.8%（-2.8pct）；多肽生产线正在设计阶段，12个API品种国内外注册获批 [6] - 制剂业务：2024年业务收入12.56亿元（+0.5%），毛利率60.81%（+7.67pct）；2个制剂产品获美国FDA注册批准（琥珀酸美托洛尔缓释片、金刚烷胺片）；减重降糖项目（司美格鲁肽注射液）已进入临床阶段 [6]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为投资者电话交流会，参与单位包括招商证券、浙商证券等众多证券、基金、资管公司 [2] - 时间为 2025 年 3 月 11 日 15:00 - 16:00，地点在公司会议室，上市公司接待人员有总经理何春等 [3] 2024 年经营情况 营收与利润 - 实现营收 120.22 亿元，同比增长 4.77%；净利润 10.31 亿元，同比下降 2.29% [3] 各板块情况 - 原料药板块营收 86.51 亿元，同比增长 8.32%；毛利 12.95 亿元，同比下降 7.68%；毛利率 14.79%，同比下降 2.59 个百分点 [3] - CDMO 板块营收 18.84 亿元，同比下降 6.05%，毛利 7.73 亿元，同比下降 8.78%，毛利率 41.06%，同比下降 1.23 个百分点，扣除特殊项目后销售与毛利保持增长 [3] - 药品板块营收 12.56 亿元，同比增长 0.51%，毛利 7.64 亿元，同比增长 15.02%，毛利率 60.81%，同比提升近 7.67 个百分点 [3] 研发投入 - 研发投入 6.41 亿元，同比增长 2.66%，预计 2025 年研发费用保持增长 [3] CDMO 项目增长 - 报价项目 1601 个，同比增长 77%；进行中项目 996 个，同比增长 35%；商业化阶段项目 355 个，同比增长 25%；研发阶段项目 641 个，同比增长 42%；API 项目 116 个，同比增长 40% [4] 其他情况 - 与 572 家创新药公司签订保密协议，较上年末增加 158 家 [4] - 员工薪酬支出同比增长 8000 万元，固定资产折旧同比增长 1.2 亿元，两项累加影响毛利约 2 亿元 [7] 业务策略与规划 API 业务 - 提升运营效率，降低制造成本，增加 API 立项数量，预计未来三年增加 API 的 DMF 数量 30 - 50 个 [5] 药品业务 - 策略是多产品、多渠道，加大制剂研发投入，每年立项开发制剂项目 25 个，2024 年完成制剂项目验证 25 个，推进原研产品地产化和多肽项目临床 [5] 固定资产投资 - 2024 年完成固定资产投入 6.99 亿元，两个新 API 车间及一个 CDMO 多功能车间已投入运行，计划在横店工厂投入 8 亿元建设新的高端制剂车间，新增十条左右生产线 [5] 分红与回报 - 2024 年度回购股份注销总金额 200,202,436.53 元，拟派发现金红利 412,405,913.06 元，共计 612,608,349.59 元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 59.41% [6] - 2024 年年度报告披露前已分红 22.59 亿元，加上拟分配现金红利，回报总额达 26.71 亿元 [7] Q&A 问答环节 CDMO 业务相关 - 前二十大公司中 16 家有业务合作，人用药收入占比 40%以上，兽药与大药企有多个 API 合作；国外 Biotech 客户项目数占比超 10%；国内创新药公司业务量占比 20%左右，预计未来占比达 50% [8] - CDMO 板块上海和横店现有 600 多人，预计未来 2 年扩展到 1000 人左右，按人均项目数配置人员 [9][10] - 2025 年 CDMO 预计实现中等增速，目标 2 - 3 年后运营项目达 3000 个，每年 10 - 20 个进入商业化，毛利率预计小幅提升 [11] 原料药与制剂相关 - 2025 年 API 一、二季度压力大，全年预计前低后高 [11] - 制剂 2025 年预计获批 9 个左右，2026 年预计超 15 个；原料药 2025 - 2026 年每年保持 10 - 15 个获批节奏 [11] 其他业务相关 - 兽药 API 业务市场逐渐变好，CDMO 业务平稳，与国际头部企业合作 [12] - 2024 年医美业务销售约两亿多人民币，未来两年对业绩贡献率不大，但公司看好该领域 [12][13] - 公司考虑研发有特色产品和改良型创新药进行差异化竞争，今年已立项四个项目，获批上市预计 3 - 5 年 [13] 费用率与集采影响 - 2025 年业务规模扩大后，销售费用率可能增长，研发费用预计增长 10%左右 [14] - 左乙拉西坦和左氧氟沙星二次集采对公司影响不大 [15] 总结与展望 - 公司以科技创新驱动业务发展，持续加大科技投入，重视人才引进，希望投资者有长期投资思维 [16]

文章核心观点 3月11日普洛药业发布2024年年度报告，营收增长、经营现金流强劲，各业务板块表现良好，研发投入增加且能力提升 [1] 财务表现 - 2024年度实现营业收入120.22亿元，同比增长4.77% [1] - 归母净利润10.31亿元，同比下降2.29% [1] - 扣非净利润9.84亿元，同比下降4.09% [1] - 经营性现金净流量为12.09亿元，同比增长17.20% [1] - 每股收益0.89元，拟向全体股东每10股派发现金红利3.56元，预计派发现金红利4.12亿元 [1] 业务发展 API业务 - 坚持“做精原料”战略，API业务稳中有进，核心业务竞争力加强 [1] - 强化市场机会把握和新客户开发，战略品种市场份额逐步提升，新增客户超50家 [1] - 2024年原料药中间体业务销售收入86.51亿元，同比增长8.32% [1] CDMO业务 - CDMO事业部致力于成为全球一流创新药研发生产企业 [2] - CDMO项目“漏斗效应”显现，报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%；商业化阶段项目355个，同比增长25% [2] - 在横店、上海和波士顿设有CDMO研发中心，波士顿研发中心2024年9月正式运营 [2] - 截至2024年12月末，与572家国内外创新药企业签订保密协议，较上一年度新增158家 [2] 药品业务 - 以临床价值和市场需求为导向，推进“多品种”策略 [2] - 拥有120多个制剂品种，在研项目64个，完成验证项目25个，申报项目17个，获批项目7个，涉及多个领域，减重降糖项目已进入临床阶段 [2] - 2024年药品业务营业收入12.56亿元，同比增长0.51%；毛利7.64亿元，同比增长15.02%，毛利率为60.81% [2] 研发与生产 - 2024年研发投入6.41亿元，同比增长2.66%，占营收比重为5.34% [3] - 研发和注册能力快速提升，新产品获批进入收获期，累计12个API品种国内外获批，5个制剂国内上市，2个制剂产品获美国FDA注册批准 [3] - 拟新建国际化高端制剂综合车间，增设多条生产线，提升制剂生产能力，项目正处于设计阶段 [3]

文章核心观点 财报披露季机构最新持股动向逐渐明朗，去年年末养老金账户现身普洛药业前十大流通股东榜 [1] 养老金持股情况 - 基本养老保险基金八零八组合为普洛药业第八大流通股东 [1] - 持股量为1180.04万股，占流通股比例1.01% [1]

内部控制 - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性[4] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[5] - 2024年12月31日公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[7] 风险提示 - 内部控制存在不能防止和发现错报的可能性[6] - 根据内部控制审计结果推测未来内部控制有效性有一定风险[6]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入为120.22亿元[9] - 2024年晋浴约业胶价有限公司净利润10.31亿元，较2023年下降2.32%[28] - 2024年普洛药业股份有限公司营业收入5518.87万元，较2023年增长6.36%[29] - 2024年普洛药业股份有限公司营业利润6.16亿元，较2023年增长44.51%[29] 资产负债 - 2024年末公司资产总计127.29亿元，较2023年末略有下降[24] - 2024年末负债合计59.79亿元，较2023年末有所下降[25] - 2024年末所有者权益合计67.50亿元，较2023年末有所增加[25] 应收账款 - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为18.71亿元[12] - 截至2024年12月31日，公司坏账准备金额为1.07亿元[12] - 2024年末应收账款17.64亿元，较2023年末有所增加[24] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为12.09亿元，较2023年同比增长17.14%[30] - 2024年投资活动现金流入小计为8.99亿元，较2023年同比增长607.86%[30] - 2024年筹资活动现金流出小计为19.71亿元，较2023年同比增长44.61%[30] 在建工程 - 普洛家园药业一期建设项目工程进度100%，预算约1.78亿[200] - 普洛家园CDMO配套设施改造项目工程进度90%，预算约1亿[200] - 普洛家园高端药物研发设计制造服务平台工程进度85%，预算约15亿[200] 其他 - 审计认为公司财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[5] - 公司对报告期末起12个月的持续经营能力进行评价，不存在重大疑虑事项[40] - 公司自2024年1月1日起执行相关规定，对报告期内财务报表无重大影响[152]

审计报告 - 会计师事务所于2025年3月7日出具普洛药业2024年度标准无保留意见审计报告[5] 关联资金往来 - 浙江柏品技资2024年度往来累计53085万元，年末余额53085万元[12] - 浙江横店普洛进出口年初余额9306.95万元，年度累计2104.25万元，偿还1654.25万元，年末余额9756.95万元[12] - APELOA PHARMA年初余额4496.40万元，年度累计7421.94万元，年末余额11918.34万元[12] - 晶晶华普医药2024年度往来累计589.20万元[12] - 化机优胜夹特区西年初余额1470.00万元，利息14.00万元，偿还1484.00万元[12] - 其他关联年初余额15273.35万元，年度累计10646.23万元，利息14.00万元，偿还3637.98万元，年末余额22295.60万元[12]

总经理设置 - 公司设总经理一名，由董事长提名，董事会聘任[3] - 总经理每届任期三年，连聘可连任[6] 总经理职责 - 对董事会和董事长负责，主持日常生产经营管理[8] - 按要求报告公司经营等情况，重大变化及时报告[9][10] 履职相关 - 不能履职时可指定副总经理代行职权[13] - 实行总经理负责下的会议制，会议定期或不定期召开[12] 行为规范 - 不得有侵占财产、挪用资金等行为[14] - 违规获利归公司，造成损失应赔偿[16]

董监高交易规定 - 买卖前应知悉禁止行为规定，不得违法违规交易[3] - 特定时点或期间委托公司申报个人信息[6] - 股份变动两日内报告并公告[7] 董监高减持规定 - 减持提前15个交易日报告并公告，时间区间不超3个月[8] - 任期内每年转让不超所持总数25%，不超1000股可一次全转[12] - 新增无限售当年可转25%，新增有限售次年计算[13] 董监高其他规定 - 股份被强制执行两日内披露[14] - 离婚分配后减持，任期内和届满后半年内每年转不超25%[14] - 离任后半年内股份锁定，到期无限售自动解锁[15] 交易限制与处理 - 6个月内买卖收益归公司，董事会收回[17][22] - 定期报告等公告前特定时间不得买卖[18] - 确保特定人员不利用内幕信息交易[18] - 禁止从事融资融券及衍生品交易[19] - 违规买卖公司视情节处分[21] 制度相关 - 未尽事宜按相关规定执行[24] - 自董事会审议通过之日起生效[24]