会议基本信息 - 会议类型为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与机构包括东吴证券、睿郡资产、上银基金等 [2] - 会议时间为2025年6月4日 [2] - 会议地点在云南白药集团总部办公大楼 [2] - 公司接待人员为证券事务代表李孟珏和投资者关系管理杨可欣 [2] 会议内容 - 会议主要讨论公司生产经营情况等相关问题 [2] - 附件包含会议记录 [2]

指数表现 - 沪深300制药与生物科技指数报7971.61点 [1] - 近一个月上涨5.53% 近三个月上涨7.39% 年至今上涨7.09% [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数系列按11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业分类编制 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点为1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] 指数持仓结构 权重股分布 - 恒瑞医药占比25.29% 药明康德占比16.43% 片仔癀占比6.37% 云南白药占比5.21% 科伦药业占比5.11% [1] - 华东医药占比4.06% 新和成占比3.51% 长春高新占比3.48% 复星医药占比3.34% 上海莱士占比3.27% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比63.65% 深圳证券交易所占比36.35% [2] 行业分布 - 化学药占比43.80% 制药与生物科技服务占比21.66% 中药占比18.52% 生物药品占比16.02% [2]

指数表现 - 沪深300制药与生物科技指数报7798 06点 [1] - 近一个月上涨4 26% 近三个月上涨2 71% 年至今上涨4 75% [1] 指数构成 - 沪深300制药与生物科技指数样本按行业分类标准分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股：恒瑞医药（25 23%） 药明康德（16 45%） 片仔癀（6 51%） 云南白药（5 3%） 科伦药业（5 04%） 华东医药（3 91%） 新和成（3 59%） 长春高新（3 57%） 上海莱士（3 34%） 复星医药（3 18%） [1] - 上海证券交易所占比63 57% 深圳证券交易所占比36 43% [2] 行业分布 - 化学药占比43 24% 制药与生物科技服务占比21 56% 中药占比18 83% 生物药品占比16 37% [2] 样本调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整包括样本退市 行业归属变更 收购合并分拆等情形 [2]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要分析了中证制药指数的投资价值，并未涉及具体的量化交易模型或量化因子的构建与测试。报告的核心是指数分析，因此总结将围绕指数本身进行。 量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：中证制药指数（932217.CSI）[4][24] * **模型/因子构建思路**：该指数旨在反映业务涉及中药、化学药和生物药的上市公司证券的整体表现，通过选取相关领域的代表性公司构建投资组合[4][24] * **模型/因子具体构建过程**： 1. **确定样本空间**：样本空间由满足以下条件的A股和红筹企业发行的存托凭证组成：(1) 非ST、*ST证券；(2) 科创板证券上市时间超过一年，北交所证券上市时间超过两年；(3) 其他证券上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位[25] 2. **选择待选样本**：从样本空间中，选取业务涉及中药、化学药和生物药的上市公司证券作为待选样本[25] 3. **筛选指数样本**：将待选样本按照过去一年日均总市值从高到低排名，选取排名最高的50只证券作为指数样本；如果待选样本不足50只，则选取全部证券作为指数样本[26] 4. **设置权重限制**：采用调整自由流通市值加权，权重因子介于0和1之间，以使单个股票权重不超过15%，前五大样本合计权重不超过60%[25][26] 模型的回测效果 1. **中证制药指数**，总收益（2019年至今）33.98%[40]，年化收益（2019年至今）4.62%[40]，年化波动（2019年至今）24.03%[40]，最大回撤（2019年至今）48.65%[40]，Sharpe比率（2019年至今）0.19[40]，总收益（2025年至今）9.97%[40]，年化收益（2025年至今）27.46%[40]，年化波动（2025年至今）19.80%[40]，最大回撤（2025年至今）7.21%[40]，Sharpe比率（2025年至今）1.39[40]

2024年经营情况 - 实现营业收入400.33亿元，较上年同期增长2.36%；归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%；扣非归母净利润45.23亿元，同比增长20.18% [2] - 经营性现金流净额为42.97亿元，较上年同期增长22.68%；加权平均净资产收益率11.99%，较上年同期提升1.48个百分点；基本每股收益2.66元/股，较上年同期增长16.16% [2] - 工业收入占比提升至36.14%，增速达5.30%；工业毛利率65.93%，较上年同期增长1.69个百分点 [3] - 销售费用较上年同期降低2.26%，管理费用较上年同期降低1.98% [3] - 报告期末，总资产529.14亿元，归属于上市公司股东的净资产388.32亿元，资产负债率26.55%，货币资金余额108.88亿元 [3] 分红情况 - 2024年年度分红以总股本1,784,262,603股为基数，每10股派发现金红利11.85元（含税） [4] - 2024年11月完成特别分红，每10股派送现金12.13元（含税），现金分红金额共计2,164,310,537.44元（含税） [4] - 2024年度每10股累计派送现金23.98元（含税），累计现金红利总额4,278,661,722.00元（含税），占2024年归属于上市公司股东净利润的90.09% [4] 药品事业群重点工作 - 以“伤科疼痛全领域管理的‘第一’品牌”为指引，发布伤痛管理新模式，打造产品生态体系 [5][6] - 优化“品质好中药”运营平台，聚焦高潜赛道，丰富产品管线 [6] - 学术临床方面，多个产品临床研究取得进展 [6] - 市场营销方面，培育自有运动IP成功，气血康包装升级推动销售增长 [6] - 渠道细分方面，院内渠道扩展，线下OTC渠道保持优势，线上探索有突破 [6] - 生产提效方面，建立线上化业务流程，打造高效运营体系 [6] 健康品事业群渠道建设 - 拥有布局完善的全国性大健康产品销售团队，云南白药牙膏市场份额国内领先 [7] - 优化全链路渠道，夯实传统线下渠道，开发新兴业态 [8] 省医药有限公司情况 2024年工作 - 实现主营业务收入246.07亿元，同比增长0.48% [8] - 非药业务销售同比增长14%，医药品牌运营服务项目规模同比增长37% [8] - 基层医疗机构销售同比增长12%，OTC板块销售同比增长18%，新特药专业药房销售同比增长29% [8] - 依托数字化底座优化流程，提升管理效率 [8] - 应收账款规模及账期结构良性，实施全业务流程风险管理体系 [8] 未来规划 - 围绕客户健康需求，整合上下游服务资源，提供价值型医药商业服务 [9] - 清晰服务产品矩阵，多渠道布局，推进全生命周期管理、供应链服务和创新商业模式 [9][10] - 以全供应链协同构建诊疗生态圈闭环，焕新升级价值网络 [10]

投资者调研会议基本信息 - 会议编号为26-2505-06 [2] - 会议形式为电话会议 [2] - 参与机构为Orient Securities Company Limited的三位分析师（Lili Guan, Feng Li, Kewen Li） [2] - 会议时间为2025年5月19日星期一 [2] - 会议地点在集团总部办公大楼 [2] 公司接待人员 - 董事会秘书钱映辉出席 [2] - 证券事务代表李孟珏出席 [2] - 投资者关系管理人员张昱、杨可欣出席 [2] 会议主要内容 - 会议主要了解公司生产经营情况 [2] - 会议记录作为附件保存 [2]

药品事业群经营情况 - 2024 年主营业务收入 69.24 亿元，同比增长 11.8%，单品销售过亿产品达 10 个 [2] - 云南白药气雾剂销售收入突破 21 亿元，同比增长超 26% [2] - 蒲地蓝消炎片销售收入近 2 亿元，同比大幅增长超 22% [2] - 气血康口服液同口径下同比增长约 14% [2] 中药材产业链建设进展 - 成立云南白药集团种业科技有限公司 [4] - 2024 年申报 GAP 品种 7 个，对应基地面积 4593 亩 [4] - 丽江平台报告期内产量增长 180%，食品及保健食品产量增长 182% [4] - “数智云药”平台报告期内交易金额突破 1 亿元 [4] - 入选 2024 年云南省“绿色云品”等品牌目录 [4] - 参与 2025 版《中国药典》三七、苍术标准修订 [4] - 牵头趁鲜加工品种标准研究 18 项，占云南省趁鲜加工品种的 90% [4] - 国标品种配方颗粒工艺技术研发完成 158 个品种备案 [4] 牙膏产品销售及渠道规划 - 健康品事业群 2024 年营业收入 65.26 亿元，同比增长 1.6%，利润 21.91 亿元，同比增长 8.36% [5][6] - 2024 年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [6] - “618”“双十一”期间，云南白药口腔健康品牌多年稳居全网口腔护理品牌第一名 [6] - 优化全链路渠道，夯实传统线下渠道，开发新兴业态 [6] 2025 年一季度业绩情况 - 营业收入 108.41 亿元，同比增长 0.62% [7] - 归母净利润 19.35 亿元，同比增长 13.67% [7] - 扣非归母净利润 18.87 亿元，同比增长 11.65% [7] - 基本每股收益 1.08 元/股，同比增长 13.66% [7] - 经营活动产生的现金流量净额 7.14 亿元，同比增长 35.39% [7] - 加权平均净资产收益率 4.86%，同比增长 0.68 个百分点 [7] - 货币资金余额 110.62 亿元，总资产 542.53 亿元 [7] 核药研发进展 - INR101 诊断核药项目 2024 年 5 月获临床批件，11 月完成 I/IIa 期临床总结报告，11 月底递交 EOP2 沟通交流申请 [9] - 2025 年 4 月，INR102 注射液获国家药监局批准开展前列腺癌临床试验 [9]

会议基本信息 - 会议形式为电话会议 [2] - 参与方为Matthews International Capital Management LLC的Sherwood Zhang [2] - 会议时间为2025年5月19日 [2] - 会议地点在云南白药集团总部办公大楼 [2] - 公司接待人员包括证券事务代表李孟珏及投资者关系管理团队 [2] 会议内容 - 主要讨论公司生产经营情况 [2] - 会议记录作为附件留存 [2] 注：由于提供的文档内容有限，关键数据及百分比信息未在原文中体现，以上总结基于现有文本提取

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司聚焦主业提质增效，收入端在工业板块带动下平稳增长，利润因工业板块收入占比提升和费用管控增长超预期 [1] - 展望2025年，公司主营业务聚焦提质增效，拓展增量空间，培育新兴业务，看好未来持续增长能力 [1][10] 事件 - 4月28日晚公司发布2025年一季度报告，实现营业收入108.41亿元，同比增长0.62%；归母净利润19.35亿元，同比增长13.67%；扣非归母净利润18.87亿元，同比增长11.65% [2] 简评 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|39,111|40,033|41,691|43,593|45,734| |YOY(%)|7.2|2.4|4.1|4.6|4.9| |净利润(百万元)|4,094|4,749|5,124|5,622|6,203| |YOY(%)|36.4|16.0|7.9|9.7|10.3| |毛利率(%)|26.5|27.9|28.5|29.2|30.0| |净利率(%)|10.5|11.9|12.3|12.9|13.6| |ROE(%)|10.3|12.2|12.8|13.5|14.4| |EPS(摊薄/元)|2.29|2.66|2.87|3.15|3.48| |P/E(倍)|24.7|21.3|19.8|18.0|16.3| |P/B(倍)|2.5|2.6|2.5|2.4|2.4|[3] 各业务经营趋势 - 药品事业部：打造白药核心产品优势，优化运营平台，聚焦高潜赛道，预计核心产品带动下稳健增长 [9] - 健康产品事业部：口腔护理优化结构、升级品类，牙膏预计超行业平均增长；洗护业务拓展功效，加大电商投入，预计基本平稳 [9] - 中药资源事业部：推进品牌中药材工程，加强三七产业平台建设，稳固市场领先地位 [9] - 省医药公司（商业板块）：深耕云南医药分销市场，数字化管理提质增效，但经营受外部环境影响承压 [9] 2025年展望 - 主营业务：药品事业部有望在核心产品带动下稳健增长；健康品事业部有望在口腔护理及防脱洗护系列带动下健康增长；中药材资源事业部预计在品牌药材带动下保持较好增长；省医药公司有望推动流通业务全年持续恢复 [10] - 新兴业务：孵化滋补保健品、美肤、医疗器械以及天颐茶品等事业部，未来有望为业绩带来增量 [10] 财务指标分析 - 2025年Q1综合毛利率31.55%，同比增加1.58个百分点，因工业板块占比及毛利率提升 [11] - 销售费用率9.87%，同比减少1.58pp，控费效果理想；管理费用率1.44%，同比减少0.06pp，基本稳定；研发费用率0.55%，同比增加0.02pp，基本稳定 [11] - 经营活动现金流量净额同比增长35.39%，因销售商品、接受劳务支付现金增加；投资活动现金流量净额同比减少105.27%，因定期存款到期与存入金额差异、买入理财产品及处置理财金额变化 [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为416.91亿元、435.93亿元和457.34亿元，归母净利润分别为51.24亿元、56.22亿元和62.03亿元，同比增长7.9%、9.7%和10.3%，折合EPS分别为2.87元/股、3.15元/股和3.48元/股，对应PE分别为19.8x、18.0x和16.3x [12]

药品业务现状与规划 - 2024 年药品事业群销售过亿产品达 10 个，云南白药气雾剂销售收入突破 21 亿元，同比增长超 26%；蒲地蓝消炎片销售收入近 2 亿元，同比大幅增长超 22%；气血康口服液同口径下同比增长约 14% [2] - 未来药品事业群以“做中药传承创新发展的典范”为目标，传承白药优势产品，优化现有产品体系，进行二次开发并优选外部项目 [3] 公司战略定位与发展规划 - 四个战略定位分别由四个板块承接，中药资源板块为云药资源“链主”企业，药品板块为伤科疼痛“第一”品牌，健康板块为高品质健康生活产品“第一”梯队，医药商业板块为医药流通和创新服务“领军”企业 [3] - 聚焦医药、健康、流通三类产业，按全产业链等挖潜增效，探索战略并购等模式补全补强产业板块 [3][4] AI 医疗战略成果与发展 - 贯彻数字化发展规划，人工智能赋能应用场景取得阶段实效，打造“数智云药”平台，推进数据治理等专项工程 [5] - 未来持续通过数智化赋能业务，探索“AI + 医药”转型方向，融合数据要素与中医药 [5][6] 老龄化及大健康市场布局 - 以云南白药系列产品为主，涵盖多领域天然特色品牌中药，打造三七植物补益类产品，药品事业群单品销售过亿产品达 10 个 [7] - 中药资源事业群打造 C 端产品，医疗器械事业部聚焦专业功能赛道，滋补保健事业部发力滋补保健品赛道 [7] 东南亚市场拓展计划 - 发挥国内国际“两个市场”“两种资源”协同作用，聚焦中药产品出海等功能，推动公司向“国内领先、世界一流”转型 [8] - 利用口岸枢纽、政策扶持及香港优势，带动产品海外市场销售规模增长 [8][9][11] 研发与创新成果 - 研发布局依托中央研究院及四大研发中心，北京中心探索校企合作，上海中心研发创新型核药 [10] - INR101 诊断核药项目 2024 年 5 月获临床批件，11 月完成 I/IIa 期临床总结报告，2025 年 4 月 INR102 注射液获批开展前列腺癌临床试验 [10][11] 品牌认知与管理 - 构建“1 + N”品牌生态体系，实现医药健康全产业链价值延伸，“云南白药”品牌象征百年匠心等 [12][13] - 未来聚焦三大核心业务，强化中药核心地位，提升各业务市场地位 [13] 分红情况 - 2024 年度累计现金红利总额 42.79 亿元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 90.09% [14] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红比例最低达 80% [14] 产品改进 - 针对消费者提出三七口服液难打开问题，2024 年三七参蜂口服液焕新升级，将铝塑组合瓶盖改为易刺铝盖；气血康口服液推出 30ML/瓶包装，旋转瓶盖即可开启 [16]