A股回购 - 回购总金额不低于6亿且不超10亿，价格不超45元/股[5] - 截至2025.4.30回购11,318,855股，占总股本1.24%[6] - 已使用资金406,838,989.15元，最高价38.37元/股，最低价33.21元/股[6] H股回购 - 每次价格不高于相关回购日前5个交易日平均收盘价的5%[7] - 截至2025.4.30回购7,245,300股，占总股本0.80%[7] - 已使用资金190,692,395港币，最高价27.80港币/股，最低价23.75港币/股[7][8]

股份回购 - 公司将以不低于6亿元、不超过10亿元回购A股股份，回购价不超45元/股[1] - 截至2025年4月30日，回购A股股份11318855股，占总股本1.24%[2] - 截至2025年4月30日，A股回购最高价38.37元/股，最低价33.21元/股，已使用资金4.0683898915亿元（不含交易费）[2] - 截至2025年4月30日，回购H股股份7245300股，占总股本0.80%[3] - 截至2025年4月30日，H股回购最高价27.80港币/股，最低价23.75港币/股，已使用资金1.90692395亿港币（不含交易费）[3]

业绩与期权处理 - 2025年4月23日会议同意注销2022年部分股票期权[3] - 注销首次授予未行权38.4045万份、第三期528.3750万份及预留第二期100万份[3] - 2025年4月24日发布注销公告，5月6日办理完毕[3][4] - 注销符合规定，不影响经营和股东利益[4]

股本结构 - 截至2025年4月底，公司法定/注册股本总额为人民币911,345,730元[1] - 截至2025年4月底，公司H股法定/注册股份数目为307,052,417股，法定/注册股本为人民币307,052,417元[1] - 截至2025年4月底，公司A股法定/注册股份数目为604,293,313股，法定/注册股本为人民币604,293,313元[1] 股份发行 - 截至2025年4月底，公司H股已发行股份（不包括库存股份）数目为307,052,417股，库存股份数目为0股[2] - 截至2025年4月底，公司A股已发行股份（不包括库存股份）数目为604,293,313股，库存股份数目为0股[2] 股份期权 - 截至2025年4月底，公司2022年股票期权激励计划（首次授予）行权价格为人民币31.31元的A股股份期权数目为5,283,750份[3] - 截至2025年4月底，公司2022年股票期权激励计划（预留授予）行权价格为人民币36.26元的A股股份期权数目为1,000,000份[3] 股份购回 - 2024年6月14日，公司H股购回股份（拟注销但截至2025年4月底尚未注销）数目为7,245,300股[4] - 2024年12月24日，公司A股购回股份（拟注销但截至2025年4月底尚未注销）数目为11,318,855股[4] - 2025年4月内，公司已发行股份（不包括库存股份）和库存股份总额均无增减[4] 证券相关 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权且合规进行[6] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[6] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定的上市先决条件已全部履行[6] - 批准证券上市买卖函件所载条件已履行[6] - 每类证券各方面均相同，包括面值、股款、股息/利息及权益等[6][8] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定送呈公司注册处处长存档文件已存档[6] - 所有权文件按规定已发送、准备发送或正在准备中[6] - 公司上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[6] - 债券等信托契约/平边契据已制备签署，详情已送呈公司注册处处长存档（如法律规定）[6] 其他 - 购回股份作库存股份时，事件发生日期指公司购回并以库存方式持有股份的日期[7]

研发战略 - 自2024年起全面梳理研发战略，围绕病种领域和技术平台开展工作 [2] - 聚焦消化道、辅助生殖、精神神经领域，形成在研产品布局和治疗方案 [2] - 研发管线向代谢、心脑血管等慢病领域延伸，充实微球、重组蛋白疫苗等技术平台管线 [3] 重点产品进展 消化道领域 - P - CAB片剂产品处于临床三期，有望今年报产，针剂产品处于临床一期 [2] 辅助生殖领域 - 水溶性黄体酮注射液今年3月获批上市，重组人促卵泡激素注射液今年1月提交报产，预计2027年一季度获批上市 [2] 精神神经领域 - NS - 041片处于临床II期，靶点选择性、疗效和安全性优于同类在研产品 [4] - 阿立哌唑微球2023年提交上市申请，正处审评最后阶段；注射用阿立哌唑完成BE试验，棕榈酸帕利哌酮注射液正在进行BE试验，均计划今年申报上市 [3] 其他领域 - 重组抗人IL - 17A/F人源化单克隆抗体注射液银屑病适应症已完成Ⅲ期临床入组，计划2025年内申报上市 [5] 产品市场情况 辅助生殖 - 注射用尿源促卵泡素（u - FSH）自2005年上市以来，占据中国u - FSH市场超90%的份额 [5] 中药板块 - 抗病毒颗粒预计今年小幅增长，参芪扶正注射液销售有望持续攀升，中药板块预计恢复性增长 [7] 原料药业务 - 2024年，原料药及中间体销售收入32.5亿元，同比小幅增长，出口收入16.7亿元，同比增长7.9% [8] - 2025年一季度，受头孢等抗生素产品终端集采影响，销售有小幅下滑 [8] BD战略 - 围绕公司战略，聚焦优势领域和慢病领域 [10] - 发挥技术平台优势，关注与现有管线契合度高或互补的项目 [10] - 兼顾短、中、长期有梯度的布局 [10] 资金分配 - 2024年度，现金分红及股份回购总金额占本年度归属于股东净利润的比例约为88% [11] - 2024年研发投入10.4亿元，占营业收入的比重为8.8% [11] - 未来将平衡分红、回购、BD及研发投入，保障可持续发展和股东价值 [11]

文章核心观点 公司2025年一季报收入略降但利润增长 未来三年制剂品种将丰富 预计2025 - 2027年营收和利润增长 维持“增持”评级 [1][3][4] 事件 - 丽珠集团2025年一季报单季度收入31.81亿元 同比减少1.92% 归母净利润6.37亿元 同比增加4.75% 扣非归母净利润6.19亿元 同比增加4.82% [1] 收入情况 - 一季度收入同比略降 因2024Q1促性激素类、诊断试剂及设备产品收入基数较高 [2] - 公司预计2025全年收入同比个位数增长 化学制剂消化道类艾普拉唑以量换价、新上市曲普瑞林微球、中药参芪扶正注射液医保解限、抗病毒颗粒消化高基数后回归增长贡献收入 [2] 未来产品规划 - 2025 - 2027年公司将迎来新产品补充 辅助生殖类黄体酮注射液2025年3月上市 重组人促卵泡激素2025年1月申报上市 [3] - 精神神经类阿立哌唑微球预计2025年批准 消化道产品JP - 1366片剂2025年下半年报产2027年上市 [3] - 自免的抗IL - 17A/F单抗2025年报产 司美格鲁肽糖尿病适应症2025年底或2026年初上市 减重适应症2025年底提交上市申请 [3] 评级与预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为123.43/129.26/135.73亿元 同比分别增长4.50%/4.72%/5.00% [4] - 预计归母净利润分别为22.72/24.60/26.53亿元 同比分别增长10.23%/8.29%/7.82% 3年CAGR为8.78% EPS分别为2.49/2.70/2.91元 [4] - 鉴于公司销售能力强 新产品赋能后有望 维持“增持”评级 [4]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入31.81亿元，同比下降1.92% [1] - 归母净利润6.37亿元，同比上升4.75% [1] - 毛利率64.96%，同比增0.45%，净利率25.27%，同比增14.43% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计8.98亿元，三费占营收比28.23%，同比减9.75% [1] - 每股净资产15.54元，同比减1.39%，每股经营性现金流0.8元，同比减20.27%，每股收益0.71元，同比增9.23% [1] - 货币资金108.31亿元，同比减2.80%，应收账款20.01亿元，同比减3.19%，有息负债38.42亿元，同比增8.04% [1] 业务评价 - 公司去年的ROIC为11.35%，资本回报率一般 [3] - 去年的净利率为19.51%，产品或服务的附加值高 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需研究驱动力背后的实际情况 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在22.7亿元，每股收益均值在2.49元 [3] 基金持仓 - 红土创新增强收益债券A持有70.49万股，减仓，基金规模12.69亿元，最新净值1.3468 [4] - 华夏中证红利质量ETF持有52.24万股，增仓 [4] - 创金合信红利甄选量化选股混合A持有26.55万股，新进十大 [4] - 广发消费升级股票持有20.71万股，新进十大 [4] - 东方红红利量化选股混合发起A持有19.12万股，增仓 [4] 战略布局 - 研发战略围绕消化道、辅助生殖、精神神经等优势领域，关注未被满足的临床需求 [5] - 消化道领域布局PPI和P-CAB产品，辅助生殖领域布局全周期产品 [5] - 精神神经领域覆盖各临床研发阶段，向抗感染、代谢、心脑血管等慢病领域延伸 [5] - 技术平台包括缓释微球、抗体药物、重组蛋白疫苗，探索小核酸分子等前沿领域 [5]

公司基本信息 - 活动类型为业绩说明会，时间是 4 月 24 日 16:30 - 17:30，地点在公司会议室，形式为线上接入 [2] - 活动参与人员包括丽珠集团执行董事、总裁唐阳刚等公司人员，以及 88 家参会机构 [2] 一季度经营情况 - 2025 年一季度销售收 31.81 亿，同比下滑 1.92%，归母净利润 6.37 亿，同比增长 4.75%，扣非后归母净利润 6.19 亿，同比增长 4.82% [2] - 制剂和中药核心板块产品销售企稳，核心产品有不同幅度增长，总体收入下滑因原料药板块受头孢等抗生素产品终端集采传导效应影响 [2] - 公司提质增效、强化管理，保证研发投入同时，销售和管理费用率优化，盈利能力提升 [2] 研发进展 一季度研发项目进展 - 1 月重组人促卵泡激素注射液上市申请获受理，3 月黄体酮注射液（II）获批上市，阿立哌唑微球处于获批前最后阶段 [3] - 研发管线从传统优势领域向慢病领域延伸，微球、重组蛋白疫苗等技术平台管线充实拓展，重点在研项目加速推进 [3] 未来三年新产品上市指引 - 2025 年阿立哌唑微球、司美格鲁肽（降糖）；2026 年重组人促卵泡激素注射液、亮丙瑞林微球（3 个月）、重组抗人 IL - 17A/F 人源化单克隆抗体注射液及 P - CAB 产品 JP - 1366 片 [3] - 后续 P - CAB 产品 JP - 1366 针剂、抗血栓 H001 胶囊、适用于癫痫适应症的 NS - 041 片、针对痛风适应症的小核酸药及四价流感重组蛋白疫苗等创新产品将接棒上市 [3] 问答环节 KCNQ2/3 激活剂（NS - 041 片） - 特点优势：靶点选择性更高、亲和力更强、治疗窗更大，有同类最佳潜力；全球癫痫患者超 5000 万，中国约 1000 万，占比近 1/5，约 1/3 患者为难治性癫痫，NS - 041 片有望成用药选择 [3] - 临床节奏：已完成一期临床，二期首例预计 7 月入组，力争尽早上市 [4] 各板块增速指引 - 化学制剂板块：重点产品艾普拉唑 2025 年不受降价影响，以量换价有贡献，新品带来增量，预计收入恢复小幅增长 [5] - 中药板块：抗病毒颗粒回归常态化增长，参芪受益医保后缀解限，整体实现恢复性增长 [5] - 原料药板块：产品结构优化基本完成，与全球头部企业合作，长期受周期或竞品影响小 [6] - 诊断试剂及设备板块：产品结构转变为自主研发生产为主，呼吸道感染等产品增长好，预计 2025 年收入较 2024 年小幅增长 [6] 创新管线时间节点及业绩提振 - 2025 年阿立哌唑微球预计获批上市，若纳入医保有望占领市场 [7] - 2026 - 2027 年司美格鲁肽（降糖）、重组人促卵泡激素注射液等产品将推出，丰富产品组合，提升竞争力 [7][8] - 2028 - 2031 年抗真菌 SG1001 片等创新产品上市，为业绩提供支撑 [8] 一季度板块拆分及原料药情况 - 一季度化学制剂、中药制剂及生物制品增长，原料药版块受集采影响收入小幅下滑，各版块情况健康 [9] - 潜力产品以万星类系列为代表，2024 年 13 个产品市场占有率全球领先，国际化布局覆盖多市场，在印尼启动建设原料药工厂 [9][10] 艾普拉唑销售展望及竞争压力 - 2025 年针剂不受医保降价影响，医院覆盖率及上量有增长空间，预计整体有一定增长 [11] - 仿制药今年和明年较难达到国采条件，国家集采风险可控 [11] 消化道产品定位 - P - CAB 产品与现有 PPI 产品在抑酸机制、适应症上协同，形成完整产品布局和临床方案 [12] - P - CAB 片剂预计今年完成三期临床并申报上市，针剂一期展现优势，国内暂无同类产品上市 [12] BD 管线策略 - 2024 年 BD 引进 6 个项目，5 个为创新药 [13] - 聚焦优势及拓展领域，发挥技术平台优势，关注与现有管线契合或互补项目 [13] - 兼顾短、中、长期布局，短期关注临床二三期产品，中长期布局临床前或一期项目 [14] 各项费用率情况 - 销售费用率一季度下降，因优化产品结构，精准投放费用 [15] - 管理费用一季度下降，运用智能化工具优化流程，降本增效 [15] - 研发投入持续，重点项目稳步推进 [15] 一季报经营现金流下降原因 - 2024 年现金流入约 29 亿，去年一季度约 9 亿处于高位，且存在销售费用支付时间差 [16] - 公司重视现金流管理，采取回款、结算、费用把控等举措，对全年现金流净流入有信心 [16][17]

财务表现 - 2025年首季营业收入31.81亿元同比下降1.92% [1] - 净利润6.37亿元同比增长4.75% [1] - 净利润规模连续多年稳健增长后再度持续增长 [1] 核心产品贡献 - 精神和消化道类疾病产品是贡献业绩增量的重要力量 [1] - 瑞必乐（氟伏沙明片）作为国内首款获批抗抑郁药物被权威指南列为一线推荐用药并在国内市场占据重要地位 [1] - 康尔汀（盐酸哌罗匹隆片）作为国内首款获批抗精神分裂药物被权威指南列为一线推荐用药并在国内市场占据重要地位 [1] - 布南色林片（丽同欣）、盐酸鲁拉西酮片（舒立达）和富马酸喹硫平缓释片（瑞思妥）共同构成多靶点多机制治疗网络 [1] 研发管线布局 - 靶点创新攻克难治性疾病痛点如NS-041针对耐药型难治性癫痫和重度抑郁症 [2] - 长效技术解决患者依从性难题包括注射用阿立哌唑微球、棕榈酸帕利哌酮注射液（微晶）、注射用阿立哌唑（微晶）、注射用布瑞哌唑微球等产品 [2] - NS-041作为新一代KCNQ2/3激活剂在临床前及I期临床研究中显露出Best-in-Class潜力 [2] - NS-041即将进入II期临床试验探索局灶性癫痫有效性和安全性 [2] - NS-041未来有望拓展至重度抑郁、双相情感障碍、神经痛及肌萎缩侧索硬化等疾病治疗 [2] - 治疗精神分裂的重磅药物阿立哌唑微球有望不日获批 [2]

品大事 - 金种子酒获阜阳市国资委同意批复，将公开转让控股子公司金太阳药业92%股权 [4] - 复星医药高级副总裁李东久因到龄退休辞去职务 [5] - 岳阳林纸全资子公司诚通碳汇中标百色市乐业县林业碳汇合作开发项目，项目顺利实施将对公司经营业绩产生积极影响 [6] 观业绩 - 天齐锂业预计2025年第一季度净利润为8200万元至1.23亿元，上年同期亏损38.97亿元 [7] - 吉比特2025年第一季度营业收入11.36亿元同比增长22.47%，净利润2.83亿元同比增长11.82%，新游戏《问剑长生》贡献增量收入，境外游戏业务整体尚未盈利 [8] - 中宠股份2025年第一季度营收11.01亿元同比增长25.41%，净利润9115.53万元同比增长62.13%，2024年归母净利润3.94亿元同比增长68.89% [9] - 澜起科技2025年第一季度营业收入12.22亿元同比增长65.78%，净利润5.25亿元同比增长135.14% [10] - 天山铝业2025年第一季度营业收入79.25亿元同比增长16.12%，净利润10.58亿元同比增长46.99% [11] - 深南电路2025年第一季度营业收入47.83亿元同比增长20.75%，净利润4.91亿元同比增长29.47% [12] - 丽珠集团2025年第一季度营业收入31.81亿元同比下降1.92%，净利润6.37亿元同比增长4.75% [13] - 中国巨石2025年第一季度营业收入44.79亿元同比增长32.42%，净利润7.3亿元同比增长108.52%，产品销量及价格上涨同时单位成本下降 [14][15] 做回购 - 杰瑞股份拟1.5亿元至2.5亿元回购公司股份，回购价格不超过49元/股，用于股权激励或员工持股计划，已获得银行不超过2.25亿元额度专项贷款支持 [16] - 巨星农牧拟5000万元至1亿元回购股份，回购价格不高于28元/股，用于员工持股计划或股权激励 [17]