报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 预计公司25 - 27年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元，EPS分别为0.28、0.32与0.37元；公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，竞争力与抗风险能力持续提升；新能源板块不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量；公司经营长期向好 [11] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收51.25亿元，同比下降6.1%，归母净利润2.92亿元，同比增长5.4%，EPS为0.254元；25年Q1公司营收11.93亿元，同比下降10.9%，归母净利润0.78亿元，同比增长36.9% [3][6] 各业务板块情况 码头板块 - 24年受经济增速下行影响，传统优势货种需求承压，各码头积极拓展新业务；24年公司下属码头货物吞吐量5784.35万吨，同比增长15.47%；港口板块实现营收7.80亿元，同比下降2.38%，毛利率较23年下降2.68pct至44.58%；货种多元化使公司抗风险能力提升 [3][4] 物流板块 - 24年聚焦高质量业务，营收同比下降39.51%，毛利率提升4.34pct至13.17%；持续深化客户合作，构建多式联运网络，提升竞争优势 [4] 航运板块 - 24年受沿海干散货市场低迷影响，船队散货运输928.90万吨，同比下降36.10%，集装箱运输21.70万标箱，同比下降30.58%；主动调整内河船业务结构，保障自有运力货量稳定 [5] 新能源板块 - 24年实现营收24.35亿元，同比增长3.29%，毛利率26.53%，同比下降2.19pct；风电板块受部分地区风资源状况不佳和极端天气影响，以及个别电场延寿后综合电价下降，利润短期承压；24年风电场上网电量6.9亿千瓦时，同比增长1.45%，运营利润6807万元，同比下降46.95% [5] 光伏板块 - 24年积极拓展分布式光伏及地面光伏电站项目，全年发电量超7000万千瓦时，同比增长78.01%；秀强股份成功开发固德威屋顶瓦并实现量产，24年实现净利润2.20亿元，较23年的2.08亿元有所增长 [6] 25年Q1业绩特点 - 营收下降但利润增长体现公司逐步聚焦高质量业务的发展思路；销售费用下降较明显，由24年同期的0.39亿元降至0.16亿元，主要系珠海可口可乐公司不再纳入报表 [6][11] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,456.05|5,124.97|5,294.09|5,546.62|5,941.54| |增长率（%）|3.92%|-6.07%|3.30%|4.77%|7.12%| |归母净利润（百万元）|277.22|292.10|317.57|352.15|395.66| |增长率（%）|-9.57%|5.37%|8.72%|10.89%|12.36%| |净资产收益率（%）|4.16%|4.41%|4.64%|4.96%|5.37%| |每股收益（元）|0.24|0.25|0.28|0.32|0.37| |PE|21.91|20.69|18.66|16.47|14.34| |PB|0.94|0.94|0.90|0.86|0.82|[12] 交易数据 - 52周股价区间（元）：5.89 - 4.33；总市值（亿元）：48.38；流通市值（亿元）：47.46；总股本/流通A股（万股）：91,973/90,233；流通B股/H股（万股）： - / - ；52周日均换手率：2.35 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 预计公司25 - 27年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元，EPS分别为0.28、0.32与0.37元；公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，竞争力与抗风险能力持续提升，新能源板块不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量，经营长期向好 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台，着力培育港口航运、能源环保、港城建设等业务板块，致力于构建现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台，打造珠江西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间5.89 - 4.33元，总市值48.38亿元，流通市值47.46亿元，总股本/流通A股为91,973/90,233万股，流通B股/H股为 - / - ，52周日均换手率2.35 [7] 2024年及2025年Q1业绩情况 - 2024年公司实现营收51.25亿元，同比下降6.1%，归母净利润2.92亿元，同比增长5.4%，EPS为0.254元；2025年Q1公司营收11.93亿元，同比下降10.9%，归母净利润0.78亿元，同比增长36.9%；2025年Q1销售费用由24年同期的0.39亿元降至0.16亿元，主要系珠海可口可乐公司不再纳入报表 [3][6][11] 各业务板块情况 码头板块 - 2024年受经济增速下行影响，旗下多个码头传统优势货种需求承压，各码头积极拓展新业务；24年下属码头货物吞吐量5784.35万吨，同比增长15.47%，港口板块实现营收7.80亿元，同比下降2.38%，毛利率较23年下降2.68pct至44.58%，体现货源结构变化，货种多元化提升抗风险能力 [3][4] 物流板块 - 2024年聚焦高质量业务，营收同比下降39.51%，但毛利率提升4.34pct至13.17%，持续深化客户合作，构建多式联运网络提升竞争优势 [4] 航运板块 - 2024年受沿海干散货市场低迷影响，船队完成散货运输928.90万吨，同比下降36.10%，集装箱运输21.70万标箱，同比下降30.58%；主动调整内河船业务结构，保障自有运力货量稳定 [5] 新能源板块 - 2024年实现营收24.35亿元，同比增长3.29%，毛利率26.53%，同比下降2.19pct；风电板块受部分地区风资源状况不佳和极端天气影响，以及个别电场延寿后综合电价下降，利润短期承压，24年风电场实现上网电量6.9亿千瓦时，同比增长1.45%，运营利润6807万元，同比下降46.95%；光伏板块稳健增长，24年发电量超7000万千瓦时，同比增长78.01%，秀强股份实现净利润2.20亿元，较23年的2.08亿元有所增长 [5][6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,456.05|5,124.97|5,294.09|5,546.62|5,941.54| |增长率（%）|3.92%|-6.07%|3.30%|4.77%|7.12%| |归母净利润（百万元）|277.22|292.10|317.57|352.15|395.66| |增长率（%）|-9.57%|5.37%|8.72%|10.89%|12.36%| |净资产收益率（%）|4.16%|4.41%|4.64%|4.96%|5.37%| |每股收益（元）|0.24|0.25|0.28|0.32|0.37| |PE|21.91|20.69|18.66|16.47|14.34| |PB|0.94|0.94|0.90|0.86|0.82|[12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|快递3月数据点评：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈|2025 - 04 - 28| |行业普通报告|航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压|2025 - 04 - 17| |行业普通报告|交通运输行业：关税战导致进出口货运承压，建议关注内需板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |公司普通报告|珠海港（000507.SZ）：集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健|2024 - 09 - 03| |公司普通报告|珠海港（000507.SZ）：码头吞吐量持续增长，财务费用和资产减值增加导致净利润略降|2024 - 05 - 07|[15]

融资计划 - 公司拟申请注册及发行不超30亿元中期票据和不超20亿元超短期融资券[1] - 2025年5月6日公司收到交易商协会接受注册通知书[1] 额度信息 - 中期票据和超短期融资券注册金额分别为30亿和20亿元，额度2年内有效[1] 发行安排 - 注册有效期内可分期发行，结合资金和市场情况适时安排[2][3] 披露要求 - 发行完成后披露结果，及时履行信息披露义务[3]

融资注册获批 - 公司中期票据和超短期融资券获交易商协会接受注册 [1] - 中期票据注册金额为30亿元 [1] - 超短期融资券注册金额为20亿元 [1] 注册额度有效期 - 注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1] - 公司可分期发行 [1] 后续安排 - 发行完成后需披露发行结果 [1] - 公司将根据资金计划安排和市场情况适时安排发行 [1] - 公司将及时履行信息披露义务 [1]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入11.93亿元，上年同期13.38亿元，同比减少10.89%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润7824.36万元，上年同期5714.48万元，同比增长36.92%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.29亿元，上年同期4.46亿元，同比减少71.09%[5] - 本报告期末总资产201.39亿元，上年度末203.47亿元，同比减少1.02%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益60.64亿元，上年度末66.24亿元，同比减少8.45%[5] - 资产总计201.39亿美元，较上期203.47亿美元略有下降[19] - 流动负债合计47.33亿美元，较上期41.59亿美元有所增加[20] - 非流动负债合计63.41亿美元，较上期66.37亿美元有所减少[20] - 营业总收入11.93亿美元，较上期13.38亿美元有所下降[22] - 营业总成本10.28亿美元，较上期12.11亿美元有所减少[22] - 营业利润1.98亿美元，较上期1.60亿美元有所增加[23] - 利润总额1.99亿美元，较上期1.62亿美元有所增加[23] - 净利润1.51亿美元，较上期1.20亿美元有所增加[23] - 归属于母公司所有者的净利润7824.36万美元，较上期5714.48万美元有所增加[23] - 少数股东权益3.00亿美元，较上期2.93亿美元有所增加[20] - 少数股东损益本期为72,542,572.15元，上期为63,354,182.52元[24] - 综合收益总额本期为132,903,683.05元，上期为46,368,627.37元[24] - 基本每股收益本期为0.0714，上期为0.047；稀释每股收益本期为0.0714，上期为0.047[24] - 经营活动现金流入小计本期为1,191,691,671.03元，上期为1,626,534,959.66元[26] - 经营活动产生的现金流量净额本期为128,858,854.75元，上期为445,733,330.11元[26] - 投资活动现金流入小计本期为604,028,359.52元，上期为1,328,220,847.18元[26] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 521,386,830.28元，上期为30,801,106.58元[26] - 筹资活动现金流入小计本期为2,507,675,377.42元，上期为2,510,214,900.76元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 335,226,869.20元，上期为 - 416,902,677.18元[26] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 726,595,921.24元，上期为61,269,513.35元[27] 资产项目关键指标变化 - 交易性金融资产期末余额4.70亿元，期初余额300.58万元，变动比率15546.47%，主要因子公司进行现金管理[8] - 应收款项融资期末余额117.24万元，期初余额827.57万元，变动比率-85.83%，主要因子公司持有的承兑票据减少[8] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额2126846826.49元，期初余额2844422669.00元[18] - 2025年3月31日，公司交易性金融资产期末余额470299190.21元，期初余额3005785.45元[18] - 2025年3月31日，公司应收票据期末余额346375034.70元，期初余额306061142.55元[18] - 2025年3月31日，公司应收账款期末余额1441570280.81元，期初余额1384169911.70元[18] 费用与收益项目关键指标变化 - 销售费用本期发生额1561.29万元，上期发生额3936.46万元，变动比率-60.34%，主要因珠海可口可乐不再纳入合并[9] - 公允价值变动收益本期发生额329.34万元，上期发生额-21.24万元，变动比率1650.40%，主要因结构性存款产品公允价值增加[9] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数73593户，珠海港控股集团有限公司持股比例29.98% [13] - 截止2025年3月31日，公司回购专用证券账户持有股份14130000股，占总股本比例为1.54%[14] - 前10大股东中，珠海市财信企业管理咨询有限公司持股比例1.55%，持股数14256000股；中央企业乡村产业投资基金股份有限公司持股比例1.04%，持股数9533911股[14] - 前10名无限售条件股东中，珠海港控股集团有限公司持有人民币普通股275747150股；珠海华金创盈六号股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有32436784股[14] - 股东刘正平以2784981股股份、周伟成以1509000股股份参与融资融券业务[14] 关联交易与融资情况 - 2025年预计日常关联交易经第十一届董事局第八次会议及2025年第一次临时股东大会审议通过，报告期内正常进行未超预计额度[15][16] - 公司已成功发行三期超短期融资券、一期短期融资券、一期永续中期票据[16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 2024年珠海港港航物流板块短期承压，但新能源业务稳健增长，毛利率同比提升，费率总体稳定，在双轮驱动下有望实现稳健发展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均保持增长 [7][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月珠海港相对沪深300表现分别为4.5%、11.4%、12.8%，而沪深300为 - 3.4%、 - 0.9%、5.5% [5] - 2025年4月28日当前价格5.57元，52周价格区间4.28 - 5.98元，总市值5122.92百万，流通市值5025.99百万，总股本91973.49万股，流通股本90233.22万股，日均成交额275.52百万，近一月换手5.08% [5] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入51.25亿元，同比 - 6.07%，归母净利润2.92亿元，同比 + 5.37%，扣非归母净利润2.60亿元，同比 + 5.23%；2024Q4实现营业收入10.91亿元，同比 - 22.02%，归母净利润0.53亿元，同比 + 7.92%，扣非归母净利润0.49亿元，同比 + 83.43% [6] - 2024年港航物流各板块中，港口、航运、物流、港口服务板块收入分别为7.80、3.93、5.57、3.31亿元，同比分别 - 2.38%、 - 24.96%、 - 39.51%、 + 5.84%；新能源业务收入24.35亿元，同比 + 3.29% [7] - 2024年公司全年毛利率26.10%，同比 + 1.79pct，各板块毛利率同比变化分别为港口 - 2.68、航运 + 1.18、物流 + 4.34、港口服务 + 1.31、新能源 - 2.20、投资及其他 + 5.82pct；销售、管理、研发、财务费用同比分别 + 0.08、 + 0.79、 + 0.10、 - 0.28pct至2.85%、7.82%、1.14%、5.55% [9] 业务发展 - 公司坚持“港口物流和新能源”双主业驱动，依托港口建立业务体系，收购团结风电场后风电权益装机总容量达47万千瓦，8个风电场上网电量6.9亿千瓦时，同比 + 1.45%，光伏控股装机总容量达73.73MW，全年发电量7058.53万千瓦时，同比 + 78.01% [10][11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为53.02亿元、54.83亿元、56.52亿元，同比分别 + 3%、 + 3%、 + 3%；归母净利润分别为3.12亿元、3.30亿元、3.48亿元，同比分别 + 7%、 + 6%、 + 6%，对应PE分别为16.41倍、15.53倍、14.71倍 [12][13]

公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 51.25 亿元，同比下降 6.07%；归属于上市公司股东净利润 2.92 亿元，同比增长 5.37% [1][3][4] - 2024 年港口板块营收 7.80 亿，占总营收 15.22%；航运板块营收 3.93 亿，占 7.66%；物流板块营收 5.57 亿，占 10.86%；港口服务板块营收 3.31 亿，占 6.46%；新能源板块营收 24.35 亿，占 47.51%；投资及其他板块营收 6.30 亿，占 12.29% [1][2] - 参股公司天伦燃气 2024 年实现收入 77.81 亿元，同比增长 0.7%；净利润 3.25 亿元，同比下降 35.8%，核心利润为 4.34 亿元，每股基本盈利 0.31 元；拟派发末期股息每股 9.79 分 [4] - 2024 年港口行业上市公司业绩整体表现稳健，大部分企业盈利保持增长，公司净利润位于行业中上游水平 [6][7] 公司业务发展 - 坚持数智绿色战略，关注人工智能在主业港航物流及新能源行业的应用，推进数字化、智慧化升级 [1] - 新能源业务重点在平价光伏电站开发与运营、储能配套行业、氢能利用与开发等领域，审慎做出投资决策 [2] - 后续围绕整体战略规划，深耕“港航物流”“新能源”两大核心主业，构建“产业 + 资本”双轮驱动格局，培育发展新动能 [6] 公司战略规划 - 2025 年 4 月 22 日发布《2025 - 2030 年发展战略规划》，以“港通四海，绿能九州”为使命，聚焦“港航物流与新能源”两大主业，推进三大转变，实施四大战略，实现五化发展 [3] - 战略目标是到 2030 年业务体系完善、结构优化，成为经营业绩佳、创新能力强、治理体系优、市场认可度高的一流上市公司，实施六大重点举措 [6] 公司财务状况 - 截止 2024 年 12 月 31 日资产负债率为 53.06%，较上年末下降 0.92%，将动态管理负债率 [2] - 截止 2024 年 12 月 31 日货币资金约 28 亿，暂不存在短期资金压力 [7] 公司治理与运营 - 建立了结构完整、层级清晰、权责明确的 ESG 管理体系，截至 2024 年第四季度累计完成里程碑事件 101 项，后续事项有序推进 [4] - 独立董事在 2024 年履职尽责，参与重大决策、监督日常运营和财务状况、提供前瞻性建议 [5][6] 公司其他事项 - 转让港弘码头 50%股权，相关协议已签署，反垄断审查通过，其他先决条件达成尚在推进 [1] - 提请股东大会授权董事局办理简易融资事项，后续结合情况择机确定实施方案 [6] - 2024 年经邀请招标聘任北京德皓国际会计师事务所为审计机构，已与原机构充分沟通 [7] - 2021 年及 2023 年实施完成两期股份回购，未来如有新计划将及时披露 [8] 行业发展与挑战 - 在经济提振政策和新型基础设施发展背景下，港口生产有望平稳增长，新能源行业迎来发展机遇 [7] - 美国关税政策调整等外部因素带来挑战，公司将保持战略定力，调整运营策略 [8]

营收表现 - 2024年营业收入51.25亿元，同比下降6.07%，主要因港口航运物流板块收入下降19.37%[2] - 航运板块收入下降24.96%，物流板块收入下降39.51%，拖累整体营收[2] - 新能源板块收入24.35亿元，增长3.29%，成为营收重要支撑[2] - 投资及其他板块收入6.30亿元，增长15.86%[2] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长5.37%[3] - 扣非净利润2.60亿元，同比增长5.23%，显示核心业务盈利能力增强[3] - 基本每股收益0.2542元/股，较上年0.2401元/股增长5.87%[3] 费用管理 - 销售费用1.46亿元，同比下降3.21%，显示销售费用控制成效[4] - 管理费用4.01亿元，增长4.50%，可能与运营规模扩大有关[4] - 财务费用2.84亿元，下降10.64%，得益于债务结构优化[4] - 研发费用5837.72万元，增长2.59%，显示持续重视技术创新[4] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额11.83亿元，微降0.57%，保持稳定[5] - 投资活动现金流入50.76亿元，大增209.22%，主要因赎回定期存款[5] - 投资活动现金流出45.34亿元，增加51.65%，源于购买定期存款[5] - 筹资活动现金流量净额-5.73亿元，同比减少330.05%，因借款和债券现金流入减少[5] 业务结构与管理 - 港口航运物流板块收入占比下降，新能源板块成为重要增长点[2] - 董事长未领取报酬，总裁税前报酬93.89万元，薪酬结构符合规定[7] - 公司治理体系完善但需加强风险管理和内部控制[7]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入51.25亿元，同比下降6.07% [1] - 归属于上市公司股东净利润2.92亿元，同比增长5.37% [1] - 2024年计划每10股派现0.65元（含税），合计拟派现58,864,318.18元，占净利润比例20.15% [7] 发展战略 - 发布《2025-2030年发展战略规划》，聚焦港航物流与新能源双主业 [1] - 实施"双轮驱动战略"、"西江-长江联动战略"、"系统集成战略"、"数智绿色战略"四大战略 [1] - 目标成为以港口为核心的一流综合物流服务商和新能源投资运营商 [1] 港航物流业务 - 全年完成货物吞吐量5,784.35万吨，同比增长15.47% [2] - 港弘码头货物吞吐量同比增长20.58%，云浮新港增长4.60%，梧州港务增长62.87% [2] - 自有运力达26.1万吨，总控制运力约150万吨 [3] - 拖轮业务港外表现突出，拖带作业量连年增长 [3] 新能源业务 - 风电权益装机总容量达47万千瓦，全年上网电量6.9亿千瓦时，同比增长1.45% [4] - 光伏控股装机总容量达73.73MW，全年发电量7,058.53万千瓦时，同比增长78.01% [4] - 秀强股份实现净利润2.19亿元，同比增长5.47% [5] - 港兴公司累计完成481.59公里市政燃气管道建设，实现销气量约1.3亿标方 [5] 资本运作与ESG - 全年累计滚动发行债券合计49亿元，获得银行综合授信约168亿元 [6] - 首次发布ESG五年战略规划，形成6项战略议题、34个关键项目 [6] - 连续八年获深交所信息披露最优A类评级 [7]

文章核心观点 2024年珠海港营收下降但净利润增长，公司聚焦港航物流与新能源双主业，发布发展战略规划，各业务板块取得进展并推进资本运作 [1] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入51.25亿元，同比下降6.07%；归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长5.37% [1] 发展战略 - 公司发布《2025 - 2030年发展战略规划》，以"港通四海，绿能九州"为使命，聚焦港航物流与新能源双主业，实施四大战略，发展四大业务板块，致力成为以港口为核心的一流综合物流服务商和新能源投资运营商 [1] 港航物流业务 - 2024年港航物流板块打造长江 - 西江港口物流集群，加强资源整合与协同联动，货物吞吐量5784.35万吨，同比增长15.47% [2] - 港口业务方面，港弘码头货物吞吐量同比增长20.58%，云浮新港同比增长4.60%，梧州港务同比增长62.87% [2] - 物流及港口服务方面，立足高栏母港开展综合物流与供应链服务，两江业务联动效益增势明显，推动绿色低碳转型 [2] 新能源业务 - 2024年公司加强新能源项目拓展，优化产业布局，提升竞争力 [3] - 风电领域，收购黑龙江50MW团结风电场，风电权益装机总容量达47万千瓦，8个风电场上网电量6.9亿千瓦时，同比增长1.45% [3] - 光伏领域，完成德州17.9MW、肇庆唯品会10MW分布式光伏收购，光伏控股装机总容量达73.73MW，发电量7058.53万千瓦时，同比增长78.01% [3] - 控股公司秀强股份提升BIPV业务竞争力，开发固德威屋顶瓦并量产，完成海外项目；港兴公司累计完成约481.59公里市政燃气管道建设，销气量约1.3亿标方 [3] 资本运作与管理 - 2024年公司全力推进资本运作，首次发布ESG五年战略规划并推动落地 [4] - 公司重视市值管理，推进多元信息披露体系建设，连续八年获深交所信息披露最优A类评级 [4]