大宗交易情况 - 9月8日大宗交易成交量98.32万股，成交金额616.47万元，成交价6.27元，较当日收盘价溢价0.80% [2] - 买方为招商证券深圳西丽留仙大道营业部，卖方为平安证券广州番禺环城东路营业部 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价6.22元，上涨1.14%，日换手率1.49%，成交额1.33亿元 [2] - 主力资金净流出115.20万元，近5日累计下跌1.43%，资金净流出415.52万元 [2] 融资数据变动 - 最新融资余额2.25亿元，近5日减少1705.18万元，降幅达7.06% [2]

大宗交易概况 - 山东路桥于9月8日发生大宗交易，成交量98.32万股，成交额616.47万元，占当日总成交额4.42% [1] - 成交价格6.27元，较市场收盘价6.22元溢价0.8% [1] 交易细节 - 买方为招商证券深圳西丽留仙大道营业部，卖方为平安证券广州番禺环城东路营业部 [2] - 证券代码000498，交易时间2025年09月08日 [2]

公司活动安排 - 山东路桥将于2025年9月12日举行2025年半年度业绩说明会 [1]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月12日15:00-16:00通过深交所"互动易"平台以网络远程方式召开半年度业绩说明会 [1] - 出席人员包括董事长、董事会秘书、总会计师及独立董事（特殊情况可能调整） [1] - 公司已于2025年8月30日在巨潮资讯网披露《2025年半年度报告》全文及摘要 [1] 投资者互动机制 - 公司提前通过"互动易"平台"云访谈"栏目公开征集投资者问题 [2] - 将在信息披露允许范围内对投资者普遍关注的问题进行集中回答 [2] - 鼓励投资者积极参与本次业绩说明会 [3]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月12日15:00-16:00通过深交所"互动易"平台以网络远程方式举行2025年半年度业绩说明会 [1] - 出席人员包括公司董事长、董事会秘书、总会计师及独立董事（特殊情况可能调整） [1] - 投资者可通过"互动易"平台"云访谈"栏目参与本次说明会 [1] 投资者互动安排 - 公司提前向投资者公开征集问题以提升交流针对性 [2] - 投资者可提前登录"互动易"平台公司说明会页面进行提问 [2] - 公司将在信息披露允许范围内对投资者普遍关注的问题进行回答 [2] 信息披露情况 - 公司已于2025年8月30日在巨潮资讯网披露《2025年半年度报告》全文及摘要 [1] - 本次业绩说明会旨在便于投资者进一步了解公司2025年半年度经营情况 [1]

业绩报告 - 公司于2025年8月30日披露《2025年半年度报告》全文及摘要[1] 业绩说明会安排 - 2025年9月12日15:00 - 16:00在深交所“互动易”平台举行半年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，投资者可登录“云访谈”栏目参与[1] - 出席人员有董事长等，特殊情况可能调整[1] 问题征集 - 公司提前向投资者公开征集业绩说明会问题[2] - 投资者可提前登录“云访谈”栏目提问[2] - 公司将在会上在允许范围内回答普遍关注问题[2]

**山东路桥电话会议纪要关键要点** **一 公司概况与行业定位** * 公司为山东省地方龙头建筑公司 主营路桥施工业务占比超85% 养护施工业务发展较快但占比不足10%[5] * 控股股东山东高速集团实力强大 持股比例为55.68% 对公司运营有重要支持作用[5] * 公司在山东省内市场占有率显著提升 从2018年的4.4%增长至2023年的14.1%[10] **二 财务业绩表现** * 公司2016年至2024年营收从81.5亿元提升至713.5亿元 年化复合增速达31.2% 归母净利润从4.3亿元提升至23.2亿元 年化复合增速为23.5%[2][4] * 2025年上半年营业收入增长0.26% 归母净利润增长0.89% 业绩表现优于行业整体水平[2][4] * 2024年减值计提达约14亿元 占归母净利润的51%左右[17] * 预计2025年至2027年归母净利润分别为23.93亿元 24.79亿元和26.18亿元 实现低个位数正增长[18] **三 订单与业务发展** * 截至2025年中期在手订单约1082亿元 是2024年收入的1.5倍[2][6] * 海外订单高速增长 2024年海外中标金额达91.13亿元 同比增长117.4%[11] * 2025年上半年海外新签订单已超2024年全年同期水平 新签订单和完成营业额分别增长7.5%和19.6%[2][3][11] * 受益于"一带一路"战略 在摩洛哥 喀麦隆等国家取得重大项目[11] **四 行业环境与政策影响** * 国内建筑行业新签订单自2024年第二季度起连续五六个季度下滑 2025年第二季度建筑产值出现近十年来首次单季度下滑[11] * 2025年山东省交通固定资产投资增速有所回落 但全年计划投资仍达2500亿元 高速公路通车里程突破9300公里[7] * 山东省目标到2035年高速公路里程达1.5万公里 截至2024年底为8755公里 未来发展空间大[8] * 2025年8月交通运输部等多部门联合印发农村公路提升行动方案 目标到2027年全国农村新改建里程达30万公里[9] * 国家2024年至2028年新增10万亿元化债资金 每年增加2万亿 缓解地方政府财政压力[17] * 财政部发布指导意见规范PPP项目 有序推进存量项目欠款解决[14] **五 现金流与业主结构** * 公司主要业主为政府机构 城投平台及地方国企 占比超90%[2][12] * 以2024年合同资产为例 地方政府占比约19% 高速集团关联方占比41.2% 其他国有企业占比35.6%[12] * 高速集团合同资产占比高但应收账款仅占15.4% 显示大股东支付力度较大[12] * 2025年上半年经营现金流流出17.23亿元 较2024年同期流出的26亿元减少约9亿元 现金流明显改善[16] * 公司融资类项目比例超40% 采取严格措施筛选回款好的项目并加快垫资项目回款 周期一般为3-5年[13][14] **六 估值与分红** * 公司市盈率（PE TTM）仅4倍多 处于历史低位 远低于八大建筑央企及多数地方国企[2][3][15][19] * 自2017年以来公司PE TTM逐步下行 目前处于10%左右分位数[15] * 股息率约为3.5% 当前分红率约14% 远低于隧道股份 上海建工及安徽建工等可比公司30%左右的分红率[2][3][20] * 若分红率提升至30% 股息率可能接近8%[3][20] * 2025年市盈率为3.94倍 显著低于新疆交建 隧道股份等可比公司的平均11.2倍市盈率[19] **七 市值管理与发展策略** * 公司转债规模约40亿元 有强烈的促转股意愿[2][3][20] * 经营现金流改善后分红能力有望提升[2][3] * 公司不追求过分规模增长 转向高质量发展 加强对现金流回款的把控[18] * 随着现金回款好转和减值冲回 公司利润将得到明显改善[17]

投资者关系活动概况 - 活动形式为电话会议，编号2025-8 [1][2] - 参与机构包括长江证券及7家其他投资机构 [2] - 公司出席人员涵盖证券管理部、财务管理部及经营开发部代表 [2] - 活动时间为2025年9月2日10:30-11:05 [2] 核心交流议题 - 山东市场订单前景展望 [2] - 公司现金流改善措施 [2] - 海外市场拓展成果 [2] - 投资者回报强化方案 [2] 信息披露说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息 [2] - 未使用演示文稿或提供附件文档 [2]

**山东路桥 2025年半年度电话会议纪要关键要点** **一 公司财务表现** * 2025年上半年营业收入285.75亿元 同比增长0.26%[3] * 净利润12.84亿元 同比下降1.17%[3] * 归母净利润10.29亿元 同比增长0.89%[3] * 经营活动现金流净额-17.23亿元 同比改善33.79%[3] * 研发投入4.69亿元 同比下降15.74%[3] * 资产总额1693.9亿元 较年初增长3.69%[3] * 负债总额1325.58亿元 较年初增长3.58%[3] * 归属于上市公司股东的所有者权益251.26亿元 较年初增长3.38%[3] **二 订单与市场拓展** * 上半年中标金额487.3亿元[2] * 订单涵盖路桥综合 房建 市政工程等15个领域[2] * 省内 省外 海外中标占比分别为43.9% 36.7% 19%[2][5] * 海外订单上半年达90亿元 全年目标超100亿元[10][13] * 海外市场营收占比仅6% 但订单占比19%-20%[15] * 海外业务涵盖铁路 公路 矿产和房建等领域[15] **三 海外战略与优势** * 聚焦"一带一路"沿线国家 深耕非洲 东欧等优势区域[6] * 拓展南美 中亚 中东和东南亚等新兴市场[6] * 通过"路桥国际"品牌和收购山东外经等公司拓展业务[13] * 属地化管理成熟 在国外设立子公司并进行本地招聘[16] * 大股东高速集团提供资源支持和项目介绍[16] * 海外项目无需投资 每月按时结算[10] **四 现金流与投资管理** * 预计下半年现金流将继续改善[9] * 投资回收高峰期预计在2026年[12] * 通过控制出资节奏缓解资金压力[10] * 融资成本低 银行贷款利率处于最低水平 中长期融资成本在2-3个百分点之间[11] * 高速集团提供财务支持 包括境外项目增信[11] **五 风险管控与减值计提** * 对城投平台项目按风险等级分类 根据财政情况及合作历史进行投标控制[7] * 将还款义务纳入征信系统以提高合同履约率[7] * 上半年减值计提金额同比下降 反映清收效果良好[17] * 采取加强催收 选择优质客户 强化内审管理等措施降低减值[4][17] **六 行业环境与未来展望** * 2025年山东省交通投资规划下降20% 但公司上半年未受显著影响[17] * 高速集团仍有430亿任务量 主要集中在下半年完成[17] * 高速集团有900多亿改扩建项目储备 预计年底或明年初释放[17] * 十五五期间基建投资预计继续快速增长[17] * 山东省计划到2025年实现1万公里高速公路通车里程 9月15日达到1.6万公里[18] * 政府在城市基础设施建设 民生工程 雨污管网改造等领域加大财政倾斜[18] * 水利 新能源等新领域投资力度逐渐增大[18] **七 竞争格局与业务布局** * 在全国三十多个省份有业务布局[4] * 在西南 西北 华中 华南地区设立区域总部 新增北京和上海区域总部[19] * 未感受到建筑央企在山东市场的激进态势[20] * 全国统一大市场趋势下 地方保护主义现象逐渐减少[21] * 利润水平维持在10%以上 全年收入和利润预期在3.5%左右[23] **八 PPP与F+EPC项目** * PPP项目占比不大 但财政部7月新政策允许使用专项债和一般债偿款[25] * 对F+EPC项目没有明确限制 会根据每个项目具体情况研判[26] * 在F+EPC项目中 公司自有资金出资比例相对较少[28] * 回款周期与普通EPC项目无显著差异 建设期3年情况下最多5年内完成政府回购[28] **九 其他重要信息** * 公司成立于1948年 具备丰富的机电施工经验和强大的市场开拓能力[8][31] * 每年提升分红比例 增加分红频次 并适时进行回购增持[31] * 通过借壳上市进行反向购买操作 导致合并报表股本比母公司多[29]

核心观点 - 公司通过电话会议接受23家机构调研 详细介绍了现金流改善 资产减值计提 海外业务拓展 投资者回报举措以及山东省基建市场前景等关键经营情况 [1] 财务表现 - 2025上半年经营活动现金流量净额同比增长33.79% 主要因经济稳中向好 地方财政压力缓解 公司成立清收专班加强两金清收 融资渠道丰富且利率低 [1] - 半年报计提资产减值主要为应收款项和合同资产 严格按会计准则执行 计提随工程结算比例变动 不代表实际损失 [1] - 公司持续加强双清工作 优选优质客户 抓住市场机遇降低计提 [1] 海外业务 - 2025上半年海外施工业务实现中标额94.34亿元 [1] - 公司根据国别基建市场发展潜力和政治经济风险动态调整重点开发国别 在巩固中东欧 非洲市场基础上 加快开拓南美 中亚 中东 东南亚等新兴市场 [1] - 公司拥有完善产业链和齐全资质业绩 具备多平台海外竞标能力 深耕海外市场多年并培养自有团队 [1] 投资者回报 - 公司自满足分红条件以来分红总额持续增长 2024年起在年度分红基础上增加半年度及三季度分红 [1] - 2024及2025年在分红基础上采取股份回购提振市场信心 [1] - 未来将通过回购 提升现金分红 增加分红频次等组合方式维护公司价值和股东权益 [1] 行业前景 - 根据中央城市工作会议精神 将着力建设韧性城市 推进基础设施生命线安全工程 加快老旧管线改造 [1] - 2025年山东综合交通投资确保完成2500亿元 高速公路通车里程突破9300公里 [1] - 到2025年高速公路通车及在建里程达10000公里 双向六车道及以上占比36% 基本实现县区有两条以上高速通达 [1] - 到2035年全省综合立体交通网实体线网总规模达5.06万公里以上 其中高速公路15000公里以上（含研究线位约3000公里） [1] - 作为山东省最大高速公路发包方 公司将受益于省内交通基础设施建设持续推进 [1]