北京德恒律师事务所 关于湖北宜化化工股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券的 法律意见 北京市西城区金融街 19 号富凯大厦 B 座 12 层 电话：010-52682888 传真：010-52682999 邮编：100033 | 释 | 义 1 | | --- | --- | | 一、本次发行的批准和授权 | 5 | | 二、发行人本次发行的主体资格 | 6 | | 三、本次发行的实质条件 6 | | | 四、 | 发行人的设立 16 | | 五、发行人的独立性 17 | | | 六、发行人的主要股东及实际控制人 | 17 | | 七、发行人的股本及其演变 | 18 | | 八、发行人的业务 18 | | | 九、关联交易及同业竞争 19 | | | 十、发行人的主要财产 21 | | | 十一、发行人的重大债权债务 | 21 | | 十二、发行人的重大资产变化及收购兼并 | 22 | | 十三、发行人的章程制定及修改 | 23 | | 十四、发行人法人治理结构及规范运作 | 23 | | 十五、发行人董事、监事和高级管理人员及其变化 | 23 | | 十六、发行人的税务 24 | | | 十七、发行 ...

申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于湖北宜化化工股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券之 上市保荐书 保荐人 二〇二五年十二月 申万宏源证券承销保荐有限责任公司及其保荐代表人已根据《中华人民共和 国公司法》《中华人民共和国证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市 公司证券发行注册管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规和中 国证监会及深圳证券交易所的有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制 定的业务规则和行业自律规范出具上市保荐书，并保证所出具文件真实、准确、 完整。 现将有关情况报告如下： 一、发行人基本情况 | 发行人名称： | 湖北宜化化工股份有限公司 | | --- | --- | | 证券简称： | 湖北宜化 | | 证券代码： | 000422.SZ | | 注册地址： | 湖北省枝江市白洋工业园田家河路 号 122 | | 设立日期： | 1993 年 9 月 6 日 | | 注册资本： | 108,824.8412 万元 | | 法定代表人： | 卞平官 | | 联系电话： | 0717-8868081 许可项目：肥料生产；特种设备安装改造修理；电气安装服务； 港口 ...

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免责声明：本信息由新浪财经从公开信息中摘录，不构成任何投资建议；新浪财经不保证数据的准确 性，内容仅供参考。 投资者提问： 近日，湖北省多城出现空气污染过程，部分城市达重度污染，导致多家化工企业停产、减产、限产。湖 北作为国内磷化工产业核心区，请问对公司有影响么 董秘回答(湖北宜化SZ000422)： 尊敬的投资者您好，公司根据当地主管部门发布的重污染天气预警，采取相应的应急减排措施，同时持 续提升污染防治治理能力和管理能力，提升环保绩效水平，减少对环境的影响。目前公司磷铵产品按照 有关要求维持正常生产负荷。感谢您的关注！查看更多董秘问答>> ...

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.01%，报14.70元/股，总市值159.97亿元，当日成交4.42亿元，换手率2.87% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出3632.04万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单买入1408.75万元（占比3.19%），卖出3691.23万元（占比8.35%）[1] - 公司股价今年以来累计上涨18.36%，近5个交易日上涨3.74%，近20日下跌3.16%，近60日上涨12.39% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为10月16日，当日龙虎榜净买入额为-1.64亿元，买入总计1.31亿元（占总成交额12.29%），卖出总计2.95亿元（占总成交额27.73%）[1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为化肥、化工产品的生产与销售，主营业务收入构成为：磷复肥26.07%、聚氯乙烯18.92%、尿素13.86%、其他12.07%、煤炭11.92%、其他氯碱产品9.18%、精细化工产品7.98% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-氮肥，所属概念板块包括氟化工、可降解、煤化工、并购重组、国资改革等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入191.67亿元，同比增长41.76%，归母净利润8.12亿元，同比增长7.01% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.31万户，较上期减少30.23%，人均流通股为12723股，较上期增加43.33% [2] - 公司A股上市后累计派现13.37亿元，近三年累计派现6.45亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股1534.99万股，较上期增加1005.35万股，南方中证1000ETF为第六大股东，持股791.53万股，较上期减少8.21万股，大成新锐产业混合A已退出十大流通股东之列 [3]

行业概况与主要参与者 - 行业研究机构智研咨询发布了《2025-2031年中国纯碱行业市场专项调研及竞争战略分析报告》[1] - 中国纯碱行业的主要上市企业包括远兴能源、三友化工、山东海化、双环科技、氯碱化工、金晶科技、湖北宜化、云图控股、和邦生物[1] 行业产量数据 - 2025年10月，中国纯碱（碳酸钠）产量为341万吨，同比增长2.9%[1] - 2025年1月至10月，中国纯碱（碳酸钠）累计产量为3301.7万吨，累计同比增长5.2%[1] - 数据来源为国家统计局，由智研咨询整理[1]

投资评级与核心观点 - 报告对湖北宜化维持“增持”评级 [1][11] - 报告核心观点：公司通过可转债募集资金投建磷氟资源高值化利用项目，旨在延伸产业链、提升资源价值，同时控股股东增持股份彰显对公司长期价值的信心 [2][11] - 由于PVC和尿素产品价格下跌，报告下调了公司盈利预测及目标价，预计2025-2027年EPS分别为1.01元、1.15元和1.28元，并给予2026年14.5倍PE，目标价下调至16.68元 [11] 财务预测与估值 - **收入与利润预测**：预计公司营业总收入将从2024年的169.64亿元（人民币，下同）增长至2026年的207.67亿元，2025-2027年同比增速分别为10.3%、11.0%和-0.5% [4][12]。预计归母净利润将从2024年的6.53亿元显著增长至2027年的13.94亿元，2025年同比增速高达67.6% [4][12] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2024年的13.7%提升至2025年的19.9% [12]。预计净资产收益率将从2024年的8.9%提升至2025年的13.3% [4][12] - **估值水平**：基于最新股本摊薄，报告预测公司2025-2027年市盈率分别为14.10倍、12.30倍和11.06倍 [4][12]。当前市净率为2.6倍 [6]。报告给予2026年14.5倍PE估值，主要参考了可比公司估值（2026年PE均值约9倍），并因可转债项目带来的成长性给予了一定溢价 [11][13] 公司近期动态与项目进展 - **磷氟资源高值化利用项目**：公司拟使用可转债募集资金建设该项目，旨在促进磷资源及伴生氟硅资源的高值化利用，形成完整的磷、氟、硅资源循环利用产业链 [11]。项目将建设精制磷酸、高档阻燃剂及多功能复合肥产能，并副产氟硅酸等产品 [11]。未来公司计划延伸发展无水氟化氢及下游氟硅材料，向新能源、新材料领域延链补链 [11] - **宜昌厂区搬迁与产能释放**：截至2025年11月，公司部分搬迁项目已满负荷生产，并新增了40万吨磷铵、20万吨复合肥及5万吨工业磷酸一铵产能 [11]。季戊四醇及保险粉升级改造项目预计于2025年年底前分批投产 [11] - **控股股东增持**：公司控股股东宜化集团于2025年5月披露增持计划，拟在半年内增持2-4亿元 [11]。截至2025年9月11日，已累计增持公司股份1249.9万股，占总股本的1.15%，以彰显对公司未来发展的信心并稳定股价 [11] 市场与交易数据 - **股价表现**：报告发布时公司当前股价为14.17元，52周内股价区间为10.91-16.27元 [5][11]。过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-11%、3%和9% [9] - **市值与股本**：公司总市值为154.20亿元，总股本为10.88亿股 [5]

核心观点 - 我国化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，2026年有望迎来布局良机 [4][5][45][46] 行业现状与趋势分析 - **价格与景气度**：2025年化工行业仍处于低景气阶段，中国化工品价格指数自2022年年中震荡走低，2025年初至今累计下滑约10.51% [15] - **需求端**： - 国内制造业需求弱复苏，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业和橡胶和塑料制品业的工业增加值累计同比分别增长8.0%、7.6%和5.8%，但增速较去年同期分别下降0.8%、1.9%和2.5% [18] - 出口需求增速放缓，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业和橡胶和塑料制品业的出口交货值累计同比分别增长0.2%、3.8%和-1.0%，增速较去年同期显著下降 [25] - 传统需求以稳定为主，新兴产业（如新能源、新材料、AI、机器人等）有望带来增量需求 [24] - **供给端**： - 固定资产投资增速持续放缓，供给压力减轻，截至2025年10月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增长为-7.9%（去年同期为11.2%） [30] - 产能利用率维持较高水平，2025年化学原料及化学制品制造业产能利用率约为73%，化学纤维制造业约为86% [33] - “反内卷”政策引导行业自律，海外老旧产能退出力度加大，例如欧洲在2023-2024年期间关闭了约1100万吨/年的化工产能 [36] - **库存端**：上一轮去库存周期结束，行业已出现小幅补库迹象 [39][42] - **成本端**：以原油和煤炭为代表的能源价格高位回落，行业成本压力有所缓解 [43] 重点投资方向 - **方向一：供需格局有望改善的子行业** - 看好钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等子行业，其供需格局有望逐步好转 [5][50] - **方向二：资本开支和研发双轮驱动的龙头企业** - 行业集中度提升，资本开支向龙头集聚，投资方向包括产能扩张、产业链延伸及向高壁垒精细化学品和新材料拓展 [6][50] - 2025年前3季度，除“三桶油”外，资本开支较高的上市公司包括中盐化工(68.62亿元)、宝丰能源(43.04亿元)、湖北宜化(34.57亿元)、巨化股份(30.70亿元)、华鲁恒升(26.91亿元)等 [6][51] - 2025年前3季度，除“三桶油”外，研发费用较高的上市公司包括万华化学(33.51亿元)、金发科技(19.86亿元)、卫星化学(12.44亿元)、新凤鸣(11.21亿元)、兴发集团(9.03亿元)等 [6][52] - **方向三：受益于需求增加与国产替代的高端化工新材料** - 新型显示、生物医疗、人工智能、具身智能机器人等新兴产业发展拉动配套材料需求 [7][54] - 电子化工材料国产替代是中长期投资机会，目前LCD材料国产化率较高，但高端OLED及芯片材料仍有差距 [55] - 生物医疗等新兴领域为纳米级陶瓷材料带来增量发展空间 [56] 投资策略与标的 - **策略**：建议重点关注供需格局改善的子行业、龙头公司及高端化工新材料三大方向 [57] - **推荐标的**：龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [7][58]

债券发行核准与注册 - 公司中期票据获中国银行间市场交易商协会注册，注册金额为20亿元人民币，注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1] 本期债券发行结果 - 公司于2025年12月12日成功发行2025年度第一期科技创新债券 [1] - 本次债券募集资金已于2025年12月15日到账 [1] - 公司声明其不是失信责任主体 [1] - 本次中期票据发行的相关文件可在上海清算所网站及中国货币网查阅 [1]

市场表现 - 12月16日，湖北国企改革板块整体下跌1.62% [1] - 当日上证指数下跌1.11%，收于3824.81点，深证成指下跌1.51%，收于12914.67点 [1] - 板块内个股湖北宜化领跌 [1] 资金流向 - 当日湖北国企改革板块主力资金净流出3.62亿元 [1] - 游资资金净流入1.82亿元，散户资金净流入1.8亿元 [1]