报告公司投资评级 - 无 [2] 报告的核心观点 - 派林生物2024Q1在低基数下业绩快速增长，行业整体发展趋势良好，采浆端保持快速增长，销售端市场需求景气，费用控制稳健，产品终端需求景气，公司力争提升吨浆净利润并推动新浆站拓展 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 派林生物发布2024年一季报，2024Q1营收4.36亿元，同比增长67.00%，归母净利润1.22亿元，同比增长116.31%，扣非净利润1.08亿元，同比增长196.85% [2] - 公司发布2023年年度报告，2023年营收23.29亿元，同比下滑3.18%，归母净利润6.12亿元，同比增长4.25%，扣非净利润5.65亿元，同比增长9.08% [2] - 根据2023年利润分配公告，公司向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），共派发现金1.46亿元 [2] 点评 - 2023年采浆量迅速增长，突破1200吨大关，助力未来业绩发展；2023Q1营收下滑系新疆浆站停采和其他浆站采浆受影响，2024Q1在低基数下业绩快速增长，行业采浆端和销售端均向好 [2] - 2024Q1公司销售费用率和管理费用率同比下降，整体费用控制稳健 [2] - 2023年产品销售端市场需求景气，核心产品量价齐升，公司实现多种产品海外出口销售并完成巴基斯坦法规注册 [2] - 公司2023年吨浆净利润近70万元/吨，力争未来提升至超100万元/吨；会大力推动新浆站拓展工作，包括完成派斯菲科剩余新浆站验收，推动广东双林鹤山浆站和坦洲浆站验收，主要股东也会协同推动 [2] 盈利预测 - 预计派林生物2024 - 2026年营收分别为29.11/34.06/39.51亿元，归母净利润分别为7.79/9.13/10.95亿元，对应PE分别为28/24/20X [2][3] 主要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2405|2329|2911|3406|3951| |增长率YoY%|22.0%|-3.2%|25.0%|17.0%|16.0%| |归属母公司净利润(百万元)|587|612|779|913|1095| |增长率YoY%|50.1%|4.3%|27.3%|17.1%|19.9%| |毛利率 %|52.1%|51.5%|51.5%|51.5%|51.5%| |净资产收益率ROE%|8.5%|8.2%|9.5%|10.0%|10.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.80|0.84|1.06|1.25|1.49| |市盈率P/E(倍)|28.41|32.61|27.54|23.51|19.61| |市净率P/B(倍)|2.43|2.69|2.61|2.35|2.09|[3] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|3047|3426|4288|5108|6077| |货币资金(百万元)|1001|1429|1298|1703|2137| |应收票据(百万元)|38|9|48|56|65| |应收账款(百万元)|836|584|1013|1019|1279| |预付账款(百万元)|58|27|42|44|54| |存货(百万元)|624|909|1161|1557|1806| |其他(百万元)|491|468|726|729|735| |非流动资产(百万元)|4935|5204|5373|5628|5894| |长期股权投资(百万元)|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）(百万元)|874|943|1039|1083|1138| |无形资产(百万元)|193|213|223|228|238| |其他(百万元)|3869|4049|4112|4318|4518| |资产总计(百万元)|7982|8630|9661|10737|11971| |流动负债(百万元)|959|922|1059|1213|1333| |短期借款(百万元)|275|251|300|300|300| |应付票据(百万元)|0|0|0|0|0| |应付账款(百万元)|158|154|193|226|262| |其他(百万元)|526|517|566|687|771| |非流动负债(百万元)|162|286|396|396|396| |长期借款(百万元)|53|196|306|306|306| |其他(百万元)|109|90|90|90|90| |负债合计(百万元)|1121|1209|1456|1609|1730| |少数股东权益(百万元)| - 6| - 7| - 7| - 8| - 8| |归属母公司股东权益(百万元)|6868|7429|8213|9135|10249| |负债和股东权益(百万元)|7982|8630|9661|10737|11971|[4] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2405|2329|2911|3406|3951| |营业成本(百万元)|1151|1130|1412|1652|1916| |营业税金及附加(百万元)|17|22|23|27|32| |销售费用(百万元)|400|286|349|392|435| |管理费用(百万元)|165|180|233|266|296| |研发费用(百万元)|75|80|102|119|138| |财务费用(百万元)| - 55| - 58|9|19|18| |减值损失合计(百万元)|0|0|0|0|0| |投资净收益(百万元)|3|7|12|14|16| |其他(百万元)|8| - 1|39|44|49| |营业利润(百万元)|663|695|834|988|1180| |营业外收支(百万元)| - 3| - 7|7| - 2| - 2| |利润总额(百万元)|660|688|841|986|1178| |所得税(百万元)|73|77|62|74|84| |净利润(百万元)|588|611|779|912|1094| |少数股东损益(百万元)|1| - 1|0| - 1| - 1| |归属母公司净利润(百万元)|587|612|779|913|1095| |EBITDA(百万元)|727|778|864|1210|1404| |EPS（当年）(元)|0.80|0.84|1.06|1.25|1.49|[4] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)|524|679|194|921|960| |净利润(百万元)|588|611|779|912|1094| |折旧摊销(百万元)|131|146|72|260|270| |财务费用(百万元)| - 41| - 42|27|32|32| |投资损失(百万元)| - 3| - 7| - 12| - 14| - 16| |营运资金变动(百万元)| - 132| - 40| - 656| - 262| - 413| |其它(百万元)| - 18|11| - 17| - 8| - 7| |投资活动现金流(百万元)| - 556| - 289| - 398| - 409| - 409| |资本支出(百万元)| - 378| - 376| - 174| - 433| - 434| |长期投资(百万元)| - 250|9| - 251|0|0| |其他(百万元)|72|77|28|24|26| |筹资活动现金流(百万元)|148|38|72| - 107| - 117| |吸收投资(百万元)|3|8|0|0|0| |借款(百万元)|226|131|159|0|0| |支付利息或股息(百万元)| - 50| - 67| - 87| - 107| - 117| |现金净增加额(百万元)|115|428| - 131|405|434|[4] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构，负责医药团队卖方业务超9年 [5] - 史慧颖为团队成员，上海交通大学药学硕士，曾从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究 [5] - 王桥天为团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后，2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究 [5] - 吴欣为团队成员，上海交通大学生物医学工程本硕，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责中药和生物制品板块行业研究 [5] - 赵骁翔为团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究 [5] - 曹佳琳为团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作 [5] - 章钟涛为团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗 [5] - 赵丹为医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，负责创新药板块研究工作 [5]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收23.29亿元，归母净利润6.12亿元，扣非归母净利润5.65亿元[1] - 公司2024年一季度实现营收4.36亿元，归母净利润1.22亿元，扣非归母净利润1.08亿元，业绩高增长[1] - 公司2023年营业收入2329百万元，2024年预计2970百万元，2025年预计3451百万元，2026年预计3908百万元[6] - 公司2023年归属母公司净利润为612.11百万元，2024年预计782.91百万元，2025年预计942.56百万元，2026年预计1098.37百万元[6] - 公司2023年EPS为0.84元/股，2024年预计1.07元/股，2025年预计1.29元/股，2026年预计1.50元/股[6] 产品展望 - 公司2023年采浆量超过1200吨，2024年产品端有望快速放量[1] - 公司2024年采浆量有望延续高增长，盈利能力具备良好提升空间[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.8/9.4/11.0亿元，持续推荐买入[3] - 报告显示公司营业收入在未来几年将保持稳定增长，2024年预计增长27.5%[7] - 公司的净利率和ROE在未来几年将逐步提升，2026年预计净利率将达到28.1%[7] - 公司的资产负债率将逐年下降，2026年预计将降至12.3%[7] 风险提示 - 风险提示包括采浆量不及预期、产品销售不及预期、新品上市不及预期[4] 评级信息 - 中邮证券对公司股票的评级为"增持"，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[8] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[18] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[18] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[18] - 中邮证券研究所设有北京、上海、深圳三个研究所，提供专业研究服务[19]

报告评级 - 报告给予派林生物"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,采浆已全面恢复,为后续增长储蓄势能,在建浆站陆续建成抬升远期采浆天花板 [1] - 2023年营收23.29亿元(-3.2%),归母净利润6.12亿元(+4.3%),扣非净利润5.65亿元(+9.1%) [1] - 2024年Q1营收4.36亿元(+67%),归母净利润1.08亿元(+197%),低基数上实现强劲增长 [1] - 采浆全面恢复,为后续增长储蓄势能,公司2023年采浆量超1200吨 [1] - 在建浆站陆续建成,抬升远期采浆天花板,公司目前共拥有38个浆站,其中17个在采浆站,2个待验收 [1] - 陕煤入主亦有望赋能开设新浆站,提升远期潜能 [1] 财务预测 - 预计2024年营收28.04亿元(+20%),归母净利润7.74亿元(+26%) [3] - 预计2025年营收34.47亿元(+23%),归母净利润9.35亿元(+21%) [3] - 预计2026年营收40.23亿元(+17%),归母净利润11.26亿元(+20%) [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.06元、1.28元、1.54元 [1] 估值分析 - 给予2025年27倍PE,目标价格为34.56元,维持增持评级 [1] - 与同行业可比公司相比,派林生物估值处于中低水平 [6][7]

董事会履职 - 报告期内董事会应出席13次，亲自出席13次[6] - 独立董事出席1次审计委员会会议，讨论2023年三季报议案[7] - 独立董事出席4次提名委员会会议，审议聘任等议案[8] - 独立董事出席1次薪酬与考核委员会会议，审议激励计划议案[9] - 独立董事出席1次战略委员会会议，审议设立投资基金议案[10] 报告披露 - 2023年审议披露多份定期报告[24] - 2023年4月通过《2022年度内部控制自我评价报告》[24] 审计与聘任 - 同意聘请毕马威华振为2023年度审计机构[26] - 第十届董事会一次会议聘任财务总监[27] 薪酬与激励 - 董事、高管薪酬方案依经营和行业水平制定[29][30] - 审核激励计划议案，认为符合规定[31] 未来展望 - 2024年独立董事将继续履职维护权益[33]

审计机构相关 - 2023年公司续聘毕马威华振为审计机构[2] - 截至2023年12月31日，毕马威华振有合伙人234人等[1] 审计委员会职责 - 审计委员会履行对毕马威华振监督职责[1] - 审计前与毕马威华振讨论审计等[3] - 定期听取毕马威华振审计汇报[3]

国泰君安证券股份有限公司 关于派斯双林生物制药股份有限公司 2023 年度募集资金存放与使用情况的专项核查意见 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"国泰君安证券"、"独立财务顾问"） 作为派斯双林生物制药股份有限公司（以下简称"派林生物"、"上市公司"、"公 司"）发行股份及支付现金方式购买哈尔滨派斯菲科生物制药股份有限公司（以 下简称"派斯菲科"）100%股权（以下简称"本次重组"、"本次交易"）的独立 财务顾问，根据《上市公司监管指引第 2 号--上市公司募集资金管理和使用的监 管要求（2022 年修订）》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主 板上市公司规范运作》及《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定，对派林 生物 2023 年度募集资金存放与使用情况进行了审慎核查，具体情况如下： 为规范公司募集资金的管理和使用，保障投资者的利益，根据《中华人民共 和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等法律法 规和规范性文件的要求，结合公司的实际情况，公司制定了《募集资金管理制度》 （以下简称"《 ...

派斯双林生物制药股份有限公司 自 2023 年 1 月 1 日 至 2023 年 12 月 31 日止年度财务报表 KPMG Huazhen LLP 8th Floor. KPMG Tower Oriental Plaza 1 East Chang An Avenue Beijing 100738 China Telephone +86 (10) 8508 5000 +86 (10) 8518 5111 Fax Internet kpmg.com/cn 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街1号 东方广场毕马威大楼8层 邮政编码:100738 电话 +86(10)8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 审计报告 毕马威华振审字第 2406666 号 派斯双林生物制药股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了后附的派斯双林生物制药股份有限公司 (以下简称"派林生物") 财务报表，包 括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2023 年度的合并及母公司利润表、合并及 母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表 ...

派林生物 董事会薪酬与考核委员会工作细则 派斯双林生物制药股份有限公司 董事会薪酬与考核委员会工作细则 目 录 第一章 总则 第二章 薪酬与考核委员会的产生和组成 第三章 薪酬与考核委员会的职责权限 第四章 薪酬与考核委员会的工作程序 第五章 薪酬与考核委员会的议事规则 第六章 附则 派林生物 董事会薪酬与考核委员会工作细则 第一章 总则 第一条 为进一步建立健全派斯双林生物制药股份有限公司（以下简称"公司"） 董事及高级管理人员的考核与评价体系，制订科学、有效的薪酬管理制度，完善公司 治理结构,根据《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》等法律、法规以及 《派斯双林生物制药股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定, 结合公司的实际情况，制订本工作细则。 第二条 董事会薪酬与考核委员会是董事会下设的常设专门工作机构,向董事会 负责并报告工作。主要负责制订公司董事和高级管理人员的考核标准并进行考核，负 责制订、审查公司董事及高级管理人员的薪酬方案、。 第三条 本工作细则所称董事是指在公司领取薪酬的董事，高级管理人员是指董 事会聘任的总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书，以及由总经理提请董事 ...

公司基本信息 - 公司注册地址变更为山西省太原市晋源区长兴南街8号阳光城环球金融中心3004室[7] - 公司主营业务为血液制品的研究、开发、生产和销售[9] - 公司聘请的会计师事务所为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）[11] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为2,328,723,280.44元，较上年下降3.18%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为612,111,043.76元，较上年增长4.25%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为679,006,330.60元，较上年增长29.53%[12] - 公司2023年末总资产为8,630,474,084.53元，较上年末增长8.12%[12] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为7,428,649,258.06元，较上年末增长8.17%[12] 产品及市场 - 公司拥有11个产品品种，包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）等，产品用途广泛[21] - 中国血液制品长期供不应求，2023年我国总体采浆量约12,000吨，采集量仅占全球18%[18] - 未来市场增长空间巨大，免疫球蛋白和凝血因子类产品将成为行业未来增长的驱动力[18] 公司发展战略 - 公司2023年度报告中展望未来发展战略，致力于成为行业领先的生物科技企业，强调内生增长、海外市场布局、产品研发和并购等战略[52] - 公司2023年度报告中提及2024年经营计划，包括持续提升采浆规模、深化营销变革、加大研发投入、严守生产质量安全和强化卓越运营能力等方面的计划[53] 公司治理及股东情况 - 公司治理实际状况符合法律法规要求，不存在重大差异[59] - 公司与控股股东在资产、人员、财务、机构、业务等方面独立运作，各自独立核算、独立承担责任和风险[60] - 公司召开了多次股东大会，参与比例分别为不同比例[61] 股权激励及员工情况 - 公司高管锁定股合计为5,600,522股[194] - 公司报告期末在职员工数量为2,426人，其中主要子公司在职员工数量为2,414人[91] - 公司建立了完善的培训制度，以提高员工的业务水平和职业技能[94] 环保及社会责任 - 公司在废水处理中关注了悬浮物、总有机碳、总氮、总磷、硫化物、动植物油和挥发酚等参数[115] - 公司报告期内建立健全内部控制制度，通过内部控制体系的运行、分析与评价，有效防范了经营管理中的风险[105]

派斯双林生物制药股份有限公司 所收购哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司 2023 年度业绩承诺实现情况的专项审核报告 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn) KPMG Huazhen LLP 8th Floor, KPMG Tower Oriental Plaza 1 East Chang An Avenue Beijing 100738 China Telephone +86 (10) 8508 5000 +86 (10) 8518 5111 Fax Internet kpmg.com/cn 近站带是古外柴分窗口站 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街1号 东方广场毕马威大楼8层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司 2023 年度业绩承诺实现情况说明 专项审核报告 毕马咸华振专字第 2401303 号 派斯双林生物制药股份有限公司董事会: 哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司 2023 年度业绩承诺实现情况说明 专项宙 ...