报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，目标价为 9.3 元 [2][17] 报告的核心观点 - 2025 年一季度公司业绩符合预期，受益于国内工程机械行业逐步复苏以及海外表现持续亮眼，看好非挖和海外持续发力 [2][8] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 514.3、590.2、687.4 亿元，同比增长 13.1%、14.8%、16.5%，归母净利润分别为 50.3、60.5、72.7 亿元，同比增长 43.0%、20.2%、20.1% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2025 年一季度营业总收入 121.2 亿元，同比增长 2.92%，归母净利润 14.1 亿元，同比增长 53.98%，扣非归母净利润 8.7 亿元，同比增长 12.40% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 514.3、590.2、687.4 亿元，同比增速分别为 13.1%、14.8%、16.5%；归母净利润分别为 50.3、60.5、72.7 亿元，同比增速分别为 43.0%、20.2%、20.1% [4][8] 公司经营情况 - 境内收入 55.5 亿元，同比下降 8.59%，降幅较 2024 年明显收窄，境外收入 65.7 亿元，同比增长 15.17%，境外收入占比 54.2%，同比提升 5.77pct [8] - 一季度销售毛利率、净利率分别为 28.67%、12.51%，较追溯调整后分别同比增长 0.21pct、3.84pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.4%、4.1%、6.0%、 - 0.7%，分别同比 + 1.2pct、 - 0.4pct、 + 0.4pct、 - 1.2pct，期间费用率整体持平 [8] - 归母净利润大幅提升主要系园区收储处置损益在本季度确认，经营性现金流净额达 7.40 亿元，同比增长 140.96%，主要系销售回款同比大幅提升 [8] 行业发展趋势 - 中国工程机械市场指数（CMI）4 月为 130.95，同比增长 27.22%，环比增长 1.86%，市场景气度持续向上 [8] - 2025 年一季度，固定资产投资（不含农户）103174 亿元，同比增长 3.1%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 5.8%，采矿业投资同比增长 25.7%；全国发行地方政府债券合计 2.84 万亿元，同比增长 80.6% [8] - 2025 年第一季度我国工程机械出口金额 129.2 亿美元，同比增长 7.61%，预计出口有望持续高质量增长 [8] 公司业务板块 - 2025 年一季度，混凝土机械、工程起重机械内销转正，行业复苏趋势已由挖机传导至非挖产品，看好公司传统业务和新兴业务共振 [8] - 海外方面，新增投运 30 余个网点、12 个服务备件仓库，投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后欧洲产能近百亿元 [8] 投资建议 - 公司是工程机械龙头之一，“端对端、数字化、本土化”经营理念助力全球化布局，在电动化、智能化变革阶段有望借助技术研发优势获得先机 [8] - 参考可比公司估值，给予公司 2025 年 16 倍 PE，对应目标价为 9.3 元，维持“强推”评级 [8]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 中联重科2025年一季报业绩优异，全球化、多元化助力穿越周期，本地化布局领先构建海外竞争优势，拟派发现金红利彰显体制机制优势，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 各部分总结 业绩表现 - 2025Q1营收121.17亿元，同比+2.92%；境外收入65.68亿元，同比+15.17%，占比54.2%、同比+5.77pct [1] - 2025Q1归母净利润14.1亿元，同比+53.98%，扣非归母净利润8.74亿元，同比+12.4%；毛利率28.67%，同比+0.21pct，归母净利率11.64%，同比+3.86pct [1] - 2025Q1降本2.78亿元，降本率4.28%；经营性现金流净额7.4亿元，同比+140.96%；综合回款率91.57%，同比+5.11pct [1] - 2025Q1期间费用率17.7%，同比-0.02pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+1.2pct/-0.4pct/+0.4pct/-1.2pct [1] 海外布局 - 产品和服务覆盖海外170余国家，海外网点超430个，一季度新增超30个；服务备件仓库约222个，一季度新增12个；海外员工超7300名，当地籍本地化员工约4600名 [2] - 拥有海外本地化制造工厂13个，产能约150亿元；一季度新开工匈牙利、德国2个工厂，新增规划产能约45亿；一季度约258款产品通过国际认证、约41款产品于海外上市 [2] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利3元（含税），截至2025 - 03 - 24，2024年已回购超1.6亿元拟注销 [3] - 自上市以来，不含本次计划已累计分红25次、金额约263亿元，历史整体分红率约43%，近5年累计回购约50亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为48.4、60.3、75.4亿元，对应PE估值分别为13.1、10.6、8.4倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|47,074.85|45,478.18|50,154.20|57,677.33|67,599.57| |增长率(%)|13.08|(3.39)|10.28|15.00|17.20| |EBITDA(百万元)|8,477.62|7,639.28|7,462.90|9,279.04|11,344.25| |归属母公司净利润(百万元)|3,506.01|3,520.38|4,842.74|6,025.72|7,535.56| |增长率(%)|52.04|0.41|37.56|24.43|25.06| |EPS(元/股)|0.40|0.41|0.56|0.69|0.87| |市盈率(P/E)|18.14|18.07|13.14|10.56|8.44| |市净率(P/B)|1.13|1.11|1.09|1.03|0.95| |市销率(P/S)|1.35|1.40|1.27|1.10|0.94| |EV/EBITDA|4.15|7.29|7.63|6.41|5.59|[5]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 中联重科2025年一季报业绩优异，全球化、多元化助力穿越周期，本地化布局领先构建海外竞争优势，拟派发现金红利彰显体制机制优势，持续看好并维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1营收121.17亿元，同比+2.92%；境外收入65.68亿元，同比+15.17%，占比54.2%、同比+5.77pct [1] - 2025Q1归母净利润14.1亿元，同比+53.98%，扣非归母净利润8.74亿元，同比+12.4%；毛利率28.67%，同比+0.21pct，归母净利率11.64%，同比+3.86pct [1] - 2025Q1降本2.78亿元，降本率4.28%；经营性现金流净额7.4亿元，同比+140.96%；综合回款率91.57%，同比+5.11pct [1] - 2025Q1期间费用率17.7%，同比-0.02pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+1.2pct/-0.4pct/+0.4pct/-1.2pct [1] 海外布局 - 产品和服务覆盖海外170余国家，海外网点超430个，一季度新增超30个；服务备件仓库约222个，一季度新增12个；海外员工超7300名，当地籍本地化员工约4600名 [2] - 拥有海外本地化制造工厂13个，产能约150亿元；一季度新开工匈牙利、德国2个工厂，新增规划产能约45亿；一季度约258款产品通过国际认证、约41款产品于海外上市 [2] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利3元（含税）；截至2025-03-24，2024年已回购超1.6亿元拟注销 [3] - 自上市以来，不含本次计划已累计分红25次、金额约263亿元，历史整体分红率约43%，近5年累计回购约50亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为48.4、60.3、75.4亿元，对应PE估值分别为13.1、10.6、8.4倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|47,074.85|45,478.18|50,154.20|57,677.33|67,599.57| |增长率(%)|13.08|(3.39)|10.28|15.00|17.20| |EBITDA(百万元)|8,477.62|7,639.28|7,462.90|9,279.04|11,344.25| |归属母公司净利润(百万元)|3,506.01|3,520.38|4,842.74|6,025.72|7,535.56| |增长率(%)|52.04|0.41|37.56|24.43|25.06| |EPS(元/股)|0.40|0.41|0.56|0.69|0.87| |市盈率(P/E)|18.14|18.07|13.14|10.56|8.44| |市净率(P/B)|1.13|1.11|1.09|1.03|0.95| |市销率(P/S)|1.35|1.40|1.27|1.10|0.94| |EV/EBITDA|4.15|7.29|7.63|6.41|5.59| [5]

公司技术实力 - 4000吨全地面起重机是全球最大吨位全地面起重机，能将相当于130辆轿车重量的物体送上70层楼高度，吊臂每升高一米都需要极其精准的重心变化控制 [3] - 独创塔臂防后翻控制模式，优化钢丝绳装配流程，将拆装效率提升48倍 [6] - 参与设计自动调节设备，让超起安装效率倍增，调试一次交检合格率高达98% [6] - 调试设备超2000台，作业次数达1.5万次，包括连续三次打破世界纪录的2000吨级、2400吨和4000吨全地面起重机 [7] - 攻克调试技术难题30多项，参与申报多项发明专利，助力公司产品向高端化、大型化迈进 [7] 人才培养与传承 - 主持"龙卫国国家级技能大师工作室"，编写多部培训教材如《汽车起重机调试入门手册》《大吨位起重机故障排除作业指导书》 [7] - 累计培养高级技师、技师、高级工57人 [7] - 主讲"一带一路"共建国家专业人才培训班四次，将中国标准推向世界 [7] - 带领的"龙卫国班组"获评"全国工人先锋号"，学员在市级竞赛中屡夺"长沙工匠"称号 [7] 行业地位与成就 - 公司产品登上世界之巅，4000吨全地面起重机代表全球最大吨位技术水平 [3][7] - 调试是起重机交付前的最后一道关卡，更是质量的"生命线" [6] - 多台4000吨全地面起重机订单交付在即，显示市场对高端产品的需求 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司归母净利润同比+54%超预期，全球化与多元化构建第二增长曲线，传统优势板块有望企稳回升，新兴板块国内外拓展加速，周期性减弱、成长性凸显 [1][2] - 公司费用控制良好，盈利能力提升明显，随着降本增效持续推进，盈利能力有望进一步提升 [3] - 非挖底部企稳趋势明显，新兴业务板块开拓卓有成效 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|47,075|45,478|54,637|63,391|72,492| |同比（%）|13.08|(3.39)|20.14|16.02|14.36| |归母净利润（百万元）|3,506|3,520|5,038|6,095|7,377| |同比（%）|52.04|0.41|43.10|20.98|21.04| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.40|0.41|0.58|0.70|0.85| |P/E（现价&最新摊薄）|18.02|17.95|12.54|10.37|8.56| [1] 投资要点 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入121.2亿元，同比+2.9%；归母净利润14.1亿元，同比+54.0%；扣非归母净利润8.7亿元，同比+12.4%；经营性现金流净额7.40亿，同比+141.0%，经营质量大幅提升 [2] - 分国内外来看，2025Q1海外营收65.7亿，同比+15.2%，海外收入占比提升至54.2%，同比+5.8pct；国内营收55.5亿，同比-8.6%，内需复苏下行业景气度向公司传统优势板块传导 [2] - 分产品类型看，传统优势板块工程起重机、混凝土机械等筑底反转，全年预计持续恢复；新兴业务板块土方、矿山、农机、高机等合计营收达60.1亿，占比提升达49.6%，第二增长曲线构建持续完善，利润动能加速释放 [2] 费用与盈利能力 - 2025Q1公司销售毛利率为28.7%，追溯调整后同比+0.2pct，销售净利率为11.6%，同比+3.9pct，盈利能力提升明显，获得资产处置收益5.6亿元，主要系智慧产业园相关项目，持续性较强 [3] - 2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/4.1%/6.0%/-0.72%，同比+1.2/-0.42/+0.38/-1.2pct，费用控制良好 [3] 业务板块情况 - 2025年1 - 3月国内履带起重机/随车起重机销量同比分别+16%/+5%，底部企稳趋势明显 [4] - 土方机械2025Q1中大挖市占率保持行业前三，新增经销商近40家，建设营销网点近300个 [4] - 高空作业机械匈牙利工厂正式开工，规划产能20 - 30亿元，推出多款叉装车、桅柱产品、车载等新品 [4] - 农业机械推出300马力大型拖拉机，200马力段中高端拖拉机市占率进入行业前三 [4] - 矿山机械高端新品混合动力百吨级宽体车、双动力破碎设备等接连斩获订单，行业首台全国产100吨级电传动自卸车实现海外销售，产能较年初实现3倍增长 [4] 市场与基础数据 |指标|数据| |----|----| |收盘价(元)|7.28| |一年最低/最高价|5.72/9.20| |市净率(倍)|1.08| |流通A股市值(百万元)|51,472.64| |总市值(百万元)|63,175.78| [7] |每股净资产(元,LF)|6.72| |资产负债率(%,LF)|53.08| |总股本(百万股)|8,677.99| |流通A股(百万股)|7,070.42| [8] 三大财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2025E营业总收入54,637百万元，归属母公司净利润5,038百万元等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入和归母净利润同比增长，利润加速释放，经营质量向好，海外收入扩张带动盈利能力提升，工程机械内需复苏使非挖板块回暖，产品多元化发展并培育新兴产业，预计25 - 27年营收和归母净利润增长 [2][3][4][5] 业绩简评 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，25Q1实现收入121.17亿元，同比+2.92%，归母净利润14.10亿元，同比+53.98%，扣非后归母净利润8.74亿元，同比+12.40% [2] - 25Q1公司毛利率为28.67%，同比提升0.02pct，环比提升1.14pct，净利率为12.51%，同比提升3.84pct，环比提升7.85pct [2] 经营分析 利润与经营质量 - 25Q1行业挖掘机内销同比+38.3%，出口同比+5.49%，公司受益于内外需共振，收入和归母净利润同比增长，利润加速释放 [3] - 25Q1公司经营性现金流净额为7.40亿元，同比+140.96%，存货周转天数为240.19天，同比下降10.65天，高质量发展效果显现 [3] 海外业务 - 2024年海外收入占比达51.41%，超过国内收入占比，全球化战略推进顺利 [3] - 2024年海外市场和国内市场毛利率分别为32.05%、24.06%，海外业务扩张带动公司盈利能力增长，预计25 - 27年公司毛利率有望达29.4%/29.7%/29.9% [3] 非挖板块与产品多元化 - 25M3履带起重机、工业车辆、压路机内销同比分别+17.9%、11.6%、13.0%，非土方内需回暖，公司非土方业务有望增长 [4] - 2024年公司高机、农业机械分别实现68.3/46.5亿元，同比+19.74%/+122.29%，推动产品多元化发展，降低周期影响 [4] - 公司推进具身智能等未来产业发展，开发多款具身智能机器人 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司营收为521.04/607.19/709.83亿元、归母净利润为50.04/64.36/79.35亿元，对应PE为13/10/8倍 [5] - 2025年公司业绩有望维持高增长，维持“增持”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|47,075|45,478|52,104|60,719|70,983| |营业收入增长率|13.08%|-3.39%|14.57%|16.53%|16.90%| |归母净利润(百万元)|3,506|3,520|5,004|6,436|7,935| |归母净利润增长率|52.04%|0.41%|42.13%|28.62%|23.30%| |摊薄每股收益(元)|0.404|0.406|0.577|0.742|0.914| |每股经营性现金流净额|0.31|0.25|2.02|0.78|1.23| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.22%|6.16%|8.37%|10.11%|11.60%| |P/E|16.16|17.82|12.63|9.82|7.96| |P/B|1.00|1.10|1.06|0.99|0.92|[10] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为41,631、47,075、45,478、52,104、60,719、70,983百万元，增长率分别为 - 32.543%、13.1%、 - 3.4%、14.6%、16.5%、16.9% [12] - 2022 - 2027E归母净利润分别为2,306、3,506、3,520、5,004、6,436、7,935百万元 [12] 资产负债表 - 2022 - 2027E资产总计分别为123,553、130,862、123,746、126,143、136,092、148,634百万元 [12] - 2022 - 2027E负债分别为66,578、71,695、63,908、63,338、69,116、76,588百万元 [12] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动现金净流分别为2,425、2,713、2,142、17,519、6,774、10,660百万元 [12] - 2022 - 2027E投资活动现金净流分别为567、 - 278、 - 2,922、 - 3,888、 - 2,293、 - 1,895百万元 [12] - 2022 - 2027E筹资活动现金净流分别为 - 2,494、 - 2,643、 - 679、 - 14,936、 - 3,947、 - 3,528百万元 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|5|31|34|74| |增持|0|4|7|8|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.44|1.18|1.19|1.00|[13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入和归母净利润同比增长，利润加速释放，经营质量向好，海外收入扩张带动盈利能力提升，工程机械内需复苏使非挖板块回暖，产品多元化发展并培育新兴产业，预计25 - 27年公司营收和归母净利润增长 [2][3][4][5] 业绩简评 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，25Q1实现收入121.17亿元，同比+2.92%，归母净利润14.10亿元，同比+53.98%，扣非后归母净利润8.74亿元，同比+12.40% [2] - 25Q1公司毛利率为28.67%，同比提升0.02pct，环比提升1.14pct，净利率为12.51%，同比提升3.84pct，环比提升7.85pct [2] 经营分析 利润与经营质量 - 25Q1行业挖掘机内销同比+38.3%，出口同比+5.49%，公司受益于内外需共振，收入和归母净利润同比增长，利润加速释放 [3] - 25Q1公司经营性现金流净额为7.40亿元，同比+140.96%，存货周转天数为240.19天，同比下降10.65天，高质量发展效果显现 [3] 海外业务 - 24年海外收入占比达51.41%，超过国内收入占比，全球化战略推进顺利 [3] - 24年海外市场和国内市场毛利率分别为32.05%、24.06%，海外市场比国内高近8pct，高毛利海外业务扩张带动公司盈利能力增长，预计25 - 27年公司毛利率有望达29.4%/29.7%/29.9% [3] 非挖板块与产品多元化 - 25M3履带起重机、工业车辆、压路机内销同比+17.9%、11.6%、13.0%，非土方内需回暖，公司非土方业务有望增长 [4] - 24年公司高机、农业机械分别实现68.3/46.5亿元，同比+19.74%/+122.29%，推动产品多元化发展，降低周期影响 [4] - 公司推进具身智能等未来产业发展，开发多款具身智能机器人 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司营收为521.04/607.19/709.83亿元、归母净利润为50.04/64.36/79.35亿元，对应PE为13/10/8倍 [5] - 25年公司业绩有望维持高增长，维持“增持”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|47,075|45,478|52,104|60,719|70,983| |营业收入增长率|13.08%|-3.39%|14.57%|16.53%|16.90%| |归母净利润(百万元)|3,506|3,520|5,004|6,436|7,935| |归母净利润增长率|52.04%|0.41%|42.13%|28.62%|23.30%| |摊薄每股收益(元)|0.404|0.406|0.577|0.742|0.914| |每股经营性现金流净额|0.31|0.25|2.02|0.78|1.23| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.22%|6.16%|8.37%|10.11%|11.60%| |P/E|16.16|17.82|12.63|9.82|7.96| |P/B|1.00|1.10|1.06|0.99|0.92|[10] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为41,631、47,075、45,478、52,104、60,719、70,983百万元，增长率分别为 - 32.543%、13.1%、 - 3.4%、14.6%、16.5%、16.9% [12] - 2022 - 2027E归母净利润分别为2,306、3,506、3,520、5,004、6,436、7,935百万元 [12] 资产负债表 - 2022 - 2027E资产总计分别为123,553、130,862、123,746、126,143、136,092、148,634百万元 [12] - 2022 - 2027E负债分别为66,578、71,695、63,908、63,338、69,116、76,588百万元 [12] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动现金净流分别为2,425、2,713、2,142、17,519、6,774、10,660百万元 [12] - 2022 - 2027E投资活动现金净流分别为567、 - 278、 - 2,922、 - 3,888、 - 2,293、 - 1,895百万元 [12] - 2022 - 2027E筹资活动现金净流分别为 - 2,494、 - 2,643、 - 679、 - 14,936、 - 3,947、 - 3,528百万元 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|5|31|34|74| |增持|0|4|7|8|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.44|1.18|1.19|1.00|[13]

文章核心观点 中联重科发布2025年第一季度报告及第七届董事会2025年度第一次临时会议决议，还对董事会提名委员会成员进行调整以符合相关规定 [3][8][16] 分组1：第一季度报告相关 主要财务数据 - 境内收入55.49亿元，同比下降8.59%；境外收入65.68亿元，同比增长15.17%，其中出口收入同比增长19.68% [3] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目，也不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益的项目 [4] 股东信息 - 披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表，未涉及持股5%以上股东等参与转融通业务出借股份情况及因转融通出借/归还导致的变化 [6] - 未涉及公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况 [6] 其他重要事项 - 无其他重要事项 [6] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，本期和上期被合并方实现的净利润均为0元 [6][7] - 2025年起未执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目 [7] - 第一季度报告未经审计 [3][7] 分组2：董事会会议相关 会议召开情况 - 2025年4月18日以电子邮件方式向全体董事发出会议通知，4月29日以通讯表决方式召开，7位董事对全部议案进行表决，会议召开符合规定 [8][9][10] 会议审议情况 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》，于4月30日在巨潮资讯网披露 [11] - 审议通过《关于开展金融衍生品业务的可行性分析报告》 [12] - 审议通过《关于修订＜董事会提名委员会工作细则＞的议案》，相关细则及修正案于4月30日在巨潮资讯网披露 [12] - 审议通过《关于调整董事会提名委员会成员的议案》，选举黄珺女士为第七届董事会提名委员会委员，相关内容于4月30日披露 [13][14] 备查文件 - 经与会董事签字并加盖董事会印章的董事会决议 [15] 分组3：董事会提名委员会成员调整相关 - 为遵守最新《香港上市规则》规定，公司董事会同意调整第七届董事会提名委员会委员，选举黄珺女士为委员，调整后成员任期至第七届董事会任期届满止，其他专门委员会人员保持不变 [16]

一大批A股公司业绩暴增 - 有研新材一季度净利润6738万元，同比增长14698%，主要因子公司有研亿金净利润同比增加67%和有研稀土净利润同比减亏64% [1][2] - 新黄浦一季度净利润7759万元，同比增长2123%，主要因投资收益增加 [1][2] - 中船防务一季度净利润1.84亿元，同比增长1099.85%，主要因船舶产品收入及生产效率提升，联营企业经营业绩向好 [1][3] - 北方稀土一季度净利润4.31亿元，同比增长727.3%，主要因稀土产品均价同比升高，原料成本同比降低 [1][2] - 国泰海通一季度净利润122.42亿元，同比增长391.78% [1] - 赛力斯一季度净利润7.48亿元，同比增长240.6%，主要因产品结构优化和保证金利息收入增加 [1][3] - 贵州茅台一季度净利润268.47亿元，同比增长11.56%；营收506亿元，同比增长10.54% [1] 券商股业绩表现 - 红塔证券一季度净利润同比增长147.24% [1] - 国信证券一季度净利润同比增长89.52% [1] - 广发证券一季度净利润同比增长79.23% [1] 其他行业公司业绩 - 兴民智通一季度净利润1.35亿元，同比增长1829.51% [3] - 中国船舶一季度净利润11.27亿元，同比增长180.99%，主要因船舶行业态势良好，手持订单结构优化 [3] - 九号公司一季度净利润4.56亿元，同比增长236.22%，主要因电动两轮车、电动滑板车和服务机器人销量增长 [4] - 中国中车一季度净利润30.53亿元，同比增长202.79%，主要因铁路装备收入增长 [4] - 华润微一季度净利润8322万元，同比增长150.68%，主要因营业收入增加带来毛利上升 [4] - 三一重工一季度净利润24.71亿元，同比增长56.4%，主要因收入增长及费用率下降 [4] - 中联重科一季度净利润14.1亿元，同比增长53.98% [4] 市场展望 - 光大证券指出A股市场估值处于2010年以来均值附近，政策积极发力下中长期资金或将持续流入，市场有望震荡上行 [5] - 华西证券表示"稳股市、活跃股市"定位提高，政策预期有望支撑风险偏好 [5] - 光大证券建议关注三类资产：稳定类资产如高股息和黄金、产业链自主可控、内需消费 [5] - 中银国际证券认为关税不确定性消化后市场有望重回成长风格，AI产业链或重回主线 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度中联重科营收和归母净利润同比、环比均增长 ，盈利能力提升 ，费用率降低 ，经营性现金流净额大幅改善 [1] - 看好公司平台化布局发展潜力 ，传统优势产品线海外业务规模与市场地位提升 ，新兴业务以技术创新为引领发展 [2] - 海外地区结构优化 ，直销体系持续深化 ，各区域市场协同发展 ，全球服务网络更高效 [3] 公司经营情况 财务数据 - 2025年一季度营业收入121.17亿元 ，同比增长2.92% ，环比增长9.24% ；归母净利润14.1亿元 ，同比增长53.98% ，环比增长270.08% ；扣非归母8.74亿元 ，同比增长12.4% ，环比增长140.11% [1] - 2025年一季度毛利率28.67% ，同比增加0.02pct ，净利率12.51% ，同比增加3.84pct ；销售、管理、研发、财务费用率分别为8.37%、4.06%、6.03%、 - 0.72% ，同比分别+1.01pct/-0.42pct/+0.38pct/-1.18pct [1] - 2025Q1经营性现金流净额7.4亿 ，同比增长141% [1] 业务发展 - 混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线2024年整体出口销售规模同比增长超35% [2] - 土方机械2024年出口销售规模同比增长27% ，补齐产品型谱实现1.5 - 400吨全覆盖 [2] - 高空作业机械2024年国内中小客户市场占有率第一 ，电动化产品渗透率达90% [2] - 农机业务2024年收入同比增长122% [2] - 矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务加大研发投入 ，推进降本增效 [2] 海外市场 - 海外市场布局多元化 ，区域销售结构优化 ，各区域协同发展 [3] - 海外“端对端、数字化、本地化”直销体系深化 ，提升多元竞争力 [3] - 依托全球30余个一级业务航空港和390多个二三级网点 ，构建高效全球服务网络 [3] 盈利预测与财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为50.62亿、63.49亿、74.21亿元 ，对应PE分别为12x、10x、9x [3][4] 财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|45,478|52,649|63,309|73,651| |增长率（%）|-3.4|15.8|20.2|16.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,520|5,062|6,349|7,421| |增长率（%）|0.4|43.8|25.4|16.9| |每股收益（元）|0.41|0.58|0.73|0.86| |PE|18|12|10|9| |PB|1.1|1.1|1.0|0.9|[4]