报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年天健集团收入利润阶段承压但毛利率同比改善，市场拓展有新成绩且融资畅通财务稳健，因减值计提超预期下调2025 - 2026年EPS预测、新增2027年预测，短期前期销售项目结转和前海项目开工入市支撑业绩，中期城建施工板块有望发展，维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 行业为房地产，大股东是深圳市特区建工集团有限公司，持股23.47%，实际控制人是深圳市人民政府国有资产监督管理委员会，总股本1869百万股，流通A股1868百万股，总市值71亿元，流通A股市值71亿元，每股净资产6.10元，资产负债率76.5% [7] 财务数据 利润表相关 - 2024 - 2027E营业收入分别为213.57亿元、217.85亿元、220.02亿元、226.62亿元，同比增速分别为 - 20.9%、2.0%、1.0%、3.0%；净利润分别为6.21亿元、6.90亿元、7.50亿元、8.20亿元，同比增速分别为 - 59.1%、11.2%、8.6%、9.4%；毛利率分别为15.9%、16.0%、16.1%、16.2%；净利率分别为2.9%、3.2%、3.4%、3.6%；ROE分别为4.3%、4.6%、4.8%、5.0%；EPS分别为0.33元、0.37元、0.40元、0.44元 [6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027E流动资产分别为528.30亿元、527.01亿元、531.98亿元、547.64亿元；非流动资产分别为110.73亿元、103.28亿元、95.63亿元、88.81亿元；资产总计分别为639.03亿元、630.29亿元、627.61亿元、636.45亿元；流动负债分别为367.45亿元、385.20亿元、406.94亿元、436.42亿元；非流动负债分别为121.33亿元、89.45亿元、59.18亿元、32.14亿元；负债合计分别为488.78亿元、474.65亿元、466.12亿元、468.56亿元；归属母公司股东权益分别为145.89亿元、151.38亿元、157.34亿元、163.86亿元 [9] 现金流量表相关 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为11.34亿元、16.88亿元、19.49亿元、17.43亿元；投资活动现金流分别为 - 2.16亿元、 - 0.17亿元、 - 0.17亿元、 - 0.17亿元；筹资活动现金流分别为 - 15.53亿元、 - 8.43亿元、 - 18.22亿元、 - 13.96亿元；现金净增加额分别为 - 6.35亿元、8.28亿元、1.09亿元、3.30亿元 [11] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增速分别为 - 20.9%、2.0%、1.0%、3.0%，营业利润增速分别为 - 48.3%、11.2%、8.8%、9.6%，归属于母公司净利润增速分别为 - 59.1%、11.2%、8.6%、9.4% - 获利能力方面，毛利率分别为15.9%、16.0%、16.1%、16.2%，净利率分别为2.9%、3.2%、3.4%、3.6%，ROE分别为4.3%、4.6%、4.8%、5.0%，ROIC分别为2.8%、3.7%、3.8%、4.0% - 偿债能力方面，资产负债率分别为76.5%、75.3%、74.3%、73.6%，净负债比率分别为14.1%、7.2%、 - 1.0%、 - 7.6%，流动比率分别为1.4、1.4、1.3、1.3，速动比率分别为0.8、0.7、0.7、0.6 - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.4，应收账款周转率分别为1.2、1.4、1.4、1.4，应付账款周转率分别为1.11、1.17、1.17、1.17 - 每股指标方面，每股收益分别为0.33元、0.37元、0.40元、0.44元，每股经营现金流分别为0.61元、0.90元、1.04元、0.93元，每股净资产分别为6.10元、6.39元、6.71元、7.06元 - 估值比率方面，P/E分别为11.5倍、10.3倍、9.5倍、8.7倍，P/B分别为0.6倍、0.6倍、0.6倍、0.5倍，EV/EBITDA分别为12倍、8倍、7倍、7倍 [10] 业务情况 - 2024年城市建设板块营业收入115.2亿元，同比下降40.3%；综合开发板块营业收入103.1亿元，同比下降0.3%；城市服务板块营业收入19.2亿元，同比增长6.1% [7] 市场拓展与融资情况 - 2024年主要项目销售面积21.5万平米、销售金额72亿元，深圳天健和郡府销售金额16.4亿元、深圳天健天骄北庐销售金额16亿元，深圳天健和郡府首轮选房两房售罄，销售总认购率超80%；成功竞得前海合作区赤湾地块，中标罗湖螺岭城中村改造项目前期服务商、福田沙尾项目意愿征集阶段服务 - 全年融资超146亿元，发行永续债25亿元，中票25亿元，均低于同期贷款利率，资产负债率较年初下降1.77个百分点，存量融资平均利率2.82% [7] 投资建议 - 由于减值计提超出预期，下调公司2025 - 2026年EPS预测至0.37元（原为0.45元）、0.40元（原为0.45元），新增2027年EPS预测为0.44元，当前股价对应PE分别为10.3倍、9.5倍、8.7倍，维持“推荐”评级 [7][8]

业绩荣誉 - 2024年是公司上市25周年，三度蝉联《财富》中国500强榜单[1] - 天健地产集团、天健城市服务公司双双入选全国同行业百强企业[3] 公司治理 - 2024年监事会认为财务运作规范，报告真实准确完整[6] - 监事会认为内控报告全面客观反映内控情况[7] - 2025年监事会将推进改革，完成公司治理结构优化部署[8]

董事会提名 - 公司董事会提名刘恒为第九届董事会独立董事候选人[1] 提名人条件 - 需具备五年以上法律、经济等履职必需工作经验[6] - 本人及直系亲属非直接或间接持股1%以上股东[8] - 本人及直系亲属不在直接或间接持股5%以上股东任职[8] - 最近三十六个月未受证券交易所公开谴责或三次以上通报批评[12] - 担任独立董事的境内上市公司数量不超三家[12] - 在公司连续担任独立董事未超六年[12]

内部控制情况 - 截至2024年12月31日未发现财务和非财务报告内部控制重大缺陷[7] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应总额100%[9] 缺陷认定标准 - 财务报告内控资产等潜在错报分一般、重要、重大缺陷，有对应比例标准[14] - 非财务报告内控缺陷定量认定标准参照财务报告执行[16] 评价与审计 - 依规组织内控评价工作，聘请致同会计师事务所独立审计[7] - 采取自评和独立评价结合方式开展内控评价工作[9] 其他信息 - 报告期内未发现其他可能影响投资者决策的内控信息[18]

业绩相关 - 2024年1月1日至4月16日，A股每日收盘价低于2022年经审计每股净资产5.63元[2] - 2024年4月17日至12月31日，每日收盘价低于2023年经审计每股净资产6.09元[2] - 公司上市以来累计现金分红总额47.22亿元[9] 未来规划 - 2025年编制“十五五”战略规划[3] - 2025年通过估值提升计划议案[2] 业务策略 - 城市建设板块探索“链式布局”，推进核心技术研究[5] - 综合开发板块加大存量物业去化，研究外埠房地产公司合并[6] - 城市服务板块拓展外部高毛利项目，探索新领域[7] 管理机制 - 建立“定期沟通+临时响应”投资者关系管理机制[11] - 建立全周期舆情监测与响应机制，制定应急预案[12] 计划评估 - 每年评估估值提升计划实施效果，必要时完善披露[14]

会计政策变更 - 公司于2025年4月22日发布会计政策变更公告[4] - 根据《会计准则解释第17号》《会计准则解释第18号》变更会计政策[1][2] - 变更无需审议，不追溯调整，无重大财务影响[1][2][3]

人员变动 - 2025年4月18日公司董事会收到独立董事叶旺春辞职报告[2] - 叶旺春辞职将在股东大会选举出新任独立董事后生效[2] - 公司提名刘恒为第九届董事会独立董事候选人[3] 人员信息 - 刘恒1964年出生，有法学硕士和经济学博士学位[5] - 截至公告披露日叶旺春和刘恒均未持有公司股票[2][5]

一、关联交易概述 （一）日常关联交易概述 深圳市天健（集团）股份有限公司 关于预计2025年度日常关联交易的公告 证券代码：000090 证券简称：天健集团 公告编号：2025-29 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 2025 年 4 月 18 日，深圳市天健（集团）股份有限公司（以 下简称"公司"）第九届董事会第二十六次会议审议通过了《关 于预计 2025 年度日常关联交易的议案》，其中关联董事郑晓生、 李锋先生回避表决。 根据业务发展及生产经营需要，2025 年公司相关控股子公司 预计与控股股东深圳市特区建工集团有限公司（下称"特区建工集 团"）及其关联方分别就提供劳务分包、原材料采购等事项发生关 联交易，上述交易属于日常关联交易。 公司对日常关联交易进行了合理预计，预计 2025 年公司日 常关联交易总金额为 20 亿元，该日常关联交易额度至 2025 年年 度股东大会止。根据《深圳证券交易所股票上市规则》和《公司 章程》的相关规定，该事项尚需提交公司股东大会审议。 （二）预计日常关联交易类别和金额 1 单位：万元 | 关联交易方 | 关联 ...

排名荣誉 - 公司位列2024年《财富》中国500强第490位[24] - 公司位列广东企业500强第112位[24] - 公司位列深圳企业500强第59位[24] - 天健城市服务公司获2024中国物业服务综合实力百强企业第38名[92] - 天健蜂巢公寓获“推动中国住房租赁行业发展进程”百强企业荣誉[92] 项目建设 - 年内完工项目175项，年末在建项目210项，未完工部分金额230.7亿元[24] - 地铁19号线9个工点已实质性开工[55] - 龙华区优饮水项目覆盖6个街道54个小区，服务超五万户居民[61] - 天健和瑞府人才保障房项目规划提供2184套可售型人才房[63] - 宝龙生物药创新产业园项目规划占地约72万平方米，总投资约300亿元[68] 运营数据 - 公司承接深圳市养护道路4880条，总长3445.05公里；桥梁1118座，总长141.9公里；隧道管养单洞45个，总长49公里[81] - 深圳、苏州累计承接9个城市管家项目，总服务面积259.24平方公里，覆盖约186.2万名居民[94] - 2024年新增物业管理项目230个，面积约2169.06万平方米，新增城市空间服务项目8个，面积约11314.22万平方米[94] - 智慧城市空间治理平台平均响应时间缩短至10分钟，全年处理案件1万件[86] 绿色发展 - 新建绿色建筑面积约72.84万平方米，新增绿色建筑认证项目4项[24] - 开发建设装配式建筑达53.1万平方米[24] - 2024年温室气体排放总量为21303.61吨二氧化碳当量，排放强度为1.00吨二氧化碳当量/万元营收[119] 技术研发 - 2024年预计归集科研资金约5.01亿元，研发支出约占整体营业收入的2.34%，研发人员数量为587人，占员工总人数的5.84%[136] - 4个项目通过深圳市BIM技术应用试点示范项目专家评审，获BIM奖52项[139] - 2024年共打造11项建筑机器人应用项目，“无人驾驶”路面摊铺较传统沥青摊铺整体作业施工效率提高50%以上[144] 安全管理 - 投入安全生产费用30508.85万元，开展应急演练1239次[24] - 开展安全教育培训3555次，员工因工亡故人数0人[177] 采购管理 - 招标采购平台已注册供应商21196家[24] - 完成《采购管理规定及其配套文件》3.0版修订及宣贯[190] - 2024年处理不合格供应商56家，开展供应商廉洁回访97人次[194] 合作拓展 - 挖掘与华能、京能、中泰等优质头部民企合作机会，与中能建湖南院等大型国央企设计院建立工作联系[198] - 与华为数字能源、海辰储能、比亚迪、晶澳等产业龙头建立合作意向和工作联系[199] - 与优秀央企和地方国企合作参与海外项目积累经验[200]

业绩总结 - 2024年完成6个审计项目，含3项经济责任审计和3项专项审计[1] - 2024年完成2次审计整改跟踪工作[1] 未来展望 - 2025年拟对惠州地产等公司开展经营管理审计[3] - 2025年拟对南通“三河六岸”等项目开展专项审计[3] 其他新策略 - 2024年公司每半年开展一次内部审计整改统计、监督工作[2]